两税合并谁将受益?

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两税合并是大势所趋,本文试图从目前得到的有关信息中,对两税合并后的上市公司利润变化做定量分析.

内外资企业所得税合并议案日前已获国务院原则通过,近期有望移交全国人大常委会审议.但因为各方面分歧较大,《企业所得税法》能否在明年“”上表决还有变数,原来预期2008年1月1日实施,现在看来尚不明朗.无论如何,两税合并是大势所趋,本文试图从目前得到的有关信息中,对两税合并后上市公司的利润变化做定量分析.

一、 两税的差异及两税合并的方案、进程

1. 两税的差异

我国现行的涉外税收优惠政策显然属于“超国民待遇”,而且呈现出以下几个特点（见表1）：

（1）税收优惠的主体广泛,只要是涉外企业,不论地区、行业、技术先进程度,都能享受到至少一种与自己相对应的优惠待遇；

（2）地区性优惠多于产业性、技术性优惠,且多集中在沿海开放地区,内陆地区实际享受到的优惠非常有限；

（3）税收优惠多门类、多层次、多环节,彼此间缺乏合理规划,交叉重复的现象屡有发生.

目前,在扣除税收优惠后,内资企业实际所得税税负平均为25%左右,而外资企业实际所得税税负平均仅12%左右.外资企业实际税负仅为内资的一半左右.税负上的差距,使得内资企业在技术更新、规模扩张以及发展后劲方面的竞争力明显落后于外资企业.

2. 两税合并的方案

以两税合并为目标的《企业所得税法》草案意见倾向于将法定税率水平确定在24%～27%之间,对外资企业的过渡期设定在3～5 年,并将税收优惠转向以产业优惠为主,地区优惠为辅.这意味着税收优惠将告别身份差异时代,使内资企业整体实际税负将有所下降、外资企业整体实际税负上升.

但以下几点需要说明：

（1） 产业优惠为主,将坚持什么方向?

初步确定享受优惠的产业是节能、节水、资源综合利用、高新技术产业、基础设施建设项目和煤矿安全设备等国家重点扶持的产业.

（2） 地区优惠为辅,所指地区有哪些?

区域性的税收优惠作为补充,倾向于给予中西部、少数民族、东北老工业基地等区域,而非目前给予经济特区、经济技术开发区等地区优惠.

（3） 优惠的方式将由直接转向间接.

今后的优惠政策将主要以亏损结转、投资抵免、加速折旧、专项扣除、税前列支等间接方式体现,而不再直接地定额减免税或降低税率.

（4） 对内资企业的效应立竿见影,但对外资由于有过渡期,按现在讨论的口径,过渡期可能是3～5 年,因而税改对外资企业的影响稍有延迟.

二、 两税合并的利弊

1. 两税合并是否会造成外资的流出?

（1）通过与其他国家法定税率比较,我们可以寻找一些线索(见表2).

我们把纳入比较分析范围的国家划分为两类,其中根据国际货币基金组织（IMF）分类的工业国家（或团体）五个,周边国家四个.与美国、加拿大、日本等工业国家相比,我国现行名义税率属于较低水平.与周边国家相比,我国税率内资偏高,外资偏低,而韩国、新加坡的税率较低.

（2） 各国对外资企业的税收优惠政策比较.

A. 大部分国家采用对外资企业实行有选择的税收优惠政策.a,区别不同行业规定免税期限：印尼规定在国家指定的行业投资新建的外资企业可免税10年,如这些企业建在国家特定的地区还可以增加2年免税.b,限定在国家政策的范围内：新加坡规定对外资企业符合政府经济发展需要的,其固定资本支出,经批准给予50％的投资抵扣.

B. 韩国对外资企业普遍实行税收优惠政策.凡经财政部批准的外商投资企业可选择自登记之日起10年内连续五年免税或采取加速折旧的政策.

C. 越南实行区别于内资的,多层次、普遍的外资税收优惠政策.a,低税率.外资一般项目为21％～25％；符合越南发展计划的产业、高新技术产业为15％～20％；劳动密集型产业、创汇产业10％～14％；欠发达地区基础设施、农村微利行业、出口加工区的生产性项目为10％；出口加工区服务性项目为15％.b,实行定期减免税.从获利年度起两年免税,两年减半征税；在特定地区的特定项目四年免税,四年减税；出口加工生产性项目四年免税,服务性项目两年免税.c,外商投资企业所获利润可自由汇往国外,并区别情况享受税收优惠,d,外资企业所得利润用于再投资,三年以上者,其有关的再投资利润所缴所得税款予以返还.

