天津离岸金融市场监管模式的选择

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[摘 要 ] 20世纪70年代后,全球性的金融自由化趋势迅速发展金融创新浪潮迫使各国政府放松管制,离岸国际金融市场便成为发展中国家创建国际金融市场的一种主要形式.随着天津滨海新区被批准成为继深圳、上海后我国第三个离岸金融试点地区,有关天津离岸金融市场的构建问题,逐渐被学者重视起来.本文介绍了国际离岸金融市场的主要监管模式、内容,结合天津滨海新区现有的金融和经济条件,提出适合天津发展的离岸金融市场的监管模式.

[关 键 词 ] 天津离岸金融市场 监管模式

离岸金融市场（Offshore Financial Market）又称境外金融市场（External Financial Market）,是指在高度自由化和国际化的金融监管体制和优惠的税制下,主要由非居民参与的,经营可自由兑换货币、在货币发行国境内或境外进行资金融通的市场.离岸金融市场最早形成于20世纪50年代,其雏形是伦敦的欧洲美元市场,60年代后得到迅猛发展.如今,这种新型的金融业务已经显示出强大的生命力,成为国际金融系统的重要组成部分.目前,约有五十多个离岸金融中心分布在全球经济发达地区或相对较为发达的发展中国家和地区,对全球经济一体化和金融一体化发挥了重要的作用.

中国离岸金融市场开展得较晚.1985年5月,招商银行在深圳率先开展离岸银行业务,开中国离岸服务先河.1998年底,受东南亚金融危机的影响,国内银行离岸资产质量恶化,央行和国家外汇管理局暂停了所有中资银行的离岸资产业务.2002年6月,招商银行和深圳发展银行全面恢复离岸业务,同时允许总行设在上海的交通银行和浦东发展银行开办离岸业务,离岸金融市场在上海起步.2006年5月,国务院正式批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区,纳入国家发展战略,允许几乎所有的金融创新和改革可以在滨海新区“先行先试”,离岸金融创新是其中非常重要的一方面.因此,天津滨海新区获得了国家的政策支持,在众多离岸金融市场备选地中脱颖而出,成为我国最有条件建设离岸金融市场的地区.毋庸直言,离岸金融市场对于天津乃至整个华北地区的经济发展具有重大而又深远的意义,但是在目前金融全球一体化的环境下,离岸金融市场是一把双刃剑,如果监管不当,市场自身设计上的系统风险可能促使金融市场动荡和危机,破坏当国货币政策的实施.

一、国际离岸金融市场监管的模式

目前世界市场上有五十多个离岸金融市场,其市场监管模式大致可以分为内外一体型、内外分离型、内外渗透型和避税港型四种.其各自特点如下表所示：

1.内外一体型离岸金融市场

内外一体型模式代表着国际离岸金融市场的发展方向.该类型的金融市场需要金融具有高度的经济自由,境内市场几乎完全开放,对所在地的经济、金融发展水平有较高的要求且外汇管制完全取消,政府有关管理部门有雄厚的外汇市场干预能力.

2.内外分离型离岸金融市场

在内外分离型市场上,离岸账户与在岸账户实施隔离,居民的存贷业务与非居民的存贷款业务分开,在岸交易与离岸交易分开,严格禁止资金在境内外市场之间和离岸账户与在岸账户之间流动.在选择内外分离型离岸金融市场的国家或地区,离岸业务虽然在税收、利率和存款准备金方面没有任何限制,但离岸金融市场是和国内金融业务相分离的一个独立市场,进入离岸市场的金融机构必须开设离岸业务专门账户,而所有的离岸金融交易必须在此账户内进行,而且必须是境外与境内的交易.

内外分离型离岸金融市场通常是在所在国家或地区政府的政策鼓励和推动下,专门为非居民交易而创立的.这种管理模式既可以方便管理当局对国内业务、在岸业务和离岸业务加以监控,又可以较为有效地阻挡国际金融市场投机活动对国内金融市场的冲击.

