我国出版企业外汇风险的识别与规避

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[摘 要] 在人民币汇率浮动条件下,交易风险、折算风险和经济风险三种外汇风险普遍存在于出版企业的各项对外贸易活动中.出版企业要提高外汇风险管理意识,综合运用各种方法识别、防范与规避外汇风险.包括运用贸易合同与金融外汇工具规避外汇风险；调整海外布局,构建受外汇风险影响较小的经营体制；寻求政策扶持,弱化外汇风险的不利影响.

[关 键 词 ] 出版企业 汇率 外汇风险 风险控制

[中图分类号] G231 [文献标识码] A [文章编号] 1009-5853 （2012） 06-0044-04

[Abstract] In the RMB exchange rate floating condition,three kinds of foreign exchange risk ,which are transaction exposure, accounting exposure and economic exposure, are wide existence in the publishing enterprises foreign trade activities. Publishing enterprises should improve the awareness of the management exchange rate risk, and control foreign exchange risk by varies measures. Three suggestions as following： oiding foreign exchange risk by sales transact and various financial tools, adjusting the global trading arrangement, and seeking the policy support.

[Key words] Publishing house Exchange rate Foreign exchange risk Risk control

外汇风险是浮动汇率制度的产物.一国货币相对于另一国货币的汇率变化,给参与国际经贸活动的经济实体带来经营结果的不确定性,就产生外汇风险.自2005年7月21日我国人民币与美元脱钩,实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来,人民币汇率进入浮动状态,波动幅度加大,波动频率加快.尤其是2010年重启汇改后,人民币兑主要货币的汇率变化更加明显,一方面对美元等主要货币升值幅度扩大,另一方面双向波动弹性增强.这使得国际化程度日渐提升的中国出版企业面临的各类外汇风险水平陡增.但是,我国多数出版企业对外汇风险缺乏认识,不了解汇率变化对出版业务有何影响,与企业利润与价值有何关系,更不熟悉外汇风险的规避工具与途径.显然,这非常不利于我国出版企业“走出去”的进一步发展,不利于我国出版企业国际竞争力的提升.因此,有必要培养和强化出版企业的外汇风险识别与防范能力.

1.出版企业对外贸易外汇风险的基本类型

外汇风险指外币价值改变给企业带来的收益或损失,包括交易风险、折算风险和经济风险,其产生主要基于企业以外币结算的进出口业务、以不同货币运营的海外分支机构及其资产负债平衡表.

交易风险是进出口企业面临的主要外汇风险,一般源于企业以外币计价的应收资产与应付债务在结算或清偿前因汇率波动而遭受的损失或影响,普遍存在于企业的对外贸易、国际信贷与国际投资活动中.比如,在商品进出口贸易中,在货物装运后到费用收支时这一期间,如果外汇汇率升值,进口商要承担支付增加的风险；如果外汇汇率贬值,出口商要承担收入减少的风险.同样,汇率波动也可能使企业在国际借贷期满后、债权债务清偿时,承担作为债权人收入减少或作为债务人支付增加的风险；在国际投资期满后,承担股息、红利等收益汇回及资本收回时收益减少的风险.

折算风险也称会计风险,指汇率波动使企业资产负债表呈现账面损失的可能性.当跨国企业将国外子公司以外币计量的资产负债、收入费用等换算为本币表示的相关项目时,汇率变动可能导致折算差额,从而给企业带来会计意义上的账面损失.

外汇风险中的经济风险是指由于汇率变动可能对企业的产品价格、销售量和成本产生影响,从而造成企业未来收益改变的一种风险.如果企业的产品价格、销售量或成本对汇率变动的反应较为敏感、强烈,企业面临的外汇经济风险就大；反之,外汇经济风险较小.换言之,企业的外汇经济风险与其产品的价格弹性、海外销售渠道、有无替代产品密切相关.

随着出版业国际化程度不断提升,国际图书贸易日趋频繁,交易风险、折算风险和经济风险三种外汇风险也普遍存在于出版企业的各项对外贸易活动中.一个典型的例子是2006年以来美元疲软使欧美出版业对外贸易遭遇的困境.由于美元兑欧元、英镑汇率走低,美国对欧洲国家的图书出口获得较大幅度的增长,但也使许多出版商陷入“卖书容易买书难”的境地,进口欧洲国家图书与版权的业务变得很艰难.而且,外贸成本出现一定程度的上升,如2008年美国出版商参加伦敦书展的费用较2007年增长5%[1].欧洲国家虽然享受了由于欧元、英镑升值带来的进口方面的实惠,却也不得不面对由此造成的美国图书市场上欧洲图书价格上扬、销量减少、利润降低的不利局面.采取调整结算货币等各项措施应对汇率波动造成的种种风险成为欧美出版商的明智选择.