D.对外资规定享受与内资同等优惠政策.主要是一些发达国家及少数发展中国家.如美国、澳大利亚和新西兰等.

(3) 我们认为两税合并对FDI影响应该不大,理由如下：

A、外资企业所得税率不仅属于我国的超国民待遇,甚至在世界范围内,也是最受优待的税率水平,而两税合并后25%左右的税率水平应该是外资可以接受的,不会造成其过度流出.

B、两税合并也充分考虑到政策的平稳性,外资还有3～5 年的缓冲期.

C、税收优惠不是外资选择我国的主要原因,外资企业进入中国,早期是看中了中国的劳动力成本便宜；其次是中国的市场,税收优惠并非吸引外资的首要因素.

D、我国的产业集群优势日益增强.在这种形势下,税收优惠政策的调整总体而言不会改变外资进入中国的决策,相反会优化我国引进的外资结构,提高我国的外资利用水平.

2.对税收收入的影响

两税合并对税收收入的影响其实主要由内资决定.外资企业所得税至今只占税收收入的4%左右,而内资从2003年以来一直处于上升通道,2006年达到17.3%,以2005年财政数据测算,两税合并后,企业所得税将减少税收收入总量的3.15%左右,但税负减轻后,企业将以更积极的态度投入生产,综合来看,对税收收入影响并不明显.

三、 对证券市场的影响

1, 对市场影响：估算税改后总体净利润增幅约6%～8%

以2005年数据来看,剔除亏损企业后,全部A股公司按照净利润加权计算,所得税税率为28.4%,高于税改确定的24%～27%的水平.其中,548家33%名义所得税率的上市公司,净利润总额1627亿元,按照25%所得税税率计算,净利润将增长12.86%,454家15%名义所得税率的上市公司,净利润总额690亿元,按照25%所得税税率计算,净利润将降低16.3%.

总体上看,税改对A股市场属重大利好,整个市场的净利润增幅,按照下面的公式计算,增幅将超过4.17%,考虑到行业性优惠、部分地方性优惠仍然存在、税收征管不断加强等因素,我们估算税改对A股市场全部公司的净利润,有6%～8%的提升幅度,3～5年的缓冲期内,净利润增长幅度接近9%.但对具体上市公司而言,可能带来以税率为基础,泾渭分明的二元分化,毕竟从33%降到25%,名义所得税率降低幅度为24.2%,而从15%提高到25%,提高幅度为66.7%(见表3).

计算方法如下：

假设所得税名义税率均为25%,税前列支、资产税务处理不变,不考虑税收豁免期

增长的净利润＝△名义税率×应纳税所得额＝（税改前名义税率－25%）×（所得税÷税改前名义税率）

净利润增长幅度＝增长的净利润÷净利润＝（税改前名义税率－25%）×所得税÷(税改前名义税率×净利润)

需要指出的是,母公司虽执行33%的所得税税率,但并表的子公司有可能享受税收优惠,执行15%的所得税税率；而母公司享受税收优惠,不代表其全部并表利润都是这个税率,可能部分子公司实行33%的税率,公司财务报告中,对此披露不充分,也难以准确统计,因而,上述统计数据仅具有一定的参考性.

另外,资本市场发展以来,曾经限制外商投资企业在A股市场上市融资,现在这类企业也不多,因而A股市场454家执行15%名义税率的公司中,扣除A、B股公司26家外,还有301家享受区域减免税优惠或行业减免税优惠,两税合并如何调整这方面的优惠政策,现在尚不明朗.如果地方性优惠的过渡期也是3～5年,对一些开发区而言,将是毁灭性的打击,如何处置,应该会有配套的措施,这些配套措施中,相信也会涉及税收优惠政策.行业性优惠不会取消,甚至还会在目前的政策上扩大优惠的范围和优惠形式,所以,名义税率为15%的公司,并轨后实际税率仍会比25%要低,考虑到这些因素,A股市场总体净利润提升的水平可能在6%～8%之间.

