美元弱势调整对中美贸易收支结构的影响

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摘 要 :本文通过统计分析和实证研究的方法,考察了美元弱势调整对中美双边贸易收支和贸易结构的影响,研究表明：美元对人民币走弱会抑制中国对美出口,在短期和长期中对中国出口产业造成不利影响.但同时,美元弱势调整可以一定程度上促进中美产业内贸易的发展及中国出口贸易结构的调整.政策建议是,首先要控制人民币升值的速度及幅度；其次要充分利用人民币汇率调整对贸易结构的有利影响,加快出口产业技术升级.

关 键 词 :美元弱势调整 贸易收支 贸易结构

一、引言

本轮美元弱势调整是在全球贸易失衡及美国次贷危机背景下发生的,美国巨额的贸易逆差、高筑的财政赤字、高企不下的失业率以及经济增长低迷等一系列原因导致美元自2002年以来持续走弱.美国从2008年开始抛售国债,刻意压低利率,量化宽松的货币政策不断推低美元.另一方面,随着中国近年来对美贸易顺差的不断累积,处于内外失衡压力下的人民币自2005年开始已经步入渐进式升值通道.美元持续走弱、人民币不断升值,必然将对中国经贸发展产生严重影响.本文通过统计分析和实证研究,从贸易收支和贸易结构两个角度全面分析美元弱势调整对中美经贸关系的影响.

有关汇率波动贸易效应的文献主要有：Bahmani-Oskooee和Ratha (2008)证实美元贬值可以促进美国对大部分贸易国的出口,并显著抑制进口.Chiu、Lee (2010)证实美国双边贸易收支与美元实际汇率之间存在长期负相关关系.特别地,美元对人民币贬值将显著减小美国对华贸易逆差.Baak (2008)的协整分析表明,人民币每贬值1%可以增加中国对美出口1.7%,美元每贬值1%可以增加美国对华出口0.4%.Breuer和Clements(2003)研究表明美日双边贸易结构与双边实际汇率之间存在一定关联,且各类商品的贸易额对汇率波动的弹性存在显著差别；Koo和Zhuang(2007)证实中美各类贸易商品对实际汇率波动的反应各不相同.总结目前现有文献,对中美贸易问题的研究大都集中于贸易收支层面,有关贸易结构的研究较少；同时,现有文献对中美贸易收支的实证研究往往因为忽视了重要的政策变量而无法得到很好的解释效果.本文的创新之处在于：首先,从贸易收支和贸易结构角度,全面揭示美元走弱的贸易效应；其次,在研究汇率波动对贸易收支的影响时充分考虑中国现实状况,改善了实证模型的解释效果；再次,本文的研究发现美元走弱在恶化中国出口收支的同时,对改善中国的贸易结构有积极影响,这对引导中国出口产业趋利避害,实现结构升级有重要意义.

二、美元两轮弱势调整对中美双边贸易收支的影响

1.变量选取

首先,根据凯恩斯理论的比较静态国际收支模型和现有文献的结论,贸易双方的进口需求取决于该国总收入水平和相对价格,本文以进口国GDP和双边实际汇率来表示.其次,Baak (2008)等人的研究证实汇率波动率对贸易收支有负面影响.本文计算双边实际汇率波动率Vt的方法为：Vt等于,即t季度三个月份与t-1季度即上一季度共六个月度汇率的标准差.第三,考虑到中国对美国的出口产品多为竞争激烈的低附加值工业产品,因此引入出口竞争国实际汇率这一变量提高模型的解释效果.出口竞争国选择韩国为代表.最后,中国的对外贸易受到政策变量的影响较大,特别是加入WTO以及人民币汇率改革,因此在模型中加入时间虚拟变量WTO和Reform来控制入市和汇改对中美贸易的影响,赋值方法为：WTO在 1995年一季度至2001年四季度赋值0,之后赋值1；Reform在1995年一季度至2005年二季度赋值0,之后赋值1.

考虑到名义变量忽视了价格效应,本文使用的所有变量均为实际变量.由于1994年的汇率改革对人民币汇率产生了较大冲击,为减小计量结果偏差,采用数据区间为1995年一季度至2010年四季度.贸易额用进出口价格指数进行修正并采用移动平均方法进行季节调整.数据来源为国际金融统计(IMF)、美国普查局(Census.gov)、美国农业部经济研究服务部(ers.usda.gov).

