会计信息薪酬契约有用性:回顾与展望

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摘 要 ：本文从决策有用观下的财务目标出发,从会计信息契约有用性的视角探讨了会计信息对薪酬契约的作用.在综述了国内外学者的研究成果发现,会计信息具有显著的薪酬契约有用性.具体表现为：薪酬契约的形式影响会计信息的生成；会计信息的特征又影响薪酬契约的结构.会计信息与薪酬契约之间存在相互的内生关系.最后,对目前的研究进行评论并指出未来可能的研究方向.

关 键 词 ：会计信息 薪酬契约 综述

财政部在2006年2月15日发布了企业会计基本准则和38项具体会计准则,新会计准则认为财务会计的目标是决策有用性,那么这里的“决策”主要体现在投资决策和缔约决策两个方面.孙铮、刘浩（2006）指出在中国特有的制度背景中,有两类基础研究是值得我们深入探索,第一,与投资决策相关,即投资者如何使用会计信息特别是机构投资者和噪声交易者；第二,与缔约决策相关,即会计信息的产生与契约形式之间的相互内生关系.因此,只考虑会计信息对薪酬契约的单向作用是不全面的,应同时考虑会计信息与薪酬契约二者的相互影响,才能全面地认识会计信息在薪酬契约中的作用.鉴于此,本文基于会计信息契约有用性的视角,从实证研究领域综述了会计信息在薪酬契约中的作用.

一、会计信息的契约有用性相关文献回顾

Watts和Zimmerman（1986）提出会计信息的契约有用性理论.他们首次将制度经济学的契约理论引入会计研究,以契约成本作为切入点,构建了实证会计理论,研究指出：会计信息的作用就是为现代企业中形成的明示或默认的契约充当利益协调机制并对契约的执行起监督作用.该理论提出之后,国内外学者进行了大量的实证研究,本文从会计信息薪酬契约有用性的两个方面,综述了国内外学者的主要研究成果.

(一)会计信息的薪酬契约作用如何影响公司的会计行为

该类文献通常属于盈余管理的范畴,即将薪酬契约视为外生变量,以检验契约形式对管理层盈余管理行为的影响.学术界对盈余管理的定义有诸多观点,Healy和Wahien（1999）认为盈余管理是指企业管理当局运用职业判断编制财务报告和通过规划交易以变更财务报告的机会主义行为,旨在误导那些以经营业绩为基础的决策行为或影响那些以会计报告数字为基础的契约后果.国外对盈余管理的研究始于20世纪的80年代,纵览以往研究成果,大量的文献考察了管理层薪酬契约与盈余管理的关系.

1.国外文献综述

Healy（1985）在年度奖金计划研究中指出,因为基于会计盈余的奖金薪酬是管理层薪酬的重要组成部分,管理层具有运用操控性应计利润来增加奖金薪酬的动机,从而提出了薪酬最大化的盈余管理假说.MeNiehols and Wilson（1988）也进行了类似的研究,他们将研究限制在备抵坏帐科目上,估计出“正确”的备抵坏帐,将实际发生值与估计值的差值作为操控性应计利润检验红利最大化假设,得到与Healy一致的结果.Balsam（1998）的研究表明无论分红计划是否存在,当薪酬与会计盈余的相关程度较高时,总经理越有可能采用提高盈余的会计选择,导致操控性应计项目的数值增大.Guldry等（1999）研究发现大型跨国公司分部的经理在无法达到其奖励计划规定的目标盈余时,或按照薪酬契约计划的规定达到最高奖金限额时,他们更可能通过递延收益的方法实施盈余管理.由于信息不对称的存在,公司经理人员拥有操纵利润的机会,他们会综合考虑盈余管理行为对声誉、股权结构、股票期权薪酬和盈余奖金计划的综合效应以实现自身利益的最大化.Balsam、Yang和Yin（2006）使用美国大型公司1992—1993年间的数据进行了检验.在混合回归中,结果表明流量、非操控性应计和操控性应计的系数都显著大于零,但非操控性应计的系数比操控性应计的系数略小.这说明管理层薪酬依赖于操控性应计的权重大于非操控性应计.作者进一步考察了样本期间管理层薪酬与以上会计指标的时间序列特征,结果发现管理层薪酬对流量的依赖性越来越强,对操控性应计和非操控性应计的依赖性越来越弱.作者认为,随着盈余管理和管理层薪酬的研究发现逐渐被实务界所关注,大型公司的薪酬委员会更加注重在薪酬安排中识别潜在的盈余管理行为,从而导致以上结果.Carter、Lyneh和Zeehman（2007）注意到美国萨班斯法案的实施要求公司管理层在更高程度上保证公司财务报告的可靠性,公司管理层进行盈余管理的风险也大大增加.作者把研究样本划分为两个期间：1996—2001年间和2002—2005年间,结果表明在萨班斯法案实施后,管理层薪酬与报告盈余的关系更强,薪酬契约中对报告盈余的权重也得以提高.研究结果表明随着公司盈余可靠性的增强和盈余操控性的减小,公司管理层的薪酬契约对盈余指标的依赖性得以加强.

