大股东会计信息披露质量的选择

这是一篇关于会计信息类毕业论文模板范文,与大股东会计信息披露质量的选择相关本科论文开题报告。是会计师专业与会计信息及会计信息质量及会计方面相关的免费优秀学术论文范文资料，可作为会计信息方面的大学硕士与本科毕业论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。

摘 要 ：目前在大部分上市公司中大股东仍然占有绝对的决策权,并决定了企业的会计披露政策,大股东必须进行会计信息披露程度的收益成本权衡,只有当企业提高会计披露质量,满足投资需求能够使大股东获得更多的流时,才会愿意提供更高质量的会计信息.本文通过对大股东面临会计披露程度选择决策时的成本收益权衡进行验证,试图发现促使大股东愿意提高会计信息披露质量的激励因素,以促使企业会计信息质量的改进.

关 键 词 ：会计信息质量　投资者保护　大股东　流

作者简介：陈春梅(1981―),女,河北秦皇岛人,厦门大学管理学院博士研究生

一、大股东降低会计信息披露质量的动机及表现

大股东的利益和外部小股东的利益常常并不一致,大股东以牺牲其他股东的利益为代价,追求自利目标.Grosan和Hart(1988)认为,公司中如果存在持股比例较大的股东,就会产生控制权收益,这些收益并不按持股比例在所有股东之间进行分配,而只有大股东才能享有.Shleifer和Vishny(1997)指出,股权集中在少数控股股东手中会导致控股股东“掠夺(Expropriation)”小股东问题的发生.为了从企业攫取私利,大股东一是通过关联交易转移公司资产和利润,如在公司和大股东之间出售资产、签订对大股东有利的转移定价,为大股东及其附属企业信用担保等；二是通过定向发行新股、内幕交易、秘密收购等金融交易歧视小股东利益.Johnson等(2000)用“隧道行为(Tunneling)”来描述资源从公司向其控股股东转移的现象,并指出“隧道行为”在新兴市场中较为普遍.Fan&Wong(2002)通过对东亚新兴市场研究发现,在该地区由于投资者保护较弱,且公司治理的内部控制机制如董事会及外部控制机制(公司的控制权市场)效用不大,大股东通过“金字塔”式持股结构、交叉持股等方式来强化对上市公司的控制.大股东为了获取控制权的私人收益,会竭力向外部人隐瞒控制权的收益及公司的真实业绩.因为一旦公司的外部人能够确切地了解大股东的控制权收益,很可能通过法律诉讼或“用脚”等方式反对大股东掠夺行为.提高企业会计信息披露程度会使其攫取私利的行为更加明晰的暴露在公众投资者和监管机构的视野中,限制其追求自身私利的行为.大股东为了攫取控制权的私人收益,会向外部投资者报告虚假的会计信息,从而大大削弱会计信息含量和可靠性.此外,还有其他信息披露过程中的信息操纵行为.

二、大股东提高会计信息披露质量的动机

证券市场中的中小股东与大股东处于信息不对称的状态.上市公司大股东是知情者,拥有较多的私有信息,而外部投资者对此知之甚少,因而大股东可能降低会计信息披露质量,损害其他投资者利益.但另一方面大股东仍然受到资本市场的制约,存在提高会计信息披露质量的动机.Did&Maureen(2004)认为,企业可以通过选择会计处理方法等特征来影响资本成本.Gietzmann&Ireland(2005)也证明了及时的会计披露与权益成本之间是负向关系.Bushman&Smith(2001)提出,企业可以通过提供及时优质的会计信息降低投资者面对私有信息持有者时的损失风险,从而吸引到更多的投资.关于会计信息是否有用,不少国内学者根据我国资本市场的数据进行了实证研究,得出的结论基本一致,证实会计信息具有信息含量,表明会计信息对投资者是有用的(赵宇龙；陈晓等).如果企业的会计信息质量较低,那么投资者就会要求更高的投资回报.这反映了私有信息增加了信息劣势投资者持有股票的风险.因此,高质量的信息披露可减少上市公司的资本成本,提高企业价值同时也使大股东获利.可见,我国资本市场中存在着促使大股东提高会计信息披露质量的激励因素.

三、大股东提高会计信息披露质量的利弊权衡

(一)公式分析 大股东在决定会计信息披露质量时,必须在资本成本的收益与其减少私利攫取的损失之间进行权衡.因此,可以得到上市公司提高会计信息披露质量的条件是当提高会计信息披露质量时能够以较低的资本成本满足发展机会需要,促使公司价值提高,从而使大股东愿意提高会计信息披露质量.下面通过公式来分析大股东的权衡过程.

