我国独立董事制度与公司绩效关系文献综述

本论文是一篇绩效有关综述论文格式,关于我国独立董事制度与公司绩效关系文献综述相关硕士毕业论文范文。免费优秀的关于绩效及公司治理结构及制度方面论文范文资料,适合绩效论文写作的大学硕士及本科毕业论文开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。

摘 要 ：独立董事制度是通过在董事会中设立董事,以达到权力制衡与监督的一种制度.研究独立董事的一个焦点是独立董事制度与公司绩效的相关性.本文对相关实证研究进行综述,发现关于独立董事制度与公司绩效关系大致存在三类结论,即：不显著相关、非线性相关和显著的相关关系.

关 键 词 ：独立董事；公司绩效；实证研究

1.引言

1.1 独立董事的含义

不同国家之间对于独立董事的定义是不一样的,并且中国证券监督管理委员会出具规定“建议在上市公司中建立独立董事”,因此独立董事是在公司里除了担任独立董事外不再担任其他职务,并且是跟能妨碍其进行客观判断的公司和大股东都没有关系的人.独立董事的概念决定独立董事必须是非常独立的,并且他除了拥有在公司的职位外跟公司里其他能影响他工作的任何事情都没有关系.

尽管独立董事是董事会的成员,但是他并不是执行董事也不拥有任何其他职位.他们主要有三种类型：一是从大公司、政府退下来的经营管理方面的人才；二是具有财务（含会计、审计、资本经营）、律师等方面专业的人才；三是化工、电子、生物等高层次方面的技术人才.

1.2 独立董事的独立性

独立董事之所以被称为“独立董事”,就在于其具备独立性.独立董事制度的效用有多大,很大程度上取决于其独立性有多高.正如有学者指出的那样,“独立性是独立董事制度的生命”.独立性是独立董事制度的前提和基础,是独立董事的根本属性,是独立董事最基本的和核心的品格,也是独立董事制度最重要的法律特征.

独立董事只能够利用他们真正的独立性来提高效率.如果没有独立性,现有的管理层和股东之间的利益冲突会影响他们判断的客观性和公正性.

独立董事有形式上的独立性和实质上的独立性.所谓形式上的独立又可称为外在的独立性,是针对第三者而言的,即独立董事必须在第三者面前呈现出一种独立于经理层与内部董事、大股东及公司的身份.形式上的独立可以依靠对独立董事的任职资格加以限定来实现.

但形式上的独立只是“独立性”得以实现的必要条件,而非充分条件.真正的独立,还必须同时满足实质上的独立,即要求独立董事与经理层和内部董事、大股东及公司之间必须毫无利害关系,不存在任何可能影响其做出客观、独立判断的事务.人们对独立董事“独立性”的质疑,正是源于对其实质性独立的疑惑.为了使独立董事有动力去履行职责,需要为其提供与其承担责任相对称的补偿或报酬.但这样又使独立董事与经理层和内部董事、大股东及公司之间存在利益上的关系,可能影响其实质上的独立.这点正是人们对独立董事制度质疑的焦点,也是解决的难点.

2.文献综述

中国属于转轨经济国家.在社会主义计划经济制度向市场经济制度转轨时,由于权力在政府与市场间的重新配置,导致了经济体制根本性变革,进而引致公司治理模式的变革.中国公司的治理模式由行政型治理转为经济型治理,产生了内部控制、外部治理虚化、内部治理弱化等问题.引入独立董事制度,无疑是证监会为了弥补这一缺陷,健全、完善、规范上市公司治理结构所采取的重要举措.从2001年我国全面引入独立董事制度以来,独立董事能否提高公司的经营绩效一直是学者们争论不休的话题.从实证研究的结果来看,主要分为以下三种观点：

2.1 独立董事制度与公司经营绩效不显著相关

李有根（2001）将上市公司的董事会构成分为内部董事、法人代表董事、专家董事和专务董事,分别以净资产收益率和资产收益率作为经营绩效的替代变量做回归分析,结果显示专家董事的构成与公司绩效没有显著的相关关系.胡勤勤和沈艺峰（2002）以CAR和托宾Q值作为公司绩效替代变量,发现无论是线性模型还是二次曲线模型都无法得到比较显著的相关关系.高明华和马守莉（2002）以独立董事的比例作为独立性的替代变量,以净资产收益率和EPS作为经营绩效的替代变量,得出相同的结论,但他们同时指出,独立董事制度是有利于公司治理结构的完善和绩效的提高的,之所以得出这样的结论正是我国制度不完善的体现,因此提出了完善我国独立董事行权制度环境的措施.宋曾基、陈全和张宗益（2007）以6家上市股份制商业银行为样本,选取2002―2005年的数据,选择总资产收益率和每股收益来衡量公司业绩,　得出无论是Spearman检验还是Pearson检验,独立董事的比例对银行业绩都有促进作用,但这种作用不明显.他们认为当期独立董事的作用在下一期才显示出来.

