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谁也不否认,银行现在的业绩不差,甚至可以说是当前A股市场盈利最好的板块,但恰恰就是这个板块一派败象,纷纷跌破净值,“低估值高盈利”成了银行股的标签.
盈利持续增长缘何股价不动?这只能说明投资者对银行股未来预期有疑虑,大家都知道,股价是对未来的定价,盈利好只是现在的状况.目前最主要的疑虑就是关于银行的资产质量和息差收入到顶的担忧.
疑虑阻碍上涨
根据10月底各上市行新发布的三季报数据显示,今年前三季度上市银行继续保持了良好经营业绩,16家上市行实现归属于股东净利润同比增长17.44%,其中华夏银行和兴业银行的同比增速均超过了40%,3家城商行的增速均超过了25%,国有行中的农行增长接近20%.
这样的盈利水平足以让其他行业垂涎.然而,股市却没有为之所动,在季报发布前后股价走势非但未红,反而翻绿,固然是有影响,市场对银行股的疑虑仍是主因.
理由是此次三季报发布,更增加了投资者对银行股资产质量的担忧.三季度末上市银行不良贷款余额为3880亿元,较中期增加101亿元,上涨2.67%,平均不良贷款率为0.78%,较中期提高了2BP,有10家银行不良贷款率出现上升.虽然三季度末上市银行平均不良贷款拨备覆盖率为318.61%,继续保持高位,但较中期下降8个百分点,有11家不良贷款拨备覆盖率出现下降.这说明随着宏观经济下行,经营压力逐步加大,上市银行已缓提拨备保持利润增长,同时不良贷款余额却在上升.
国泰君安证券分析认为上市行不良贷款呈现出三个特征：1.从区域分布看,第三季度新增不良贷款多集中于浙江温州地区；2.从行业分布看,新增不良贷款多集中于制造业及批发零售业,房地产贷款及地方融资平台贷款资产质量相对稳定,并未出现较大风险；3.从企业类型看,中小企业经营性贷款不良率开始显著上升.
此外,三季报的发布,似乎印证了市场对银行息差收入高增长见顶的预判.
三季度,上市行息差收入出现分化,国有行环比扩大5BP,股份制环比收窄12BP,城商行环比收窄13BP.华泰证券报告分析认为,这是由于今年7月6日央行的不对称降息对银行息差产生了负面冲击.
兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委在接受《投资者报》记者采访时认为,在分业经营局面下,银行只能做存贷款业务,在有利差保护情况下,银行盈利没有问题,但现在利率市场化正在不断推进,对银行的存贷业务带来冲击,而与此同时,并没有放开银行开拓做其他业务的许可,银行综合化经营没有看到一丝曙光,自然投资者不会有信心.
分析师看平居多
尽管在“十八大”前传出汇金增持银行股、QFII资金流入银行股的消息,银行股有一定反映,但多数券商分析师仍将银行业定位“中性”评级.
另外,由于近期杭州、温州等地银行不良率突然开始出现快速上升,以及钢贸等行业信用风险不断暴露,很多分析师预计在“十八大”维稳之后可能有一个阶段性的集中释放.同时分析师认为不良率对宏观经济状况的反映具有一到两个季度的滞后期,故而市场对银行资产质量的忧虑还将持续相当一段时间.
分析师们还认为,短期汇金增持与三季度宏观经济下行触底的预期所带来的阶段性估值修复动能,将在“十八大”维稳之后结束.
比如光大证券发布报告认为,银行业盈利趋势性回落和信用风险的累积使板块的安全边际特征减弱,息差回落和不良反弹压力下,银行基本面下行趋势仍在延续.
另外由于三季报披露信息有限,光大证券预计关注和逾期贷款占比仍在回升,行业信用风险正步入暴露期.对银行资产质量方面的担忧仍未消解,不良贷款和相关损失的确认将可能在年末发生并在年报中体现.
但较其他券商,国泰君安相对乐观.国泰君安连发报告认为,银行股正迎来纠偏机会,还有上涨空间,四季度会迎来8%-10%的上涨空间.
不过,无论对银行板块整体走势什么看法,各分析都表示不排除个股有机会,而且各家券商报告推荐股票相近,兴业银行、民生银行、华夏银行、浦发银行都在推荐之列,城商行推荐上略有差别,华泰证券推荐了南京银行,而国泰君安隆重推荐北京银行.