“四万亿”和“四万亿”计划

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今年以来,宏观经济形势越显衰退趋势,社会开始期待新一轮的经济刺激计划,部分地方政府甚至等不及,预先推出投资计划,等候宽松货币政策的到来.在宏观经济走向未定之际,回顾2008年的“四万亿”计划及其效果,就是一件迫切的事情.

单论四万亿本身,主要是财政政策,涵盖了基建、三农、保障房、税改等九个领域的政府投入,除此以外还强调了金融——尤其是信贷对重点工程、技改等的支持.初步匡算,实施这些工程,到2010年底总计约需投资4万亿元,这是“四万亿”计划的由来.这一投资总额虽然很高,但并不离谱,仅占2010年GDP的一成.从资金来源来看,政府承担1.18万亿,其他近3万亿,由地方配套,以的地方债、政策性贷款与地方企业债为主,需要货币扩张的幅度并不大,副作用相对较小.

但显然,这个以财政投入为主、总计4万亿的经济刺激方案,和公众认知的“四万亿”计划并不一样.为了与四万亿相配合,“四万亿”计划中的第十条——“取消对商业银行的信贷规模限制,合理扩大信贷规模”——被过度使用,2009年的M2增速超过27％,为近十几年之最.年均新增信贷从2007年以前的年均3万多亿的常态激增至现在的7万亿元以上,2009年一年更新增近10万亿.2011年末,M2总额较2007年末增长超过100%.很明显,是货币扩张而不是四万亿政府投资刺激了经济,这才是“四万亿”计划产生强大效应的根本原因.

这些政策最终体现在价格水平的变化上.这也就是为什么从2010年起,物价开始全面上涨,政策越给力,也就意味着物价上涨得越厉害.

代价还不仅仅于此,由于当时的经济政策主要着眼于拉动投资而非刺激居民消费,在资本品与生产要素价格全面上升的同时,还带来了产能扩张,尤其是钢铁、水泥、建材等相关行业.问题是,中国并没有相应容量的市场需求.过去十几年的产能扩张是由强劲的出口消化的,但2008年以后,全球经济都处于衰退期,能消化掉的中国多余产能是有限的.于是,我们看到,投资形成的产能,在今天没法消化了,钢铁、水泥等行业纷纷出现产能过剩.这时要缩减产能,企业面临的可能就是巨额债务,银行体系承受的压力极大.

更深远的危机则是经济体制改革——如经济结构失衡、节能减排——时机不再.因为金融危机,经济结构调整被拖延了,节能减排也不提了,造纸业、光伏等高污染行业的整顿全面停止,房价调控也一度缓和.这些改革的延后,加重了经济的“病情”,让这些领域改革陷入更难腾挪的境地,构成了“四万亿”计划最严重的代价.

在欧美金融危机危及中国出口产业时,“四万亿”计划的确起到了刺激经济的作用.但如今我们发现,今天企业被迫缩减产能后,企业倒闭、工人返乡的危机仍在,四万亿只是拖延了危机的时间,我们更需要承受此前所没有的“高物价、高债务负担”等代价.

四万亿原本应该有一个好结局.2008年公布的四万亿计划明确要求,要加快医疗卫生、文化教育事业发展,加强生态环境建设,如水污染防治、节能减排工程,加快自主创新和结构调整,支持服务业发展,提高城乡居民收入,全面推进税改,减轻企业负担等.这些财政政策如果能切实地执行下去,虽然经济周期的复苏不如货币扩张来得快,但却会改善经济增长的质量,从而影响长期总产出.但这些政策不是被抛之脑后,就是在实施过程中走样,如此怎能不让人扼腕叹息.但愿此次应对经济衰退,我们不要重走货币扩张的老路,而是切实把财政资金投入到民生上去,而不是出台新的“四万亿”计划.（作者为上海金融与法律研究院研究员）