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在这种继续扩张的意愿下,未来可能存在由于世界经济降温、外需降温而带来需求的收缩,中国目前已经潜伏着的产能过剩,外需一旦收缩,那么产能过剩的矛盾就会显性化.
目前,对美国次贷危机未来会发展到什么程度、什么时候结束,业内有许多猜测.有人认为,危机到二季度能够基本结束；有人则认为要到下半年；还有人认为,结构性产品的后续风险还会源源不断的推开.可见,我们无法简单估计这场危机到底会发生到什么级别.但可以肯定的是,无论是美国的金融市场,还是美国实体的经济,甚至是世界的经济,包括中国的经济,今后一段时间内不确定因素将不断增大.换言之,现在还无法针对美国这些不确定因素得出确定的结论.
那么,中国在这场危机中处于什么位置?会受到什么影响?市场上同样也有各种各样的估计.其中,有一些是高估了.比如,国内证券市场最近几个月来发生的变化,每次大的下跌,诱因主要还是来自与市场的下跌联动.如果次贷危机对美国实体经济的影响,通过美国经济传导至中国,对中国经济特别是对中国上市公司产生影响,那么中国的证券市场完全没有必要做出这么大的反应.当然,前一段时间资本市场本身存在价格高估的问题,所以市场可能是趁机进行调整.从某种意义上来说,这种强烈的反应是高估了次贷影响.
当前,国际上流行着一种脱钩理论.许多人认为,金砖四国特别是亚洲新国家,在这一轮美国次贷危机下受到的影响可能会很小.中国因为金融开放比较晚、理财比较保守等,次贷对中国的影响不会很大.像中国银行这样的机构,在整个资产配置中,次级债占的比重很小,所以不会受多大的影响.此外,许多人认为中国经济的发展主要靠内需.因此,次贷虽然可能会对中国的外需稍有影响.但是,中国的内需自己本身的强劲增长可以弥补这方面的影响.
实际上,次贷危机发生以来,中国大多数企业家对国内固定资产投资的兴趣、动机或者说投资的冲动丝毫没有减弱.在这种继续扩张的意愿下,未来可能存在由于世界经济降温、外需降温而带来需求的收缩,中国目前已经潜伏着的产能过剩,外需一旦收缩,那么产能过剩的矛盾就会显性化.针对这种情况,当前市场对未来的风险可能有些估计不足.因为,各方面的证据表明,中国目前的固定资产投资还继续在扩张.
一方面,新开工的项目在2007年全年增长了28%,这个增长幅度比上一年提高了24.3%.可以想象,2006年新开工项目增长3.7%之时,2007年的固定资产投资尚且如此高速的增长,那么在2007年新开工项目增长28%的情况下,2008年固定资产投资的增速肯定会继续高走.
另一方面,从资金到位情况和施工进度的比较,可以看出固定资产投资还处于扩张期的重要阶段.2007年,施工进度全年增长了26%,到位资金增长了28%.现在,固定资产投资所有的项目还不存在资金紧张的情况,没有资金链断裂的危险.可以说,能够到位的资金非常充裕.这主要是因为整个社会流动性过剩,大量的资金往往愿意投向固定资产.
这种扩张期乐观的情绪主要来源于企业简单的判断.目前,规模以上工业企业利润增幅大大高于销售收入的增幅.换言之,就增产和增收两者而言,增收的幅度高于增产的幅度.由此,许多人认为,前一个阶段投资很赚钱,之前扩大的产能现在能带来很高的回报,而且繁荣期的高投资回报率可以持续下去.实际上,这种情绪显示出风险意识的淡薄.
过去5年,世界经济确实得到了非常强劲的增长,5年的年均增长率达到5.2%,大大的超过了过去30年年均增长3.5%的水平.中国经济过去5年增长也非常快,达到了10.6%,也超过过去30年平均增长9.7%的水平.但是,经济是有周期性变化的.一个经济规律的展开是需要时间的,不经过一个完整的经济周期,对许多问题的认识,特别是繁荣期,很多认识可能存在片面性.
现在从各方面的迹象来看,世界经济这一轮周期强劲增长的峰值已经过去.中国经济这一轮强劲的扩张,可能在2007年已经达到了峰顶,2008年开始进入减速,但是减速不一定会像美国经济那么猛烈.但是,毕竟扩张期即将过去,现在中国经济可能正处于这个周期的转折点.此时,看待次贷危机对中国经济的影响,我们必须要有忧患意识,不能过于乐观.前段时间,次贷危机通过外贸的途径,通过香港H股和A股市场的联动关系,对我国资本市场产生了一定的影响,企业融资的规模可能不会再像2007年那么大.据估算,次贷危机对中国经济所造成的降温,最严重的程度可能会影响2008年经济增长速度1.5%,最轻可能影响到0.省略