外部经济冲击的传导渠道

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[摘 要]外部经济冲击会通过贸易渠道、金融渠道、外商直接投资渠道等对小型开放经济体进行传导,各传导渠道的传导机制有所不同,并且会相互影响.贸易开放可能会促进金融渠道的传导,金融渠道也会对贸易渠道传导产生影响,FDI与贸易渠道的相互影响则与FDI的具体类型有关.各国应结合外部经济发展的新趋势积极应对不利冲击的影响.

[关 键 词 ]经济冲击；传导渠道；相互影响

[中图分类号]F752 [文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2014）03-0071-06

一国以外的其他国家或经济体在供给、需求或货币等方面经济因素的变动会对该国经济形成冲击,冲击大小受该国经济开放程度的影响,学者们把这种现象归为外部经济冲击.对于中国及东亚地区一些小型开放经济体而言,与美国等发达国家经贸关系密切,外部经济冲击的影响不容忽视.通常外部经济冲击在小型经济体中最主要的传导渠道有国际贸易和资本流动,收入和价格冲击主要通过贸易渠道进行直接传导,而利率、货币和汇率冲击等主要通过资本流动来传导.对小型开放经济体来说,经济冲击的来源及传导机制对宏观经济政策的制定起关键作用.一方面是由于政策的可持续性往往受到外部经济冲击的影响,外部冲击是否占主导地位和通过何种途径传导决定了该国的政策选择.另一方面,不同的传导机制要求该国采取不同的行动去稳定经济.本文从理论角度探讨外部经济冲击的主要传导渠道及作用机制,即具体从贸易渠道、金融渠道和外商直接渠道分析外部经济冲击对小型开放经济体的传导,为这类国家和地区应对外部经济冲击、减缓经济波动提供参考.

一、贸易渠道的传导

1. 从外部需求的角度

由于需求冲击的重要性,产出冲击会从进口国传导到出口国.但如果出口国供应的是稀缺的初级产品或资源类商品,供给国的价格和收入冲击会从出口国传导到进口国,比如沙特阿拉伯出口原油.由于大多数出口国在国际市场上没有定价权,因而经济波动的导出并不受一国出口多少决定,而取决于一国从既定市场上进口多少.同理,对于经济波动的导入来说,并不是由该国进口多少决定,而取决于该国向既定市场出口了多少.从近年各国发展历程来看,一国往往更依赖那些提供出口市场的国家,而不是提供进口商品的国家.比如,美国作为东亚重要的出口市场,如果美国经济陷入衰退,从东亚国家的进口就会减少,从而产出冲击会从美国向东亚国家传导.一些学者从实证的角度进行了论证,Kwack,Mered（1980）研究了外国经济冲击对韩国经济的影响,他们发现当韩国受到外国经济冲击一年后,外国实际GNP增加1%就会促使韩国的出口和GNP分别增加4.4%、1.4%.近年来,国内众多学者探讨了美国金融危机冲击的贸易传导机制,代表性的观点比如姚枝仲、李众敏（2008）,他们认为美国是世界贸易中最主要的市场,国际贸易在传导美国经济衰退方面发挥重要作用.黄梅波,吕朝凤（2010）也证明了美国金融危机通过贸易渠道对东南亚国家经济产生了一定的影响.

2. 从贸易关系的角度

从贸易结构或贸易关系的角度来看,双边贸易关系可以分为贸易伙伴型和竞争对手型.如果东亚和美国出口的是竞争性产品,他们的产品在国际市场上可以相互替代,会产生明显的替代效应,则美国国内需求的变化对东亚出口不会产生直接影响,但如果美国通过货币的竞争性贬值使得对第三国市场的竞争力发生变化,则会对东亚国家出口产生间接的不利影响,进而影响到国内经济.相反,互补的贸易结构使得东亚国家受到美国经济的直接影响,通过收入效应和价格效应两方面传导经济冲击,一方面美国经济衰退使得国内需求减少从而减少从东亚的进口；另一方面美国为挽救经济采取的美元贬值等措施也会抑制东亚国家的出口.

