人民币“破七”带来什么

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4月10日,银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9920元.人民币汇率破七迎来“六时代”.

那么,人民币“破七”到底意味着什么?对我们的整体宏观经济和百姓生活会产生什么样的影响?

人民币何故升值

复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚说,构成人民币升值的原因很多,但主要是基于以下两大方面的原因：

第一,从对外经济往来层面上看,美国(对中)贸易逆差扩大背景下对中国愈演愈烈的升值“攻势”.他们的主张是：美国已难以吸引足够的外资来弥补经常项目逆差.主要贸易伙伴国的货币应该相对于美元升值才能吸收美元危机的冲击.根据当时美联储采用的贸易加权美元指数所反映的美国贸易伙伴币值对美元币值的影响程度,依次为加拿大元、欧元、日元、墨西哥比索和中国人民币.国际收支双顺差状况不断扩大、一枝独秀高增长的中国就首当其冲地成了美国“攻击”的目标.

第二,从国内宏观经济层面来看,“外汇占款”带来流动性过剩压力.由于中国经济对外依存的程度较高,对外出口和外商直接投资的引进成为推动中国经济高速增长和缓解就业压力两大不可撼动的支柱.为此,中国政府提供了具有国际竞争力的低成本的投资环境.强制结售汇制度和固定汇率制度就是其中最典型的案例.也就是说,为了保证有限的外汇资源能够用到更好的稀缺资源和技术的进口上,以及鼓励企业出口创汇,长期以来中国政府不惜代价承担企业外汇结算和汇率波动的风险.于是,企业的出口业绩越好,外商来得越多,双顺差所造成的外汇储备就膨胀得越快,中国货币增长的速度自然也就会增长得越快,流动性过剩的问题随着投资过热、资产泡沫和通胀压力等宏观经济过热问题开始凸显也就变得越来越严峻.而且,人民币由于内外经济发展的失衡,造成其货币供需均衡的价值开始偏离国内价格调整后的购买力价值.随着热钱流入的规模变大,为了保证中国实体经济健康发展的大局利益,缓解流动性过剩对经济发展造成的负面冲击,中国央行采取了宏观调控的措施来吸收市场中过多的流动性,但效果并不佳,外汇占款问题越来越突出.人民币增值已经被市场认为是抑制流动性过剩的有效手段和必然选择.

人民币升值带来什么

孙立坚教授指出,人民币升值到今天对于各个经济主体的影响是完全不同的,从宏观上看,我们很难简单地以“好”和“坏”来评价,但至少让中国上上下下都开始意识到：在开放经济环境中,人民币汇率的变化,跟我们每个人的利益都息息相关!

对中国政府来说,人民币汇率的改革一旦启动,再不会像汇改前那样,人民币增值压力主要反映在外汇占款对自己货币政策的冲击和国际收支不平衡所造成的日益升级的贸易摩擦这两大十分明确的问题上,而是让央行实实在在地感到：多了一个需要考虑的货币政策工具和可能带来的负面影响.有时出于政策稳定性需要,央行可能实在不想用它,但市场会时时刻刻提醒央行不能不用它!否则,很难兼顾到经济增长和物价稳定的两大目标.

事实证明,去年用得较多的传统货币政策三大工具――存款准备金、公开市场操作和加息(调整再贴现率),对抑制流动性过剩的效果并不好.上海世诚投资管理有限公司执行董事陈家琳预期,一季度CPI与年初提出的全年4.8%的目标相差较大,今年加息的空间不大,待4月份、5月份的数据出来后再观察.在外需减弱的情况下,为鼓励内需,政府对加息会比较慎重.更大的可能是上调准备金率.

陈家琳说,预测中国的财政货币政策,需关注美国的政策.美元贬值是阶段性的,相信美元弱势不会一直维持下去.他认为,美国经济正处在衰退期,一次衰退期至少需要一两年的时间才能走出来,现在只能希望这次衰退能够快点过去.但他预计至少要到今年第四季度.

孙立坚较倾向于汇率政策,因为汇率增值,可以缓解通胀输入,也可以直接降低外汇占款,防止流动性过剩所造成的物价上涨、投资过热和资产泡沫的失衡局面.

