关于建立基金公司评级流程的

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到目前为止,关于国内基金评级的文章已经见诸报端,而关于对基金公司评级的文献还没有看到过,国内基金评级机构也没有将国内基金公司纳入基金评级之列,这说明我国基金评级还仅仅停留在“原始状态”――指标评级上,还没有深入到基金管理公司内部进行深度评级.

一、基金公司评级的目的

基金公司之所以愿意参与评级,愿意独立第三方中介机构对公司进行全面了解,是因为这种评级结果对公司的声誉、公司的质地、公司运作的可复制性、投资业绩的可复制性具有重要的意义.

1.追求可复制品牌的需要.作为受托资产管理公司,强大的品牌优势是成功的重要法宝.基金产品是虚拟的产品,基金投资的标的也是虚拟产品,这种虚拟性决定了管理人品牌的至关重要性.有了一系统良好的制度作保障,基金公司的品牌就是可复制的品牌,基金公司就是值得信赖的公司.

2.追求可复制业绩的需要.基金公司对旗下基金业绩的追求往往采取两种方式:

(1)明星基金经理制度.基金公司对明星基金经理给予重奖,鼓励基金经理成为明星基金经理,鼓励基金经理去挖掘优质股票.明星基金经理一旦产生,将会对其他基金经理产生压力,也会刺激和推动其他基金经理快马加鞭、迎头赶上,特别地,明星基金经理不仅对其管理的基金份额会带来大量净申购,提高基金公司收取管理费的资产规模,而且还会带来一定的正的外部效应,包括对其他基金经理的激励、对本公司其他基金的净申购等.

(2)可复制业绩制度.所谓可复制业绩制度就是指不鼓励明星基金经理制度,通过各种良好的制度来确保每只基金业绩都处于上乘的水平,如果能够做到这一点,那么,明星基金经理就已经不重要了,这时整个公司就已经成为了明星基金公司,其品牌优势比单一明星基金经理更加强大,其团队投资能力将更为市场人士和基金持有人所仰慕.当然,这是一个艰苦的过程,也是一个理想状态,它吸引着众多基金公司去实践.因此,愿意参与基金公司评级的

机构,其目标直指可复制业绩制度,评级机构正是推动基金公司建立可复制业绩制度的外力.

二、基金公司评级的形式

评级机构往往采取两种形式获取基金公司的信息,并据此进行评级：

1.问卷制度.这是最传统最简单的方式,也是评级机构最容易做到的方式.评级机构一般都设计了专门的问卷,交给被评级基金公司相应人员书面填写,不同部门的人员所获得的问卷内容有所不同,将这些问卷结果直接读入评级机构的评级系统,就可以自动得出评级结果.

2.谈话制度.这是评级机构工作量最大的部分,也是整个评级制度的核心内容.谈话制度包括与基金公司内部一切可能人员之间的谈话,主要是涉及到不同相关人员的具体业务.评级机构也往往利用谈话制度来相互映证不同部门、不同人员对同一问题的说明和解释,如果发现冲突,则其中可能存在一定的问题；如果说明一致,则表明内部可能已经统一（当然不排除恶意的情况）.谈话制度是国内基金评级机构最缺乏的部分.

三、基金公司评级的内容

对基金公司的评级主要包括四方面内容：法人治理结构评级、投资研究制度评级、市场营销评级、日常运营评级等.其中,法人治理结构评级和投资研究制度评级最为重要.

1.法人治理结构评级.法人治理结构是指依据《公司法》规定对基金公司法人治理结构进行评级,其主要内容董事会及其议事流程、监事会及其议事流程、督察长制度及其议事流程、风险控制委员会及其议事流程、投资决策委员会及其议事流程,等等.根据《公司法》相关规定,基金公司董事会决定基金公司的大政方针,监事会负责监督,经营管理层负责日常运营,由总经理负责向董事会汇报.总经理同时是风险控制委员会和投资决策委员会的当然委员,但不参与具体投资和研究事宜.督察长独立于经营管理层之外,向董事会负责,并且督察长负责监督投资行为,控制法定限制比率,并采用谈话制度、书面汇报制度来约束基金经理的过激行为.因此,法人治理结构评级主要分为三个层次展开.

(1)董事会.董事会的权力是《证券法》赋予的,也是股东大会赋予的,董事会负责制定相关大政方针,对经营管理层定期提出经营目标,及时纠正经营管理层的错误,提高经营管理层对董事会决定的执行力度.对董事会进行评级的重点是：

董事长职务履行情况.董事长是否经常干预经营层的日常管理.董事会决议是否合法合规.董事会给经营层确定的经营目标是否超越了经营层的能力.

(2)督察长.督察长在基金公司中的地位非常超然,它单独向董事会负责,不参与日常的经营活动.对督察长的评级领域主要集中在以下四个方面:

监督基金公司经营管理上的合法合规性.监督投资行为的合法合规性.监督基金营销中的合法合规性.监督部门之间业务交叉下的利益输送行为.

