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仅在一年以前,中国概念股还是美国金融危机之后资本市场上的强心剂,但正是因为这些公司的业绩好到令人难以置信,很快便遭到做空者的调查与猎杀.猎杀中,中国概念股曝出的桩桩丑闻,震惊美国上下.
上市产业链
一个中国人难以理解的疑问是,为什么那么多企业会成功地在美国上市?
事实上,中国企业通过RTO方式（反向并购,即借壳上市）赴美上市,比在国内上市要容易得多,因为“上市”在中美两国的语境中含义并不相同.
2003年左右,借壳上市风潮开始在中国民营企业中刮起,至今已有近300家中国公司登陆美国市场.
记者给10多家已被停牌、退市或调查的中国公司发去采访函,试图了解他们反向并购赴美上市的历程,但截至发稿时没有一家企业愿意接受采访.
美国著名财经杂志《巴伦周刊》在去年8月的一篇深度报道中,描述了源源不断输送中国企业前往美国借壳的“生产线”,使这一产业链成为公开的秘密.
以财务顾问或投资公司名义出现的专业“掮客”,是这个产业链的第一环.
一位要求匿名的北京企业主说,年初一家“香港布雷斯”公司找到他,游说他的公司去美国上市融资,他只需支付300万元人民币,加上7%的股权,上市后再付200万美金.随后他到布雷斯网站上发现其“成功案例”中有一些正被质疑的企业,遂放弃与之接触.
被这些掮客所成功忽悠的,多是二、三线城市的企业主们.
掮客们往往以海外投资公司或背景不凡的美籍华人的身姿成为地市级官员的座上宾.他们在后者的推荐或陪同下,走访、物色当地企业,甚至能当场即签下《赴美上市意向书》.
掮客们在自己网站上,喜欢炫耀性张贴与各地政府要员座谈的合影,并罗列全国各地的“成功案例”,还不忘附上当地政府发来的贺电：“欣闻我市××公司成为美国上市公司!热烈祝贺并慰问!”
中美资本市场的另一个重大区别在于股票公开发行的时候,中国实行排队审批制,美国是注册登记制.在OTCBB（具有创业板特征）挂牌后的企业只要财务指标达到纳斯达克或纽交所的上市标准,即可转板.
对于有心作假者来说,这些指标并不难达到.
而且,所有运作并不需要企业自己摸索,一路都有专业的掮客、券商、律所、会计事务所、公关公司等服务机构,全程提供量身的服务.
真正被骗的,是二级市场的公众投资者,包括散户和一些大基金,因为这些基金的投资人要求其资产配置中有一定的新兴市场投资比例.
值得一提的是,这个江湖里充当掮客的多是华人,券商的背景多是犹太资本.“骗人骗得最狠的,还是华人.”前中国证监会官员老农（化名）介绍.他曾在中美两国证券法律界工作多年.
做空者,猎杀季
“任何企业都能上市,但时间会证明一切,”这是美国资本市场中一句名言.
让好公司与坏公司昭然天下的是,一群无处不在的上市公司死对头――做空者.
与中国资本市场不同,做空机制一直存在于美国资本市场,它使得投资者在股票价格下跌时依然可能赚钱.做空也有钱赚,使得做空者成了一支重要的市场力量,也是上市公司天然的“监督者”.
做空者的一次标志性战役,是猎杀中国的新能源企业大连绿诺,只用了23天,它便被做空者“浑水”公司成功猎杀,以退市告终.
“浑水”公司创始人Carson Block因此名声大噪.这位34岁的“打假英雄”从法学院毕业后来中国淘金,一次偶然机会发现一家反向收购公司存在欺诈行为,就于2010年7月创办了浑水.
除绿诺之外,浑水还成功地猎杀了东方纸业、中国高速传媒和多元环球水务,这几个案例都成为空方的标志性战果.
与做空者合作的,也有很多当地调研机构、工商资料协查公司（比较著名的如青岛联信公司）,以及.一家调研公司总裁透露,“如果发现公司有问题,客户就做空,业绩真好的就买进.不过结果是做空的居多.”
一些做空者在中概股这座“富矿”中取得了成功.
比如猎杀中国天一医药的退休商人John Bird,这位62岁的电影院经营商从没来过中国大陆,却在报表中发现天一医药一家卖痔疮软膏和减肥药的中国公司消耗的硬纸板（用于包装）快得像“天方夜谭”,通过研究,他做空了这支股票,一年后获利100万美元.
“更大的风暴即将来临.”一名投资者说.
的土壤
迄今为止,遭猎杀的公司最初被做空者盯上,都是因为财报数据“好到难以置信”.而最后的导火索,则大多是审计机构或CFO（首席财务官）因拒绝在财务报告上签字负责而辞职或被解聘,导致公司无法向交易所递交相关文件.
一个不可否认的事实是,中国企业的财务,有着深厚的土壤.
在中概股丑闻中,几乎所有事发企业都被发现其国内工商资料和纳税记录上的利税、资产、收入数据,与他们递交的财报数据相差十倍、百倍,甚至无限倍.比如在美国名叫中国清洁能源公司的陕西索昂生物公司,当地税务机关后来开具的记录表明,该公司从2008年至2010年的纳税记录为0.
美国会计师事务所Malone Bailey共有25家中国客户,今年2月以来,这家事务所已经宣布其中9家存在银行账户问题,并辞去了这些公司的审计工作.
最早Malone Bailey审查客户的银行对账单时,并不需要经由银行提供,而是由企业自己提供,“因为没有谁想到银行对账单会是假的.”后来发现之后,Malone Bailey对中国客户“特殊对待”,要求由银行出具被审计企业的对账单.
但此后的奇遇,超出事务所合伙人Gee所有的人生阅历.他曾到一家银行去打印企业某一个账户的对账单,银行工作人员找出各种理由告诉他,当天打不了.在其强硬要求下,银行人员打印出来的账户,又并非他指定的账户.
再比如,银行经理的业务专用章应是唯一的,但Gee却发现两张由同一位经理交来的对账单上,同一个业务章的字体、笔画粗细略有不同,他不能不怀疑,是企业自刻了银行公章,盖在假的对账单上,再交给银行业务经理拿给审计师.
Gee在数家银行遭遇了类似情形,其中包括两家大国有银行与一家沪上股份制银行.“铁证表明,银行部分工作人员与企业里通外合,伪造虚假对账单,虚构销售收入和业务往来,”他气愤地说,“我不明白这么普遍的犯罪为什么没人管呢?银行真的不知情吗?”
当的中国概念股遭遇做空者的猎杀之时,人们有理由期待,那些帮助其的人,也受到制裁.惟其如此,中国公司们赖以生存的商业土壤才能更为健康.
摘自《南方周末》2011.5.27