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近期随着全球经济复苏步伐放慢的声音越来越强烈,市场对于货币政策积极变化的渴望程度也不断攀升.各国央行近一个月以来的行动也一步一步将这种预期变为现实.7月5日中国人民银行再度宣布下调存贷款利率,这是在不到一个月的时间内中国央行第二次宣布降息.与此遥相呼应的是欧洲央行也决定将欧元区存款利率下调至0%的水平,英国央行同时决定增加资产购买额度.在三大经济体行动之前,巴西等新兴市场早已开始了下调利率的行动.看起来这是一次全球范围内的一致行动,那么,央行启动利率工具来引导经济复苏的策略能给资本市场带来怎样的变化呢?
降息对大盘的利好影响尚不明显
如果将A股上证指数由于权重构成的特性不同,资源（煤炭、钢铁、有色、石油）、银行、地产几大行业占据了重要的控制权.这也就是说指数是否能够呈现出好的表现还看这几个行业.
1.资源.决定资源类品种能否走好的因素主要有两个,一是货币是否宽松,二是需求量如何.如果光从非美货币的角度来看的话,中国和欧元区联手降息确实能够给全球资源市场提供一定的资金供给,但是资源品有一个最大的特点就是以美元来定价.从利率对汇率的影响来看,降息必将使欧元和人民币兑美元在一定时间内下跌.美元的回升会使得以美元定价的国际大宗商品价格走势受到影响.而国际大宗商品价格则可以从售价和库存估价两个方面对资源类上市公司形成影响.因此在美元不降息或者降息幅度低于中欧的基础上,资源类个股仍然承压.若从需求的角度来考虑问题,目前秦皇岛等港口煤炭库存攀升至历史高位区域,煤炭价格连续几周下跌已经能够说明一些问题.在利率下调还不足以推动下游经济的情况下,资源类上市公司去库存的压力仍然较大.
2.银行.央行采取的不对称降息措施从表面上看压制了银行的利差,使银行的盈利能力受到影响.更深层次的一个问题在于银行盈利能力的变化可能会使资本充足率以及核心资本充足率都受到冲击,执行《巴塞尔协议Ⅲ》会难上加难.这样一来结果可能只有两个,要么银行加速上市融资,要么仓促上马.
3.地产.降息对于地产的影响并非完全利好,而更多的是趋于中性.在贷款利率下调对于地产产生正向影响之时,有几个方面也是不得不去关注的.首先,从08年至今,房地产企业通过境外上市和发行外币债券等方式用美元融资的额度不少,一旦美元汇率强势,房企的还债压力会增加.其次,降息引发的美元和人民币间汇率差距变化很可能会改变国际资本的流向,国内资产吸引力一旦下降,价格也会受到影响.
部分行业迎来发展契机不过事物都有其两面性,降息很可能不会带来指数单边走强,但是背后折射出来的一些行业投资机会同样有足够的吸引力.从汇率的角度来看,美元指数从底部反弹至今幅度已经接近10点,资本回流美元的趋势由此可见.80上方已经是美元近几年以来的一个强势区域,若其它经济体相继步入降息轨道,那么美元的这一强势继续会获得支撑.在强美元的状态下,资本回流美国国内的态势越来越明显.奥巴马总统在年初的国情咨文上提到加强国内的基础设施建设,减少公司海外投资的税收优惠待遇,以及从税收上鼓励企业将海外投资项目移师回国内等几项重点发展目标.这几个目标的实现都会促使资本向美元转移,进而反过来影响美元走势.那么美元的强势就会给一些以美国技术为领导的行业带来好的发展机会,这样的行业包括风电、太阳能等绿色能源生产以及电子信息等高科技和精密制造行业.
资本市场对于高科技行业的热衷程度自然不必多说,但是提到风电和太阳能或许就会有一些疑虑.近年来美国和欧洲一直在对我国重要的风电和太阳能行业零部件生产商提出反倾销诉讼,这对于中国企业来说看似是一个很大的利空.其实蕴藏在这一做法之下的理念就是欧美国家呵护和扶持本国太阳能和风电行业的成长.众所周知,欧美是太阳能和风电技术的主要研发者,一旦欧美的技术研发能够在政府的支持下蓬勃发展,那么带给中国同行的将是动力而不是阻力.在此期间,一些具有突出研发能力的龙头企业股价会逐步显现出投资机会.
然而,降息也有可能催生达到均衡效应从而推动牛市生成的可能性.这一均衡效应就在于当货币政策与税收等财政政策相结合发挥作用,促使微观市场需求逐步回升,企业在需求回升的支持下合理消化库存和扩充产能且增加盈利.均衡状态能否实现的重要参考指标就是大宗商品的库存是否减少和需求是否增加.从目前来看达到均衡的时机还未出现,在此之前市场预计仍以结构性行情为主.