杜邦公式在企业绩效评价中的适用性

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摘 要 ：本文通过对杜邦公式在我国企业绩效评价中运用进行分析后发现,杜邦公式在绩效评价体系构造中,其理论贡献是创新了核心评价指标与其它解释指标之间的连乘积内部构架,能够描述不同经济指标之间的内部依存规律,最大限度地满足了权益人的经营目标需要.但也同时存在忽略评价主体多元性,企业发展的承接与趋势,环境决定的区域性、环境管理因素特定性等缺陷.据此提出了相关建议.

关 键 词 ：杜邦公式 绩效评价 适应研究

杜邦公式是美国杜邦公司于1920年采用的企业绩效分析计算公式,该公式主要是把企业的净资产利润率当作企业经济效益的主解释指标,把销售净利润率、资产周转率与企业期间权益乘积,当作三要素解释指标；而后以连乘积形式模式描述.

一、杜邦公式基本理论和指标体系构架

（一）杜邦公式的主要财务指标体系 净资产收益率,也称权益净利率,权益报酬率,是一个综合性最强的财务分析指标,是杜邦分析系统的核心.资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标,具有很强的综合性,而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低.总资产周转率是反映总资产的周转速度.对资产周转率的分析,需要对影响资产周转的各因素进行分析,以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里.销售净利率反映销售收入的收益水平.扩大销售收入,降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径,而扩大销售,同时也是提高资产周转率的必要条件和途径.权益乘数表示企业的负债程度,反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度.资产负债率高,权益乘数就大,这说明公司负债程度高,公司会有较多的杠杆利益,但风险也高；反之,资产负债率低,权益乘数就小,这说明公司负债程度低,公司会有较少的杠杆利益,但相应所承担的风险也低.杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率等于资产净利率（净利润/总资产）×权益乘数（总资产/总权益资本）；资产净利率（净利润/总资产）等于销售净利率（净利润/总收入）×资产周转率（总收入/总资产）；净资产收益率等于销售净利率（NPM）×资产周转率（AU,资产利用率）×权益乘数（EM）.

（二）杜邦公式的等式构架模型 （1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心.该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小.净资产收益率是由销售报酬率,总资产周转率和权益乘数决定的.（2）权益系数表明了企业的负债程度.该指标越大,企业的负债程度越高,它是资产权益率的倒数.（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积,是企业销售成果和资产运营的综合反映,要提高总资产收益率,必须增加销售收入,降低资金占用额.（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力.分析时,必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理,即流动资产和长期资产的结构比率关系.同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标,找出总资产周转率高低变化的确切原因.其计算指标体系结构如图（1）.

二、杜邦公式在绩效评价中存在的缺陷分析

（一）四指标相对数线性构架模型检测 样本选择为2011年100家上市公司,可用样本94家,实现的相关指标值,为便于表示,各指标符号标注如下表（1）.构建模型：y等于k+?茁1x1+?茁2x2+?茁3x3.从表（2）相互关系系数看,企业的净资产收益率与资产周转次数关系较为密切,相关性为0.327,但也不高.从表（3）模拟水平与共线检测看,调整后的模拟水平为12.7%,说明为非和形式的直线性构造,总体描述水平低,也从侧面告诉我们,此模型因素之间可能存在于其它形式的模型构造,如指数形式、连乘积形式等,本例应该是连乘积构造.从表（4）模型系数看,主营业务利润率和资产周转率两指标,勉强通过了t检验；净资产利润率主解释指标与解释指标的依存量化规律为：y等于3.165+4.172x1+9.137x2+0.150x3.可以看出：此线性模拟水平不高,杜邦公式中的净资产利润率用三因素之间,以和形式解释欠妥；同时可以从反面验证杜邦公式中的被解释的主指标与解释之间存在其它关系式,即连乘积线性,限于篇幅,本文不再用指数、对数、乘积等形式验证.

