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摘 要 ：市场经济中风险总是存在的,风险不能被消灭但是可以转移,企业在财务管理中可以采取转移风险的手段来规避可能的财务损失,把风险转移给那些愿意承担风险的组织或个人,衍生金融工具的发展为这种风险转移提供了极大的便利,为那些想要控制和减小财务风险的企业提供了转移风险的有效手段,所以衍生金融工具在世界范围内得到了迅速地发展.
关 键 词 ：衍生金融工具；财务管理；风险防范
分类号：F275；F832.5
1.衍生金融工具的含义和特点
衍生金融工具是指由、手持证券以及其他能引起某种合约上的权利、义务的基础标的物所产生出的新合约.又称派生金融工具、衍生金融产品等,是在货币、票据、股票、债券等基本金融工具的基础上派生出的金融工具,是金融创新的产物,它依存于传统的金融工具,但属于杠杆性的信用交易.其价值随特定的利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动.和其他类型的合同相比,它不要求初始的净投资或要求很少的初始净投资,并约定在未来的某一日期进行结算.衍生金融工具主要包括远期合同、期货合同,互换和期权,以及具有远期合同、期货合同,互换和期权中一种或一种以上特征的金融工具.衍生金融工具是作为国际金融市场上的避险工具应运而生的,它的核心功能是消除信息非均衡和不对称性,通过复制和分解,构建对冲组合达到控制风险,降低不确定性的目的.然而,作为一种获利性的投资工具,它们也会给投资者带来新的金融风险,即由衍生金融工具的交易引发的金融风险.
2.企业财务管理中应用衍生金融工具的必要性
2.1衍生金融工具在企业融资管理活动中应用的必要性
在企业融资中,衍生金融工具由于具有高杠杆效应,可以有效规避或减少企业融资中的财务风险,这也是人们设计衍生金融工具的初衷.利用金融期货进行套期保值,通过不同交易部位的同时操作,由现货市场上的节约来弥补期货市场上的损失,或者由期货市场上的盈利来抵补现货市场的亏损,进而可以达到锁定企业生产成本,规避未来价格不利变动的风险.同时由于衍生金融工具的多样组合性,也为企业融资提供了更为灵活有效的手段,同时也降低了融资成本.通过运用利率互换交易可以降低现有固定利率负债的高利息成本,还可以通过固定利率负债或浮动利率负债之间的互换来锁定短期债务的利率成本.金融互换可大幅度降低筹资成本这一点也是其它衍生金融工具所不具备的优势,互换市场因此被称为最佳的筹资市场.其原理在于通过金融互换,将企业在不同货币市场上的筹资优势进行互补,达到以较低的成本取得资金的目的.此外随着经济的发展,企业的扩张也是题中之义,现代企业间的购并操作日益频繁,收购与反收购已成为企业融资决策中应予以考虑的重要因素.配送认股权证已经常被用作反收购的重要手段,如果一家企业有大量的认股权证未被行使时,可以减少以至免除被收购的可能,从而有效抵制被收购,认沽权证这个重要的反收购衍生金融工具甚至会对企业的命运产生决定性的影响.另外,运用衍生金融工具也有助于调整企业资本结构.资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系.衍生金融工具的运用给企业调整自身资本结构带来了更多的途径.
衍生金融工具在企业融资中的具体运用主要有远期利率协议、利率互换、货币互换、期权、用于企业反收购的认股权证、为改善企业资本结构而刺激转换的可转换债券等.通过运用这些具体的衍生金融工具可以有效规避或减少企业融资中的财务风险,拓宽融资渠道和优化企业资本结构.由此可见,衍生金融工具在企业的融资管理中是必不可少的,企业后续资金和扩大再生产的追加资金的筹集效率和利用效率都需要金融衍生工具的具体运用来提高利用水平,甚至运用衍生金融工具管理企业筹资水平的好坏,直接关系到企业的生死存亡.企业必须重视对金融衍生工具在企业筹资管理活动中的决定性作用.
2.2衍生金融工具在企业投资管理活动中应用的必要性
在企业投资过程中,衍生金融工具同样可以发挥巨大的作用,衍生金融工具的杠杆效应可以使企业在投资过程中以小博大, 获得风险收益,也可以帮助企业减少投资过程中的风险,提高收益.所有的衍生金融工具都可用于投机博取风险收益,不同的只是操作的繁简与承担的风险大小.衍生金融工具的杠杆性为希望获取风险收益而又没有大量闲置资金的企业提供了很大的方便.衍生金融工具可以将市场经济中的市场风险,信用风险等分散在社会经济每个角落中的风险集中在几个期权市场或互换、远期等场外交易市场上.将风险先集中,再分割,然后重新分配.使想套期保值的企业通过一定方法规避掉正常经营中的大部分风险,而不承担或只承担极少一部分.企业也可以用金融期权将损失锁定,这样只付出少量保证金就能确保企业拥有的证券或期货合约在一段时期内以一个较为满意的价格售出.若到期证券或期货价格不跌反涨,企业可以不履约.放弃这一权利的代价.只是损失了支付的少量权利金.这一方法比进行投资组合要简单有效得多,同时金融期权这一衍生金融工具使保值者在不增加风险的情况下仍可抓住市场变化有利于自己的盈利机会.这给企业和投资者提供了一种非常好的保值和投机手段.
