基于异质信念视角的公允价值会计中国化的

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作者简介:傅红英(1973.7-),浙江金融职业学院会计系,讲师,管理学硕士,浙江义乌人,研究方向:企业会计研究和高职会计教育.

摘 要 :本文指出公允价值会计的目标,主要有有效市场和会计的“不作为”以及.异质信念与市场异象,结合公允价值会计理论在我国应用的经验和教训总结,指出了关于公允价值会计中国化的思考,就公允价值会计和中国的传统哲学思想以及科学的认识和理解公允价值会计计量,积极引导其科学的发展来推动会计理论在中国化的实践.

关 键 词 :异质信念;公允价值;会计;中国化

在国际金融海啸及其他因素的影响下,国际会计准则在压力下做出了调整.但是其中公允价值会计的反映现在,切入未来的功能并未发生变化.公允价值会计随着时代的发展而变化,并且和经济的发展越来越吻合.可以这么说,公允价值的健全是一个不断变化的过程,它需要从宏观上进行把握,而非过多的干预,这一点和经济的发展较为相似.发生次贷危机从一定程度上反映了公允价值会计存在的漏洞,并且即使漏洞发生改善也不代表其一定不会再出现.同时,随着经济的不断发展,越来越多的金融衍伸品将会在市场上出现,公允价值会计也会不断暴露出新的问题,进而需要完善和健全.

2010年,国际会计联合协会宣布了美国公认会计准则(U.S.GAAP)和国际财务报告准则(IFRS)的趋同策略,并在随后公布了关于这项策略的征求意见.同时,我国为了迎合国际发展需要,也发布了国内和国外财务准则的趋同路线方案.这一方案提出国内的会计准则要和国际财务报告准则保持一致性,并尽快努力完成对国内相关会计规范的完善和修订.从上述可以看出,目前国内外会计规范趋同的关键内容主要就是公允价值会计的完善、使用和计量.

一、公允价值理论中介入异质信念视角的研究

有效市场假说和资本资产定价模型都是建立在理性投资者的信念同质假设下,这一假设不仅要求投资者具有相同的先验信念,而且要求投资者对新信息具有完全相同的估值路径和概率分布.从理论研究的目的出发,这一假设最初是为了便于数学模型的演绎.但现实世界投资者的知识结构、风险偏好、性格特征等等无疑都是千差万别的.越来越多的资本市场异象:如盈余持续性,股价长期反转以及盈余漂移等等都无法在有效市场的理论框架下,用投资者信念同质来解释.

(一)异质信念视角含义

Mille最早开创性的提出了异质信念对股票收益影响的理论假说,并研究卖空限制对有效市场的影响.异质性信念理论认为有效市场假说和资本资产定价模型不能解释股票市场异象的根本原因在于投资者信念同质假设.Mille:认为,由于未来是不确定的,而且投资者估值的主观概率(对证券收益和风险的估计)也是不同的,因此,投资者之间对股票定价的看法不可能一致,或者说投资者是信念异质的.陈国进,张贻军利用中国资本市场的财务数据,以Hong和Stein(2003)的异质信念模型为基础,对Miller的异质信念理论进行了验证,研究结论表明在卖空限制条件下,投资者的异质信念程度越大,未来市场(个股)发生暴跌的可能性越大.

(二)异质信念视角的理论分析情况

从异质信念视角再审视价值相关性问题,我们发现,现有的价值相关性文献大都采用投资者行为来解释与理论假设不相符的研究结论,但理论分析中根本就没有考虑过投资者异质信念的问题,仍然把市场有效作为默认值.

从异质信念视角再看价值相关性研究,资产价格不再和其内在价值一一对应信息环境等客观因素( 外因) 和价值相关性也不存在直接的因果关系.投资者的估值信念受到外因的影响而改变从而体现为价值相关性的改变因此,价值相关性恰好反映了投资者异质信念的程度,而并非某个外在因素本身在市场并非始终有效时,价值相关性研究是会计信息的替代变量对资产价值的回归,资产价值仅仅反映投资者的估值信念,而不能和其内在价值相对应.

在市场并非始终有效的假设下,考虑噪声交易对资产定价的影响后,笔者认为不对称的信息环境导致了投资者估值信念的差异,进而造成价值相关性产生差异投资者在各异的信息环境中根据不同的估值信念,表现出不同的投资者行为,从而造成会计数据对股价解释力的不同,最终使得价值相关性产生显著差异.

笔者还认为不同的投资者群体也可以作为度量信息不对称程度的主要指标. 因为一旦我们必须区分投资者的估值能力,那么机构投资者往往可以接触更多的渠道以获取信息,加之大都拥有价值投资教育的经历和丰富的专业知识.