所以说,两税合并对上市公司的影响要具体公司具体对待,总体上看仍属于重大利好.盈利水平高的外资公司,基本上没有进入资本市场,所以总量上看,两税并轨对非上市公司的负面影响更大些.

2.对各行业的影响分析

我们计算了2003～2005年各二级行业上市公司的实际税率平均值（简单平均）,并以2005年度数据分别计算33%、15%税率的公司净利润之和及净利润增长、下降值,最后算出行业净利润损益幅度,结果如下：

（1） 受益的行业.

通信服务业、食品制造、银行等行业净利润增长幅度均超过10%,中国联通、中国银行、工商银行、贵州茅台等净利润占行业利润比例大,现在名义税率为33%的公司,利润提升幅度将超过15%.黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、饮料、橡胶等行业净利润增长幅度在5%～10%之间.两税合并对这些行业将构成利好.其他影响不明显的行业包括有色金属、服装、社会服务业、化工、零售等(见表4).

A,银行从名义税率下降和流转税改革中受益

对银行业来讲,根据入世承诺,今年底中国金融业将全面开放,而外资金融机构的进入,必将带来争夺国有银行原来垄断的高端客户等诸多挑战.内资银行税率过高,无异于“带着脚镣竞跑”.税改将给银行业带来实实在在的利好.

另外,财政部副部长楼继伟8月份公开表示,希望明年下半年增值税征收范围从制造业扩大到服务业,并暗示有可能在金融业先行试点.目前金融业实行营业税制,由于营业税一次交易、一次课税的特点,使得流转中产生的重复征收问题日益突出,不利于银行业的发展.增值税扩展对于银行同样具有积极的意义.税制改革的双重利好令银行值得期待.

需要特别提示的是,招商银行和深发展目前的名义税率是15%,但也只是总行执行15%所得税税率,外地分支机构多执行33%的税率.所以,即使地方性所得税优惠取消,对两家银行的负面影响也不很大.

B,饮料食品等行业从名义税率下降、税收扣除标准上升中双重受益

除了名义税率统一,税收扣除标准的统一也是两税合并的关键点.作为营销费用和管理费用支出相对较大的食品饮料行业,将从名义税率下降、税收扣除标准上升中双重受益.

C,黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、橡胶、有色金属、服装等名义税率下降将带来利润上涨

黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、橡胶、有色金属、服装等子行业名义税率与实际税率基本一致,名义税率下降将带来利润上涨,但受益程度小于银行和食品.

D,影响正面但幅度不大的行业

下表中各行业的实际税率低于名义税率,但享受的税收优惠多是行业性优惠、仍可能延续地方性优惠、固定资产投资抵免等,所以税改对行业的影响不大,但需要反复强调的是,行业内的公司要区别对待,部分公司取消优惠后,可能受到负面影响,二元分化现象更明显(见表5).

（2）税收优惠基本为行业性优惠,受税改影响不大的行业.

电子元器件、专用设备、医药制造、计算机及设备、通信设备、生物制品、电器机械、计算机应用服务行业由于多数公司享受国家税收优惠政策,行业中15%所得税率的公司家数明显多于33%所得税率的公司家数,这也是下表中税改后行业净利润下降幅度超过5%的主要原因.但我们预计这些行业仍将享受国家的政策倾斜,所以把这些行业列入不受影响的子行业.

房地产开发行业一方面实际税率较高,一方面执行15%所得税税率的公司家数较多,这是行业特点决定的,大部分房地产公司注册地为深圳或上海浦东,享受地方性优惠,但贡献利润的项目公司,多数执行33%所得税税率,我们预期税改对该行业的影响为中性(见表6).

（3）负面影响的行业.

我们预计交通运输设备制造行业将受到负面影响,原因是该行业内合资企业比较多,来自于合资企业的利润占行业净利润的比重较大(见表7).

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