根据要素禀赋理论的观点,东亚地区与美国各自具有不同的要素禀赋优势,因而为实现贸易利益各国充分利用比较优势,形成的是垂直型互补性贸易结构.从现实贸易情况来看也证明了这一点,即使存在的产业内贸易也以不同档次产品的贸易为主①,比如2008年美国自中国的进口商品以机电产品、家具玩具和纺织品及原料为主,而主要向中国出口化学品、机械及运输设备.张红力、刘德伟（2010）研究了东亚—北美的经济失衡问题,发现中国从20世纪90年始逐渐引领了东亚地区对美国贸易结构的变化,对美国存在较大顺差的产品主要是杂项制品、由材料分类的制成品及机械与运输设备.湛柏明（2004）也从理论和实证上论证了中美贸易的互补性大于竞争性.可见,美国和东亚之间通过国际贸易的传导主要体现为贸易伙伴型传导,而非竞争对手型传导.

3. 从国际分工体系的角度

东亚各国在融入国际生产分工体系的过程中,区域内分工体系也在随之]变,奠定了东亚内部及与各国的贸易基础,外部经济冲击通过贸易的传导也深受国际分工体系的影响.亚洲金融危机以后,东亚地区的国际分工体系由雁行模式向新型的产业内分工模式]进（张捷,2005）,在此基础上形成了典型的“三角贸易模式”,即日本和新兴工业经济体（NIEs）等生产的中间产品和资本货物出口到东盟和中国等地,经过组装生产后再将最终产品出口到欧美.

在新的分工和贸易模式下,东亚地区的区域内贸易比重逐渐上升,1980～2003年间,东亚区域内贸易占区域总贸易的比重由34.7%上升到54%（李淑娟,2006）.有的学者由此认为东亚经济的独立性增强的同时对美国等发达经济体的依赖程度减小,甚至提出东亚去耦化（decoupling）.但笔者注意到东亚区域内分工体系是建立在全球国际分工体系基础之上的,区域内贸易比重的提高主要归功于中间产品贸易的迅速发展,然而最终产品市场仍然是欧美等主要发达国家,从而导致东亚区域生产网络的再生产循环无法在区域内完成,必须在更大程度上依赖欧美市场（陈建安,2008）.也就是说外部经济冲击能通过贸易渠道一方面对最终产品出口国造成直接影响；另一方面对区域内中间产品出口国造成间接影响.因而东亚各国由于贸易方式及参与国际分工的情况不同,贸易渠道对欧美等国经济冲击的具体传导效应也会有所不同.在新的国际分工体系下,中国、东盟等最终产品输出国受到美国的直接冲击相对较大,而日本和新兴经济体从区域内中间产品贸易的角度来看受到美国的间接冲击较大,所以说美国负面经济冲击有可能使东亚国家陷入一种“多米诺骨牌效应”.方虹,张帆（2009）研究了美国金融危机的贸易传导与东亚的贸易模式,认为金融危机对东亚出口导向型发展战略造成了巨大的调整压力,东亚垂直分工基础上的产业内贸易形式受美国金融危机的冲击较大,对出口贸易的影响明显,从而对东亚的贸易发展模式也提出了挑战. 二、金融渠道的传导

20世纪90年代,技术进步极大地促进了生产率的提高,使得美国等发达经济体经历了持续的繁荣,人们对未来经济的信心助长了需求的膨胀,也引起美国股市迅速攀升.但随后股市泡沫破灭带来全球经济下滑.很明显,外部经济冲击的强度、速度以及各国与发达经济体的协同性并不能完全由贸易联系程度来决定,金融市场等渠道同样起重要影响.可以从以下几个方面解释金融渠道的传导：直接金融联系；金融市场、金融机构行为；投资的流动性问题；信息不对称和羊群效应等.

首先,各国对企业和金融部门进行相互直接投资,从而形成了直接的金融联系,比如泰铢贬值导致马来西亚股票价格下跌,是由于马来西亚跨国公司在泰国投资受损引起的.另外,如果一国的资产被投资者认为风险增大,或者该国与经济冲击发生国经济上显著正相关,都会导致资本外流,而外流的原因往往跟外部冲击密切相关②.

