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综合评价：
公司主业突出,主导产品脉络宁注射液,作为国家医保药品和心血管药物,未来仍能保持一定的市场份额,但增长空间有限.新收购的宿迁人民医院,是公司正在寻求新的盈利点的尝试,对公司未来发展的贡献如何还存在未知数,公司近几年将维持平稳增长的趋势.
投资要点：
1.主导产品脉络宁注射液市场比较成熟,成长空间有限,
2.收购医院项目短期内很难形成较好的利润收益,
3.公司推出新产品较多,但没有形成拳头产品,
4.公司未来几年基本维持目前的盈利能力.
一、公司基本情况
公司简介金陵药业股份有限公司(以下简称公司)是经中国人民解放后勤部[1998]后生字第261号文批准,由南京金陵制药(集团)有限公司、南京军区福州总医院企业管理局、南京军区后勤部苏州企业管理局、南京军区后勤部南京企业管理局一分局、南京军区后勤部徐州企业管理局分别将其所属的南京金陵制药厂、福州梅峰制药厂、浙江天峰制药厂、南京金威天然饮料公司、合肥利民制药厂以1997年12月31日为评估基准日经评估确认后的净资产投入,采用发起设立方式成立的股份有限公司.
1998年9月8日,公司在南京市工商行政管理局领取企业法人营业执照,注册号24979447-5,注册资本人民币20,000万元.公司经营范围：中西药原料和制剂、生化制品、医药包装制品、医疗器械、保健食品、天然饮料等生产、销售.
经中国证券监督管理委员会证监发行字[1999]42号文核准,公司于1999年8月27日在深圳证券交易所采用"上网定价"发行方式,发行8,000万股人民币普通股,每股发行价8.40元,发行后公司的股本增至28,000万元人民币,公司已于1999年9月办理了注册资本变更登记手续,注册号3201091000208（2003年4月经工商年检,注册号变更为3201921000980）.
虽然金陵药业集团公司已与南京医药集团合并成为南京医药产业集团,但只是两套班子合并联合办公,而子公司的运作仍是原来各自独立的经营方式,因此集团层面上的合并对上市公司基本没有产生什么影响.
公司前10大股东(见下表)二、公司主导产品分析
公司主导产品是脉络宁注射液,2003年上半年销售收入占公司总收入的52％,主营利润占70％,是公司的主要盈利来源,公司也因此存在产品单一的风险.
脉络宁注射液是治疗脉管炎、脑血栓及其后遗症等血栓闭塞性疾病的中药复方静脉注射剂,以银花、石斛等中药材为原料,经醇、酯类溶剂以科学方法提取精制而成.具有养阴清热、补益肝肾、活血化瘀的功效,其作用机理与抗凝、溶栓、解痉、止痛、扩张血管、改善循环、调节免疫、抗自由基等有关.由于在临床应用中具有起效迅速、疗效确切、安全性好的特点,被国家中医药管理局评为“中医医院急诊科室必备中成药”,在全国范围的医院中广泛使用.
目前脉络宁注射液已申请保护期延长到2008年6月7日.由于国家药品监督管理局在中药注射液产品推行指纹图谱的质控标准,对于已获得药准字号的产品必须在2004年完成注射剂指纹图谱控制标准,否则将停止生产.这要求公司必须建立自己的石斛GAP种植基地,从源头上控制产品的质量标准,但短期内对公司的产品生产没有影响.
根据国家对中成药价格的限价政策,金陵药业生产的脉络宁市场零售价限价为115元/盒,其中一盒含10支10ml规格的针剂,由于公司目前该产品的市场价格在每盒100多元左右,因此基本没有受到影响.但该产品已经进入成熟期,即使公司加大市场营销费用的投入,也很难有大幅提高,而增加的费用却可能会抵销销售收入的增长.
公司的其他产品如香菇多糖注射液、胃得安胶囊、速力菲片剂等销售额都不大,其中如速力菲等作为补血的保健产品进入市场,也由于产品市场的竞争和公司的销售劣势而不被看好.
三、收购医院项目分析
2003年7月,公司发布公告,金陵药业以7012.60万元收购宿迁市人民医院70％的股权,本次收购是金陵药业寻找新的利润增长点的尝试.