2.2 独立董事制度与经营绩效存在非线性相关关系

陈宏辉,贾生华（2002）认为,随着独立董事比例提高,董事会决策公正性效率提高,但决策适用性效率降低.在效率替代作用影响下,董事会独立性高低与董事会决策效率（进而影响经营绩效）不存在线性关系,而是倒U型关系.

2.3 独立董事制度与经营绩效存在显著的相关关系

李常青,赖建清（2004）采用净资产收益率、EPS和EVA作为衡量公司绩效的指标,得出独立董事比例与公司绩效负相关的结论.陈旭东和迟丹凤（2007）采用面板数据模型,从多个角度考察独立董事与公司业绩的相关性,并测试了独立董事比例的大小对公司业绩的影响.研究发现,当独立董事逐渐成为董事会中的多数甚至绝对多数时,独立董事比例与公司业绩负相关.

原因归纳如下：一是上市公司绩效下降也许正是独立董事发挥监督作用的体现.因为现在的上市公司利润操纵现象严重,常常通过虚列收入和费用、关联方交易、提前或者延后确认等手段粉饰利润.随着独立董事的引入,监督功能凸显,这些上市公司不得不显露其真实面目,从而导致绩效下降.二是独立董事制度在我国还是新生事物,历史较短,其作用也许并未显现.三是独立董事的“独立性”可能很难保证,独立董事的决策信息依赖于公司内部人,因此独立董事可能反而成为内部人侵占其它股东利益的“合法保护伞”,加剧了代理成本；而且独立董事的聘任机制也是决定其独立性的重要缘由.王跃堂,赵子夜等（2006）以资产收益率为经营绩效替代变量,发现独立董事比例与公司绩效显著正相关.说明独立董事制度开始发挥作用,独立董事一方面监督企业遵纪守法,另一方面为企业提供决策支持,从而使得独立董事越多的企业,经营绩效越好. 通过分析对比,我们发现：证明独立董事制度与公司经营绩效不存在相关关系的文章大多都是在2001――2003年,因为以2001年8月16日为分界线,上市公司的独立董事制度建设可分为自发性变迁阶段和强制性变迁阶段.在2001年度,出于对国家制度建设的反应与“达标”的考虑（新设独立董事的公司可能并不是基于提升治理效率的考虑）,有290家上市公司在2001年度新设立了独立董事制度,这个数字几乎是前几年的4倍多.很难说这种为应付制度规定而设立的独立董事制度会起到预期的治理作用.因此,此时的独立董事制度存在着治理软约束的现象.即当时实行的独立董事制度不会对当期和后续期间的公司绩效产生显著的正向影响,这表现在独立董事的比例数与公司绩效不存在统计意义上的正向联系.

上述文献都主要是从董事会的独立性（独立董事在董事会中的比例是独立性的一个评价标准）与公司绩效相关性的角度来研究,从而检验独立董事制度的有效性.却存在着很多局限性：首先,独立董事制度引入的根本目的是改善公司的治理结构,公司治理水平的提高不仅仅由绩效水平来评价；其次,衡量公司绩效水平的指标很多,上述文献用到了净资产收益率、资产收益率、托宾Q、EPS和EVA,它们在中国市场的适用性值得商榷,比如净资产收益率、资产收益率这类会计指标,公司为了达到增发配股的监管要求,多有盈余操纵的成分；而在中国资本市场尚不成熟,加之大多数国有股和法人股不能上市流通的情况下,托宾Q的使用也缺乏合理性和可行性.最后,由于中国市场的特殊性,引入独立董事制度要达到双重目的,它对公司绩效的影响可能要比美国市场或者其他市场要复杂得多,可能不仅仅表现为简单的线性关系或者二次曲线关系,还有待我们去进一步研究、探讨.

3.总结

我们知道,独立董事是一个群体,也可以说是一个市场,除了独立董事占董事会的比重外,还有许多结构特征值得进一步研究.

近年来,学者们在肯定独立董事制度的前提下,开始将研究细化,深入到独立董事的具体构成,比如学术背景,政治背景,声誉,年龄及性别结构等方面进行分析.王跃堂等（2006）发现,独立董事的声誉能够显著促进公司绩效,而行业专长、政治关系与经济管理背景与公司绩效无关.周繁,谭劲松等（2008）通过研究独立董事“跳槽”的原因,得出上市公司知名度和任职风险等声誉因素,而不是经济激励方面的因素,影响独立董事“跳槽”,进而提出要发挥治理效应,需要建立配套的独立董事绩效评估机制和声誉激烈约束机制.杨雄胜等（2007）做了一个比较有意思的研究,他们通过对比独立董事与上市公司同城和异地,看其发挥作用有无显著差异,最后得出独立董事工作地和任职公司所在地分处不同地方,相对于同地,独立董事更加独立,发挥作用更大的结论.魏刚等（2007）通过探讨独立董事的背景与公司经营绩效的关系,得出来自高校和研究机构的独立董事比例与公司业绩不存在显著正相关关系,而在“关系为王”的论断支持下,得出来自政府和银行背景的独立董事越多,公司经营业绩越好.同时也发现独立董事年龄对经营绩效没有什么影响.