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资金是企业的血液,对企业经营活动起着不可替代的作用,对于资金的合理运用主要体现在资金结构问题上,一个合理的资金结构对企业的经营与绩效尤为重要,为此本文主要对资金结构的研究进行一个简单的评述,以引起广大学者对资金结构研究的重视.
资本市场自产生以来一直都是一个永恒不衰的主题,而对企业资金问题的研究也成为了学术界对资本市场研究中一个重要的领域.资金被人称之为企业的“血液”,一旦血液供应不足或者分配不合理,那么整个组织就会出现危机,正如目前很多企业,他们破产倒闭的原因不全是因为缺少资金,而是没有合理运用资金,从而导致流不足,资金链断链,企业最终破产倒闭.而对于资金的合理运用,资金结构起了非常重要的作用,所以研究资金结构问题迫在眉睫.但是对资金结构的研究在国内外都甚少.我们在万方数据库的知识脉络分析中可以很直观的发现资金结构相比资本结构受重视的程度（见图1）.我们又相应输入“资金结构”和“资本结构”,找到的学术论文分别有652篇和9695篇,差距非常之大.
一、国外研究现状
国外对于资金结构的研究可以追溯到国外财务管理理论起源.国外财务管理理论之所以能够产生,其中一个原因就是当时西方的公司制企业需要对资金运动过程进行自主管理,为了使这些企业能够高效率的配置资金资源,西方传统的财务管理理论出现了,这一理论阶段中,资金管理是主要的研究内容之一,不过当时主要研究筹集资金问题.美国财务学家格林（Green）于1897年出版了《公司财务》一书,详细讲述了公司资本的筹集问题,这本书被公认为最早的财务著作之一.1910年,米德（Meade）也出版了《公司财务》一书,着重研究企业如何有效地筹措资本,为现代财务理论奠定了基础.
到了20世纪30年代初,市场竞争越来越激烈,要维持企业的生存与发展越来越困难,这个阶段,财务管理的主要问题就不仅仅在于筹集资金了,而是需要更加重视资金的运作与使用效益的提高,保持合理的资本结构和偿债能力,并严格控制企业财务收支.为此,从这一阶段开始,财务管理的研究重心开始向企业资金的内部管理转移.美国著名学者洛弗（W.H.Lough）出版了《企业财务》一书,率先提出了企业财务除了筹集资本外,还要对资本周转进行有效的管理.此外,英国财务学者罗斯（T.G.Rose）的《企业内部财务论》着重强调了企业内部财务管理的重要性,认为资本的有效运用才是财务管理的重心.30年代以后,财务管理的重点逐渐从扩张性的外部融资,向防御性的内部资金合理配置转移.随后,资本结构和资产结构理论得到了广大学者的高度重视,研究文献也相当之多.
虽然国外对于资金管理的研究较早,但是并没有对资金结构进行系统性的研究,因为西方经济学对于资金和资本的概念并没有区分的那么详细,而是把这两个概念混为一谈,所以我们看到的论文大部分都是写资本结构（capital structure）而不是资金结构（fund structure）,在国外“fund”一词的含义为“基金”而不是“资金”.所以从国外文献中,我们所能看到的最多的就是关于资本结构和资产结构的研究文献,尤其是资本结构,已经从最初的“MM理论”发展到代理理论,信号传递理论,等级筹资理论等,形成了一个较为深入的研究体系.
二、国内研究现状
国内对于资金结构的研究主要开始在20世纪90年代,主要集中在资金结构的含义、资金结构与企业绩效的关系等方面,其中以前者居多.
