当高增长渐成往事

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全球经济在一个十年开始时的走势丝毫不能揭示出这个十年最终将如何结束.2000年,盎格鲁-萨克森经济模式开始抬头,科技创新浪潮席卷全球.新兴国家带着全球股市不到5%的份额,在华尔街巨型嘉年华中只扮演了一个小龙套.再往前数十年,日本还是聚光灯的焦点,这颗新星在20世纪80年代改变了整个全球经济舞台.如今,普遍的观点是日本已经彻底失败,所有人都把崇拜的目光投向了繁荣的中国.中国的力量如此强大,甚至提升了很多其它经济体的表现.像巴西和澳大利亚这种资源富有的国家,它们之所以在全球经济中成绩斐然,主要是依靠向中国出售铁矿、铜矿和其它商品,以满足其热火朝天的建设需求.很多名震江湖的投资者都认为,中国的经济热潮在投资的驱动下必将持续下去.目前,投资占据中国经济总量的45%,这无论在中国还是在其它大型经济体中,都是史无前例的.然而中国能够在若干年的时间里一直保持这种投资比例,其主要原因在于它将大部分的农村经济工业化.由于中国有大量的劳动力可以向新兴的制造业城镇转移,因此政府可以不断投资修建高速公路和工厂.分析人士预测,2008年的全球经济危机将削减对中国出口商品的需求,由此导致经济下滑.出口的确显著下降,但是中国的领导人实施了一项巨额的经济刺激方案.该方案的核心是进行更多的基础设施建设,延续投资热潮,使经济增速保持在8%的长期年经济增速目标之上.

但是现在,越来越多的迹象表明,中国的增长“奇迹”已经处于大幅减速的边缘,这有可能让近几十年来每年10%的增长速度在未来几年降低到6%或7%.近期发生的罢工事件已经公开质疑中国这种依靠廉价劳动力和出口的发展模式.投资拉动的增长幅度也将放缓,因为中国能修建的新高速公路、铁路和港口越来越少,而土地和劳动力的成本也在急速上涨.经济危机刚刚结束不久,银行依然面临严格的信用控制和高储蓄率的要求,这将会进一步减缓投资的速度.

因此,接下来的十年里中国将失去增长的动力.那些相信经济会继续以两位数增长的人认为,中国可以用消费取代投资,用内部消化取代出口,从而继续保持增长.这不仅可以重新平衡中国的经济,还可以惠泽全世界,因为狼狈不堪的西方经济会有更多的机会向中国消费者出售商品.但是这个愿望是建立在一大臆断的基础上,即中国以前是在有意阻止消费型经济的发展.在过去的30年里,在摒除通货膨胀之后,中国的消费额的年增速为9%.如果增长得再快,就会违背经济发展的历史规律,从而带来危险.

对于中国消费经济增长缓慢的臆断,是基于一个具有误导性的数据.中国消费支出比例的确曾在2008年下降到36%这个最低点,但那是因为投资支出比消费支出的增长快得多.这是典型的快速工业化经济,日本和中国台湾都曾经出现过类似的状况,当然中国对于投资和出口的依赖的确有些过分.日本和中国台湾消费支出的年增长率从未超过10%,中国也不大可能出现更快的增长速度.

现在,中国似乎已经到了一个关键的转折点,它的规模已经大到无法继续飞快地增长了.当日本在70年代中期的人均收入水平与今天中国的水平相当的时候(现值4000美元),投资支出显著放缓,经济的整体增长速度也由9%下降到了5%.

当然,国家与国家之间存在着差别.中国只有46%的人口居住在城市中,而日本在70年代中期有55%的人口居住在城市中,这样中国就有更多城市化发展的余地,从而带来更多的增长机会.不过,增速下降的趋势依然明显.尽管出口在2010年有所反弹,但中国的未来发展依然受到限制,因为中国已经是世界上最大的出口国,占据了全球市场的10%.最后,中国还面临着人民币升值的压力.华盛顿不会放弃这一努力,而中国的出口则会因此而更加缺乏竞争力,经济总量中的消费比例会增加,缓慢增长是自然而然的结果.

中国工人的罢工等不安定因素只会加速这个进程.劳动力的要价能力越来越强,部分原因在于强制实行的独生子女政策缩减了劳动力的规模.在下个十年中,中国35岁到54岁的人群中只有5百万人会加入中国的核心劳动队伍中,而在上个十年,这个数字是9千万.劳动力的工资不得不迅速上升,来填补劳动力数量增长缓慢的现实.这最终会导致一个更加平衡的本土经济模式,但同时意味着那些低端、增长迅速的生产型产业会继续转移到亚洲和非洲更加便宜的劳动力市场中去.

