金融危机下企业的机遇

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【摘 要 】金融危机在给企业带来不利影响的同时,也给企业和市场发展提供了机遇.通过阐述在金融危机的时代背景下,以跨国并购为视角,分别从全球并购市场和中国跨国并购市场两个方面,阐述金融危机下,我国企业应如何将金融危机转化为机遇,利用并购重组壮大我国企业的核心竞争力,并使之将成为我国经济崛起的重要助推器.

【关 键 词 】金融危机,跨国并购,机遇

一、国际金融危机对全球并购形势的影响

1.交易规模减少

2004年到2007年,世界经济取得了20世纪60年代末和70年代初以来最强劲的增长.这段时间世界产出每年平均增长3.75%.与此同时,全球企业并购也出现了大幅度的增长.2007年全球企业跨境并购规模达到了历史最高峰4.8万亿美元.然而,受国际金融危机影响,全球并购市场骤然降温.2008年全球企业跨境并购规模为3.3亿元,同比下滑31.25%,2009年更是进一步下降到2.4万亿美元,同比下滑27.27%.全球企业跨境并购规模的减少,主要是因为两方面的原因.一是国际金融危机使得部分企业盈利水平大幅下滑,流动性趋于紧张,同时银行在信贷方面更加谨慎,并购融资变得十分困难.二是部分企业并不看好部分行业的发展前景,对并购资产的估值有所降低.

2.宣布取消的并购案同样创出新高

我们注意到,2007 年以前红火的并购形势之所以在2008 年骤然降温,是由于金融危机的日趋严重,这导致了原本已经确定的许多并购交易被迫取消.根据金融数据提供商Dealogic 提供的数据,企业放弃了1309 宗交易,总价值为9110 亿美元.而在2007 年,有870 宗交易被取消,价值多达1.16 万亿美元.比较著名的取消并购事件是必和必拓收购力拓一案.2008 年11 月25 日,全球最大的矿业公司必和必拓（BHPBilliton）宣布,该公司将放弃曾积极推进了将近一年的以1470 亿美元代价收购力拓（RioTinto）的行动.该案成为历史上规模最大的被撤销交易,而该公司为此项收购耗费的支出已高达4.5 亿澳大利亚元（约为3 亿美元）.显然,正是全球经济和市场形势的转变使必和必拓被迫放弃了这桩收购项目.

3.敌意收购行为明显增加

尽管全球并购环境动荡恶劣,但总还是有难得的亮点引入关注.其中一个关注点就是敌意收购活动的明显增加.2008 年,美国市场就收到了1999 年以来的最多敌意收购意向.敌意收购是指一方不经要求就向另一方发起收购要约.

例如,比利时啤酒商英博（1NTB.BR）对美国安海斯一布希公司（BUD.N）的604 亿美元收购即属于敌意收购.当然,敌意收购并不一定肯定能成功实施.例如,微软（MT.O）对雅虎（YHOO）的收购未果,三星电子在对闪存（快闪记忆体）生产商SanDisk 发出59 亿美元的要约后又退出.

不过,无论如何,在2009 年以后全球并购市场中将会出现更多的敌意收购案件.这是由于许多账面上仍握有大量的企业,比如制药、能源、公用设施和其他一些巨型跨国公司,都随时可能利用全球股市下跌发起收购活动.而且,一旦世界经济出现拐点开始逐渐走出低谷,由于全球证券市场开始上涨,投资者将会更急于出手并购,否则,将会错失资产价格低廉的良机.在这种情况下,更容易加剧敌意收购活动.

二、中国企业并购在国际金融危机中的表现

1、中国企业海外并购相关政策分析.国际金融危机发生以后,中国迅速出台了“扩内需、保增长一揽子政策”,并取得了十分显著的成绩.2008年和2009年在全球经济普遍下滑的情况下,中国经济保持了9.6%和8.7%的增速.为优化产业结构,提高企业国际竞争力,国家在出台的十大产业调整振兴规划中纷纷将推动企业并购作为产业调整和振兴的重要段.同时,宽松的货币政策和鼓励并购的贷款融资政策也进一步助推了企业并购的热情.2008年12月,国务院确定了金融“国九条”,提出“通过并购贷款等多种形式,拓宽企业融资渠道”,而银监会也随后正式发布了《商业银行并购贷款风险管理指引》,允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务,规范商业银行并购贷款经营.在这种情况下,中国企业并购逆市上扬.

2.中国企业跨国并购的机遇

（1）中国企业并购热情高涨.

2009 年,在强有力的一揽子刺激政策作用下,中国经济增速在全球一枝独秀.高额的固定资产投资及巨大的居民消费潜力,使中国企业对未来的预期不断改善,日渐完善的并购交易政策,进一步助推了企业对外并购扩张的热情.全年各季度完成的并购交易量均保持在较高水平,交易规模在大额海外并购交易带动下不断攀升.2009 年,中国并购市场共完成294 起并购交易,同比增长59.8；其中235 起披露价格的并购交易总金额达到331.47 亿美元.

（2）企业在海外并购中更加积极主动,影响力大大提升.

经过改革开放30多年的发展,中国企业在规模水平、技术水平、管理水平等方面都得到很大的提高,中国经济在世界上已经开始具有举足轻重的地位,全球竞争格局已经因为中国的发展壮大而发生了实质性的改变.在这种情况下,中国企业海外并购的态度也发生了十分积极的变化.过去,中国企业在海外并购中往往不够积极主动,但在国际金融危机中,却发生了很大变化.2008—2009年,中国企业频频出手,积极开展海外并购攻势,同时积极探索多渠道、多方式融资、投资,成功完成海外并购业务.在收购海外矿产资源时,中国企业不再仅仅局限于购买个别矿区的开发权或者收购小型矿产企业,而是直接参股世界排名前几位的大型跨国公司；在收购制造业资产时,中国企业不再仅仅满足于收购个别国外二线品牌或生产线,而是直接将目标指向有着世界领先的生产技术和巨大品牌价值的世界一流企业.目前,中国企业海外并购的影响力大大提升,企业国际化的广度和深度都有了很大的提高.

总之,金融危机中,世界经济很可能第二次探底,造就了我国企业的海外并购良机,正因为如此,有学者提出这次危机之后,随着全球经济回暖,可能会迎来第六次并购浪潮.