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摘 要：2013年9月29日,“中国（上海）自由贸易试验区”在上海正式挂牌成立.相对于建设一个“自由贸易港”,上海还有着建设国际金融中心的条件与目标,因而金融放开会迈得更大,金融的内涵会更多.利率市场化、汇率自由兑换、金融业对外开放和离岸金融中心等被认为是上海自由贸易区先行先试的重中之重.本文主要是对上海自贸区建设的金融创新的举措作进一步思考和探讨.
关 键 词 ：离岸金融；利率市场化；汇率市场化；资本项目开放；人民币国际化
一、引言
为了顺应全球经济金融发展的新形势,实行更加积极主动的开放战略,2013年7月3日中华人民共和国国务院常务会议原则通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案〉》,上海自由贸易试验区获批成立.服务贸易自由化、便利化是上海自由贸易试验区试点的重点.服务贸易型离岸金融业务可以先行先试,符合条件的中外资银行可以在区内从事离岸金融业务.
离岸金融是适应经济全球化和金融自由化发展趋势,对金融市场的一种创新.它是向非居民投资者提供境外货币借贷与投资、国际贸易转账结算、外汇贵金属买卖、再保险服务、债券交易等金融服务的一种金融市场.离岸市场金融管理体制和税收制度不受业务开展国或货币发行国限制,高度自由.其主要特点是信息比较充分,交易成本低,借贷利率市场化,资金进出自由顺畅.离岸金融市场的发展缩小了各国金融市场的时间和空间距离,为全球范围内金融资源的低成本高速度流动提供了便利条件,促进了金融国际化、一体化和自由化.
二、上海自由贸易区发展离岸金融的意义
连平教授曾经指出,在上海自由贸易区,就是离岸金融中心的做法.那么为何上海要搞自贸区建设要大力发展离岸金融业务?我认为最重要的有两点：
1.发展离岸金融业务有利于推动资本的国际化流动和优化配置.
上海自由贸易试验区建设离岸金融市场,为国际资本进入中国内地提供了一条合法渠道,国际资本可以离岸金融市场为跳板进入中国市场.中国庞大的国际化发展的企业需要大量资金,迫切要求母国银行能够提供及时、便捷的境外金融服务,包括境外融资、贸易结算、集团财务管理等.目前我国商业银行的海外机构网络还十分有限,我国商业银行向这些企业提供金融服务既可以降低这些企业的成本,又可以使我国商业银行形成新的业务增长点.
2.有利于稳步推进中国金融自由化进程.
中国的金融体制需要进行渐进式改革,逐步实融自由化,与国际金融市场接轨,最终形成利率市场化、浮动汇率制、人民币国际化和资本流出入基本无限制的金融体系,使金融发挥高效的资源配置功能.在资本项目的完全开放、人民币国际化、离岸金融产品创新以及国际金融准则的对接都可以在离岸金融市场上进行尝试和探索.发展离岸金融市场,也是中国满足发达国家的要求,进一步开放金融市场的表现.同时也为中国银行业提供一个缓冲期,中国银行业可以在缓冲器期内增加国际金融服务经验,提高自身竞争能力,为最终开放金融市场奠定基础.
三、关于上海自贸区离岸金融创新的思考
上海自贸区在金融领域的创新主要集中于放宽准入与公平竞争、资本和金融账户可兑换,利率市场化,汇率市场化以及监管的转型等方面.
上海自贸区的一个创新点是允许在自贸区内实行公平竞争,即所有金融机构在机构注册和业务上与国有机构享受同等待遇,取消对国有银行的优惠政策.
对于资本和金融账户可兑换,连平教授曾经说过,自贸区是和国际接轨的贸易、和国际接轨的投资,国际资金进来了,首先要没有限制,进来的美元、欧元,要能换成人民币及其他货币.资本项下可兑换要满足人们的需要,这是国际自由贸易区的通行做法,否则企业不会过来.我觉得这种说法更加通俗易懂.
与之相关联的就是汇率改革.这方面要和国际市场接轨,汇率就要实现自由化.其中,美元和人民币会受到两个市场的影响,即香港市场和中国内地外汇交易中心.因为美元对人民币有交易的地方一是中国外汇交易中心,另一个是香港地区,香港和中国外汇交易中心是有差价的,那么受哪个市场的影响多一些,这就要由市场供需决定了.在上海自贸区建设中,汇率市场化应尽可能快地改革到位,不要一点点放松管制,以避免给国际热钱更多时间,加大汇率升值压力和资产泡沫.
同时,外汇管理和外债管理都需要用与国际接轨的制度,如果还用境内的外汇管理条例去管自贸区,肯定是做不成.外债管理也是如此,比如对区内的银行资金的管理,就不能从区外境内去吸收存款,其来源一是吸收区内的存款,二是从国际市场上借钱,比如说从美国市场去拆借资金都可以.
上海自贸区的建设对利率市场化的贡献也是值得肯定的.区内人民币利率水平无论是贷款利率还是存款利率,都应该放开.这里和香港市场之间应该是没有严格管制的.也就是说,这里的利率价格应由供求关系、金融机构自由定价.
与汇率价格一样,自贸区的利率市场化以后,人民币利率价格也将会形成自己的一个价格,不同于非常低廉的香港,也不会同于境内市场,其价格可能介于两者之间.
还有在金融管理方面,在区内的金融管理,是按照国际通行的规则来进行,比如说不一定搞存款准备金制度.区内银行也不需要区外境内的总行或上一级金融机构提供流动性,它的流动性靠区内机构解决.缺的话从国际市场拆入,不能从境内市场拆入.其实从国际市场拆入资金成本很低,这样,也能保证在区内的贷款利率相对而言较低.这应该是一个变化的趋势.
实际上,自贸区的建设又进一步推动了人民币国际化进程.在区域内经营的人民币其实就是离岸货币,现在人民币在香港和伦敦都是离岸货币,如果上海做起来的话,人民币在国际上发挥它的功能就会有进一步的基础.比如说贸易支付结算功能,在自贸区里面会有很多中资企业,为了规避汇率风险,更多的人愿意用人民币；另外,人民币作为投资货币也会发展,我们国家现在鼓励用人民币对外投资,那么将来自贸区设立的企业,只要备案,就可以进行对外投资,那么大量的中资企业,将有很大的动力用人民币进行境外投资；同时,人民币作为一种交易货币也会有所发展,因为在这里面金融是自由化,会有很多衍生产品出现,人民币作为一种交易货币其业务机会也会迅速发展.
四、结论
综上所述,上海自贸区的离岸金融创新的举措是值得肯定的,但是我们需要做的是快中求稳,不能操之过急.上海自贸区在发展初期,金融改革政策估计会相对谨慎,各方面阻力也可能比较大.希望其能够解放思想,开拓进取,真正成为中国经济金融改革的开路先锋.（作者单位：上海对外经贸大学）