假设K代表大股东在企业中的股权比例,作为大股东控制企业的私利,他们可以在企业发放股利之前以f比例取得企业的流c,作为攫取的私利.p表示提高会计披露水平前的所有者保护水平.根据LLSV(2002),大股东这种私利的攫取会导致企业承担1／2bf2pC不必要的损失.那么,可供分配给股东的就只有C-fC-1／2 bf2pC.这样,大股东最终可以得到的总流量：k(C-fC-1／2bf2pC)+fC；根据大股东最大化收益：Max k(c-fC-1／2bf2pC)+fC的条件得到：-kC-bfpkC+C等于0.即：f等于1-k／bpk.这说明投资者保护程度越高,流掠夺越少.根据王俊秋(2005)观点,投资者保护与会计信息双向互动,互为影响；提高会计信息披露程度,可-以提高企业投资者保护程度,进而减少大股东的流掠夺.将上式代入k(c-fC-1／2bf2pC)+fC可以得到大股东可获得的总流为：kC+l／2*(1-K)2／bpk*c.其中,前半部分是大股东可以从企业按持股比例分得的股利,后半部分是不提高会计信息披露质量时大股东可以从企业获得的私利v(p).P为企业没有提高会计信息披露质量时的投资者保护程度,P*是提高会计信息披露质量时的投资者保护程度,根据以往文献结果,提高会计信息披露质量可以提高投资者保护程度,所以本文设定P*>P.大股东在没有外界因素激励的情况下,不倾向于提高会计信息披露质量,因为虽然可以提高企业投资者保护程度,有利于中小股东的利益,但是大股东不得不限制自身的流剥夺行为,将自己牟取私利的行为暴露在更透明的环境中,接受更严格的监督.然而,外部激励条件会导致这种情况发生逆转.笔者认为,这个外部激励条件就是企业所面临的成长机会,企业在发展过程中不能一直以内部融资满足投资的需要,当企业面临较好的成长机会时便会有较大的融资需求,此时资本成本的高低对于企业至关重要.而企业提高会计信息披露质量.则有利于获得中小股东的认同.提高自身的流动性,便于以较低的资本成本获得资金.因此,本文假设如果企业提高会计信息披露质量,与未提高时相比,可以额外满足投资机会D的资金需求,从而给企业带来金额为z的流,那么企业在两种不同的投资者保护程度下的价值分别为：

当企业的会计信息披露质量较低时,Q等于C-fC-1／2 bf2pC

(1)

当企业的会计信息披露质量较高时,Q等于C+Z-f*(C+Z)-1／2bf*2p*(C+Z)

(2) f*为企业提高会计信息披露质量后,大股东从企业攫取私利的比例,根据前面的论证,一定有f*

根据前面得到的大股东最大化其收益的条件f等于1-k／bpk,f*：1-k／bp*k,将其代入式(1)、(2)得到：

当企业的会计信息披露质量较低时,企业价值Q等于C-[v(p)(1+k)/k(1-k)]C

(3)

当企业的会计信息披露质量较高时,企业价值Q等于C+Z-[v(p*)(1+k)／1[(1-k)](C+k)

(4)

将两式相减,得到提高会计信息披露质量的溢价：Ф等于z+(1+k)／k(1－k)[v(p)C-v(p*)(C+k)]

可见,企业提高会计信息披露质量的溢价包括企业提高会计信息披露质量与未提高时相比,可以额外满足投资机会D的资金需求,从而给企业带来的流以及大股东掠夺减少给企业价值带来的贡献这两部分收益,其溢价应该是大于零的.

