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一季报大幅超预期.公司一季度分别实现收入、净利润42.75亿元、1.22亿元,同比增长21.2%、39.6%,大幅超出此前预期.公司费用控制良好,报告期发生营业费用、管理费用1.16亿元和7637万元,同比均有小幅下降,推动销售费率、管理费率同比下降0.6%、0.5%,是净利润大幅增长的重要原因之一.不过目前资产负债率为80.9%,虽略有下降,但仍处在较高水平.
两广一体化布局逐步完善.公司商业的快速增长得益于两广一体化布局的逐步完善,广西区域在品种一体化采购下增速更加显著.我们判断在未进行新一轮招标之前,商业毛利率整体维持稳定.预计头孢业务去年四季度基本处于底部,今年趋势向上,公司“万庆+致君”的一体化模式具有较强的竞争力；止咳药业务在新品种的带动下也将保持稳定增长.
拟5600万元收购江门仁仁药业100%股权.仁仁药业2010年实现收入约2亿元,是江门地区龙头医药商业企业,对公司深耕两广纯销具有重要意义,将完善公司深度纯销网络.预计公司后期仍会加强其他二三线城市的医药商业整合.
操作策略：该股近期量价齐升,一举突破半年线压制,并创出年内新高,目前量能仍无减缓迹象,显示资金换手较为充分,有望继续攀升.
唐人神：阶形上冲 平台被攻破
种猪业务高速成长.公司2008年即与美国威特先育种公司合资成立美神育种,掌控国内生猪养殖顶端.2009年美神育种的种猪已通过美国NSR认证,成为NSR在美国本土以外第一个国际联合育种单位.此后,公司种猪供不应求,销量从2008年的415头上升到2011年的8500头,收入则从2008年的200万左右增至2011年的4582.9万元,复合增速分别达到174%和180%.
受益生猪存栏量处于高位,饲料继续景气.公司去年饲料销量约170万吨,增速30%,销售收入增长30.19%.年初以来生猪存栏量相比去年依然保持高位,同时能繁母猪存栏量保持在去年以来的高位,饲料行业全年有望保持高景气状态.一季报显示收入增速较高,表明公司饲料良好的增长势头.
三大业务协同效应将逐步凸显.我们看好唐人神的核心逻辑在于公司的中长期战略发展思路渐趋清晰,在湖南区域市场已拥有较强的技术、品牌、规模优势,未来相对竞争壁垒将不断强化,饲料、种猪、肉品三大业务协同效应将逐步凸显,2012-2014年饲料和种猪放量并带动盈利和估值双向提升之趋势非常确定.
操作策略：该股近期呈阶梯形上冲,并攻破了2011年第四季度以来形成的中期箱体,目前量能配合积极,短线存惯性上冲空间.
天马精化：反弹空间已被打开
募投项目延后对公司长远发展构成利好.公司募投项目延后的主要原因是废水处理系统的升级改造以及药品GMP新规增加了要求,虽然短期会造成一定影响,但是对公司长远发展是利好.江苏省环科院对浒关工厂废水处理系统环境保护升级改造方案进行了周密设计,公司于2011年11月起进行了“曝气系统加盖收集”和“蓄热式废气氧化炉”的升级改造工作.
公司募投项目正式投产消除了市场担忧.2011年公司业绩未能实现如期增长后,市场普遍对其业绩担忧情绪增加,此次募投项目的正式投产消除了部分的市场担忧.公司2011年收购天安化工与南通纳百园具有战略意义,公司主营业务将获得较大程度发展,天安化工主营业务为光气,光气是公司AKD造纸化学品生产的必需原料.
南通纳百园未来规模也将进一步扩大.纳百园目前主要产品是丙二腈,未来计划打造氰基系列产品,比如下游产品.含剧毒,南通百纳园具备生产资质,同样体现为一种资源.可生产高级医药中间体,提升公司中间体盈利水平.此外,公司已有的多肽相关的中间体业务、氨基酸保护剂仍将继续作为业务之一.
操作策略：该股属超跌股,年内市场的反弹并未带动该股,不过该股近期资金涌动,技术上呈缓升格局,上方空间较大,关注.
