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闲来,我常与一起投资股票的朋友们座谈,对各自最近研究的理论和思考的心得进行交流,从道·琼斯、凯恩斯、波浪理论到禅宗、易经等,凡是与股市相关的东西都成了我们的谈资.其实,我们也知道能够完全预测股市的未来是一件不可能的事情,因为变幻莫测才是股市的本质特征.但我想,如果把股市看成伸手不见五指的黑夜的话,我们只是希望找到这黑夜中的一点荧光.
这里我想用最简单的超买和超卖,与大家分享我对2007年以来股市上涨和后来的连续下跌,以及今后股市的长期走势的观点.
我认为,超买和超卖是股市最基本的动力来源,股市的涨跌来源于超买和超卖过程.简单来说,如果股市连续上涨,大多数人都盈利了,那么股市就处于超买状态,大多数人都会有面临风险进行抛售的动机；如果股市连续下跌,极度悲观的股民割肉离市,剩下的大多数人都处于深套的情况,那么股市就处于超卖状态,这时市场交易萎靡,成交清淡,但如果市场面临新的利好,市场就会出现反转.
以中国股权分置改革为背景,给大家讲一个自编的小故事.假设中国股市初创,股票市场总共只有100股,每股1元,其中50股是国有非流通股,剩下50股为流通股,所以市场中总市值为100元；随着股市的发展,50股流通股出现了溢价,涨到5元/股,但非流通股仍然为1元/股,这样算下来,市场中的总市值为5×50+1×50等于300元；下面中国股市进行股权分置改革,解决同股不同价的问题,进入全流通时代,意味着原来1元/股的非流通股现在如果变成流通股就会瞬间变成5元/股.
根据超买超卖理论,原来非流通股东每股1元的非流通股变成5元/股便有强烈的抛售动机,导致股价下跌,原来5元/股的流通股股东遭受损失.解决的办法就是设定限售期,在限售期内,非流通股东对原来流通股股东进行补偿.假设非流通股东对原来流通股股东每股补偿2元.那么,限售期内,原来持有5元/股的流通股可以获得2元补偿而变成7元,那么对流通股无疑是重大利好,导致资金追逐可以获得补偿的流通股,导致股市的整体上涨,最终股市总市值可以涨到7×50+1×50等于400元,从这个角度就可以解释中国股市2007年开始的大涨.
故事还没有结束,当限售期结束后,全面进入全流通时代.股市市值从7×50+1×50等于400元瞬间变成7×50+7×50等于700元,原来非流通1元/股,现在变成7元/股,于是解禁后的抛售动机导致股市快速的下跌,根据超买超卖理论,个股股价将从7元一路下跌.5元会停止吗?显然不会,股市一定会下跌到整个股市处于超卖状态,也就是将会对跌倒（5×50+1×50）/100等于3元以下.换句话说,股指应当回到上次大牛市的起点以下空方才能罢手.
到这里我的小故事讲完了.当然实际股市中涉及的因素很多,也不是所有股票都涉及全流通的问题.但从超买与超卖,以及股权分置改革的角度来看,中国股市的下跌可能还没有结束.所以从谨慎的角度来看,控制好仓位和投资技巧将是下一阶段投资者需要格外注意的地方.
本文由中国农业大学期货与金融衍生品研究中心培训部（.f-edu.）供稿