2.人民币升值后期及汇率双向波动条件下我国出版企业外汇风险的主要表现

人民币汇率制度改革七年来,人民币兑主要国家货币基本呈上升态势：以人民币兑美元中间价看,总体呈单边上升趋势,从2005年7月21日的8.11到2012年9月28日（下未注明的,汇率取值期间同美元）的6.3410,升值幅度约28%；从国际清算银行实际有效汇率看,从2005年7月末的84.59变化至2012年6月末的108.65,升值幅度也为28%[2].人民币兑美元的即期汇率更是在2012年9月28日触及汇改以来的最高点6.2856.而根据彭博社2011年8月对28家机构的调查,认为人民币兑美元汇率在2012年会达到6.04[3].人民币兑欧元七年间从9.9914到8.1885,升幅约22%；兑英镑从2006年8月1日的14.8833到10.2924,升值约为45%.截至2011年末,人民币兑加元的升值幅度也有8.7%.七年间,仅人民币兑日元总体呈贬值状态,从7.3133到8.1684,贬值幅度远小于对其他几种货币的升幅.第二次汇改以来,虽然人民币汇率上升空间在收窄,但双向波动却更趋明显,波幅加剧.以2011年为例,除美元兑人民币的最大波幅为5.46%外,欧元、日元、澳元、英镑、加元兑人民币的最大波幅均超过10%,其中欧元与澳元分别达到19.43%和19.47%[4].目前,多数专家认为,人民币升值周期已经进入后半段,升值步伐放缓,短期内会出现与美元等货币涨跌互现的状况. 人民币汇率这种仍有一定升值可能且双向波动幅度扩大的状况,不仅会给我国出版企业带来贸易收入下降、利润率降低等风险,而且使出版企业在进出口贸易、版权贸易和国际投资活动中面临更多的不确定性,特别是在我国出版物对外贸易基本采用美元等主要外币结算的情况下,外汇交易风险和经济风险存在较大的放大概率.

2.1 进出口贸易汇兑损益不确定性增加,出口收入减少概率加大

汇兑损益（也称汇兑差额）是汇率波动的结果.我国图书进出口业务在贸易结算上,一般做法是按销售当月的人民币兑美元等主要货币汇率折算或套算为结算外币对外结算.但由于从销售日到应收账款实际收回,通常存在3—9个月不等的赊销账期,因此,如果在此期间人民币汇率波动较大,判断汇兑损益究竟是增加企业收入还是减少企业收入就变得较为困难,从而不利于图书进出口企业控制销售成本,核算销售收益.举例来说,假如某图书外贸企业出口一批价值5000美元的图书,销售日美元兑人民币汇率为6.4305,结算期为3个月.如果3个月后美元兑人民币汇率升值为6.5401,那么该企业实际收入的人民币会增加548元；反之,如果美元兑人民币贬值为6.3411,那么该企业实际收入的人民币会减少447元.人民币汇率的这种波动对报刊出口影响更大,因为我国报刊出口业务一般采用征订方式,征订目录报价汇率依据当年六七月人民币汇率确定,有效期从当年10月至次年9月底,整个期间固定不变.显然,汇兑差额在所难免,不确定性更强.

在人民币升值趋势下,汇率波动大大加剧了我国图书进出口企业出口收入减少甚至亏损的风险.举例来说,如果我国某出版企业2011年6月1日发生一笔5000美元的出口交易,结算期3个月,那么,由于期间美元兑人民币汇率由6.4837跌至6.3859,该企业的实际出口收益会减少489元.换言之,这意味着在该结算周期内,企业每出口1美元图书就会损失人民币大约0.10元.实践中,中国国际图书贸易集团有限公司（简称国图公司）2007年出口收入1000万美元左右,汇兑损益就达400万元人民币[5]；若按专家对2012年人民币升值幅度2%—3%的预测,如果不采取任何避险措施,1000万美元因汇兑损益产生的损失也会有20万—30万元人民币.有人研究过汇率波动与美国制造业公司利润的关系,发现美元升值1%,制造业利润降低0.6%,海外业务利润降低0.94%[6].虽然我们无法数据化汇率波动与出版企业利润的关系,但人民币持续升值必然造成以美元结算为主的图书进出口企业利润下降,削弱企业的盈利能力.