3.内外渗透型离岸金融市场

内外渗透型与内外分离型相比区别在于允许资金在一定的限额内相互渗透,或者开辟一个资金单向进出的通道.内外渗透型离岸金融市场是一种介于内外一体型和内外分离型之间的过渡形式,可以在维护所在国国内金融市场稳定的前提下,开辟一条简捷、稳定的利用外资的渠道,对于资金缺乏且干预能力有限的发展中国家尤为适用.内外渗透型所指的“渗透”主要有三种情况,即允许把离岸账户上的资金贷放给国内企业,允许居民投资与离岸账户或者允许离岸账户与在岸账户之间双向渗透.由于对于发展中国家来说,第一种渗透情况,即允许国内企业向离岸账户借款,对于帮助国内企业获取境外投资非常重要.

通常情况下,发展中国家均设有一定程度的外汇管制,对于发展中国家来说,采用内外一体型离岸金融市场的管理模式是不现实的,内外分离型离岸金融市场虽然可以保证发展中国家金融政策的独立性而且易于管理,但是对于充分利用外资不能产生积极影响.因此,内外渗透型离岸金融市场对于经济处于腾飞阶段,正在通过各种渠道吸收国外资金用于国内建设的发展中过家来说是一种比较合适的选择.

4.避税港型离岸金融市场

避税港型离岸金融市场在自身规模极小的小型国家或地区,起一个“记账结算中心”的作用,其产生的投资效应,就业效应和国民收入效应很低,但在硬件方面的投入成本却不低,对软件的要求很高,既可产生自己渗透,又可成为“洗钱中心”.

二、天津滨海新区离岸金融市场监管模式选择

天津滨海新区地处环渤海经济带的中心位置,内靠“三北”地区广阔的腹地,面向东北亚,又是欧亚大陆的东部桥头堡,这一地理位置决定了滨海新区将是中国乃至世界经济活跃的地区之一,在滨海新区建立离岸金融市场具有优越的区位优势.天津港保税区、天津东疆保税港区都坐落在滨海新区,为天津离岸市场的运行提供了得天独厚的条件和发展机遇.

1.天津滨海新区配套金融市场现状分析

天津滨海新区具有良好的金融环境,金融业较为发达,金融市场体系初步形成,金融业聚集相应初步显现.2007年,渣打银行、花旗银行、瑞穗实业银行和三井住友银行等四家外资银行在开发区设立办事机构,中国工商银行金融租赁公司、摩托罗拉财务公司、天津港财务公司等非银行金融机构相继落户,开发区金融业结构和规模得到显著提升.2007年末,全区共有各类金融机构63家,其中银行类机构29家(含外资银行7家),银行营业网点75个,各类保险机构11家；上市公司5家,其中境外上市公司1家,财务公司2家.资金引进规模继续扩大.2007年,天津开发区新批外商及港澳台投资项目186家,办理增资项目255家,项目投资总额(含增资)61.64亿美元,比上年增长20.4%,合同外资金额39.00亿美元,增长20.0%,实际使用外资金额19.30亿美元,增长20.6%.全年登记注册内资企业571家,注册资本60.25亿元,其中注册私营企业432家,注册资本12.94亿元. 目前,天津市金融机构正在调整发展战略和布局,天津市各银行保险机构的资源配置按照市场导向已逐渐向新区倾斜,呈现出机构、资金、人力加速向新区转移的趋势,金融基础在不断巩固和提高.随着滨海新区的开发开放,滨海新区金融机构的业务规模将获得快速发展.

除此之外,天津滨海新区已经具有建立离岸中心的特殊优势――政策优势：2006年6月,国务院公布了《关于推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》,批准天津滨海新区成为全国综合配套改革试验区,鼓励天津滨海inquiries为全国综合配套改革试验区,鼓励天津滨海新区进行金融改革和创新,滨海新区成为继深圳和上海后我国第三个政策上允许开办离岸金融业务的地区.国家给予相应的改革、创新政策主要包括：第一,在金融企业、金融雨雾、金融市场和金融开发等方面的重点改革,原则行可安排在滨海新区先行先试.本着科学、审慎、风险可控的原则,可在产业投资基金、创业风险投资、金融业务综合经营、多种所有制金融企业、外汇管理政策、离岸金融业务等方面进行改革试验.第二,天津滨海新区获准实行人民币可兑换金融改革试点.第三,已发展十多年的天津港保税区将扩展为东疆保税港区,成为中国大陆最大的自由贸易区.