(二)数据验证本文选取了2004年我国上市公司作为样本,比较其会计信息披露质量与企业价值的关系.采用了截面数据,并涵盖了各个行业,可消除行业差异对研究的影响.根据Doidge,Karolyi和Stulz(2004)以简化的Tobin'q来衡量企业价值.具体计算方法为Tobin'q等于(企业资产账面额―所有者权益账面额+所有者权益市价)俭业资产账面额.选择了可以取得计算其2004年托宾'Q数据的上市公司共1345家(数据来自CCER中国经济研究服务中心),排除了数据不全的公司4家,排除了ST的公司119家,最终还剩1222家,计算这些公司的Tobin'q数据.通常企业会计信息披露质量常以两种方法来计量.第一种方式利用研究机构的评估报告,如AMIR的信息披露评估报告.第二种方法是对财务报表项目基础上的会计披露要求指标进行逐一评分.这些指标被有关外部投资的相关研究证明是很有效的(Meek and saudagaaran(1990),Choi and levich(1990).两种方法各有优缺,第一种方法简便,但是由于评价方法粗略,结果的精确性不高；第二种方法评价较为具体,但是取得成本较高,难以进行大样本的检验.本文采取了第一种方法度量会计信息披露质量.将会计信息披露质量设为虚拟变量,根据考评的四个等级不及格、及格、良好和优秀分别赋值以1,2,3,4.本文选取样本遵循如下原则：来源于2004年深交所网站信息披露考评记录；不包括PI公司和无法计算Tobin'q值的公司.最终,得到了115家样本公司,具体情况如(表1)所示.根据M．GlETZMANN和J.IRELAND(2005)的OLS回归方法,设定会计信息披露质量与企业价值之间是线性关系如,(表2)所示.根据ooidge,Karolyi和Stulz(2004)对托宾Q回归的方法来检验会计信息披露质量对企业价值的影响,实证结果如(表3)所示.本文从公式和数据证明了提高会计信息披露质量可以提高企业价值,使企业获得更多的流,然而现实资本市场中,并不是所有的上市公司都愿意提高其会计信息披露质量,要解释这一现象就必须从大股东权衡利弊的角度来分析.大股东只有在促使企业采取这种决策可以获得更多流的时候,才会愿意限制自身的掠夺行为.企业在没有提高会计信息披露质量的时候,大股东可以获得的总流为：k(c-fC-1／2bf2pC)+fC

根据大股东最大化收益：Maxk (C-fC-1／2bf2pC)+fC的条件

得到：kC-bfpkC+C等于0,即：f等于1-k／bpk.代入k(C-fC-1／2bf2pC)+tC得到：k(C-fC-1／2bf2pC)+fC等于kC+1／2x(1-k)2／bpk*C

其中前半部分是大股东可以从企业按持股比例分得的股利,后半部分是不提高会计信息披露质量时大股东可以从企业获得的私利v(p)c,v(p)等于(1－k)2bpk,所以v(p)是P的递减函数.

同理,当企业提高会计信息披露质量时,大股东可以获得的总流为：k(C+Z)+1／2*(1-k)2／bp*kx(C+Z)

其中前半部分是提高会计信息披露质量后大股东可以从企业按持股比例分得的股利,后半部分是提高会计信息披露质量后大股东可以从企业获得的私利.v(P*)(C+Z),v(p*)是p*的递减函数.

若要大股东选择提高会计信息披露质量,则必须有k(C+Z)+1／2*(1-k)2bp*kx(C+Z)>kC+1／2x(1－k)2／bpkxC即满足k(C+Z)+V(p*)(C+Z)>kC+v(p)C.整理得到：kZ+v(p*)z>C[v(p)-v(p*)]

该不等式的左边是大股东从提高会计信息披露质量带来的额外投资机会所获得的流,右边是大股东由于提高会计信息披露质量,提高投资者保护所承担的私利损失.由于v(p)是P的递减函数,因此,在p*一定的条件下,企业原所有者保护程度越低,要使企业提高会计信息披露质量的投资机会就必须越大.此外,如果确定了企业原投资者保护程度P和提高会计信息披露质量后的投资者保护程度p*,即不等式的右边保持不变,由于不等式左边是满足投资机会获得的流z的增函数.因此,对于任何企业的大股东而言,都可以找到一个外部激励条件Z*.当企业可以获得的额外流z大于临界值z*时,大股东就会自愿提高会计信息披露质量,增加透明度,同时限制自己攫取股利和资本利得以外的私利.

四、结论与启示

如果企业的会计信息披露制度可以创造及时有效的反映企业价值的会计信息,投资者获取信息的成本将大大降低,投资者与信息优势者进行交易的损失风险也会大大降低,从而可以吸引到更多投资.因此从企业角度看,提高会计信息披露质量可以降低企业的资本成本,满足企业投资机会的需要,为企业带来更多的流以提升企业价值.但由于我国目前大部分上市公司中,大股东拥有绝对的控制权,因此,是否要提高会计信息披露质量需要通过大股东的利弊权衡来决定.提高会计信息披露质量虽然会大大减少大股东攫取私利,使大股东面临更多的制约和监督,但是可以降低企业资本成本,满足企业投资机会的需要,从其他方面给大股东带来好处.本文从经济利益权衡的角度证明了随着上市公司投资机会的增加以及投资报酬率的日益增加,只要大股东潜在投资机会收益大于临界值,就会自愿提高会计信息披露质量,加强企业的投资者保护,限制自身对于企业的剥削.并且企业原投资者保护程度越低,会计信息披露程度越低,促使大股东发生转变,自愿提高会计信息披露质量所需要的潜在投资机会收益越大.