叶檀:政府主导式投资与低下效率需引起重视

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一个流行于世的说法遭遇挑战,中国GDP中投资比例过高,消费过低.作为工业化前期的中国,基建投资十分必要,但政府主导式的投资方式与低下的效率也需要引起重视.

中国需要进行大规模投资吗?答案肯定是需要.此前建成的高速公路网促进汽车业发展,使城市群、物流的畅通成为可能,目前的轨道交通使人口集中的城市群成为可能,也将使珠三角、长三角、长湘潭等城市真正融合到一起.只是,虽然高铁建设使中国拥有了畅通的物流体系,但资金使用过程中披露的冰山一角,显示投资效率并不高.即使乐观的林毅夫先生,认为未来20年中国经济还能保持8%的增速,也提出了“要满足诸如收入分配、金融结构等多个问题被解决的前提条件”.

按照经济学家张军、朱天两位先生的说法,依据现代增长理论,经济增长的引擎只有两个：一是人均资本（包括物质资本和人力资本）的增长；二是全要素生产率（TFP）的提高.前者是生产要素投入的量的指标,后者是生产要素使用效率的指标,一般被看成是技术进步的结果.发展中国家资源配置效率的提高也会带来生产率的增长.中国的人均资本存量还不到发达国家如美国和日本的10%,在现阶段保持较高的投资水平不仅是可能的,而且也是实现收入快速增长、缩小与发达经济体的差距所必须的.他们对产能结构性过剩说提出质疑,并且认为投资回报率没有明显下降,依据是数年前清华和北大的学者的两组研究,也就是说,投资效率并未下降.当然,清华等大学课题组也有相反的研究结果,今年9月25日,知名会计事务所安永也发布报告指出,近年来,中国企业全要素生产率出现了大幅下滑.

投资效率是衡量投资方式以及是否需要继续投资的重要指标.

日本、韩国等国大规模投资在工业化初起时,确实产生了显而易见的效果,但负面的案例也并不鲜见.

黄亚生教授提出了巴西的例证,20世纪60年代中期到70年代中期,巴西经济一直保持着飞速增长,尤其在1968～1974年这7年间,巴西GDP年均增长11.4%,这就是所谓巴西的“奇迹年代”.但是,整个20世纪80年代其国内生产总值增长为零,“奇迹年代”的随后即为“丢失的十年”.

集中式投资模式,可以产生奇迹,但是也有负面影响,另一方面,当大规模基建投资完成后,过度投资可能成为债务问题、经济紧缩的源头.

新浪财经日本站站长蔡成平引述日本权威经济杂志《东洋经济》的文章指出,在日本泡沫经济崩溃后,为挽救经济,日本政府在1992年至1998年,连续七年推出减税、增加公共投资、购地等一系列经济刺激计划,尤其是财政投入超过GDP的15%,其中约半数为公共投资.但是,这些大规模的财政刺激非但未能挽救经济,反而加重了财政负担,并造成产能过剩等诸多问题.

日本的财政刺激造成庞大的债务负担,到1996年底,日本的国债余额达到244.7万亿日元,截至2011年,按照国际货币基金组织的估计,日本总债务余额占GDP的比例达230%.日本“财政重建”减赤无望,如果日本的债券像美国一样有20%由国际债权人购买,恐怕日本债务危机早就发生了.

为人诟病的是,日本实施财政刺激计划大量资金固守汽车和家电两大传统产业,在培育新的主导产业方面偏重不够、支持不足,另有大量的资金投向了公路、桥梁等公共建设,造成财政浪费.据2000年9月17日《日本经济新闻》报道,1998年道路投资额约为15万亿日元,其中仅有40%形成固定资本,浪费掉的资金达到4万亿到5万亿日元.

总之,并不是要不要投资的问题,而是如何提高投资效率、减少投资浪费,如何由市场主体主导投资,如何减少投资项目寻租的问题.

（来源：每经网-每日经济新闻）