（二）四指标绝对数线性构架模型检测 从表（5）相互关系系数看,企业的净利润额与平均净资产之间关系较为密切,相关性为0.953,系数高度相关,说明基本杜邦公式财务指标基本找准了解释因素及其解释指标.从表（6）模拟水平与共线检测看,调整后的模拟水平为92%,说明为和形式的直线性构造,总体描述水平高,此模型因素系绝对值构造,之有92%的把握,找到了因素间存在的和形式的模型构造；但杜宾值为2.26,存在净利润额与净资产总额之间共线,这是在模型预测中要注意到的,也是截面数据实证分析常出现的结果,我们只做含量分析.从表（7）模型系数看,残差（截距项）平均净资产和平均资产总额指标,都通过了t检验,但主营业务收入没有通过0.05的检测.企业净利润额主解释指标与其它相关解释指标之间的依存量化规律为：y等于-2086430.3+20.273x1-0.345x2-0.009x3.模拟水平非常高,杜邦公式中的净利润额与另三因素之间,以和的形式构架解释模型较为确切.

三、杜邦公式理论贡献与缺陷评价

（一）杜邦公式的理论贡献 （1）在被解释指标与解释指标之间确定了质的等式构架.在20世纪80年代初,世界风靡计量经济学、实证会计学、实证审计学、实证金融学等实证方法时,然其计量方法虽然依据地是统计方法,源于回归分析（或回归预测）但学者们开始了用量化依存规律,试图来解释经济规律,解释观念上的诸多经济指标.遗憾地是都只能是依赖的现代生物工程数据处理软件,作出统计分析,判断不同经济指标之间的关联性.我们知道生物学与经济学、会计学是截然不同的学科,在分析目标时,生物、生命、医学等的解释时,量化地是实物体内部构造因素.而实证经济学、会计学等量化地是观念数据,是虚拟的,要检验被解释因素与解释因素之间是否存在某种量化规律,数量相关性如何?只能靠统计检验来判断,况且,所用软件对相对数指标的均值、方差等的计算也存在问题,总之,现代财经类的实证方法难寻生物、生命、医学那种不同解释指标之间的质的构成.杜邦公式似乎解决了这一世界难题,因为,它可以将企业净资产利润率用若干个其它指标联乘积的形式描述,据此有了等式（模式）质的等量关系组成企业绩效评价的指标体系构架.（2）杜邦公式在绩效评价应用中观念指标选择可简可繁.杜邦公式,可以由企业净资产利润率一个指标扩展开,如它可以扩展为二级指标：主营业务利润率、资产周转率（资产周转次数）和权益乘数三个财务指标；还可以扩展为指标：净利润、主营业务收入、资产平均占用额、净资产平均占用额,还可以扩展为四级财务指标.具体扩展图见图（2）,以2011年某上市公司杜邦公式绩效评价为例.杜邦公式的细化、子因素的扩展,无疑涵盖了企业的诸多会计指标,这既论证了公式体系的科学性,又便于财务会计指标的使用者便于把决定因素诸多因素细化,比较、分析、评价具体指标实现情况,与评价控制目标的具体差异所在.（3）主解释指标是指标使用者关注的关键指标.在诸多的会计指标中,相比较而言,似乎杜邦公式找到了能一语中的关键指标.净利润是经营者经营活动的追求的目标,净资产是投资者占用并使用资金的总额,该指标告诉了投资者收益与资源占用的比例,是投资者最关注的核心、关键的财务会计指标,这无疑迎合了投资者关注心理,简而观之,关注龙头指标,了解企业经济效益的总括. （二）杜邦公式存在的缺陷 在实际应用中存在着不可忽视的缺陷：（1）分析表明,杜邦分析忽略了企业发展指标.净利润与净资产最为相关,也证明了杜邦公式迎合地是权益人利益的最大化和即得的眼前实惠效应,指标根本不能解释企业发展的前景,运用此法对企业绩效进行评价,杜邦公式缺少自身纵向比较和未来趋势解释.（2）指标核算程序与杜邦公式指标不一致.首先是主营业务收入指标,在会计核算程序中,其对应地是主营业务成本,在我国现行的会计利润核算的最终实现是最后一个环节.也即现行的会计主营业务收入与主营业务成本对应的是主营业务利润,或者是销售利润,在此核算环节后要有其他业务收支、营业外收支、投资收益和三项期间费用,然后才是利润总额；在“利润总额”后减去“所得税费用”后才是“净利润”.因而杜邦公式对有其他业务收支、营业外收支和投资收益多的企业应该有具体化规定；对期间费用应该有大成本的观念,否则其公式计算的指标取得将无从入手.（3）杜邦公式考核指标没有考虑外部考核需要兼顾企业承担社会责任的相应指标.虽然有了权益乘数表明企业财务杠杆对盈利能力所起的作用,但有些可以反映企业承担社会责任,诸如能耗、环境、职工利益、国家税收等,没有列入考核内容.（4）杜邦公式中主指标净利润的核算没有考虑我国的会计核算原则或基础：权责发生制.在权责发生制核算基础上,很多赊销形成的应收账款都进入当期核算；但企业的这块账务处理已做本期销售,也即税金计提和计入利润也进入分配.能够区别这一制度形成利润差异的会计报表中的流量表却不能被采纳.未实现的利润进入期间绩效考核,无疑增加了净利润的不真实性.也即影响了评价的客观性,评价结果的可信性和评价行为的权威性.（5）在指标计算中技术层面还存在问题.如当企业的净资产是负数时,权益的乘积如何计算.企业的净利润为负数,净资产也为负数,净资产利润率岂不是负负得正.再者,企业在某个经营期实现的净利润是该时期内的资金运动的结果,属于动态指标；而企业占用的净资产和资产总额都是静态资金分布状况的时点静态指标；动态与静态指标之间具有不可比性.

