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中国股市14年成长之路奇崛繁丽,同时也坎坷艰辛.观察错综复杂的股市风云,指数的变化起落正是一个重要的视角.《财经》杂志特约评论员文章以独特的理性视角,剖析中国股市14年来的指数表现及泡沫过程,揭示出股市沉浮的规律,以下是几大总结的要点.
1.通过对比1990年底以来中国股指和世界若干主要股市指数以及MSCI全球指数的变化,主要比较各个市场价格指数收益表现和风险波动情况,可知中国股市的收益率相当高,而收益风险比则相当低.除日本股市因经济衰退和结构调整等原因而应另当别论,中国股市14年来的收益率远在道琼斯指数、标准普尔500 指数以及MSCI全球指数之上,只是低于中国香港的恒生指数(行情 论坛)和美国的纳斯达克指数.特别是投资界最为关注的年化收益率(Annualized Return),美国道琼斯指数自1896年以来仅有5.3%,标准普尔500指数自1927年以来也只有5.6%,都远低于中国股市的11.2%.只是中国股市的风险波动性过高,指数较之其他市场高出一倍以上,收益风险比仅为22%强,大大落后于其他主要股市指数.这也是值得关注的事实.
2.回首过往14年,还可看出,中国股市是个层次分明、棱角清晰的阶梯式运动过程,与全球股市尤其是发达股市通常展现出来的和缓渐进式延伸大为不同.
3.进一步分析中国股市按月和按交易日的涨幅与跌幅对比情况,可知这种波动有别于世界股市的两大显著之处.
首先,无论按月还是按交易日而言,中国股市的最大涨幅都超过了最大跌幅,而且超幅之大令人瞠目.事实上,往昔的牛市全凭几波暴涨来推动.其次,在过去的169个月或3663个交易日中,大幅暴涨的天数和月数显著多于大幅暴跌.
4.中国股市早期的收益率过高,与GDP的增幅并不相称.这或许可以解释何以它在今天仍然无法相称.
5.中国股市目前仍处于泡沫破灭后的修正期,未出现转危为安、东山再起的显著迹象.