印花税折射股市“心病”

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从投资者角度来讲,受印花税调整最直接影响的是短线操作的投机者,对中长线投资的股民影响不大,在这个背景下市场如此表现,说明股民的心态远未成熟

5月30日,财政部调整证券交易印花税税率,由现行1‰调整为3‰,旨在提高交易成本,平抑过分狂热的投机交易,进一步促进证券市场健康发展.

而这一举措,震撼了众多尚未经历市场“血雨腥风”的股民脆弱的神经,接连几个交易日的暴跌,令市场心惊胆寒.许多人开始呼吁,“心病还需心药医”,理性看待中国股市的前景,才能尽早走出过度恐慌的阴影.

盲目扩大的恐慌

相比于5月11日证监会发出通知,警示投资者理解并始终牢记“买者自负”的原则,及5月18日央行“三率”齐动,对市场间接调控,财政部这一“撒手锏”实实在在给投资者上了一堂生动的风险教育课.

与之前对利率政策的无动于衷截然相反,印花税上调2‰,市场显得敏感而又脆弱.从大幅“增量”到大幅“蒸量”,上调印花税的第一个交易日,沪深两市总市值合计“蒸发”12345.53亿元,萎缩幅度达6.55%,跌幅在9%以上的个股更达925只.

第二个交易日,形势并没有好转,跌停个股接近300只.6月1日,第三个交易日,恐慌情绪扩大蔓延,沪综指大跌2.65%,更有近700只个股跌停,市场一片萧条.据统计资料显示,深沪两市总市值这三日持续“蒸发”,近1.65万亿元灰飞烟灭.

为了不造成更大的恐慌,6月3日,沪深交易所做出决定,声称对310家连续3个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到20%的个股,在6月4日将不作停牌处理.同时在6月4日早间,管理层借助国内三大证券报刊登社论向投资者解释,印花税调整的根本目的在于抑制过度投机,而不是改变目前牛市的基本趋势.

然而经过一个双休日的调整,人们的心态依然没有平静,许多对市场波动估计不足的投资者开始割肉减仓,沪深两市一千多家个股直接封于跌停板,沪指连破四个整数关,爆跌330点,一举击穿3700点.

据交易所公布的数据显示,6月4日收盘,两市总市值为159419亿元,较上周五(6月1日)萎缩14289亿元.而5月30日至6月4日,四个交易日的时间,沪深两市总市值累计“蒸发”30816亿元.这个“蒸量”已接近2005年底沪深两市的总市值.

6月5日,沪深两市承接上一交易日的下跌趋势,早盘双双低开,沪指甚至一度跌破3500点关口.

市场主流人士普遍认为,导致市场一周之内“两重天”的根本原因,是投资者对管理层调整印花税的“会错意”.管理层上调印花税的政策意图并非打压股市上涨,而是“剑指”股市的违规投机行为.

业内人士分析指出,从理论上讲,调高印花税率会增加交易成本,从而降低股市的活跃程度.因此,印花税历来是政府调控股市的“尚方宝剑”.从1990年6月28日,深圳市首先开征证券交易印花税起,17年来,相关部门曾七次亮出这把宝剑,引导股市的健康有序发展.

世界银行驻中国代表处首席经济学家郝福满认为,从投资者角度来讲,调整证券印花税受到最直接影响的会是短线操作的投机者,对中长线投资的股民影响不大.从整个市场而言,短期内,会刺痛资本市场的神经,但从中长期来看,影响有限.

被抛弃的理性

一时间的乐极生悲,令许多股民感受到切肤之痛.曾经怀揣一夜致富梦想的新入市者在听闻各种“山中有虎”的警示后,依然“偏向虎山行”,而接连几个交易日的全线“泛绿”,着实让他们傻了眼,原来股市可以是两种颜色.

许多中小散户开始慌不择路,秉着“玩不起,还跑不起?”的心态,清仓离场.心性成熟的乐观者则认为：“退一步海阔天空,下跌是为了更好的上涨.”

银河证券首席经济学家左晓蕾表示：“不要把上调印花税单纯的理解成打压市场.股市低迷的时候,政府会下调印花税率.股市热了,相应地上调印花税率是一项很自然的政策.”也有专家认为,过去1‰的税率较历史水平确实过低,不便于政府调控,相关部门正是利用现在的大牛市“削峰填谷”.