四、结论

本文对杜邦公式在企业绩效中的分析后发现：（1）杜邦公式符合投资者经营目标利润最大化的观点.用四相对数指标进行直线型构造,被解释指标与解释指标之间解释水平很低,说明四个相对数评价指标之间不存和形式构架,这意味杜邦公式解释指标之间依存规律可能存在连乘积形式.用四绝对数指标进行直线型构造,发现四指标之间依存数量规律,有非常高的相互关系,解释水平也很高.特别是净利润与净资产的依赖性,这符合行为目标服务权益主体重要性,满足了权益主体对考核评价的要求.杜邦公式适应的只是权益的主体单方面的评价要求,不符合其他相关利益的评价内容和标准的要求.（2）从会计环境会计政策分析看,我国会计的权责发生制可能构成企业利润的期间核算虚假,这会导致企业净利润额的增加,从而夸大企业净资产利润率.同时,一个会计期间没有自身的纵向比较,考核期间如认为的降低净资产额也会导致企业净资产利润率的升高,企业净资产占用额的分母的作用在计算结果中是显而易见的.这也预示着,要采用杜邦公式分析评价法,要在方面考虑完善、改进.也是这个缘故,企业实现的净利润与收入之间没有通过t检测.（3）我国现阶段的企业绩效评价不能只用单一的杜邦公式方法进行评价.应适应多元评价主体需要,适当增加评价指标体系,如增加企业销售收入回笼指标,增强利润核算的真实性,以限制权责发生制下的赊销业务进入会计期间核算而导致的利润核算不真实.增加企业对职工的薪酬、能源耗费、环境污染、税收缴纳等指标,以示企业承担社会责任的指标考核.以满足评价主体的多元需求.（4）增加能够反映企业发展能力和发展趋势的考核指标,特别是企业相关经济指标自身纵向比,和同行业水平、先进水平标杆的横向比较.（5）对计算公式的技术层面要有规定.对资不抵债的企业应剔除其评价资格,对特例指标,应规定为特别处理.对所选用的指标的可比性,应作出可比性的规定,将静态指标转化为动态指标,应该在年度考评中以月为权重,加权平均求得,不能用年度的首尾两个月的数据指标简单平均.也不能用年度末的当月净资产额作为计算指标,很显然,净资产利润率,不增加净利润,减少净资产同样可以得出很高的值.

*本文系教育部人文社会科研青年基金项目（项目编号：11YJC630031）及浙江省教育厅2013年度科研项目“杜邦公式在企业绩效评价中的适应性研究”（项目编号：Y201330047）的阶段性成果