其次,从金融市场和金融机构行为的角度来看,金融机构的管理通常依据对各国互补性资产的投资进行,投资者往往以简单的“拇指法则”③为指导参与到金融市场中.在这种情况下,一国发生负向经济冲击后会引起对其他国家金融资产需求的减少.当投资者在各国保持固定比例的投资时,对投资金额的调整会产生金融传导.本质上,投资者出售资产进行资产组合是为了获得更大的利益.比如美国股票市场下跌后,为了使投资组合重新平衡,投资者会从其他国家撤回一部分资金.如果投资者采取对冲风险的办法,调整对冲与收益密切相关的国家的投资,则会产生更复杂的传导机制.

再次,资本流动性会影响市场预期,从而资产价格过度协同引起抛售行为.Valdes（1996）分析了资本流动性对新兴市场资产重组的影响,他认为一国受到经济冲击后,会引起投资者的资产受到流动性冲击,反过来又会使得其他资产受到影响.对于投资者来说他们抛售证券的底线是获得一定资金以满足追加保证金及监管要求,或者是应对信贷配给.因此,一国受到经济冲击后会由于配给比例提高而使得资本受损,投资者被迫出售其他证券资产.如果市场上存在价格效应,则冲击会进一步传导,因此,从冲击传导的角度来看,价格崩溃是严重的流动性冲击引起的.

以上从3个方面解释了金融渠道的传导机制,从具体的传导途径来说,Sacha et al.（1996）认为有3个因素对金融渠道的传导起主要作用：实际汇率高估、银行体系的脆弱性和相对广义货币而言较低的外汇储备,他们发现这3个因素能解释50%的国家经济波动程度.具体传导途径主要包括利率和汇率：在资本市场上,一旦国际资本大量流入,会削弱一国货币政策的有效性,国内利率杠杆发挥的作用不明显,容易加剧通货膨胀,并进一步传导到其他国家；国际资本一般以外币形式在国际市场流动,它们会根据预期不同国家货币的远期汇率,在国际外汇市场上进行操作,干扰一国正常交易下的汇率,使得当事国汇率出现波动,对该国金融经济造成负面冲击,并通过不同国家之间的汇率波动将危机传导到其他国家.

三、FDI渠道的传导

外商直接投资（FDI）是指一国（来源国或母国）投资者在另一国（东道国）成立分公司以获得持久利益.“持久利益”表明母国和东道国存在一种长期经济关系,并且外国公司通过对直接投资进行管理也会对相关国家产生显著的影响.通常来说,普通股或者有持票权股份在10%以上可以定义为直接投资,否则只是证券投资.FDI不仅包括兼并、收购（褐地投资）和创建新公司（绿地投资）,也包括母公司和子公司之间的资本转移.美国等工业国家一方面是作为自己国家的FDI项目的东道国,一方面作为在其他国家的投资项目的参与国.一国流入的FDI是由作为东道国的FDI构成,而流出的FDI则是由自己所有但投资在国外的项目构成.大量FDI的流入和流出会使得本国经济受外国经济冲击的影响更为敏感.

FDI在近三十年间有了迅速的增长,成为各国尤其是发展中国家经济发展的重要影响因素.那么两国双边FDI越多,是不是经济的关联度就会越大,FDI能否成为经济波动的传导渠道呢? Jansen and Stockman（2004）运用OECD国家双边FDI的数据进行研究,发现FDI联系越紧密的国家经济周期的相关性越大,虽然在1995年以前FDI对各国经济周期相关性的解释并不显著,但在1995年之后,FDI对国际经济周期联系的解释能力甚至超过了对外贸易.Otto et al.（2001）也得到相似的结论,他们认为FDI流动对总需求和总供给产生的影响跟贸易强度相似,各国通过双边FDI联系起来,异质性冲击导致FDI流量的改变,从而通过FDI在各国间传导,但他们同时指出FDI产生的传导效应比双边贸易小.具体来说,经济冲击通过FDI的传导机制与技术外溢、跨国公司行为和金融一体化等方面有关.

