人民币汇率与中国贸易失衡问题

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摘 要:一直以来中国巨额贸易顺差在很大程度上被归咎为人民币汇率被低估,美国由此一直对中国发难,迫于政治压力中国自2005年以来,人民币对美元以每年6%或更快的速度逐步升值.然而,人民币的升值并不能从本质上解决中国贸易失衡的问题.该文对此问题进行论述且提出贸易失衡是由中国的高储蓄率以及它是一个不成熟的债券经济体导致.

关 键 词 :人民币汇率;贸易顺差;升值

一、人民币汇率的现状

随着金融危机的持续蔓延和扩散,2009年是新世纪以来我国涉外经济最为困难的一年.但尽管如此,从09年国际收支报告中可以看出,我国国际收支依然呈现“双顺差”格局,经常项目顺差2971亿美元,金融和资本项目顺差1448亿美元.2009年人民币对美元汇率基本保持稳定,有跌有升.而今年9月中上旬人民币对美元中间价大幅走高,截止29日人民币对美元报6.6830,同时人民币的升值预期也在增强,国内远期市场,一年期美元对人民币贴水585个基点,即市场认为一年后人民币对美元对6.6300左右.

美国是中国产成品的主要进口国,中国大规模的顺差必然给美国的政客带来很大的困扰.而在他们看来,贸易顺差是由于中国长久以来故意低估了人民币汇率所致,近几年汇率问题成为中美僵持不下的焦点之一.近期人民币汇率也承受着强大的外部压力.随着美国11月中期选举的日益临近,为转移美国民众对高失业率的不满,美国政府以贸易平衡为由不断向人民币施压,美国众议院筹款委员会甚至在上周五通过了与人民币汇率相关的法案.

二、人民币汇率经历的三个阶段

1994年以前,人民币是完全不可兑换的.不论是经常项目还是资本项目都存在严格的汇率管制,人民币对美元的汇率被定为1:5.8.但由于当时对外贸易不频繁,汇率的水平以及变动对进出口的影响都不大;1994年,中国政府取消了对经常账户的外汇管制,并在1996年12月1日正式满足了经常项目可兑换的要求,并且一直到2004年,十年间,人民币对美元汇率一直保持在1:8.28;2005年中国进行汇改,人民币汇率偏离了之前坚持了十年的固定汇率,采取了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度.中国采取此种汇率制度主要的推动因素是从2003年起大规模的贸易顺差,美国的政治压力以及“中国打击论”的种种论调.2005年7月21日,人民币升值2.1个百分点,随后一直以每年大约6%的速度升值.

三、人民币汇率与贸易失衡


然而人民币若大幅升值真的就能达到贸易平衡吗?可以回想一下持续了将近30年的“日本打击论”.从1971年初开始,日元的汇率从360日元兑1美元,上升至1995年4月的80日元兑1美元.尽管升值幅度巨大,日本的净贸易盈余从20实际60年代的几乎可以忽略不计,上升至70年代的平均约GDP的2%,并在80年代达到了最高峰,约占GDP总额的5%,在2008年日本的贸易盈余仍继续接近GDP的4%,同时汇率保持在100~110日元兑1美元.汇率的大幅度波动并没有对日本的净贸易平衡产生系统性影响.而相比于中国当今的现状,也是如此.由于中国对美国出口的商品大多弹性较小,根据马歇尔勒纳条件,人民币升值可能不会平衡国际收支顺差.经常项目顺差反映的是国内储蓄率过高,储蓄大于投资,人民币升值并不能消化这过高的储蓄率的.同时,人民币快速升值,热钱的大量涌入会给国内的宏观经济带来致命的打击.诺贝尔经济学奖获得者莫顿米勒在一次公开演讲中曾以日美贸易摩擦为例说明逆差产生的本质,米勒认为,不是日本货便宜或者日本的劳动力价低造成了美国对日本的逆差,而是日本的储蓄率高于美国造成了其对主导货币发行国的“大肆”出口.所以中美贸易平衡问题并不是出在汇率问题上,要想真正得以解决,中国必须使其国内储蓄率下降,当然,这是一个长期的问题.

同时还值得注意的是,比如德国,也是一个储蓄率很高的国家,具有庞大的经常账户盈余.但其作为欧元区的中心,为国外提供了大量的欧元贷款,其私人资本流出已远远超过了其经常账户盈余.而中国是一个不成熟的债权国,无法将本币借给外国人以平衡其积累的经常账户顺差.首先是因为没有一个成熟开放的资本市场,我国目前资本项下依旧不可自由兑换.当然全球各国中真正选择了完全自由浮动汇率机制的国家并不多,各国需要根据各自国情在不同的时空下合理取舍.由于中国目前金融体系以及法律法规的不完善,此时肯定不是实行人民币自由可兑换的最好时机;其次,人民币并不是国际货币体系中的主要货币,所以目前人民币国际化也是宏观经济一大议题,需进一步增加人民币的国际地位和影响力并积极推进国际货币体系的重构.

所以从根本上解决贸易平衡问题关键并不是从汇率问题上着手,若外界社会停止推动人民币升值,人民币汇率得以稳定,则更应关注的是改善国内的高储蓄率问题以及促进我国资本市场健全地发展,增强人民币在国际货币体系中的地位.当然,不论是前者或者后者,都有很长的一段路要走.

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