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《动态》：上海凯宝近日公布了2014年一季报,报告表示,2014年一季度收入3.8亿元,增长14.5%；净利7997万元,增长17%.对此你怎么看?
孔铭：应该说这个成绩是符合预期的,我也仔细看了上海凯宝的季报,公司经营活动产生的流量净额7882.98万元,同比减少 19.53%,主要因为工资标准较去年同期提高,支付给员工工资增加较多.一季度毛利率同比下滑 0.14 个百分点,期间费用率与去年同期基本持平.
有的投资者可能会说,公司第1季度收入增速较低,为什么仍然符合预期呢?我觉得应该强调的是,公司三期工程虽然已于2013年12月31日通过新版GMP的现场检查,但2014年2月17日才结束公示,至今尚未取得证书.这导致提取车间的新产能无法释放,限制了痰热清产量的增长.
另外,严厉的监管以及医保控费的背景使得行业增速仍没有完全恢复,估计第1季度国内制药工业收入增速在15%左右,盈利增速维持在更低的水平.受此影响,公司的收入增长也维持在较低水平.
同时,我认为应该结合公司年报来看待公司业绩变化,公司2013年实现营业收入 13.23 亿元, 同比增长 20.07%.受益于上游原材料成本控制得当,毛利率持续提升为 84.56%.同时公司规模效应持续显现,销售等费用以及管理费用不断下降.
《动态》：照你所说,上海凯宝痰热清产能释放后,盈利预期会较好,那么我们应该关注哪些要点?
孔铭：公司的痰热清新产能即将释放.我关注到公司一季度痰热清销售增长约15%,安全性再评价工作也正稳步进行,三期工程项目进展很顺利,有望于4月份投入生产.
实际上在今年年初,痰热清入选卫计委《人感染H7N9禽流感诊疗方案（2014年版）》和国家中医药管理局《人感染H7N9禽流感中医医疗救治专家共识（2014 版）》,两个权威指南充分肯定了痰热清质量稳定,疗效显著,在近几年国内流行性疾病的防治方面作出了重大贡献.
投资者可以把握的是,目前公司三期工程已经通过了新版 GMP 认证现场检查,计划将于 4 月份投入生产,可新增痰热清注射液产能5000 万支,公司产能瓶颈逐渐消除,预计二季度痰热清增长有望加速.目前痰热清注射液位于清热解毒类中药注射剂市场份额前列,先后被列入多个权威诊疗指南,并进入广东、重庆等6个地区的基药目录,随着各地招标工作陆续启动,痰热清的增长比较确定.
《动态》痰热清的市场扩张前景如何?2014年会不会进入更多省份的基药目录?
孔铭：从我了解的情况看,目前清热解毒类中药注射剂市场中痰热清注射液市场占有率居前.在竞争性品种中,喜炎平注射液（江西青峰药业）依靠代理模式,发展很快,已经成为清热解毒类中药注射剂的老大.
痰热清注射液在高端市场占有率仅次于喜炎平.从清热解毒市场品种结构看,注射剂依然是发展最快的品种,尤其是高端产品对于低端产品的替代依然有很大潜力.虽然二级以上医疗机构市场增长会放缓,但是基药市场红利依然值得期待.
公司一边精耕细作二级以上医疗机构,同时也开始布局基药市场.目前痰热清注射液已进入了广东、新疆、广西、辽宁、吉林等省区的基药目录,预计 2014 年还会有更多省区入选.我认为公司痰热清注射液有大医院良好的用药基础和患者认可度,因此在基药市场的推广将是水到渠成.
这种判断也有数据上的佐证——痰热清 2013 年销售额大约为 13 亿元,已经接近公司满产能生产.公司目前覆盖医院 3500 家,相对于二级以上医院总量而言,覆盖率为 30%,距离饱和依然有很长距离.公司计划新增医院 200-300 家,同时配合科室拓展,我预计近两年痰热清销量维持20-30%的增长是大概率事件.
《动态》：除了关注痰热清外,公司是否还有其它的重要产品对推动利润增长有明确预期?
孔铭：之前由于长期产品单一,历史上公司估值长期折价.近两个月内,公司痰热清胶囊获批、收购花丹安神合剂、妇科白凤口服液由地标升至国标,产品线明显丰富,估值重塑在股价连续创新高中不断确认.花丹安神合剂临床适应人群广泛,目前正在进行 III 期临床研究总结,将为公司的长远发展注入了新的动力.
另外还可以关注的是,痰热清胶囊有望 2014 年二季度上市.痰热清口服液、疏风止痛胶囊正进行 III 期临床研究.为改善对单一产品的依赖,公司一方面不断提升研发创新能力,加快推进系列品种的开发进度的同时推进储备品种的销售力度.另一方面继续寻求新产品引进和并购机会,充分利用科研院校研发优势资源和技术创新能力加快成果转化,尽快实现产品多样化.我觉得这些努力在不久的将来会转换成现实的经济利益.