金融与对外贸易:一个文献回顾

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摘 要:我国正面临着金融市场的深化改革和经济增长方式的转变,金融是现代经济的核心,而对外贸易是我国经济增长的重要推动力,研究金融发展与对外贸易的联系,探寻金融发展优化对外贸易结构、推动对外贸易可持续发展的作用机制,对我国具有重要的理论和现实意义.理论和经验文献都表明,金融发展与对外贸易具有重要联系.本文对该领域的相关文献进行了梳理和总结,以期对后续研究提供有益的借鉴和启示.

关 键 词 :金融发展;对外贸易;理论机制;经验证据

传统贸易理论认为,决定国际贸易模式的比较优势来源于国家间的技术差异或要素禀赋差异.而金融发展作为经济中生产技术的一部分或是决定物质资本水平的一个因素(Beck,2002),也会影响一国专业化分工模式的选择和对外贸易的开展.近年来,金融发展理论与国际贸易理论不断融合,关于金融发展与对外贸易关系的研究成为一个快速成长的学术前沿.本文对该领域的相关文献进行了梳理和总结,以期对后续研究提供有益的借鉴和启示.文章余下部分的结构是:第二部分,讨论了金融发展与对外贸易联系的理论机制;第三部分,根据不同研究主题总结了金融发展与对外贸易联系的经验证据;第四部分,回顾了国内学者的相关研究;第五部分,总结全文.

一、金融发展与对外贸易联系的理论机制

近年来学者们将金融发展理论与传统贸易理论、新贸易理论以及异质性企业贸易理论相结合,深入研究了金融发展与对外贸易联系的理论机制,本部分从以下几个方面进行了梳理和总结.

(一)金融发展、外部融资需求与对外贸易


金融市场能够帮助企业克服道德风险和逆向选择问题,降低企业的外部融资成本,因此金融发展更有利于较为依赖外部融资的行业的增长,在这些行业形成比较优势(Rajan & Zingales,1998) .Beck (2002)从规模经济的角度阐释了金融发展通过降低外部融资成本影响对外贸易模式.在金融发展水平更高的国家,外部融资依赖度较高的行业具有克服流动性约束的能力,能够进行专业化生产,获得规模经济,从而也就具有了比较优势.Braun(2003)认为无形资产比重高的部门因缺乏必要的抵押品而难以获得融资,金融摩擦程度较高.因此,在金融发展水平较低的国家,有形资产比重较高的部门比无形资产比重较高的部门规模更大,增长速度更快.由此出发,Hur、Ray & Riyanto(2004、2006)认为在金融发展水平和产权保护程度较高的国家,企业获得外部融资的可能性增加,融资成本降低,更加依赖外部融资的无形资产所占比重较高的行业就具有了比较优势,进行专业化生产和出口.Becker & Greenberg(2003)指出金融发展为那些具有较高前期投入成本,从而具有较高外部融资需求的行业提供了比较优势,促进了这些行业的出口.

(二)金融发展、风险分散与对外贸易

Baldwin(1989)从金融市场分散风险的角度,运用理论模型说明了各国资本市场的“质量”将导致各国比较优势的差异.金融发展水平高的国家在风险品的生产上具有比较优势,将出口风险品,进口非风险品,而金融发展水平低的国家的贸易模式则相反.Kalemli、Sorensen & Yosha(1999)进一步从现实经济中的产品生产是有风险的前提出发,指出一国的金融发展会带来金融中介和资本市场的发展,使得更广范围内的风险分担成为可能,进而促进该国生产专业化程度的提高.Feeney & Hillman(2001)说明金融发展使得特定要素的所有者持有充分多元化的资产组合,风险能被充分分散时,特定利益集团对于消费被扭曲的损失超过了对贸易进行限制的“保险”利得,游说贸易保护的动机将消失,自由贸易将盛行.因此,金融发展与贸易自由化正相关.

(三)金融发展、制度因素与对外贸易.

Keltzer & Bardhan(1987)通过引入主权风险下的国际信贷市场道德风险,以及在不完全信息条件下各国国内信贷合同执行制度之间的差异,说明了即使两国间具有完全相同的技术和要素禀赋,并且规模收益不变,在信贷市场不完善的情况下,国家间的比较优势也会不同.Kiminori(2004)也研究了信贷市场不完善对国际贸易的影响,他指出国内信贷制度的不完善会影响该国企业对外融资的可能性及成本,从而影响比较优势和贸易模式.Ju & Wei(2005)将Holmstrom & Tirole (1998)的金融合约模型应用于H-O-S框架之中,考察了金融发展和要素禀赋对国际贸易模式的联合效应.他们提出了关于贸易的木桶法则,认为当一国的金融体系欠发达时,资本所有者不愿意或不能够按照均衡利率提供给企业家所需要的全部外部资本,外部融资约束变成紧约束,成为木桶中的短板,因而金融体系的改善将会增加那些高度依赖外部融资的部门的产出,并且减少其他部门的产出.因此金融体系较发达的国家,在生产过程中更加依赖外部融资的产品上具有比较优势,将会出口该产品.

(四)金融发展、异质性企业与对外贸易

Manova(2006)在一个多行业的Melitz(2003)模型的基础上,说明了规模大、生产率高的企业在获得外部融资上具有优势,信贷约束进一步强化了企业的自我选择行为,只有最具生产率的企业才能进入出口市场,而金融发展有助于缓解信贷约束,对出口的扩展边际(extensive margins)和集约边际(intensive margins)都有积极影响,并且在金融脆弱程度高即外部融资需求大和资产实质性小的部门,金融发展的促进作用更加显著.Berthou(2008)认为企业的生产率存在有界分布,企业在出口时面临固定贸易成本和可变贸易成本,金融发展能够降低交易成本,缓解企业的融资约束,使企业获得更多的流动性,促进企业出口的二元边际.并且当一国金融发展水平很低或是金融发展水平很高时,金融发展对贸易的边际效应将降低.

二、金融发展与对外贸易联系的经验证据

在理论研究的基础上,众多经验文献对金融发展与对外贸易的关系进行了考察,这些研究主要从以下几个方面展开.

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