1. FDI技术外溢效应

如果把新技术、新工艺引进国内市场,国内的公司可以从新技术产生的外溢效应中获益.外资进入后竞争加剧也会导致当地企业效率提高,因而技术溢出可以通过模仿、竞争等途径发生.Markusen（1999）将FDI所产生的技术溢出划分为两种类型：一是水平型技术溢出,即FDI的进入对外资所在行业内的企业产生了技术溢出效应.二是垂直型技术溢出,即FDI对其所在的行业相关联的其他行业产生了技术溢出,包括前向关联效应和后向关联效应.孟亮等（2004）指出行业间的溢出可能是技术溢出的一个更重要的方面,因为跨国公司出于自身利益的需要,在培养产业上下游合作伙伴方面往往具有很高的积极性.另外,当东道国国内企业通过对外资企业新技术的模仿或雇佣受外资企业培训过的工人来提高本企业生产力时,技术外溢也会发生.因此,FDI的技术溢出途径可以总结为关联效应、竞争效应、示范效应和培训效应.

2. 跨国公司行为

跨国公司对各子公司实行战略管理,为了分散母国经济冲击,对其他国家子公司进行调整以降低不利冲击影响.如果外国投资者的母国经济条件恶化,母公司金融状况恶化,则引进的FDI可能会被撤离一部分资金,同时在东道国减少雇佣人员并降低工资.因此,跨国公司在各国的资源配置及调整会引起宏观经济冲击从一国传导到另一国.跨国公司内部的利润分享可能是这种波动性的根源.在同一个跨国公司中,各子公司资产都是共同的投入,因为是站在整个公司角度而非单个子公司角度来实现规模经济,全球范围的盈利会与所有子公司及其员工共享.排除当地经济的影响,在生产全球化趋势下,跨国公司对全球要素进行配置会使得国内工资和员工都会增加.Budd and Slaught（2000）证明了在美国和加拿大之间进行相互投资的跨国公司进行了跨国利润分享.Budd,Konings and Slaught（2000）以欧洲跨国公司为例证明了外国子公司的工资与母公司人均利润成正比. 另外,从FDI流出国的角度,资本输出国的不利冲击会引起东道国投资公司利润减少,进而通过资产负债表渠道和股票市场渠道对国内投资造成不利影响,同时受财富效应影响国内需求也会受到负面冲击.同理,如果FDI主要是由于母国向国外外包中间产品生产而引起的,那么母国经济状况改变会引起最终产品需求变化,也会把经济冲击传导至中间产品生产国.以上反映了FDI流动使得各国经济具有正相关性.当然,如果FDI的高度流动是跨国公司为了降低风险而实行的扩张策略,或是为了在不同经济模式的国家投资使得市场多元化,则FDI流动反而会降低各国经济周期相关性,Levy et al.（2007）发现FDI流动与来源国的经济周期具有逆周期性也证明了这一点.

3. 金融一体化程度

如果两国资本可以自由流动,那么在一国储蓄和投资的变化很可能会影响金融资产的价格和收益,会导致经济周期的协同性增强.在金融一体化程度较高的情况下,各国政府会通过签订双边或多边协议形式减少或消除区域投资壁垒,各国实行统一的引资政策,遵守共同的投资规则,从而政策透明度加大、增强了政策的可预见性,为资本流动提供了更好的环境,跨国公司通过区域生产网络把各国经济联系在一起,同时通过资本流动及贸易等形式传导经济波动.

金融市场一体化能通过在不同国家间投资分散风险和平滑消费而产生积极效应,也就是说各国可以通过一体化过程降低生产、消费、贸易条件等异质性风险的冲击,并且各国竞争性市场能有效分散投资风险,从而对资本流动起到积极作用,进而会促进国内投资和经济增长,提高一国福利水平.但金融一体化使得各国放开金融市场,也会产生短期成本,尤其是对发展中国家来说容易引发金融危机,比如亚洲金融危机的发生.金融一体化可能会引起引进的资本在一国分配不均,对国

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四、三种渠道的相互关系

1. 贸易渠道与金融渠道的关系

贸易开放可能会促进金融渠道的传导,究其原因,一方面,贸易开放度的增加使得本国实体经济对贸易伙伴国经济的依赖程度提高,因而外国经济冲击会通过贸易渠道传导至本国实体经济,进而传导到国内金融市场,国内金融市场的波动会强化外国经济冲击通过金融渠道的传导；另一方面,贸易开放的同时也会推动国际间贸易融资、进出口信贷、进出口保险等金融产品的广泛应用,增强了本国与外国间的金融联系,因而金融渠道的传导会通过更具体的途径得以强化.