2.国内文献综述

国内学者在该类研究方面也做出了较多努力,考察管理层薪酬和盈余管理关系的文献也逐渐增多.与国外的研究一样,围绕薪酬契约与盈余管理的关系研究在我国实证界并没有达成一致,研究结论也大相径庭.

王越堂（2000）以A股上市公司三大减值政策的选择为例,从契约理论的角度,结合我国政治和经济环境的特殊性,对上市公司会计政策选择的行为及经济动机进行了研究,发现上市公司的会计政策选择和公司的各种契约安排无关,而更多的和证券市场的监管政策、公司治理结构、公司经营水平及审计意见有关.杜滨（2002）利用数理模型从效用最大化的角度分析了经理人员在面对给定的分红计划时的行为特征,同时验证了Healy的“红利计划假设”.刘斌等（2003）采用逐步回归与路径分析方法检验了我国上市公司CEO薪酬与企业业绩的互动效应,研究表明CEO进行盈余管理或利润操纵的动机并非增加其公开性薪酬,而应该是除公开性薪酬以外的其它因素.卢锐（2007）运用2001—2004年间上市公司年报数据对管理层权力、薪酬、业绩之间的关系进行了实证检验,证实管理层权力型企业的管理层会利用盈余管理提高货币薪酬的假设.周泽将、杜兴强（2009）以上市公司的2958个年度样本实证研究盈余的不同组成部分与高层管理人员薪酬之间的关系.当将盈余划分为经营流项目和应计项目时,实证结果显示主要是应计项目影响了高层管理人员薪酬.在此基础上进一步应用Jones模型将应计项目区分为可操控性应计利润和不可操控性应计利润,研究结果发现主要是不可操控性应计利润影响了高层管理人员薪酬. （二）会计信息的特征如何影响薪酬契约结构

该类研究强调了会计信息对契约结构的内生影响,研究会计信息在公司薪酬契约中的运用,认为会计信息是薪酬契约制定的依据.实证领域的研究主要分为薪酬契约的设计作用和对管理层的评价激励作用.

1.会计信息在薪酬契约中的设计作用

公司薪酬契约中对财务报告数字的直接使用,如以会计盈余数字来衡量企业管理层的努力程度,确定管理层的薪酬,是会计信息薪酬契约有用性的直接证据.早在19世纪的英国,经审计的会计报告己成为制订管理报酬的依据,并且当时英国的部分公司章程或章程附则直接将管理报酬与报告盈余挂钩.Sloan（1993）研究了会计绩效度量在管理者薪酬契约中的使用.研究发现会计利润与“市场调整的收益”之间的联系比它与未处理的收益之间的联系更为紧密.他还发现CEO薪酬与会计绩效之间的关系在股票收益中的市场成分含量高时更为显著,并且认为使用基于会计绩效的薪酬契约至少部分地完成了相对绩效评价[1].Murphy（1998）调查了177 家美国上市公司年度奖金计划的详细信息,发现有161 家在它们的年度奖金计划中明确使用至少一种会计利润评价方法.Bushman等（1995）发现在公司内部业务单元,会计信息也被用于薪酬激励契约.Keating（1997）还证实了内部业务单元经理的薪酬契约对会计的依赖程度明显高于股价.