2.协整检验

为检验中美双边贸易收支与双边实际汇率之间是否存在协整关系,首先对各变量进行单位根检验以确定是否为同阶单整.IMt、EXt 、Rt、Vt分别表示1995-2010年美国从华进口额、美国对华出口额、中美双边实际汇率及汇率波动率季度数据.RtK为韩元对美元实际汇率,YtA为美国实际GDP.对各变量序列取自然对数,根据各变量曲线形态确定变量的截距项与趋势项特征,并依据AIC准则选取令AIC值最小的滞后阶数,最终各变量的检验结果显示：在5%显著性水平下,除EXt序列外,其余各序列均为一阶单整序列,说明美国从华进口额与中美双边实际汇率之间可能存在协整关系.从而构建实证检验模型如下：

lnIMt 等于α+β1 lnYtA +β2 lnRt +β3 lnRtK +β4 lnVt+β5 WTO+β6 Reform+ut

对上述模型进行Johansen协整检验,根据AIC准则,经测试选择VAR模型的最佳滞后阶数为2.得到检验结果部分如下：

可见在1%显著性水平下轨迹统计量和最大特征值统计量均拒绝没有协整关系的假设,说明美国从华进口、人民币对美元实际汇率及汇率波动率、美国实际GDP、韩元对美元实际汇率之间存在协整关系.并且,轨迹统计量和最大特征值统计量均显示存在两个协整关系.最终,根据协整方程对经济现象的解释合理度,选择第一个协整方程来描述变量之间的协整关系.协整方程系数估计如表2.

从协整检验的结果看,各变量系数均通过了显著性检验：β2(0.33)符号为正,表示美元对人民币实际汇率与美国从华进口之间存在长期正相关关系,即美元对人民币贬值（人民币对美元升值）将导致美国从华进口（中国对美出口）下降；β1(4.77)符号为正,表示美国实际GDP的增加使美国从华进口随之增多；β3(0.40)符号为正,表示韩元对美元贬值导致美国从华进口上升,产生这一现象可能是由于韩元兑美元贬值同时,也相对人民币实际汇率贬值,从而中国从韩进口中间产品的成本下降,进而向美出口的最终制造业产品价格下降,导致美国从华进口增加.β4(-0.03)符号为负,表示中美汇率波动率与美国从华进口之间存在长期负相关关系,但二者关系不显著.此外,虚拟变量的符号均为正,表示中国加入WTO以及人民币汇率改革长期中都有利于美国从华进口的增加.

3.误差修正模型

Johansen协整检验初步证实了美国从华进口与人民币对美元实际汇率之间存在稳定的长期协整关系,下面将通过建立和估计误差修正模型来考察二者之间的短期关系.根据Engle和Granger(1987)所提出的定理,具有协整关系的变量可建立误差修正模型,误差修正模型的优点在于把长期与短期的解释作用分离开来,并显示出长期作用的动态均衡机制.根据协整方程建立误差修正模型如下：

其中,ECMt-1表示滞后一期的误差修正项,反应长期均衡机制,nim、nr、ny、nrk、nv分别表示每个变量差分序列的最佳滞后阶数.对误差修正模型进行估计,检验结果部分如下：

从上述误差修正模型估计的结果来看,误差修正项系数显著为负,符合反向修正机制,且系数在1%水平上拒绝为0的假设,证实了协整方程各变量之间存在长期均衡关系.并且,根据其他变量系数的显著性可以看出,人民币对美元实际汇率与美国从中国进口之间存在着较为显著的短期关系,即人民币对美元升值短期内也将对中国对美贸易产生不利影响；美国实际GDP差分序列系数不显著,说明美国国内实际收入与美国从中国进口之间的短期关系并不明显,这部分是由于美国从中国进口产品多为低附加值工业产品,因而短期内美国居民的消费惯性所导致的“棘轮效应”的体现.综上,美元对人民币走弱在短期和长期中均会抑制中国对美出口,从而对中国出口产业造成不利影响.

三、美元两轮弱势调整对中美双边贸易结构的影响

贸易结构指一定时期内货物贸易中各种商品的构成情况.本文根据联合国商品贸易统计数据库提供的数据,采用SITC两位代码对中美双边贸易商品进行分类统计,计算了1997-2010年间各类商品所占每年进出口总额的比重进行计算.从各类贸易商品所占该年度贸易总额的份额来看,中美双边贸易结构呈现出以下特点：（1）美国对华出口商品结构较为多样化,但主要集中于资源密集型（如22、28）与资本技术密集型产品（如第7、87类等）,且没有因中美双边实际汇率波动而发生显著改变,这说明美国对华出口结构主要取决于双方要素禀赋差异所产生的比较优势,中国目前的产业结构和资源禀赋决定了从美进口资源、技术密集型产品的必然性,这与中美双边汇率波动并无太大关联；（2）美国从华进口商品类型集中于第7类和第8类,且对比美元对人民贬值前后美国从华进口的贸易产品类别,可以发现美国从华进口重心逐渐由以84、85为代表的劳动密集型产品转移至以75、76、77为代表的资本密集型产品,这说明人民币对美元升值可以一定程度上促进中国对美出口资本密集型产品的增长.表3统计了2002年以来第7类和第8类贸易产品占当年中国对美出口总额的比重,可以看出美元弱势调整以来中国对美出口重心由劳动密集型产品向资本技术密集型产品的转移.（3）第7类产品是中美双方产业内贸易份额最大的贸易商品类别,这意味着中美双边产业内贸易的发展.