虽然众多学者认为贸易开放会加剧一国经济波动,进而促进金融渠道的传导,但也有一部分学者认为贸易开放会减少经济的波动性,进而抑制金融渠道的传导,比如Frankel,Callo（2004）认为贸易占GDP的比重越大,就越容易根据金融市场变化作出调整,并通过实证研究得出结论：在受到外部冲击时,贸易开放度越大反而可以降低金融脆弱性,国家经济的波动性也越小.支持这种观点的学者主要从两方面论述其作用机制.第一类论述以Rose（2002）为代表,从理论和实证角度分析了贸易开放程度越高的国家国际借债的违约率越低.对于贸易占GDP比重较高的国家,国际投资者从该国撤资的可能性较小,因为他们知道该国违约的可能性很小.较高比重的贸到一种“抵押”作用,使得该国切断贷款的可能性较小.第二类论述是基于国内调整成本的角度,比如要消除新产生的贸易赤字具有困难性.较早的相关研究有Sachs（1985）,他对比了早期亚洲国家和拉丁美洲国家,虽然债务占GDP的比重接近,但由于亚洲国家具有更大的出口比重,所以亚洲国家受债务危机的冲击会较小.拉丁美洲国家经济更脆弱是因为他们的出口收入较少影响还债能力.

金融渠道同样会对贸易渠道传导产生影响,如果金融领域波动频繁,甚至金融渠道突然中断,会很快影响到贸易信贷,从而影响进口贸易,出口也可能受损,而贸易受损对一国经济会带来负面影响.比如自2012年3月开始,美国加大了对伊朗的制裁,并要求中国等国减少进口伊朗石油,否则实施金融制裁,在减少石油进口和美国切断金融管道之间,保障中国在美金融机构继续存在对我国更加有利（蔡鹏鸿,2012）,中国随后的行动也证明了保障金融安全是有利的.

在金融渠道受阻的情况下,如果一国实行的是固定汇率制度,面对融资困难国际支出会下降.具体来说,贸易平衡状况每改善一美元,消费要缩减（1/m）美元,m定义为边际进口倾向④或贸易品支出份额.m越小,调整成本就越高,消费减少必然会引起产出下降.如果一国实行的是浮动汇率制度,国际融资冲击下可以通过汇率贬值,而不需削减支出,结合更严厉的资本管制以使经济避免冲击.较大的贬值可以改善贸易平衡,但不少经济学家也强调贬值可能带来一些负效应,尤其是通过资产负债表显现：如果该国的债务主要是由外币构成,负债银行及公司的资产负债表恶化情况与贬值幅度成正比.当然,经济受影响的程度与该国贸易开放度相关.如果该国贸易占GDP比重较大,则小幅贬值就可以避免经济衰退,并且资产负债表恶化也不严重.但如果贸易开放度不大的情况下,需要采取大幅贬值,然而资产负债表效应会引起经济衰退.

2. FDI与贸易渠道和金融渠道的关系

贸易渠道与FDI渠道会相互影响.可以解释如下：①一国出口市场的萎缩可能会引起资本流动急剧减少,比如美国市场需求大幅下降,美国投资者很可能会从中国大量撤资,一方面因为在中国的投资企业利润下降,另一方面是美国加大国内融资使得外资回流；②在实际中贸易的开放与金融及资本的开放是同步的,因为在贸易中有大量跨国公司参与,而他们需要资本在国际间自由流动；另外,如果实行自由贸易的情况下实施资本管制是比较困难的.

