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中图分类号:F822 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)10-060-01
摘 要 本文将对二次汇改后汇率变动的趋势和原因进行分析,并认为在未来一段时间内人民币升值的总体趋势不变.
关 键 词 二次汇改 贸易顺差 利率 国际压力
一、二次汇改出台的背景
2005年7月我国建立了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,此为人民币第一次汇率改革.由于受全球金融和经济危机的影响,人民币于2008年7月终止了第一次汇改实施的汇率浮动,再次与美元挂钩.
在当前全球经济逐步回暖的背景下,已经存在人民币与美元脱钩而重新回到浮动汇率的基础.同时,人民币面对着以下两方面的问题:一方面是来自美国等发达经济体和国际经济组织要求人民币升值的压力越来越大,另一方面是国内不断增长的通货膨胀预期.
2010年6月19日,央行通过其网站宣布:“将进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,即按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节.”第二天,央行新闻发言人进一步强调:汇改重在坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,并表示将进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性.人民币二次汇改便由此开始.
二、二次汇改后汇率走势
统计数据显示,汇改第一周结束时,人民币兑美元上涨379点,涨幅为0.5551%,第一个月结束时,人民币兑美元上涨475点,涨幅为0.6957%,截止10月8日,人民币兑换美元相对于汇改前总共上涨1445点,涨幅为2.1164%.
从图1中可以看出,从6月19日到7月3日,人民币升值明显,短短15天,人民币上涨555点,涨幅为0.8129%.之后的一个多月,美元兑换人民币汇率中间价在6.769至6.787之间徘徊.8月4日到16日,人民币迅速贬值,前两个月的升值几乎蒸发了一半.进入9月和10月,人民币升值明显加快.
三、升值原因分析
(一)贸易顺差
今年6月末,我国外汇储备余额为24542.75亿美元,同比增长15.14%.从图2可以出,今年我国对外贸易顺差累计额持续增加,从1月份的141.20亿美元一直增加到8月的1039.63亿美元.尽管3月份出现了自2004年4月以来的首次贸易逆差,逆差金额为72.36亿美元,但4月份贸易额又迅速转负为正.5月份,我国外贸出口1317.6亿美元,同比增长48.5%,增速创2007年3月份以来的新高.7月份,我国贸易顺差287亿美元跃升至18个月新高.
(二)国际压力
自从今年3月美国总统奥巴马在一份进出口银行年会的讲稿中强调人民币被严重低估开始,西方发达经济体和国际经济组织持续向我国政府施压,要求我国进一步向“以市场为导向的汇率”机制过渡.
今年1月,奥巴马发表的国情咨文中提出:在五年内使美国出口翻一番,创造200万个就业岗位的目标.然而全球经济恢复缓慢,中国无疑成为美国扩大出口、增加就业的最大指望.从去年年底开始美国已通过一系列针对中国产品的反倾销、反补贴制裁和特保措施.今年9月29日美国众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》,旨在对低估本币汇率的国家征收特别关税,实际上就是针对人民币汇率.这使得人民币升值面对空前的压力.
(三)利率预期
根据数据分析得出,今年我国消费物价指数CPI从年初的1.5%持续增长到8月的3.5%,创下22个月以来的新高.尽管3月和6月的CPI较前一月有所回落,但其整体上涨趋势明显.自本年2月起,作为测评通货膨胀水平的CPI就高于一年期定存利率2.25%.换句话说,今年已经连续7个月储蓄的实际利率为负.8月通胀率在3.5%左右,高出一年期定期存款利率125个基点.如果按照8月的CPI和一年期定期存款利率计算,那么10万元的存款,每年不但不会形成实际购买力的增加,反而因为通货膨胀造成1250元的损失.
同时,市场利率也在不断上升.央行公布的《第二季度货币政策执行报告》显示:6月末,隔夜和一周上海银行间拆借利率(Shibor)分别为2.27%和2.62%,分别较年初上升112个基点和105个基点,三个月和一年期Shibor分别为2.63%和2.62%,较年初分别上升80个基点和37个基点.但是由于存款利率受到管制上限的限制,储户却无法从中获益.
四、结论
自从人民币二次汇改以来,人民币汇率波动显著,升值趋势明显.原因包括我国贸易顺差持续增加、外汇储备持续增长、加息预期持续上升和国际压力持续增强.在这些因素的共同作用下,笔者认为在短期内人民币持续升值的趋势会进一步延续.