壹桥苗业：或挑战箱体上轨
海参养殖规模扩大.公司目前拥有4.6万亩养殖海域、14.3万立方米育苗水体.2011年,公司收入增长缓慢,主要是由于公司将海参苗（约6922万元）全部投入围堰,用于自养海参.2011年底,公司消耗性生物资产中的围堰海参达3.78亿元,较年初增加3.06亿元.
综合毛利率显著提高.公司去年综合毛利率同比提高16.52个百分点至64.13%,公司毛利率提高显著主要是由于贝苗因价格上涨毛利率同比提高10.78个百分点至61.36%.另外,公司将毛利率相对较低的越冬海参苗用于自养海参而非对外出售,而自养海参的毛利率相对较高,也提高了公司整体的毛利水平.另外,公司成本核算调整导致管理费用降低约1327万元.
募投项目陆续投产.公司IPO募投项目将使公司育苗水体从当前的6万立方米扩大至12万立方米,已于2011年底建成投产,2012年的产能将达设计产能的85%.上市后公司取得了近4万亩可用于海珍品养殖的海域,目前已陆续开发其中的1.5万亩用于海参养殖,未来平均每年将开发1万亩.
操作策略：该股属短线股,技术上呈锯形整理,目前尚处于箱体中枢位置,与上轨之间仍有较大的空间,关注.
探路者：长线趋势可期
毛利提升及费用管控一季度净利翻番.虽然公司2012年产品价格下调15-20%,但毛利率从2011一季度的49.68%提升至2012一季度的52.66%,原因在于公司大量增加了主打款的订货数量,提升对供应商议价能力,使原料成本降15%,加工成本降5%左右.销售费用率及管理费用率分别从2011一季度的17.99%及13.98%降至2012一季度的17.10%和11.05%.
今年年末店数有望达1500家.截至2012年一季度末,公司店数达1124家,因一季度往往开店数较少,二、三季度是开店旺季,因此全年店数仍有望达1500家.渠道增长仍是公司收入增长的主要引擎,2012年末公司将布局新品牌discovery的店铺渠道.
团购+电子商务为增长亮点.预计2012年在“低折扣率+高信用额度支持+道具补贴”三重作用支持下,渠道仍保持45%的增速,达1500家.2012年产品价格下调15-20%,加宽价格带助力渠道下沉.2011年团购、电子商务皆发力,分别增173%、437%,2012年电子商务营收有望突破亿元.
操作策略：公司是国内户外品牌的领导者,该股亦是二级市场确定性较强的长线股,目前在高位盘整,短暂整理后,仍将继续上攻.
克明面业：蓄势整理 伺机反抽
部分募投产能于下半年陆续投产.当前公司自有产能17万吨,加上委托加工1.5万吨产量,去年总销量达到19万吨,公司募投的10.8万吨产能已提前布局.截至3月底,长沙3.6万吨生产线及遂平3.6万吨生产线的在建工程分别已完成26%和42%,预计遂平及长沙的部分生产线可在下半年陆续投产,解决产能瓶颈问题.
灵活营销策略将加大产品铺货范围.挂面行业中一大部分企业是国内粮油系统的附属企业,挂面非其主营产品.克明面业一直专注于挂面生产,且机制比上述国企竞争对手更为灵活.公司采用“直营、专营、主营和兼营”的销售网络,已建立起遍布全国31个省区的销售网点.
行业集中度仍将提升,龙头企业优势明显.公司每年投入2000多万元做市场投入,公司在央视、湖南卫视及权威网站、专业展会进行多渠道全方位的广告宣传.随着行业内一些注重品牌建设和现代销售渠道建设的领先企业规模效应的体现及利润提升,行业未来集中度提升是大势所趋.预计未来5年内,行业前5和前10的市场份额将由当前的20%、30%提升至28%、39%,公司在行业整合中的优势明显.
操作策略：该股属次新股,经过大幅上涨后目前处于小幅整理状态,但技术形态仍然良好,资金尚无逃逸迹象,关注.