FDI与贸易渠道的关系与FDI类型有关.FDI可以分为水平型和垂直型,水平型FDI主要是为了绕过贸易壁垒而采用接近客户市场进行的直接投资.跨国公司在不同的国家实行相似的生产经营,当地生产,在当地或就近销售.因而这种类型的FDI与国际贸易是替代关系.垂直型FDI是跨国公司利用国际要素价格差异的优势进行的直接投资.跨国公司把生产流程进行分解,利用成本优势在各国进行分配,然后通过国际贸易进行组装整合.因此这种FDI会推动中间产品和最终产品的贸易.可见,水平型FDI与贸易是替代关系,从而会在一定程度上弱化贸易渠道的传导.而垂直型FDI的传导效应比较强,垂直型FDI使得母国和东道国的联系更加直接,如果母公司决定减产,子公司的中间产品和零部件生产也会随即减产,因而东道国经济受到直接冲击,各国的贸易量也会迅速下降,所以垂直型FDI强化了贸易渠道的传导.因此结合特定国家进行探讨时我们一定要注意到FDI的具体类型. 对外投资本身就是资本输出的重要渠道,在有的文献中把FDI解释为金融渠道传导的主要表现之一（王聪等,2011）,因此FDI与金融渠道的关系更是十分紧密.FDI的输出受到投资国财务状况的制约,东道国经济形势不利会降低子公司的利润,从而母公司盈利也会受损.净利润减少会使得公司股票价格下跌,同时通过资本市场和银行进行外部融资会遇到更大困难,因此国内投资计划难以实行.国内投资会通过资产负债表渠道和股票市场渠道受到损害（托宾Q理论⑤）.股票下跌,通过财富效应、资产负债表效应及信心效应使得国内消费减少,从而母国和东道国经济都会受到不利影响.可见FDI与金融渠道是不可分割的,FDI是金融传导的具体途径之一,而金融渠道是FDI传导的保障,相互之间能起到强化传导的作用.

贸易和金融开放也会相互影响.Aizenman（2003）指出贸易开放程度提高会使得金融抑制的执行成本增大,因而金融开放是贸易一体化的内在要求.同样,反过来因果关系也是成立的.金融开放度的提高会减少贸易信贷成本并且鼓励更多的FDI,从而会促进更多商品贸易.Aizenman,Noy（2004）从实证角度证明了金融一体化和贸易一体化相互促进的关系.因此,三种传导渠道会相互影响,密切关联,不能人为地将它们割裂开来,放在一个统一的框架中进行研究解释力会更强.

五、外部经济冲击新趋势及我国的应对策略

外部经济冲击能够通过相互贸易、金融联系及外商直接投资等途径进行传导,各传导渠道的作用机制有所不同,并且会产生交互影响.因而在研究外部经济冲击的影响时,我们不仅要对各单一传导渠道进行深入分析,还应该密切关注它们之间的相互联系,应对措施才能达到事半功倍的效果.同时,我们注意到世界经济形势在不断变化,比如美国为实现经济再平衡采取的“再工业化”、重返亚太等战略,进一步强化了美国经济冲击的影响,势必会对我国经济造成更大冲击.面对外部经济冲击发展新趋势,我国应如何应对,本文从以下3个方面进行了分析：

首先,受金融危机的不利影响,欧美贸易保护主义滋长,“购买美国货”、“再工业化”战略、“两反一保”等措施的实施,导致原本下滑的外国需求进一步恶化,对我国出口及国内经济造成严重的负面冲击,美国的“出口倍增计划”更是直接冲击我国在国际分工体系中的地位.一方面会影响我国对美国的直接出口,另一方面会加剧出口竞争,间接影响我国向其他国家的出口,使得美国向我国的贸易传导机制发生改变,竞争对手型传导也成为不容忽视的传导方式.为规避贸易渠道引起的不利冲击,我国应妥善处理与欧美国家的经贸关系,出口企业努力提高质量,扩大品牌效应,积极应对贸易壁垒,同时又要避免贸易战.在稳定发达国家市场的同时积极开拓亚非拉发展中国家市场,在市场多元化战略指导下进一步分散风险.从长远来看,外需和内需相结合是必然的趋势.并且可以借鉴发达国家的“购买本国货物法”,在符合国际规则的前提下落实我国的政府采购规定,明确界定本国货物的范畴,从制度层面加大政府对本国货物的需求,从而增强本土企业抵御风险的能力.