二、公允价值会计的目标

在国际财会趋同框架下,财会信息的两大质量特征——可靠性与相关性得到了进一步的延伸.其被上述《征求意见》描述为会计信息的真实反映与相关性.这一理念上的变化突出了真实反映的重要性.而公允价值会计的目标正好源自于其所所具有的真实性.

(一).有效市场与所谓会计的“不作为”

学者Fama (1970)曾经提出了有效市场的理论,这一理论将新古典经济学中的“理性预期平衡”和“理性人”较好的结合在资本市场机制中去.当价格可以能够客观科学反映理性人的期望时,抑或当市场处在半强势有效的时候,选取什么样的会计计量处理机制并不是最关键的.Beer(1973)曾经提出过:在市场有效性得到保证的前提下,使用什么样的会计计量机制并不是最重要的.这是因为较为理性的投资者能够彻底的吸收财务报表所反映的会计信息,前提是企业财务信息得到完全的披露.Ball等著名学者(1968) 首先提出股价有效反应企业会计信息的科学依据,进一步提升了人们对会计信息的理解和判断.

(二)异质信念与市场异象

Fama(1998)曾经对资本市场的异象和市场的有效性做出过下列的解释:从一条长窗口下看到市场的正负波的相互抵消,市场仍然具有较强的有效性,这样的解释有一些牵强.从理性人再到有限理性人,关于行为金融的假象不断回到现实.关于心理偏差和有限套利的不断研究工作,让有效市场的理论出现了更多的疑惑.当前,大部分的异质信念的文献都来自于米勒(l977)的理论研究成果,他将投资者区分为乐观和悲观两种.同时,其还对卖空限制对有效市场造成的影响进行了研究. 三、公允价值会计存在的问题剖析

公允价值会计如果是完美的,或者说它完全能够真实公允地反映资产的内在价值,那么它大可以完全取代历史成本会计,成为唯一的会计计量方法.也就是说无需考虑应用范围问题.然而,公允价值是否完美呢?

(一)公允价值会计的理论瑕疵

公允价值是经济学中价值概念的会计表达,是对能反映会计要素本质特征的现值概念的体现( 谢诗芬,2008) .然而,公允价值会计的“先天缺陷”恰恰是遗传自新古典经济学的理论框架.

2009年3月5日IASB修订了IFRS7公告,与FASB统一了公允价值计量的分类方法,即“分层”法.第一层级: 活跃市场上相同资产或负债的标价( 未做调整) ,即金融工具的公允价值根据活跃市场中的标价确定.第二层级: 除第一层级标价之外的、可观察的市场数据,即在金融工具公允价值确定中,以直接或间接可观察的市场数据作为公允价值估值的输入值.第三层级: 不可从市场观察到的数据( 不可观察的输入值) ,即在金融工具公允价值的确定中,估值技术所采用的输入值并不是基于可观察的市场数据.前两个层级体现着均衡价格的思想,即: 均衡价格等于资产所产生的未来流现值等于资产的内在价值.当价格系统偏离价值时,也即不具备真实、公允、信息对称的交易环境时,考虑第三层次的估值方法,用会计人员的主观判断替代资产的真实价格,此时资产所产生的未来流现值等于资产的内在价值均衡价格.

然而,由于投资者是异质信念的集合,相对第一、二层级来说,在市场暂时出清的前提下,价格也可能会系统地偏离价值.中、日、美等国家的股市都分别经历过市场崩盘,行为金融学认为这是投机泡沫产生并破裂的结果.近几年更多学者从投资者过度自信方面来解释这一现象,但无论其原因是什么,此时的均衡价格绝非资产的内在价值.金融危机期间,公允价值会计所遭受的诟病与此不无关系.当价格系统性地偏离价值时,公允价值会计就不再是资产内在价值的真实反映.


(二)理想境界的公允价值会计

斯科特在其著作中讨论了理想环境下的会计,也称为无偏会计( unbiasedaccounting) .绝对相关也绝对可靠的财务信息是对企业所有资产的内在价值集合的完美反映.此时,股价等于企业内在价值等于企业所产生的未来流折现值,损益表不再有任何信息含量.设想一下,在现实世界中如果公允价值会计可以达到这样一个完美境界,那么会计人员不仅要集会计、财务、资产评估、精算等十八般武艺于一身,而且最为重要的还要有“先知”功能.于是投资者可以不再依赖任何其它信息,市场绝对实现资源的最有效配置.

四、公允价值会计理论在我国应用的经验和教训总结

我国的会计制度发展和我国市场经济的改革进化相似,是一项博弈规则的发展演化进程.因为缺少相关的制度基础,并且大部分的投资人对公允价值会计的思想缺乏科学的认识,在近些年的实施中,一些企业开始进行较多的.

