券商买信托要不要给掌声

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近日,国元证券发布年报称,公司另类投资子公司——国元创新投资公司在 2012年末已完成投资 12亿元,平均年化收益率 10%以上.但这一靓丽成绩却是国元创新购买信托产品以及委托贷款的成果,虽然说证券业发展是硬道理,却也把国元推上了掌声与质疑的风口浪尖.

创新与收益两手抓

如果说国元证券大举进军委托贷款业务是创新,那么证监会新规的公布就是助推器. 2012年11月,证监会公布《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》,表明券商自营的投资范围从原先的交易所市场、部分银行间市场,扩大到银行间全部市场、金融机构柜台.券商自营的投资范围得到了最大幅度的扩张.

此项新规最大的改变就是增加了机构柜台这个场外市场.券商可以用自有资金投资银行理财、信托等产品,而且品种和比例未受到限制.同月 28日,国元证券全资设立国元创新投资,首期注册资本为 15亿元.投资范围就有意向定为金融柜台产品.成立之后的国元创新在确保投资项目的还款保障和安全性的同时,迅速进军委托贷款业务,有高达 4.6亿元的资金流向了房地产项目,除了输血房企外,国元创新还动用了累计 2.1亿元购买第二大股东国元信托旗下的信托产品,预计 2013年将达到 14.05亿元.

事实上,证券公司母公司这一级不能进行委托贷款,但另类投资子公司可以做.迄今为止,另类投资子公司表现最出色的当属中信证券与海通证券,它们的另类投资子公司分别名为“中信证券投资公司”和“海通创新证券投资公司”, 2012年分别取得了 6604万元、 8500万元净利润.

掌声与质疑并存

券商来买信托产品,最大的好处就是信托产品收益高,有益于增厚自营收入.由于股票、衍生品投资风险较大,债券投资的收益率又相对固定在 8%左右, 10%左右回报率且“刚性兑付”,自然受到券商追捧.但另类投资子公司做衍生品需要充足的资本金,衍生品市场却面临众多问题,如人才较少、政策不够开放、流动性不足等等.

声与质疑并存

对于国元证券的这种投资,主要是在子公司国元证券（香港）自营业务 2011年亏损严重之下做出的调整策略.加码固定收益投资,在政策开放的背景下,选择购买近几年大热的信托产品,无疑能够增厚业绩.然而,这种投资也受到了诸多质疑,最大的就是券商如何在政策放开下,对67信托产品投资进行有效的风险控制.

一般而言,自营收入分为投资收益、公允价值、资产减值和可供出售金融资产公允价值税前变动净额.以 2012年上半年为例,国元证券未计入的税前亏损达 2.08亿元,环比增加 15.3%,盈利的风险性其实并未完全释放.

从近期广发证券、宏源证券、长江证券等六家上市券商一季度业绩快报来看.除了国元证券业绩同比下滑,其它五家券商业绩都很喜人.事实上,对于利润下滑的国元证券而言,无论是委托贷款还是购买信托产品,其年化收益均非常丰厚. 2012年,国元证券净利润仅有 4.06亿元,同比下降 27.72%,其净资产收益率仅为

2.75%,远低于委托贷款 7.90%-12%的年化收益,和购买信托产品 10%的年化收益.

在创新号角下,券商们都想演绎“八仙过海,各显神通”的好戏.但目前自营业务已不能满足券商创新需求,另类投资不仅要创新,在增强主动管理能力的同时,还需注重风险管理.