中国的企业开始意识到汇率的真正意义.汇改之前,汇率风险由国家承担,无论是利润还是成本,无论是资产还是负债,可以不要过多地去控制汇率风险.但是,汇改开始后,企业开始意识到价格优势衰退的挑战和提高非价格竞争力的必要性,开始意识到货币结算时机和币种选择的重要性,也开始意识到利润（出口）和成本(进口)、资产和负债的货币匹配问题,有些企业靠人民币汇率的增值做大、做强了(比如,海外并购、进口技术、引起人才、建立战略储备、打开进口商品的国内市场等),而有些企业为了减少汇率风险不得不走出去另辟蹊径,当然有些企业则因为增值挤掉了价格优势的空间而不得不停工,与之相反,也有些企业很快找到了规避汇率风险的方法,维持了自己原有的竞争力.企业的这种变化,从宏观层面上看,会带来产业结构的升级,也会导致市场竞争环境的变化.

中国的消费者开始关心自己从事的行业和自己所投资的企业受人民币升值的影响是好还是坏,是多还是少,开始意识到自己所持有的外币资产和人民币资产未来的购买力究竟谁强谁弱的问题,比如,当外币贬值较大,而人民币的价格水平又较为稳定时,人们就会积极地增加人民币资产的比例而减少外币的比例,再没有像汇改前高估外币价值的倾向.正是由于国内消费者这种资产构成的变化,人民币的需求不断变得旺盛,这也是加大人民币不断增值力度的内在因素.这里,除非金融机构代客外汇理财的业绩足够好足够稳定,或者中国的通胀环境变得越来越糟糕,否则,人们是不会再愿意持有更多的外币了.

（来源：《解放日报》）

不必把“破7”看得太重

4月10日,人民币兑美元突破了7：1的比例,再度刷新了汇改以来的纪录.人们还记得,大约在15年前,人民币兑美元贬值,一下子跌破了7：1的位置,现在通过升值回了上去.对于这样的变化,人们自然是感兴趣的,所以“破7”会成为媒体上最重要的话题.不过,“破7”对当前经济与证券市场的影响,人们还是要冷静地进行分析.

毫无疑问,“破7”意味着人民币升值又上了一个台阶,但应该指出的是,导致“破7”的主要因素是美元的弱势而非人民币的强势.一个无情的现实是,虽然近期人民币兑美元升值较快,但这个速度远远赶不上欧元、日元兑美元的升值,以至于人民币在对美元升值的同时,兑欧元、日元等是贬值的.从这个角度出发,大家似乎不必把“破7”看得太重.

当然,考虑到美元的国际地位,人民币兑美元的汇率“破7”还是有其意义的.就证券市场而言,一段时间以来人们都把人民币升值视为推动股指上涨的重要因素.这当然没什么错,但对于具体问题还是要作具体分析,譬如说,现阶段人民币强势最主要的影响力会体现在何处呢?很显然,那些原料、能源或者设备需要大量进口的上市公司将是受益者,升值意味着购买力的提高,这可以降低相关企业的进口成本.在钢铁、航空、石化等行业中,就有不少此类企业.从较为宏观的角度来看,升值所带来的还可能是对通胀的抑制.我国现在面临输入型通胀,提高汇率可以在一定程度上抵消这种通胀.国际原油价格今年一季度大幅上涨,同期人民币的升值毕竟在一定程度上弱化了这种上涨对国内经济的冲击,否则来自高油价的压力会更大.抑制通胀、提高上市公司效益,这些对经济有利,也对股市构成利好.

不过,就我国目前的经济结构来说,升值的作用也不全然是正面的,简单而言,大量的出口导向型企业由于升值会削弱其竞争力,我国东南沿海地区不少出口加工企业现在就遇到了很大的困难.我国对美出口的增幅也在下降,随着升值的加快,特别是突破关键的整数位,相应的负面影响也会不断放大.此外,升值固然有利于中国资产的重估,金融、地产行业也会因此而受益,但作为一个拥有巨额美元储备的国家,升值也会带来外汇储备的缩水,这些因素对经济的不利影响是明显的(中国央行持有1.68万亿美元的外汇储备,且70%为美元资产,每升值1%就意味着800亿元以上的汇兑损失).说升值是股市上涨的一大动力,在理论上当然是对的,在实践中也能得到证明,但并不是说在任何条件下这个动力都能充分发挥的,有的时候其作用的显现过程还会比较曲折.今年一季度是人民币兑美元升值最快的时期,但同时也是股市下跌最猛的时期,这就说明对于升值问题需要有辩证的思维与视角.

当前股市运行到了一个较敏感的时期,从市场的实际情况出发,投资者既要重视人民币兑美元汇率“破7”的积极作用,同时也不应忽视它带来的负面因素,只有这样,才能抓住“破7”带来的机会,同时回避相应的市场风险.

（桂浩明/《上海证券报》）