1992年中国中青年财务成本研究会年会暨第五次理论研讨会对资金结构含义的探讨主要呈以下观点：“比例论”者认为,资金结构就是各种资金在社会再生产过程中相互依存、相互制约和不断运动所形成的一定比例关系的总和.即资金结构表现为“各种各样的数量与比例”,“资金各个组成部分的搭配和排列”.“权益论”者认为,资金结构应为权益结构,即资产负债表右方的构成.资金结构至少应体现投资主体的权益,反映不同投资主体的风险.“时空论”者认为,现代资金结构概念应指空间和时间两方面的组合,传统的资金结构经典定义为比例,现在看来,资金结构概念是次要问题,关键在于把资金结构看成时间与空间的统一.汪平（1992）对资金结构、资本结构和财务结构的内涵进行了界定,无论是资本结构还是财务结构,都仅仅涉及到资产负债表的右方,即负债与权益,与资产负债表的左方即资产方没有直接关系.而资金结构则涉及资产负债表的左方.吴水澎、项有志（1994）指出：从内容上看,资本结构为财务结构的一部分,而资金结构又包含了资本结构和财务结构.资金是从企业主体角度,揭示了企业经营资金运动的两个侧面—资金来源和资金运用.从概括现代财务管理的基本任务来看,显然运用“资金结构”的概念更为妥帖.郭廷友（1994）在“也谈‘资金结构及其优化’”中对夏冬林的看法提出了质疑,他觉得“夏文”对资金结构含义的界定稍显不妥.夏文是把“资金结构”等同于“筹资结构”即各种资金来源项目的构成.他认为资金结构应是筹资和资产配置结构两者的给合,是二者的有机统一.万晓文（1996）在“对资金结构优化的几点思考”中把资金结构分为了三部分：资金筹措结构,资金运用结构（资产结构）,资金分配结构.王化成（2000）对负债资金结构和权益资金结构进行了分析,负债结构问题实际上是短期负债在全部负债中所占的比例关系问题,研究企业资金结构时不能忽略短期负债资金问题,应该以营业净流量为基础来保证企业短期偿债能力.权益资金结构是指所有者权益内部的各种比例关系,主要研究国家股、法人股、个人股的比例关系,职工内部股与外部股的比例关系,安定股与活跃股的比例关系.项有志、林钟高（2007）“资金结构与财务结构、资本结构”中对这三者的内涵进行了界定.认为资金结构包括资金来源结构、资金占用结构、资金耗用结构、资金分配结构.何潇（2007）指出了资金结构与资本结构的区别,分析了影响企业资金结构的各种因素,其内部因素包括企业经营的稳定性和未来销售增长率,资产结构等；外部因素包括产业和行业内的竞争态势,债权人的态度,银行贷款制度等.还指出了企业资金结构优化的主要原则及优化途径.张先治在1994年的“论企业资金结构与经济效益”一文中,从资金运用结构和资金筹措结构两方面与经济效益的关系以及如何安排资金结构,取得最大经济效益进行理论探讨.
纵观国内外研究文献,我们发现对企业资金结构的研究主要是集中在国内,而且国内很多学者对资金结构这一概念并没有很好的理解,导致资金结构和资本结构的混淆使用.本文认为合理区分资金结构和资本结构是非常有必要的.
从研究角度来看,资本结构是从所有者角度进行分析,主要分析企业资金的长期来源问题,也可以说是企业资金的筹措问题,属于财务结构的一部分.而资金结构则是从企业经营者角度分析,既包括资金的来源问题,也包括资金的运用问题,属于广义的理解范畴.
从研究内容来看,资金结构范围更广,不仅包含了资金的占用问题（资产结构）,也包括了资金的来源问题（财务结构）,这相对于资本结构仅仅分析资金的长期来源问题来说,其研究内容更为宽泛,见图2.
三、今后发展趋势
随着理论与实践的不断发展,对于资金结构的研究也会不断丰富,但是我们不应该只关注资金的筹措问题,而应该更关注资金的运用问题,以及资金来源和资金运用之间的关系问题.我们不仅可以从宏观角度研究资本市场资金来源与运用问题,也可以从一个企业微观经营者的角度来研究如何合理地运用资金,把手头有限的资金投入到适当的地方是至关重要的,这样才能提高资金的使用效率,实现企业资源的合理配置,从而提高整个社会的资源利用效率.
作者单位：浙江财经学院会计学院