2.2 成本上升压力加剧,出口出版物价格竞争力下降

长期以来,低成本是我国出口书报刊的主要竞争优势,尤其是在我国港澳台地区及海外华文图书市场,大陆书报刊一直因物美价廉备受读者欢迎.但随着人民币升值,出口书报刊成本提高,这种优势正在逐步减弱,出口书报刊的价格竞争力受到一定程度的削弱.虽然目前汇价上涨并未明显导致我国出口书报刊数量减少和金额下降,甚至在2011年出口数量和金额均创出新高,但必须清楚这是由于当前国际图书市场对中国图书的需求正处于上升时期的结果.在区域市场如亚洲华文图书市场和台湾市场,负面影响显而易见.如果不加干涉,价格优势的丧失很可能造成我国出版物海外市场萎缩,出口规模降低.

合作出版、代加工、代印刷业务明显感受到人民币升值的压力.这种压力,除了来自因账期导致的汇兑损失,还源于汇兑成本及原材料和人工成本增加造成的产品成本上升.以我国专业出版社与国外出版商的贴牌出口业务为例,分别按2011年9月28日和2012年9月28日的美元兑人民币中间价6.3623和6.3410计算,定价人民币50元的图书,2011年换算为美元定价是7.86美元,2012年是7.89美元,仅汇兑成本每册就上涨0.03美元.代加工、代印刷等来料加工业务,受国内工资上调,以及纸张、油墨等生产资料价格和包装、运输成本持续攀升的影响,成本上涨幅度更大.成本上涨一方面会使我国图书进出口企业本就有限的利润空间被进一步压缩,另一方面成本压力很可能导致国外出版商转向其他成本更为低廉的国家或地区,使我国出版企业失去相当可观的一个收入来源.尤其在人民币升值导致许多新兴市场经济体货币贬值的情况下,这种可能性进一步增大.

3.我国出版企业外汇风险规避策略

面临不断加大的多样化的外汇风险,出版企业需要提高外汇风险管理意识,综合采用金融外汇策略及非外汇策略防止和规避外汇风险.其中包括贸易融资、运用衍生金融工具、提高出口产品价格、改变贸易结算方式、改用非美元货币结算、增加内销比重以及使用外汇理财产品等.

3.1 运用贸易合同与金融外汇工具规避外汇风险

运用贸易合同和各类金融外汇工具规避外汇风险是指利用贸易合同条款、外汇交易、贸易融资、衍生金融产品及财务手段来降低或避免外汇风险.这是企业防范外汇交易风险的有效手段.

合理约定贸易合同的价格与支付条款是出版企业规避外汇风险的直接途径.一是支付期限.若人民币预期升值,出版企业应尽量避免签订周期较长的成宗交易和独家经销合同,同时调整长期批销合同的赊销账期,缩短出口收汇账期,延长进口付汇期限.二是支付货币.“收硬付软”是对外贸易的基本原则,以美元结算实际上是过去贯彻这一原则的结果.但在美元弱势的情况下,可以更灵活地选择结算货币,或者采取进出口货值软硬币搭配计价的方法,使买卖双方都不至于因汇率变化过大而遭受损失.特别需要强调的是,在出口贸易中,长期批销合同一定要明确约定支付币种,避免付汇方在付款时根据美元与本币的汇率选择对其更有利的结算货币,加剧我方的损失.三是加列保值条款.由于目前我国出版企业在对外贸易中的议价能力不高,很难通过调整产品价格分摊汇兑损益.因此,可以利用一种硬币或多种货币对合同计价货币保值.对于账期较长的合同,这种方法可以起到减少计价货币价值波动幅度、分散外汇风险的作用.

贸易融资是银行基于商品交易中的存货、预付款或应收款等资产对进出口企业提供的融资或信用便利,如进出口押汇、保理、福费廷等.由于不了解贸易融资且贸易额偏小,过去鲜有出版企业开展这些业务.随着贸易规模扩大,以及人民币升值后汇兑损益不确定性增大,也有出版企业开始尝试贸易融资.2008年,安徽华文国际经贸有限公司与中国出口信用保险公司、中信实业银行签署三方合作协议,在中信保的信用险限额内,华文国际的出口贸易可在中信银行合肥分行交单议付后充分享受融资的便利,当华文国际未能收到国外货款时,由中信保直接向银行赔付所融资的货款[7].贸易融资有利于出版企业加速资金周转,增加贸易机会,扩大贸易规模,降低经营风险.需要提醒的是,在人民币升值趋势下,出版企业在出口贸易中利用此法可以有效规避外汇风险,但一旦人民币贬值,此法便不再适用,而应选择其他融资方式.