2.天津滨海新区离岸金融市场模式选择

从天津滨海新区金融现状来看,天津离岸金融市场不宜采用内外一体型模式.内外一体型需要金融业具有高度的经营自由,境内市场几乎完全开放,因此对所在地的经济、金融发展基础和管理水平有较高的要求.而天津目前不具备相应的条件,首先中国目前仍实行外汇管制,资本项下不能实行自由兑换,虽然2006年5月,国务院正式批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区,但目前金融改革正在“先行先试”阶段,银行内部的商业化改革进程还任重道远,金融监管水平还有待提高,金融风险防范能力尚不充分.在这样一个较为薄弱的金融基础上建设“内外一体型”离岸金融市场,显然条件尚不成熟.

天津滨海新区地处环渤海经济带中心,内靠“三北”,面向东北亚,具有优越的区位优势,滨海新区多年的发展,已建立起高度开放的外向型经济格局,成为目前我国经济最为活跃、外资回报率最高的地区之一,并由此产生了对离岸金融业务和国际融资业务的大量需求,但避税港型离岸金融市场不具资金集散和转口功能,它通常只起一个“记账中心”的作用,对于天津及环渤海地区的经济发展缺乏推动作用.

尽管分离渗透型模式为大多数新型市场经济国家所采用,但天津离岸金融市场发展初期不宜骤然采用,宜先采用内外分离型.目前中国尚未开放外汇管制,尚未实现人民币资本项目的自由兑换,金融业尚未实现完全的自由化,为了维持金融秩序和市场健康运行,保障在岸金融外汇政策戳是的调控效果,天津应首先采取绝对分离的离岸金融业务模式,以维护中国货币政策的独立性及天津滨海新区金融市场的稳健发展.如贸然采用分离渗透型模式,当国内为抑制经济过热或通货膨胀或调控房价而紧缩银根时,国内机构却很容易从离岸金融市场借入低成本资金,在一定程度上抵消了紧缩政策的效力；如为刺激经济实行放松政策如降低利率、扩大国内货币信贷规模等时,国内工商企业或银行有可能将资金调往离岸金融市场去追逐较高的利息,使政府的扩张的目的难以实现,国内货币政策实施存在一定的困难,效果偏离预定的目标.而内外分离型模式是一套针对非居民的金融制度安排,和东道国国内金融体系之内的货币绝缘,对在岸金融市场没有多少影响.况且,中国当前外汇储备充足,通过“渗透”以吸引外资满足中国经济发展的需要至少在短时期内不是很迫切,引进外资的和重点应放在中长期资金,内外分离型模式有助于防止离岸短期资金对在岸市场的冲击.

长期采取内外分离型模式从政策上杜绝了国际离岸资金向国内市场渗透,不利于外资推动经济发展,发展天津离岸金融中心的意义和必要性大打折扣.但离岸金融市场管理模式并不是一成不变的,他是随着经济的发展水平和监管体制的不断健全以及国际形式的变化而变化的,待天津离岸金融市场建设基本成熟,实行文件运行并积累了足够的市场管理经验之后,可以在内外分离的基础上允许有限制的渗透.但是,在渗透方向上要循序渐进,建议初期规定渗透方向为只能深入,不能渗出,即只允许（OUT-IN）交易,在银行离岸与非离岸账户之间设立一个单向的过渡科目,作为离岸资金流入的必经账目.当市场发展成熟时,也可以允许离岸和在岸两种账户之间双向渗透.在渗透的渠道上,初期可允许离岸资金贷放给国内企业这种间接融资方式,在离岸金融市场发展成熟之后,可逐步放开让企业到离岸市场发行债券、股票等直接融资方式.在渗透的规模上,要限定较低的“渗透”比例和额度,以免资金大规模地出入市场.在渗透的管理上,要从政策设计到实际操作的各个环节上均做到“管理有效、管理及时、管理可控”.