因此,对基金公司督察长的评级,主要是考察督察长是否正确履责,是否能够及时发现经营中出现的问题,并提出改正措施.督察长制度是基金公司特有的制度,它是保证基金公司合法规范经营的关键所在,它监督基金公司的一切经营活动,于是对督察长工作的评级就构成基金公司法人治理结构评级的重中之重.

(3)管理层.管理层负责基金公司的日常运营,包括产品开发、市场营销、投资研究、后台运营等,总经理通过下辖两大委员会来制定并执行日常的重大决策,这两大委员会包括:

（4)风险控制委员会.风险控制委员会是对公司重大政策进行集体议事、集体决策的平台,这里的重大政策包括：

①设计基金新产品,主要是根据市场情况决定推出哪一类基金:偏股型基金、偏债型基金、货币市场基金或平衡型基金,一旦作出决策,那么产品开发部门将尽快形成产品雏形,供管理层进一步深度讨论.

②制定基金营销策略.不同的基金产品拥有不同的客户群,公司风险控制委员会要考虑新产品的适应群体是否支撑该产品的生存和发展.营销策略的包括两部分:首发营销和持续营销.

③其他重大事项.如是否授权基金经理以超越基金契约的投资行为,是否授权投资总监以超越投资研究的投资行为等.

（5)投资决策委员会.投资决策委员会主要是负责日常的重大投资行为和投资策略的制定,成员一般包括总经理、投资总监、基金经理、策略分析师、风险控制人员等.评级机构对投资决策委员会的评级主要集中在三个方面:

①投资决策委员会是否越权指挥.是否越权将是对投资决策委员会评级的重点所在,因为一切投资行为的混乱都与这一点有关.投资决策委员会不能超越投资总监对基金经理、策略分析师、股票分析师、债券分析师、定量分析师进行横加干涉,以保证各施其责.

②投资决策委员会决定是否被正确及时执行.这是对投资决策委员会以外的部门和个人进行评级的内容,主要是考察基金公司内部对投资决策委员会决议上传下达的渠道是否通畅性.

③投资决策委员会是否行同虚设.这一评级的内容主要是考察投资决策委员会是否形成书面决议、会议纪要,以及投资部门是否认真执行.

2.投资研究制度评级.投研评级是指评级机构对基金公司投资研究的业务流程、风险控制等进行的评级.其中主要遵守两大原则：

(1)合规性.投资业务的合规性是基金管理公司的生命,关系到基金管理公司声誉,它从一个侧面反映了一家基金管理公司是否具有良好的法人治理结构,是否具有良好的督察长监督制度,是否具有良好的内部纪律.

(2)防火墙.防火墙包括投资业务与公司其他部门之间的防火墙、投资业绩与股东之间的防火墙、投资业务与关联董事之间的防火墙,投资业务与交易室的防火墙,投资业务与督察长之间的防火墙,投资业务与风险控制人员之间的防火墙,等等.

在这两大原则下,对投资研究业务的评级就主要集中在投资研究业务流程上了.评级机构主要关注各业务流程之间的勾稽关系是否合理,执行是否有效等.

而单纯对投资业绩的评级,需要考虑一家基金公司旗下全部基金之间的共同度、股票仓位与业绩比较基准之间的差异度、行业配置比率之间的差异、“独门武器”之间的差异度、重仓股持股集中度等等,所以这些,决定了一家基金管理公司的经营业绩是否具有可复制性,而业绩的可复制性才是基金管理公司追求的最终目标,而不是单独依靠明星基金经理来创造良好的业绩.这就是基金公司参与评级的根本目的所在.

注:共同度均是指与基金甲的比较.

3.营销评级.营销评级是指对公司基金营销流程及风险控制进行评级.基金评级机构对基金公司营销业务的评级重点主要集中在：

(1)合规性.这里的合规性将重点集中在基金销售过程中是否存在业绩承诺或者业绩暗示,基金宣传单上对过往基金业绩的引述是否标明业绩期间,基金推介材料中是否明确推介上市公司,所有的书面对外营销材料是否经过合规部门的批准,基金营销过程中是否存在向客户返佣现象,等等.

(2)防火墙.防火墙主要是是指营销部分是与投资部门一道共谋交易量承诺,营销人员是否参与投资研究业务,投资研究人员在营销过程中是否主动向营销人员外泄投资信息.

4.运营评级.运营评级是对公司后勤支持系统的评级,它包括IT、基金会计与结算、财务、行政、风险控制等内容.但是,一般来说,评级机构对该部分花费的精力不是太多,往往只作一般性了解.

四、结论

基金公司评级着眼于法人治理结构和投资研究流程,从目前的情况来看,健全的法人治理结构会影响投资研究流程的建立,从而会影响整个公司的投资风格,因此,在完善的法人治理结构基础上建立良好的投资研究流程,有利于基金公司寻找“可复制业绩”的路径.

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