金陵药业一直保持较好的盈利能力,上市以后也没有再融资,由于公司一直缺乏良好的投资方向和投资能力,拥有充裕的而不能产生效益,面临较大的股东压力.公司也因此多次进行委托理财,2003年初就与西南证券有限责任公司和南京市国际信托投资公司签订了15000万元的委托理财协议,但委托理财的亏损引起市场和投资者的不满.收购医院项目既为企业的资金找到了投资方向,也可以为公司带来一定的投资回报,虽然经济效益还不明显,但对于公司来说,可以减轻不断增大的股东压力.
宿迁市人民医院始建于1905年美国长老会创办的“仁济医院”,1996年宿迁市划为地级市,1997年医院升格为地级市人民医院,隶属于宿迁市卫生局,是非营利公有制医院,事业单位.宿迁市人民医院占地面积为59,741.4平方米,建筑面积64,160平方米,全院有18个病区,开放床位560张,核定床位520张,牙椅4张,拥有24个专业临床科室,5个医技科室,32个功能检查室、治疗室.现有职工688人,主任医师6名,副主任医师42名,中级职称210名.研究生10名.年门诊人次26万人次,床位使用率为79.6%.医院现为二级乙等医院,是全市医疗、教学科研中心,承担着宿迁市及周边地区的主要医疗、抢救任务.其医疗机构执业许可证登记号为：170401321302.
根据金陵药业的公告,公司将与南京市鼓楼医院联合收购宿迁人民医院,其中鼓楼医院不出资,不享有股权,只参与新医院的管理.收购完成后,金陵药业和鼓楼医院将对宿迁人民医院进行改制,成立的新医院将借助鼓楼医院的品牌优势和先进的管理经验、技术力量,并通过引进优秀人才等使新医院的业务建设和管理水平跃上新台阶,三年内达到或基本达到乙等医院的水平,并争取1-2个专科成为省级重点专科.
对此次收购,公司表示主要基于以下原因：金陵药业产业定位为实行适度多元化经营,主要产业领域包括商业化医院的投资与经营,收购医院产权是实现公司发展目标的需要；公司的产业结构主要集中于中药业,利润的大部分来源依赖于单一品种脉络宁注射液,存有潜在的经营风险,收购医院产权有助于优化公司的产业结构；此外,通过收购还可进一步密切与鼓楼医院的战略合作关系,争取今后在更多项目上合作.
通过鼓楼医院的品牌和管理提升宿迁医院的盈利能力,以及通过与医院的合作推动公司产品的市场占有率,是金陵药业的一个尝试,虽然能产生多大效益还很难说,但对公司产品在这些地区的占有率有一定的推动作用.
四、盈利能力分析
金陵药业的主导产品比较单一,主要的利润来源在于脉络宁注射液,公司2003年上半年脉络宁实现销售收入21461.04万元,同比增长14.57％,但从公司脉络宁产市场发展趋势看,该产品已经进入成熟期,发展潜力有限,2003年上半年公司通过加大市场费用投入获得了一定的增长,预计2003年全年脉络宁的销售增长保持在14％左右.
公司其他产品包括香菇多糖注射液、胃得安、速力菲等基本维持原来的销售规模或略有增长,其他新产品的销售收入和盈利对公司仍比较小.
由于金陵药业加大了市场费用,因此2003年公司上半年在主营收入增长36%的情况下,净利润下降了20％左右,预计下半年仍保持同样的状况,全年业绩与2002年基本持平.
收购的宿迁市人民医院短期内对公司的盈利贡献不大,自2000年至2002年,宿迁医院的收入分别为5071.9万元、6049.1万元和6951.9万元,收支差距为－847.8万元、－45.4万元和－219.6万元,根据公司解释,医院的财务制度和企业财务制度有一定区别,宿迁医院的财务报表主要体现收入和支出两个方面,其实有许多是固定资产投资支出,按企业财务制度就不是作为当期费用的,因此如果按企业财务制度计算,该医院实际是盈利的,大约有5％的利润率.
从宿迁医院的收入看,逐年稳步递增,预计2003年能达到8000万元,如果公司收购后能达到5％左右的净利润率,则2003年能产生400万元的利润,但由于公司是7月份收购,并且只占70％的股权,因此金陵药业能享受的利润不超过120万元,贡献不大.
投资建议：
金陵药业盈利能力较强,但成长性比较弱,10元以下可以介入.目前市场低迷状态下,建议观望.