为进一步考察本轮美元弱势调整对中美贸易结构的影响,本文依据SITC两位代码将中美双边贸易商品划分为三大类：农产品、中级制造业产品、高技术产品.然后,利用美国贸易国际委员会提供的双边贸易季度数据分别测算了1997-2010年三类产业的贸易特化系数（TSC）.贸易特化指数〖TSC〗_i表示i产品的纯出口比率,计算公式为〖TSC〗_i等于(X_i-M_i )/(X_i+M_i ),其中X_i、M_i分别表示i产品的出口额和进口额.贸易特化系数介于-1到1之间,越接近于1,表示该产品出口额远大于进口额,国际市场竞争力越强；越接近于-1,则表示该产品进口额远大于出口额,国际市场竞争力越弱.图1为农产品、中级制造业产品、高技术产品三类中美贸易产品贸易特化系数的走势图.

分析该图可以发现,首先,农产品贸易特化系数除个别年份受自然灾害（1998年洪涝灾害导致粮食减产）、政策调控（2004年政府采取刺激粮食进口的贸易措施）的影响出现大幅下降之外,总体走势较平稳,没有受到中美双边汇率波动的明显影响；其次,中级制造业产品的贸易特化系数在人民币对美元升值后呈现明显的下降趋势,这表明中级制造业（主要为劳动密集型产业）受汇率波动影响较大,人民币对美元升值会显著抑制我国中级制造业产品的出口；再次,高技术产品贸易特化系数走势也较为平稳,但在2005年人民币对美元升值后呈现小幅上升的态势,这部分是由于在人民币升值的环境下,低附加值的中级制造业产品出口利润空间大幅缩小,高附加值的资本技术密集型产品因具有较强的国际竞争力而受到损害较小,这激励了国内制造企业提高产品质量工艺与技术含量以增强出口竞争力,导致高技术产品的贸易特化系数上升.

美元对人民币走弱的影响是多面性的.目前国内研究大多只关注于贸易收支层面,而本文认为长期来看,美元走弱对中国贸易结构的影响更为关键.首先,美元对人民币走弱一定程度上抑制中国的低附加值中级制造业产品出口,促进高新技术产品出口；同时,人民币相对美元升值意味着中国从东亚等其他地区进口制造业中间产品的成本降低,进一步促进资本、技术密集型产业的发展.其次,中国对美出口的资本技术密集型产品多为产业内贸易,美元走弱将推动产业内贸易的进一步发展,这为中国提供了扩大与发达国家经贸合作,尽快缩短技术差距的有利契机.因此,美元弱势调整产生的贸易结构影响对中国出口产业结构升级,以及中国制造业整体的技术创新能力提升有重要意义,也是决定中国经济未来能否实现可持续发展的关键.

四、结束语

本文通过统计分析与实证检验的方法考察分析美元本轮弱势调整对中美双边贸易收支和贸易结构的影响.研究表明：美元对人民币走弱会抑制中国对美出口,在短期和长期中对中国出口产业造成不利影响；但另一方面又推动中美产业内贸易的发展及中国出口贸易结构的调整.本文没有对贸易结构效应进行深入的实证分析,作为今后的研究方向,将进一步对贸易结构进行细化研究.

基于以上研究结论,本文政策建议是：首先,美元本轮弱势调整将不可避免的给我国的出口企业,特别是中级制造业带来严重打击,而出口仍是目前以及将来一段时期拉动我国经济增长的引擎,因此应努力稳定人民币汇率,控制人民币升值的速度及幅度,如果在短期内做大幅调整,超过出口企业所能承受的范围,则必将成为我国经济发展的严重障碍,人民币汇率调整是一个长期的循序渐进的过程.其次,在人民币对美元升值的环境下,我国的出口贸易结构有较大的改善和调整空间,借此机会应加快出口企业技术升级,促进国内产业向具有规避汇率风险优势的高新技术出口产业转型,以尽量降低人民币升值所产生的负面影响；同时,应有必要尽快完善人民币汇率形成机制与调节机制,使汇率水平能真实反应我国经济的基本面.