其次,国际金融环境不断变化,美联储2013年底已宣布启动削减QE规模,意味着连续五年的量化宽松货币政策将逐渐退出.从短期来看,会使得跨国资本回流美国和美元走强,我国则面临资本出逃和本币贬值的压力.近年我国劳动力成本不断上升,外资优惠政策也逐渐取消,内外因素共同作用下外商撤资的趋势在加剧,对我国外向型企业影响较大,应积极防范FDI冲击的综合影响.我国应进一步完善高新技术、节能环保型外资企业的优惠政策,但应避免“飞地现象”的出现,充分发挥外资企业对前后向企业的技术外溢效应；外资与外贸密切关联,加工贸易部门更易受到外部冲击的不利影响,然而利用外资的方向并非是限制其在加工贸易领域的投资,而应引导其投资到更多领域,各行业各区域均衡发展,提高利用外资的质量,进而增强我国出口的竞争力.

再次,美国外贸政策的调整影响我国的区域利益,尤其值得关注的是美国介入并且主导跨太平洋经济伙伴协定（TPP）谈判,将使得中国与美日韩三国的贸易关系受到严重冲击,同时会威胁到中国在东亚乃至亚太地区的经济融合.以TPP谈判成员为主的新的区域经济集团的出现会形成典型的贸易转移效应,原有中国主导的区域内部分工体系会弱化,中国作为非TPP的东亚国家受到排他性影响,对外贸易也将受到不利冲击.这样一来,我国原本积极推动的10+1、10+3等自由贸易区进程会严重受阻,长期来说区域贸易融合度将下降,区域内贸易比重也将降低,我国抵御外部风险的能力将进一步削弱.面对这一严峻挑战,我国应积极关注区域经济一体化组织的发展,深化与东盟、新加坡、智利、新西兰等已签署自贸区的成员的经济合作,加快中日韩自贸区建设,稳步提升我国在东亚区域合作中的地位和作用；同时应在WTO框架下进一步提高我国的对外开放水平,适应国际经济规则,选取适当时机加入TPP,争取规则制定的话语权,化别动为主动,有效抑制美国不利政策的冲击.

[注 释]

① 刘建江,杨细珍（2011）指出在产业内贸易中美国依靠比较优势和垄断优势占据了产品价值链两端高附加值环节,而中国承担低附加值的中间环节.

② 对于直接金融联系引起的经济传导,在下一部分外商直接投资的传导机制中进行详细阐述.

③ “拇指法则”一般用来阐述风险投资收益的一个普遍现象,是指每十个风险资本所投入的创业公司中,平均会有三个企业垮台；三个企业会成长为一两千万美元的小公司并停滞在那里,最终被收购,另外三个企业会上市并会有不错的市值；其中的一个则会成为耀[的企业新星,并被称作“大拇指”.

④ 边际进口倾向可以表示为进口需求的收入弹性（dM/M）?鄢（Y/dY）与经济开放程度M/Y的乘积.因此,进口需求的收入弹性越大,经济的开放程度越高,边际进口倾向就越高.

⑤ 根据托宾Q理论的货币政策传导机制为：货币供应↑ → 股票价格↑→ Q↑→ 投资支出↑→ 总产出↑. [参考文献]

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[5] 刘建江,杨细珍. 产品内分工视角下中美贸易失衡中的贸易利益研究[J].国际贸易问题,2011（8）.

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[8] 湛柏明.中美贸易的互补性与摩擦性[J].国际贸易问题,2004（6）：47-42.

[9] 张红力,刘德伟. 2010东亚—北美经济失衡与再平衡分析[J]. 当代亚太,2010（4）：25-43.

Analysis on Conduction Channels of External Economic Shocks

Xu Jiaoli

（Economics and Management College,Wuyi University,Jiangmen 529020,China）

Abstract：Trade channels,financial channels,foreign direct investment channels tend to conduct external economic shocks to all open economies. The conduction mechani is different for each tranission channel,which affects each other. Trade openness may promote financial channels' conduction, and financial channels will he an impact on the trade channel. The interaction between FDI and trade is related with the specific FDI type. Countries should actively respond to external negative shocks with the new trend of economic development.

Key words： economic shocks；conduction channels；interaction

（责任编辑：张积慧）