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9月8日,哈佛大学肯尼迪政府学院,一间不大的教室坐满听众,大部分是中国人.一位在纽约从事钟表投资的华人专程赶到波士顿来听大连万达集团（下称万达）掌门人王健林演讲,她对“中国企业有实力收购AMC这样的院线感到不可思议”.
5月21日,万达与美国AMC娱乐公司（下称AMC）签署协议,以26亿美元收购全球排名第二的美国院线AMC全部股权,其中包括承担AMC近20亿美元负债,AMC实际股权作价不到7亿美元.9月4日在洛杉矶举行的交割仪式上,万达又宣布再向AMC投入5亿美元作为运营资金,第一笔5000万美元已经到账.
至此,在中国各大城市做商业地产的万达,为AMC共斥资31亿美元,成为中国民企最大一宗海外并购.此前在2010年,吉利汽车曾以18亿美元收购沃尔沃100％股权,2012年1月,三一重工宣布以26.54亿元收购德国机械工程巨头普茨迈斯特90％股权.
王健林在哈佛对AMC的收购进行了详细解释,并谈及他对中国企业全球化的理解.一位听众提问：收购一家连续多年亏损、且在美国属于夕阳的企业,将给万达带来哪些经营风险和挑战?
“中国有句古话,叫富贵险中求.”王健林回答,“如果所有人都认为这件事可以干,那么这件事情一定不能干.无论是前瞻性还是判断力,只有少数人判断对一个事情,敢于去做,这个事情才有可能成功.不管是成功,还是失败,我们都愿意试它一下.”
财报数据显示,AMC拥有346家影院,5034块屏幕.其中IMAX屏幕128块,3D屏幕2208块,是全球最大的IMAX和3D屏幕运营公司,其影院集中在北美大型城市中心地带,拥有北美票房最多的50家影院中的22家,包括票房最高的3家.加上万达院线在中国各大城市的814块屏幕,万达集团将在中国和北美拥有5848块屏幕,一跃成为全球规模第二大院线运营商,仅次于拥有523家影院、6587块屏幕的美国帝王娱乐集团（Regal Entertainment Group）.
这宗交易在中国文化产业跨境并购尚属首次.美国海外投资委员会（CFIUS）数据显示,2008年-2010年,中国企业在美国共完成16次并购交易,其中制造业8次、采掘业和公共事业建设4次、金融和信息服务业3次.如今,万达补上了中国在文化产业领域的跨境并购缺憾.
王健林坦言,“国际并购历来比较困难,但是看世界500强,找不到一家企业是完全没有并购,自己做起来的.所以这个事必须做.”在外界看来,此次收购作为中国文化产业的“出海”突破,为未来中国文化输出埋下伏笔.
万达在全球文化娱乐领域收购的步伐将不会停止.在接受《财经》记者专访时,王健林透露,正与至少三家全球重要院线洽谈收购事宜：“我们已经宣布到2020年希望占到全球20％的市场份额,现在并购（AMC）后,明年能占到10％,还有10％的空间.靠自身发展完全实现不了这个目标,所以还是要并购.”
据他介绍,未来的收购将集中在欧洲和南美地区,收购规模不会像AMC这么大.他相信,院线市场份额的不断扩大会产生组织模式的创新,“那个时候你会发现有新的盈利增长点.”
“昂贵”的交易
万达收购AMC的谈判,持续了两年有余.
“最大的困难就是它们随时随地要上市.”王健林对《财经》记者说.经过复杂的股权变动,2004年,AMC被阿波罗等五家股权投资基金所把持.而在与万达谈判之前,五家基金已经将投入的资金收回,谈判期间基本是“零成本”持股,它们试图让AMC上市套现.
万达的出现,打乱了它们的布局,于是收购价格成为焦点.“这是一个比较艰难的选择,又要谈个好的价钱,又不要它IPO.”王健林说.
在一些业界人士看来,万达出价偏高.一家央企金融控股公司的基金负责人向《财经》记者表示,“新的文化产业能否尽快形成有收益的规模,还要看下一步的整合和并购.”
但在万达看来,两年谈判已经冲淡了收购成本.双方开始谈判的2010财年,AMC实现6979万美元的盈利,公司估值比现在高；2011财年,AMC受高昂放映成本、租金和折旧费用所累,亏损1.23亿美元,公司估值因此迅速下降.
接近此次交易的一位财务专业人士透露,2010年底万达试图出价12亿-13亿美元收购AMC全部股权,被AMC股东拒绝,因为股东们认为2011年AMC的情况会好转,可以再冲击IPO.“结果2011年的（经营）情况仍然不好,估值一直往下掉,最后收购的时候股权只值7个亿了,便宜了将近一半.”该人士说.
王健林对此则另有道理：“如果（价格）不合适,我们不会出手这么大的.”不包括5亿美元运营资金,万达以26亿美元（含20亿美元负债）的价格收购了5034块屏幕,平均每块屏幕的价格在51.65万美元,约合人民币327万元.而根据同期企业价值计算,规模最大的帝王娱乐集团和第三名喜满客影城（Cinemark Holdings）每块屏幕分别价值62.51万美元和81.6万美元.
王健林在哈佛演讲时介绍,在美国新建一个影院项目,50多万美元一块屏幕的综合造价根本“下不来”；可参照对比的是：在中国投资一块屏幕的成本约400万元人民币.王健林说：“所以从规模的角度来讲,我们认为不吃亏.”
AMC在影院资产方面的优势亦被业界看好.国内首家娱乐产业研究机构艺恩咨询的专家彭侃分析,AMC平均每家影院有14.3张银幕,这在北美是最高的,这些影院基本集中在美国大中城市的核心地段,与附近商业业态相结合,成为AMC经营的一大优势.
对AMC而言,万达的收购改善了其资本结构,使其从债台高筑的高危运行模式中解脱出来.2004年被阿波罗等私募基金收购时,AMC负债率81.35％,八年来,新股东们并没有缓解其资金之渴,而是让AMC不断发债将雪球滚大,以便将投入的资本金抽出.截至2012年3月29日,AMC的资产由八年前的15.07亿美元增至36.38亿美元,负债率达95.77％,新增的20多亿美元资产由高杠杆翘起.