在国内实证研究领域,潘飞等（2006）收集了50份我国上市公司的薪酬契约,研究发现,我国上市公司高管薪酬激励契约中主要以财务会计信息作为激励指标,如净利润、利润总额和净资产收益率等；同时指出,我国企业高管人员激励契约中业绩指标的选择比较简单,没有考虑到高管人员可能会操纵会计指标,使得薪酬激励契约的有效性难以保证.

2.会计信息在薪酬契约的评价激励作用

Murphy （1999）指出经理人更理解如何增进会计业绩指标,经理人的激励主要来自会计业绩基础.该假说认为,由于许多CEO并不了解他们的行动对股东价值的影响,因此他们会更关注会计利润而非股价.为了克服忽略变量的问题,Bushman 和Smith（2001）同时以会计业绩和市场业绩作为企业高管努力程度的衡量指,从而比较会计业绩相对于市场业绩在衡量企业高管努力程度上的优势.Jensen 和Murphy （1990）以1974—1986 年《福布斯》公布的管理者薪酬调查数据为样本,用会计利润变化和股东财富变化对CEO 的月薪和奖金的变化作回归,他们发现会计利润变化的回归系数显著为正且大于股东财富变化的回归系数,说明了会计利润有助于衡量管理者的业绩,在管理者薪酬契约中发挥了重要的作用.此后,国内外大量的研究采用回归方法对会计信息在企业高管薪酬契约中的作用进行了研究,这类研究的主要区别在于会计信息变量（自变量）的选取上.Natarajan（1986）和Grer（1988）选取了盈余水平值、营运资本以及分离了非经营性项目的盈余水平值,而Bushman（1998）则选取了用市场价标准化后的盈余变化值.

在国内,杜兴强和王丽华（2007）采用回归分析的方法,分析会计绩效指标（ROA、ROE）以及股东财富指标与上市公司高管报酬之间的关系,研究发现,会计绩效指标与股东财富指标均与高管报酬之间呈正相关关系,但公司董事会或薪酬委员会在决定高管报酬时,更青睐于会计业绩指标.刘凤委等（2007）以反映企业盈利能力、营运能力和偿债能力的综合绩效因子作为会计信息的替代变量,研究表明企业综合绩效在高管薪酬契约中起到显著的积极作用.雷光勇等（2010）研究发现,股权分置改革后经理行为对会计业绩敏感性增强,公司长期发展的会计业绩变量回归系数及显著性水平明显提高,公司治理机制得到了改善.

二、评论与未来研究方向

国内外学者对会计信息薪酬契约有用性进行了大量的研究,大部分的研究结果都认为会计信息具有显著的契约有用性.具体表现为：薪酬契约的形式影响会计信息的生成；会计信息的特征又影响薪酬契约的结构.会计信息与薪酬契约之间存在相互的内生关系.但目前的研究仍然存在以下问题：

第一,研究的理论基础比较单一.目前的研究大多基于Jensen和Meckling（1976）提出的经典代理理论.代理理论主要关注剩余索取权分享的合约安排,即如何确定企业高管分享企业剩余的比例,忽视了企业剩余计量质量与制度因素对交易成本（代理成本）的影响.

其二,研究方法不够丰富,研究范围较窄.目前,国内外大部分的研究采用的是单变量分析及多变量回归分析的方法,少部分研究利用问卷调查法分析会计信息在高管薪酬契约中的直接运用,研究方法不够丰富.同时,研究范围较窄.在国外的研究部分,针对美国资本市场的研究较多,而跨国的研究较少；在国内的研究部分,目前尚缺乏会计信息价值相关性与薪酬契约有用性之间关系的研究.

我国自2007 年实施的新企业会计准则,大量采用了公允价值.公允价值提高了会计信息的价值相关性,但公允价值对会计信息薪酬契约有用性有什么影响,会计信息的价值相关性与契约有用性之间的关系如何,这些都是未来可能的研究方向.

注释：

[1]相对绩效评价（Relative Performance Evaluation, 简称RPE）是在委托代理框架下基于多代理人情形的一种特殊的激励机制.在相对绩效评价体系中, 最重要也是最困难的是绩效形式的选择即绩效指标体系的构建.