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[摘 要] 我国创业市场的发展为企业的资本运作带来了空间,同时资本的流动也是企业创业发展成功.在过去的几年,大量的投资事件促成了企业的可持续、长远发展目标的实现,其中战略性投资和财务性投资事件随着市场和投资需求的变化也发生了巨大的调整,呈现出财务性投资案例数量持续增加,增长幅度大,投资金额保持上升趋势；电子商务投资事件的继续领跑；TMT行业公司比重增大.也同时表现出了财务投资者更注重直接的、短期的利益,激发了机构投资者调研、开发能力,创业公司价值被发现的过程.
[关 键 词 ] 创业市场；财务投资；战略投资；案例
[项目基金] 基金项目：宁夏哲学社会科学规划项目（项目编号：11NXXYJ08）；宁夏大学科学研究基金项目（项目编号：（E）NDSK09-37 ）
【中图分类号】 F832.48 【文献标识码】 A 【文章编号】 1007-4244（2013）05-008-2
创业是一项极具风险的活动.不过,尽管成功的机率很低, 很多人依然前仆后继地加入创业的大军.一份全球创业监测报告显示,中国的创业活动在过去的十年里翻了近一番.一方面对于企业来说,在企业推行可持续、长远发展目标的过程中投资策略是财务策略的重要一部分,财务投资战略是非常重要的环节,只有这样才能真正促进企业做强做大,从根本实现财务目标.另一方面,在创业市场很多投资方由于背景不同,对投资后的要求也会不同,因此企业一定要小心区别,以使投资方的需求与企业的实际需求最大限度的契合.
一、创业市场财务性投资与战略性投资比较
创业市场投资案例一般分为财务型投资案例和战略性投资案例.财务投资指的是为只为创业者注入资金,最终仅为实现作为VC（创业投资,Venture Capital）应得的利润,而不干预企业的发展方向和决策.也就是说财务投资者以获利为目的,通过投资行为取得经济上的回报,在适当的时候进行套现.财务投资者更注重短期的获利,对企业的长期发展则不怎么关心.与之相对应的就是战略投资,战略投资往往除了有资金注入之外,还占有企业的股权,同时也干预一定的企业的决策和发展方向.而战略投资者试图从企业的长远发展中获利,投资期限一般比较长,在投资的同时会带来一些先进的管理经验.可以看出财务性投资的优点是投资决策相对比较快,程序相对简单,有助于提升资本市场对于被投资企业的认可程度,对被投资企业短期财务表现及未来上市起到积极作用.
因此可以看出财务性投资的优点是投资决策相对比较快,程序相对简单有助于提升资本市场对于被投资企业的认可程度,对被投资企业短期财务表现及未来上市起到积极作用.缺点表现为对投资收益有硬性要求,例如会对其收益进行一定保证；会按照其短期退出计划推进被投资企业的发展,对企业的长期发展可能会有一定的限制；一般会对被投资企业的管理层稳定性提出要求
二、 我国创业市场投资行为发展变化
(一)财务性投资案例数量持续增加,增长幅度大,投资金额保持上升趋势.
据EZCapital统计数据显示,2011年中国创投市场财务投资规模比2010年有一定幅度增加,共披露投资案例1323起,已披露投资金额案例782起,已披露投资总金额达1467.47亿元人民币,已披露平均单笔投资金额达到1.88亿元人民币.
表1：我国创业市场财务投资事件与战略投资案例数据统计
与2010年相比,2011年中国创投市场投资案例数量增加了688起,已披露投资金额比去年增长37.30%.2011年中国创投市场财务投资平均单笔投资金额为1.88亿元人民币,比2010年减少了31.64%.其主要原因有两方面：在投资领域方面,2010年资源和能源产业大手笔投资较多,而2011年电子商务、IT产业、网络产业和通信产业受关注程度较高,这些行业单笔投资额均不高；在投资阶段方面, 2012年截至第三季度,财务投资案例金额达到531.19亿元,数量280件,战略投资案例金额达到134.83亿元,数量43件,财务投资案例从金额到数量都超过了战略性投资案例.
(二)电子商务投资案例数量继续领先,TMT行业公司比重增大
TMT是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头,整合在一起,实际是未来（互联网）科技、媒体和通信,包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景.
2011年中国创投市场战略投资事件涉及的行业中,案例数量比较集中的是电子商务16起,已披露金额324.76亿元,占总金额22.13%,其次是网络产业15起,IT产业12起,以及金融行业10起.2012年三季度已披露投资总额最高的也是电子商务产业,达到131.59亿元人民币；已披露平均单笔投资金额最高的是电子商务行业,达到21.93亿元人民币.2011年中国创投市场非TMT行业投资案例数量和投资金额仍领先于TMT行业.TMT行业投资案例数量为636个；已披露投资金额为713.76亿元人民币；非TMT行业投资案例数量为687个；已披露投资金额为753.71亿元人民币. TMT行业投资案例较之前年度有大幅增加,披露投资金额与非TMT行业相比,虽然还有些差距,但差距逐渐缩小.2012年第三季度, 101家获得344.10亿元财务投资的企业中,TMT企业共有38家,非TMT企业63家,占被投资企业数的62.38%,涉及金额191.55亿元人民币,占投资总额的55.67%,单笔平均投资额4.45亿元人民币,以南京润东投资有限公司和北京弘毅贰零壹零股权投资中心分别认购苏宁股份2.88亿股、0.99亿股非公开发行股票事件居首,涉及金额47亿元人民币.同样看到,虽然从数量上看TMT公司的财务投资案例数量只有非TMT公司的财务投资案例数量的60%,但是金额接近80%,我国创业投资市场TMT行业比重在逐渐增大.
三、我国创业投资市场募集资金来源各类基金 财务投资案例数量和投资金额包括了创业投资、含部分投资金额较大的天使投资案例、私募股权投资.在2011年度已披露的财务投资案例数量1323件中风险投资占80%,但是其在已披露的金额中仅占31%.私募投资占财务投资案例数量为18%,金额达到69%,天使投资虽然有一些数量的投资,但是金额极少.
表2：2011年我国创业市场财务投资案例 单位：人民币
天使基金往往在企业发展的初始阶段进行投资,对企业的投资收益、回报要求较高,往往要求40～50倍的利润；而以对冲基金为背景的风投,对产业的要求要更为开放,要能快进快出；私募的奋起直追表现出我国创业市场的活跃.一般来说,作为财务投资者更注重直接的、短期的利益,相对于公开增发,定向增发的小范围、大额度,激发了机构投资者天然的调研、开发能力.毫无疑问,这是一个公司价值发现的过程.往往参与认购的财务投资者深入公司一线调研,像投资银行一样进行数据分析,对公司治理、发展战略提出建议,挖掘上市公司价值；通过市场化的认购程序和规则,再把价值反映到发行价格中,即向凡是表达过申购意向的机构询价,最终形成的发行价格是由众多机构投资者根据公司的投资价值进行集合判断、参与竞购形成的.对于纯粹的财务投资者,这样的认购程序和规则更有利于保证价格的市场化. 虽然,战略投资由于规模大、投资者数目少,价格问题相对简单一些,但财务投资由于涉及更多的机构投资对象,发行价格更市场化,但操作的空间也更大.