而针对这一段时间以来的资产价格泡沫问题,以及资本市场存在的投机交易行为,上调印花税也算是“良药苦口利于病”.业内人士分析,此次上调印花税,短期内对股市是利空,但从中长期来看,有利于股市更健康的发展,牛市格局难以逆转.

从证监会公布的统计数据可以看到,沪深两市的上涨速度确实惊世骇俗,两年内上涨了200%,上证综合指数从2006年5月初的1400多点,仅用一年的时间就攀升至4300多点.而换手率也是不同凡响,今年前4个月,沪市A股换手率接近400%,深市A股换手率则接近440%.

资深市场分析师旭江认为,低风险承受能力人群入市比重较大,对题材股的过度炒作也是此次印花税上调,股市“雪崩”的重要原因.

他进一步分析说,许多没有市场经验的新股民入市,抱着短期投机的心理,对一些缺乏业绩支撑的垃圾股做多,导致这类垃圾股股价“虚高”,出现明显泡沫化.

旭江表示：“无业绩支撑的个股价格是必然回归的,这才是健康的市场.调高印花税税率,提高了交易成本,限制某些投机和反复倒手的行为,目的在于引导投资行为回归理性,虽然短期之内会有明显震荡,但长痛不如短痛,对资本市场的长远发展是利好的.”

多数分析师认为,震荡是为了更好的上涨.在股市上涨过快的时候,恰到好处的“点刹”调整,牛市才能延续得更持久.相反,市场不顾一切地走高,累积起来的风险一次性爆发,将彻底葬送牛市.

不能把孩子打怕

有人将中国股市比喻成刚学会跑步的贪玩孩子,大人们总担心他跑得太快了会跌倒,而耐心劝导、甚至威慑都起不到作用,只好轻轻打一下,却把孩子打怕了.于是大人们一方面恨铁不成钢,另一方面也害怕矫枉过正,只能又静下心来宽慰孩子.

确实,突飞猛进的经济,不断上扬的股市为人们所乐见.但管理层不愿看到股市在垂直飙升之后轰然“雪崩”,而是希望能够平稳健康的上涨,上涨得更加持久.从调高存款准备金率到调高利率,再到警示投资风险,最后干脆“三率齐动”,明示也好,暗示也罢,管理层已经打足了心理牌.

而这番良苦用心,换回来的依然是股市的“飞扬跋扈”,投资者的我行我素.资深市场分析师旭江认为,人们对中国经济向好的心理预期压倒了管理层的“黄牌警告”,导致许多人奋不顾身进场做多.无奈之下,管理层只能亮出调高印花税这一“红牌”.

国家发改委经济研究所经济形势研究室主任王小广感叹道：“这只能怪市场自找麻烦,每次调整存款准备金率、加息,资本市场都反而逆向操作,变利空为利好,如果前段的调控,市场解读正确,没有那么多投机行为的话,这次调整印花税应该是可以避免的.”

王小广同时表示：“上调印花税没有想像的那么可怕,市场有点反应过度了.”对此,左晓蕾解释说：“货币政策和财政政策是政府宏观调控的两大措施,货币政策前段时间使用得比较多,大家会比较熟悉,财政政策大家较不熟悉,因此造成了恐慌.”

分析人士认为,真正把市场打疼的并不是印花税这根棍子,而是投资者心里日积月累的畏惧感.因此,在管理层推出财政税收政策,给广大新股民“扫盲”之后,许多人开始捕风捉影,担心开征资本利得税,加剧了对市场前景的恐慌.

对此,国税总局官员公开表明态度,短期内不会征收资本利得税.业内人士也认为,征收资本利得税难度大,立法程序长,短期内难实现,有关传言是“杞人忧天”.

心病还需心药医.6月4日,《中国证券报》发表社论称,面对市场调整,怨天尤人无济于事,惊慌失措可能错上加错,盲目猜测下一步政策动向亦非明智之举.作为一个理性投资者,应冷静下来,认真思考市场下跌深层原因,正确理解政策意图,理性预测未来市场走向.

解铃也需系铃人.面对股市接连下挫,管理层也开始旁敲侧击或正面宽慰,帮助股市重建信心.央行副行长吴晓灵上周在布鲁塞尔经济论坛上就表示,中国股市应更加平稳地发展,否则将对中国经济发展的信心造成影响,并对全球其他地区造成心理冲击.

多数市场分析人士认为,此轮暴跌,不仅考验中国股民的投资心理,更考验管理层的调控技巧.暴风雨过后,中国股市将更加成熟.