在中国领导人看来,这并不一定是一件坏事.外界认为中国的政策制定者只关心快速的增长是否会与保持社会稳定的目标产生矛盾,劳动力市场会以多快的速度萎缩,以及增长放缓是否会引发通货膨胀等问题.大城市的房地产价格一飞冲天,原因在于手握大把的中国人受到低贷款成本的鼓励而购买多套住房.房地产的价格从2003年到2008年翻了一番,仅在过去的12个月里就增长了超过30%,大部分居民越来越负担不起房子的价格.近期播出的电视剧《蜗居》大受欢迎,它描述的是普通中国人在不断攀升的房价中的绝望情绪.为了迫使开发商降价,政府采取了强硬的手段,包括提高首付比例和停止向新项目发放贷款.而鉴于房地产投资占中国投资总量的三分之一,中国的经济增长必将因此而放缓.

讽刺的是,面对挑战,中国人的态度比外国人更加开放和诚实,这种现象的一个标志是股市.中国的股市基本不对外开放,股指已经在低位徘徊了好几个月,回到了一年前的水平.但是在全世界范围内,“中国游戏”,也就是持续推动中国经济发展的投资项目,在4月份继续积累,如今的投资总量比去年高出很多.他们的手段从控制世界最大商品出口国的汇率到储存各种原材料等不一而足.在中国近期的一次会议中,一个处于业界领先地位的矿产公司高层官员这样形容中国经济增长从10%变为6%,就好比一列火车以时速100公里还是时速70公里撞到一个人.他认为,结果是一样的.

我们距离真相不远了.例如,中国的经济增长变得缓慢,产品制造商的世界会因此被颠覆.2000年,生产商的投资极少,因为20年来商品的价格一直在持续降低,同时也没有人能够预测中国的需求将会呈爆发式增长.于是当它真正到来的时候,的价格带来了暴利.而现在,从铁矿石、石油到铜矿的生产商都开足马力扩大生产,期望中国的需求扩张,但这并不一定会实现.

中国发展放缓会影响过去十年间的多个表现突出的国家,包括澳大利亚和巴西.中国对大部分工业原材料的需求占据了全球的30%到60%,出口到中国的商品占据了澳大利亚出口总量的64%,巴西出口总量的55%.澳大利亚和巴西的经常项目都是逆差,这意味着他们对出售商品后获得的暴利几乎没有进行任何储蓄,意味着他们期望中国的繁荣会永久持续下去.它们绝不是唯一这样做的国家.中国的需求占据了过去十年间全球石油需求增长数量的一半,俄罗斯和委内瑞拉这样的国家制定在预算支出时的假设是油价会继续上涨.而中国需求放缓则会在瞬间改变这一切.

对于投资者来说,现在要开始想象一个没有“中国游戏”的世界了.从一个层面上讲,它暗示应该关注中国的那些即使经济增长放缓也会依然的市场.比如电脑和液晶电视,市场上还有很大的需求缺口.在另一个层面上,这意味着要瞄准那些可以受益于商品降价的进口型国家,比如印度和巴西.进口商品价格下降会缓解通货膨胀的压力,而通胀恰恰是这些国家经济发展的最大障碍.

如果经济增速来个急刹车,那么所有人都将是输家.实际上有些看空中国的人认为,在目前的经济规模和相关的过度信贷的情况下,这必定会发生.一位评论人士把中国的经济增长低于的8%,比作好莱坞的惊险大片《生死时速》,影片中一辆公共汽车上的炸弹被设置为时速低于50英里时就会爆炸.在中国,就业机会下降就会启动炸弹,并且会以工人骚乱的方式爆炸.

在对中国未来问题的争论中,有旗帜鲜明的两个阵营――极端看好的多数派和尖刻固执的少数派,但事实也许是折中的结果.中国或许就会像70年代中期的日本一样,日本在那时开始走下坡路,但依然令人信服地继续增长了15年.中国对全球经济的贡献在过去十年中增长了一倍有余,但也只占总量的8.5%.即使中国明年的经济增长降为6%或7%,也不大可能是一个灾难性的事件,除非有人把自己的全部家当押在过去十年那样的发展趋势上.

来源:《新闻周刊》2010年6月20日

作者:Ruchir Sharma

编译:齐煜