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别买债基了
债基逆势发行 无奈业绩“不合作”
翻看近期的基金新闻,满眼尽是债券基金,诸如“债券投资机遇重现”类似的文章,在加息的冲击下,这样的文章却分外张扬,占据了媒体报道不小的篇幅.其实个中因由并不难解释.背后的推动力量大抵与近期密集发行债券基金的基金公司有关.截至2011年3月3日,共有包括华商稳定增利、银用双利、嘉实多利分级、国投瑞银双债增利、中海增强收益、景顺长城稳定收益在内的6只债基正在发行,占到了在售20只基金的1/3.除此以外,华宝兴业可转债、泰达宏利聚利分级、万家添利分级等债基也于近期获批.
这是一个有趣的现象――“债基业绩集体下挫” 的不争事实映衬着密集新发的债基广告.银河证券数据显示,截至2011年2月25日,计入排名的129只普通债券型基金(A/B/C份额分开算)中,仅23只债基今年以来实现正收益,占比仅为17.83%.65只一级债基今年以来平均亏损0.72%；64只二级债基今年以来平均亏损0.84%.
加息的诡辩 发行方硬着头皮一致说乐观
目前市场普遍认同中国已进入加息周期,最大的分歧在于加息何时结束.而加息周期进入哪一阶段,更大程度的决定债市的走向.加息意味着新发债券的票面利率高于存量债券,理论上投资者会尽量卖出手中的旧债,等待购买收益率更高的新债,债市将承受较大抛售压力.年初以来债市受央行加息冲击行情转阴,正是上述逻辑的一个很好演绎.在这种背景下,债市根本没有系统性机会.
值得玩味的是,与政策端传递出的信号不同：新债基发行方一致认为加息周期已进入末期.
正在发行的嘉实多利分级债券基金拟任基金经理王茜指出,去年以来央行进行了三次加息、八次上调存款准备金率的密集调控,最紧的时期已过去,且债券市场波动已经包含了未来加息一到两次的预期在内,即使未来再加息两次,债券市场都不会出现特别大的波动.具体到债券收益率上,王茜举例说,AA短期融资券收益率已经在4%以上,如果债基全部配置这个,其收益率也与一年期定存持平.除此之外,债基还可获得资本市场利得的收益.
中海增强收益债券基金拟任基金经理江小震也阐述了乐观态度：本轮货币收紧其实在2010年1月央行第一次调升存款准备金率时就已开始,而不仅仅是去年10月.从这个意义上讲,这三次快速密集的加息已经具备了 “加息周期后段”的特征.如果这一判断成立的话,债券投资机会的到来,应只是时间问题.
挑战基金经理 债基最好下半年再考虑
不可否认,加息是一把双刃剑.每一次加息都可以给债券带来拉高收益率的良机,同时给债券基金带来建仓机会.加息后收益率上行使得债券价值提升,债券基金则可在踩准节奏的前提下适当回补仓位,以此来提高加息周期下的基金收益.但踩点、节奏都要准确,这将直接考验债券基金经理的投资管理能力.矛盾之处在于,加息已成为共识,但具体何时加息则无从预测.
从阶段性操作来看,债券基金经理面前的似乎只有两种策略可选：要么增加可转债或新股的配置,要么缩短久期.可以肯定得是,指望新股申购带来正收益可能比较渺茫,2011年以来新股申购无异债基配置的雷区.据好买基金测算,截至今年1月24日,破发新股合计给债券型基金带来了1.22亿的亏损.受损的54只基金由破发带来的平均净值跌幅为0.21%,受影响最大的是博时宏观回报AB净值损失1.25%.
如此一来,短期内债券基金获取收益的关键希望可能落在了配置短久期债和可转债上.选择短久期就相当于博弈该债券持有到期的时间段内不加息,而短久期债券一般由高票息和短期限组成,从概率计算,无疑赌定较短时间内不加息的赢面更大.一旦市场资金集体倾向这样操作,资金就会持续流入短久期基金,对短久期债基构成利好.
有老债基经理坦言,去年债基动辄10%的收益率已无法复制,投资者不宜对债基收益预期乐观.好买基金研究员曾令华进一步指出,如果从配置上讲,处于加息通道末期才是选择债基的良好时机,他认为今年下半年或许是恰逢其时.
“疯狂”的货基
在债市、股市的一片风声鹤唳下,一向低调的货币基金在这个沉寂的市场里爆发出最强音.当超过10%的七日年化收益不断呈现在投资者面前时,货币基金用业绩证明其天然的资金避险功能绝非浪得虚名.
年化收益率超10%
近期货币市场利率只能用“惊人”形容,面对走势,一位交易员不无戏谑的说,“银行肯定是疯了.”
一般来说,货币市场基金的通常收益率应接近活期存款,但是从目前的收益率数据来看,开年以来货币市场基金的表现已相当于银行中期存款利率.统计数据显示,近期货币市场基金收益率一路高歌猛进,已经从去年11月下旬1.8%的七日年化收益率提高到今年春节前后3.6%的收益率,2月底货币市场基金的平均收益率达到3.92%,最高者甚至已经超过13%.可与此对照的是,经过再度上调存款利率后,目前银行存款利率水平如下：3个月2.6%、半年2.8%、1年3%,3年期银行存款利率为4.5%,5年期银行存款利率达到了5%.
背后的推动力量即在于银行.由于银行主动提升备付水平、央行上调存款准备金等多个事件的叠加影响,货币市场资金面急剧紧张,银行一再放出高利率吸引资金,7日回购年化利率从2%的水平一路飙升到9%以上.
上海一家基金公司基金经理表示,当前一年期定存利率为3%,2月最新CPI同比增长为4.9%,货币基金当前收益率相对于银行存款已体现出一定的优势,并且具备了一定的抗通胀能力.对普通投资者而言,货币基金不收取申购赎回费用,在提供本金安全性的基础上能够为投资者带来一定的收益,并且具有很好的流动性,在当前可谓替代物的较佳选择.
方兴未艾 货币基金收益将处历史偏高水平
华安基金固定收益部总经理黄勤日前在接受采访时表示,从今年来看,为抑制通货膨胀的出现,准备金率和加息等货币政策还将多次出现,货币市场利率难以大幅回落.而每次货币政策的出台,都会给货币市场基金带来新的脉冲式投资机会.加之央票的发行利率持续低于二级市场利率,货币市场利率仍未回到均衡水平.货币市场基金的高收益率将会维持较长时间.
易方达货币基金经理马喜德亦持相同观点, 在CPI上涨压力犹存、央行实行适度紧缩货币政策的前提下,今年全年整个市场资金面趋紧,货币市场投资环境较好.并且当前普遍预期央行还可能再小幅加息,届时货币投资收益率有望再提升.
事实上,从历史数据不难看出,2003年至2007年,我国银行存款基准利率从1.98%至4.14%的缓慢上行趋势中,期间货币基金年均收益率也从2.2%一路上行到3.29%,成为当时市场投资的热门投资品种.为此,有专家推断,2011年央行的加息步伐尚未停止,在利率水平不断走高背景下,收益率具有“水涨船高”特性的货币基金无疑将成为直接受益的大赢家.