学术观点2007年第13期

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焦点

亚洲金融危机启示

中国人民银行金融研究所等

“亚洲金融危机十周年国际讨论会”

2007年6月21日

纽约大学经济学教授努里尔鲁比尼（Nouriel Roubini）认为,目前的亚洲地区与十年前相比有了五点关键区别,使其可能避免类似的金融危机：

第一,1997年,各国有大量经常账户赤字,如今则有大量盈余,且多已采取灵活的汇率政策；第二,危机国当时有大量的短期外债和资本流入,现在则外债减少,储备大增；第三,当时存在过度投资迹象,有明显的过度担保,现在则已进行公司治理和金融体系的大量改革；第四,1997年时,危机国采取措施控制资本流出,而现在是在控制流入；第五,中国现在面临升值压力,当时是贬值,且日本也出现了经济的持续增长.

但是,亚洲地区政府的一些政策也导致新的金融脆弱性正在累积.例如在汇率制度上,仍有中国大陆、新加坡、台湾、韩国等采用一种半固定的汇率制度.

交通银行首席经济学家连平认为,谨慎的资本账户开放以及充足的外汇储备,是未来应对短期资本国际流动冲击的两大保障.他提出要预防金融危机发生,中国应采取的措施主要包括：进一步增加人民币汇率弹性,因为亚洲金融危机经验表明,在资本开放的情况下汇率缺乏弹性容易使本国陷入被动,丧失货币政策独立性；坚持先长期后短期的原则,谨慎开放短期资本流动；加强经常项目交易管理,限制国际游资的非法流入；继续严格管理银行（包括外资银行）的对外借贷,尤其是短期借贷；谨慎放开证券投资账户,QDII和QFII的资格审批要严格把关.

（相关报道见《财经》网络版.省略“每日特稿”）

宏观

汇率升值可促进公平

世界银行中蒙局局长杜大伟（Did Dollar）

“中国经济改革中的贫困、

不平等与社会分化”

世界银行工作论文

2007年6月13日

中国的贸易盈余激化而不是缓和了国内的收入不平等.出口部门资本密集度已经很高,生产率增长速度已经很快,不再是新增就业机会的重要来源.通过一个有竞争力的汇率来刺激出口倾向于提高城市居民的收入,而这部分人在中国的环境中相对已比较富裕.

鼓励从农村向城市的人口流动,改革农村土地市场,加强农村教育、卫生和社会保障等措施都可以减轻不平等程度,而进一步的汇率升值则有助于这些措施的实施.人民币升值会使中国人在整体上更加富裕,消费会因此增加,其中主要是服务部门的增长.服务部门比制造业有更高的劳动密集度,可以提供更多的就业机会.而为了抵销由此可能带来的经济增长的放慢,政府可以进行更多的公共支出,尤其是教育和卫生方面的支出.如果更大的公共支出减少了居民面临的风险,居民的私人消费支出就会增加.

政策

结构性泡沫如何化解

国研网宏观经济月度分析报告

“如何看待中国股市的结构性繁荣”

2007年6月18日

中国股市结构性繁荣的根源在于股权分置等制度变革和流动性过剩.这种繁荣是一种结构性的牛市,体现为特定行业、特定企业资产重估所带来的牛市；而结构性牛市中存在的结构性泡沫,则主要体现在今年以来的垃圾股行情.

结构性泡沫的存在一方面暴露了中国资本市场的体制缺陷,另一方面也为资本市场进一步改革提供了难得机遇.从监管理念上来看,不应从控制金融资产的需求而应从扩大供给的角度,把经济体系中的优质资源转移到股市上,积极地、多渠道地扩大优质金融资产的供给.

国际

腐败对意识形态的影响

哈佛商学院教授拉菲尔迪泰拉

（Rafael Di Tella）等

“为什么资本主义理念没有流向贫穷国家?”

美国国家经济研究局工作论文

2007年6月

与经合组织国家相比,贫穷国家更倾向于在整个政治光谱中选择左翼思维,资本主义理念看上去并没有流向这些国家.一个可能的解释是,腐败现象削弱了资本主义的吸引力,而腐败行为在贫穷国家显然更为普遍.事实上,腐败现象在意识形态方面存在着负的外部性.在意识到腐败现象的存在后,那些关注公平的民众就会做出反应,要求增加税收以实现公平,从而在政治上向左转.这会对所有企业家造成负面影响,即参与腐败的企业家的行为使正直的企业家受损,最终阻碍了整个国家对资本主义理念的接受程度.