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综观今期的强势行业排行榜,行业十强变动不大,煤炭、有色金属、建材、石油等行业依旧强势.然而,金融行业无疑是本期的“最佳主角”,加息的靴子落地后,银行、证券、保险三个行业均强劲攀升,表现十分抢眼.
银行行业：紧缩政策持续 行业估值中枢振荡上行
中国人民银行决定,自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率.今年上半年通胀情形严峻,加息显示央行主动管理通胀预期决心.3月份CPI数据依旧高位,上半年通胀压力较大.
2011年银行股可能演绎着利空要素逐步消化、估值中枢向上修复的过程：紧缩的货币政策预期、平台贷款质量压力、以及四大监管工具的负面影响逐渐消化；而信贷供需趋紧、多次加息下的银行贷款利率提升引致的息差回升成为银行业绩增长的最大亮点.中信证券表示,尽管此次加息对银行业绩有小幅负面影响,但短期释放了利率政策的不确定性,叠加业绩增长强劲预期,调整或为加仓良机.仍然维持银行业估值中枢振荡上行的观点,推荐息差反弹强劲、盈利增长快于行业平均的中小银行.
证券行业：创新业务很给力
2011年一季度截止3月31日证券行业涨幅为4.93%,同期沪深300指数涨幅为-0.50%,行业涨幅超过沪深300指数5.43个百分点,经过2010年的整体低迷后,证券行业在2011年伊始呈现“开门红”.伴随市场规模的扩大、交投活跃度的恢复、创新业务的发展,券商业务结构更加完善、行业周期性减弱、业绩波动性降低,行业整体估值重心上移的推动因素已初步显现.
融资融券业务对业绩贡献可观.融资融券业务开闸满1年后,转为常规业务的条件基本成熟.根据我们对融资融券收入敏感性测算,无转融通时融资融券2011年可为券商带来收入54.3亿元,如果今年四季度转融通业务顺利推出则可实现76.5亿元,占券商2010年营业收入的2.8-4.0%.
,直投业务进入收获期.直投业务规模快速增长,券商直投子公司过去3年复合增长率达到了78.2%,目前部分券商直投项目已进入收获期,投资回报丰厚,而新三板扩容也将提供了更多的可选项目和退出路径.
制度变迁将引领券商理财进入新纪元.制度差异是基金和券商集合理财规模出现巨大差异的重要原因,相对于基金业2.5万亿元的资产管理规模,券商的1500亿元显得微不足道.但是这一情况在制度变迁之后会出现根本性的改变,一旦券商集合理财由审批制转为备案制,券商理财产品有望促进券商理财产品规模增长,券商资产管理业务有望进入历史新纪元.
保险业务：加息催化股价上涨
尽管此次加息完全符合市场预期,对债券息率提升空间有限.但在保险行业严重低估的情况下,加息仍然有望再度成为股价催化剂.保险受益于温和的加息周期.主要源自负债久期长,资产久期短,资产需要持续再投资,才能与负债久期相匹配.由于保险资金80%左右配置在固定收益类资产,当利率进入上升周期,投资回报率提升增加公司价值；反之,利率进入下降周期,投资回报率下降拉低公司价值.
低估是最大的推荐理由.人寿、平安、太保目前股价隐含的2011年新业务倍数分别为11.2、8.4、10.0倍,对应的每股1年新业务价值增长率10.1%、17.2%、15.0%.即使从市盈率角度来看,2011年平均17.5倍,远低于未来5年保守预计利润20%的复合增长率.