(一)在我国的经验教训

可以看到,不少企业通过关联交易行为,披着资产和债务重组的外衣,进行大量的财务作假,使用公允价值随便调整企业的经营业绩和财务状况,进行财务利润的操纵.在2001年财政部修订的规范中,很多关于公允价值的内容都被取消,尽量避免按照公允价值进行计量的方式.

近些年,为了达成和IASB不断协同的目标,我国在2004年正式宣布使用公允价值,并着手修订现有的准则.在2006年,财政部最新颁布了3大会计准则,包含了几十项具体的准则,并在2007年开始正式实施.在新修订的准则中,再一次强调了公允价值的利用,但是和先前不同的是,新准则对其使用范围进行了限制和调整,反映了此项会计准则和我国客观环境相匹配的理念.

(二)价值相关性研究的新思路

从异质信念视角再看价值相关性研究,我们很难再把它和某一具体的外因简单的对应起来.换句话说,外因和价值相关性的关系并非客观而直接的因果关系,而是主观而间接的因果关系.外因影响投资者信念继而影响到价值相关性,反之,价值相关性是投资者异质信念的客观反映,而非某个外因的客观反映.因此,价值相关性检验是对价格表象的反映而非直接揭示影响内在价值的本质因素.按照这一思路,这项研究的意义何在呢?

传统价值相关性研究整个过程中,投资者异质信念以及由信念而产生的投资者行为被视为“黑箱”而忽视了.从内部价值到模型价值再到投资者心理价值发生了两次系统性的偏差.每个具体模型都假设其代表真实的内部价值,因而忽略了模型价值与内部价值之间的偏差.有学者假设市场无效会随着滞后一期的数据而消失,也就是相信投资者信念的滞后和投资者学习的能力.因此,就公允价值计量问题来说,首先我们必须根据公允价值会计的哲学定位思想,把公允价值的应用范围和制度环境对应起来,从而进一步确定公允价值的应用范围.其次,在递增关联研究中,作为中国以及欧盟中自上而下强制执行新准则的国家,公允价值的价值相关性不显著或者没有经验证据表明公允价值比历史成本有增量的信息含量时(如美国运用RRA时期),价值相关性不能简单作为研究的终点,即提出相应的政策建议认为公允价值不如历史成本;也不应该忽略此类经验证据而强调大多数情况下公允价值都是更相关的(此类表述一点也不具备科学的严谨逻辑),简单的认定公允价值优于历史成本.恰恰相反的是价值相关性应当作为研究的起点,在确定了公允价值的应用范围后,公允价值缺乏信息含量说明投资者没有运用公允价值作为估值输入变量.此时,我们应当积极的提高准则的执行力,加大投资者对公允价值的了解及其运用公允价值进行基本面分析的估值能力.而不是消极的否定新准则.

五、关于公允价值会计中国化的思考

尽管公允价值会计在国内将来广泛的应用是一个必然趋势,应用是一个必然趋势,但是从公允价值的缺陷性再到其应用的历史来看,我们必需要探索一个能够指导公允价值会计规则制定的理论基础和思路. (一)公允价值会计与我国传统哲学思想的渗透

公允价值会计里透露出来的哲学理念就是把其应用的范围与制度环境的发展进行充分的匹配.它反映了中国传统哲学理念的核心.中国传统哲学思想已经自成体系,经过几千年的传承和演化早已经深入人心.中庸便是其中的关键要素.人们一直以来都将中庸之道看成是调和、折中的为人处世思想.一件事物的发展演变一般有三个状态——过、中和不及,但是只有“中”才是事物发展的最佳状态.所谓中庸之道,便是要科学的把控事物的两极,补充不及的内容,将过的内容去掉,进而实现事物的恰当和科学.要尽可能的防止“不及”和“过”这两个极端情况和倾向,维持平衡,把握事物的度,实现事物的和谐发展与良性演变.

(二)科学的认识和理解公允价值会计计量,积极引导其科学的发展

公允价值会计确实对金融危机的发生产生了一定的助推作用.但是,我们不可仅仅因为这就否定公允价值会计在市场经济下的巨大作用.在金融海啸的余威还未走远之际,公允价值会计能够让人们重拾对股市投资的兴趣和信心,促进资本市场的发展.公允价值会计计量有助于国内企业资本的保全,可以更为科学和客观的反应企业的财会情况,提升企业会计信息的相干性,进一步客观的体现企业的收益情况.公允价值会计是会计发展的必然趋势,并且随着市场经济的发展,对公允价值会计的要求将会越来越高.

随着中国经济不断走向世界以及世界经济体系化进程的加快,我国的会计准则在未来将会和国际会计准则进一步实现趋同和协同.在我国公允价值会计计量方面,尤其是在上市企业使用公允价值上,不但要积极引导企业使用公允价值会计计量,还要积极制定相关标准和规范,促进公允价值会计有章可循,引导其进一步的发展.(作者单位:浙江金融职业学院)

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