十月有戏2023年第40期

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笔者此前曾指出,在四季度经济增速能否实现“企稳反弹”,是A股能否摆脱持续下跌态势,迎来可持续的、甚至是“中期反弹”的关键.基于行情“主导因素”可能从政策转向经济的判断,笔者认为,总体而言较之今年前三个季度,对四季度行情的预期,略微偏向乐观,且随着时间推移,今年以来宏观政策稳增长的累加效应,和经济增速自身的“小周期反弹”,有可能在四季度“会师”(具体时点待考证).

就此而言,此次“9.27”行情与“9.7”行情的根本差别就在于,如果说9月初还完全在依靠政策猜想刺激市场的反弹的话,那么,“9.27”反弹虽然仍然是政策预期故事在前面“唱戏”,但其背后增加了有关经济增速的因素(10月中旬公布三季度经济数据是一个节点),使得行情的持续性方面,较之“9.7”更持久,毕竟,“9.7”行情的两大支撑——9月5日发改委密集审批项目和9月8日在参与APEC期间有关“政府扶持基建投资”的讲话,这两个所谓的政策利好,很快就被市场“遗忘”,前者被再一次“追认”为,“集中披露的常规性项目”,并不代表今年政府会有“额外”的“扩大投资”的刺激规划;而后者,随着回国后,国内媒体和各部委,均没有跟进“宣传、渲染、呼应”,也被渐渐“淡忘”.


随着这两大支撑的消失,“9·7”行情很快寿终正寝,紧接着沪指就创下新低1999点.但也是“紧接着”,“9·27”大盘迅速反弹,而且持续了几个交易日,仍然“意犹未尽”.

究其原因,笔者认为,由于经济数据将于10月18日前后公布,因此在此之前,市场聚焦的对象应该就是三季度经济数据是否有“企稳反弹”的迹象,从目前已知的PMI和上市公司三季报预披露的情况看,在经济整体增速下行态势未改的背景下,一些分项数据则已经体现出“经济增速下行态势企稳”的信号,但仍然需要三季度经济数据加以验证.

而这就决定了,虽然相对此前三个季度行情的持续下行,我对四季度行情“谨慎乐观”,但我并不认为“9·27”行情能够马上改变“短命”的轨迹.毕竟,反弹还是在靠政策预期发动,尚未得到经济数据“企稳”的实际支撑;但我们仍然可以从这个目前还算不上“中级反弹”的行情当中,“嗅”出一丝与此前三个季度的若干次反弹不同的味道——在“9·27”行情看似无厘头的“强劲”背后,暗中“起效”的就是市场对有关经济数据的“利好”预期.

另一个“前瞻性”信号,就是今年的这个“超长黄金周”所释放出的居民消费意愿和能力.如果辅之以传闻当中最快将在10月出炉的“收入分配改革”等,一系列强化国民消费信心的措施,则为新一代人准备的“新的经济增长点”,就将初显雏形.笔者也从“黄金周”当中看出经济内在的转型动力和希望——那些堵在高速公路上、各形各色的“私家车”所承载的“有产阶层”,以及簇拥在各色景点“人看人”的“消费基因”,就是下届政府未来10年“稳增长、促消费”的希望所在.

但必须明确的是,黄金周所体现出的消费潜力,作为一个相当长期的“潜在利好”信号,可以作为大家评估四季度行情,特别是明年行情走势的一个基点,但并不足以作为10月行情的支撑点,现在仅仅能够当作一种利好预期,可能会在未来行情上涨之后,成为一种“解释为何上涨”的理由,但并不表示其就已经足以转换为“短中期”市场向好的依据.

能够被视为10月行情向好依据的,仍然首先来自三季度经济数据,这种“滞后”指标对市场乐观预期的“印证”,从而推动反弹的持续.而上述的“消费潜力”等潜在利好,则更多只能在行情反弹上去之后,再成为“保持乐观预期”的“理由”.

因此,我将三季度经济增速是否实现“企稳反弹”,视为评估四季度,特别是10月行情趋势的决定性指标,只有这个指标向好(也即经济增速实现企稳反弹),10月行情将呈现出不同于前三个季度的持续低迷态势,而碰撞出一线生机.

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