衍生金融工具在投资管理中的运用主要是针对企业投资收益和投资决策,常用的工具有期权、利率互换、远期利率协议、利率期货及其结合工具.期权引入企业财务管理是对传统的净现值法的修正,NPV是否大于0并不能作为判断项目是否可行的唯一标准.只要某项投资能够在未来带来新的投资机会,在面临一些外部风险的情况下,企业应该权衡考虑,可能通过现在的投资可以获得更多的收益,这取决于项目的发展状况,寻找更有利的投资机会就是一种期权.引人期权后, 投资项目的价值等于传统的NPV与期权价值之和.所以是对传统的净现值法进行的修正.故此时应引入衍生金融工具期权的概念,采用长期投资决策的期权方法进行分析,即在考虑净现值的基础上,同时考虑该项投资为企业带来的未来投资机会的价值.按照这一方法, 来分析该项投资是否可行.由此可见,期权的观念引入企业投资分析决策中才算完整科学的决策机制,金融衍生工具是企业的投资决策不可忽略的一项重要因素.它事关企业投资的成败,由此可以看到衍生金融工具在现代企业投资决策中的应用有着广泛的前景和重大的现实意义. 2.3衍生金融工具在款项收付结算管理活动中应用的必要性
衍生金融工具在款项结算管理中的运用主要包括两方面：应收账款管理和应付账款管理.由于企业为增加销量,增加市场份额常常会采用赊销的方式促进商品销售,使得企业账款回收产生一定的时间间隔,特别是从事进出口贸易的企业更会面临汇率变动风险,因此为避免汇率波动给企业收入带来不利影响,若预期外汇可能会贬值,则通过卖出远期外汇合约对出口应收账款进行保值.同理,应付账款也面临着利率和汇率变动的风险,当企业进口付汇时,如果预期本币对外汇贬值,则可以通过买入远期外汇合约对进口应付账款进行保值,以规避汇率风险.
2.4衍生金融工具在企业收入分配活动中应用的必要性
收入分配是指企业的收入在支付各项成本、费用以后在经营者和生产工人投入的人力资本和股东投入的物质资本之间的分配.如果企业收入分配政策不合理,薪酬制度不能起到有效的激励作用,也会使企业经营业绩下降.在企业所有权和经营权分离的情况下,企业所有者和经营者之间实质上是一种委托代理的关系.由于信息的不对称,合约不完备,企业的经营者往往会作出有利于自身利益最大化的决策,其经营目标可能和所有者的企业价值最大化的目标不一致,从而使所有者面临道德风险.
要解决道德风险,就需要应用经理股票期权这一行之有效的企业激励机制,即给予企业高级管理人员在未来某特定的时间按某一固定的执行价格购买本企业一定数量普通股的权力.与基本工资和年度奖金等传统的薪酬制度相比,经理股票期权更能发挥激励作用.能有效的降低企业的代理成本.可见随着现代企业制度的建立和完善,衍生金融工具在企业财务管理的收入分配活动中会愈来愈显示其重要作用.
3.企业应用衍生金融工具进行财务管理应注意的问题
首先,企业在运用衍生金融工具进行财务管理时要充分认识衍生金融工具的风险性.衍生金融工具其本身仍存在市场风险、交易风险、信用风险等.衍生金融工具是由基础金融产品派生出来,只能转嫁风险而不能彻底消除风险.作用机制是将基础金融工具可能产生的风险转移给愿意承担该风险市场参与者,使基础金融工具的持有人可以减小自身风险,达到保值目的.因此,一旦市场发生意外变动,衍生金融工具交易的某一方就有可能既无法转移基础产品的风险,又同时要承担衍生金融工具的交易损失. 其次,在衍生金融工具的交易过程中,多数企业缺少专业技能并处于信息不对称的不利地位,因此在参与市场的同时更要充分考虑自身的实际需要和风险承受能力,实施合理的风险控制,恰当运用衍生金融工具为企业财务管理服务,避免过度投机,以免给企业带来不必要的损失.最后,在操作过程中要时刻关注市场信息,恰当选择适合企业自身需求的衍生产品.无论是何种衍生金融工具,最重要的方面便是要提升决策部门对利率、汇率等价格预测的准确度.任何操作都要基于对信息的汇总、分析、整理而得出的预期,因此,企业在选择衍生金融工具时,要综合了解专家对市场运行趋势的正、反预测意见,从而能够正确判断市场走势.