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从基本功能和组织结构上看,目前的金融体系大体可以分为“市场主导型的金融体系”和“银行主导型的金融体系”.我一直主张,中国所要建立的现代金融体系,应是以市场(主要是资本市场)为主导(基础)的金融体系.
在这个金融体系中,资本市场作为资源配置和风险分散的平台,为投资者、筹资者以及金融机构提供了资本聚集、资产组合和风险分散的场所,作为定价的平台,为金融产品提供了收益与风险匹配的市场机制,作为经济增长的推动器,不仅是经济发展的晴雨表,也可以进行增量融资,更为重要的是可以推动存量资源优化配置,进而不断提高资本配置效率,推动经济结构的调整.
由于经济与金融之间的关系发生了重大变化,由于金融结构发生了深刻的变革,现代金融的功能实际上已经发生重大调整,经历了从简单的融通资金到创造信用再到增值财富、分散风险的升级过程.
金融的创造信用功能是基于现代银行制度的,而金融的增值财富、分散风险功能则是基于资本市场发展的.所以,我始终认为,现代金融体系的基石是发达的资本市场.
从历史演进角度看,资本市场经历了一个从金融体系“”到金融体系“内核”的演进过程,从所谓的国民经济“晴雨表”到国民经济“发动机”的演进过程.
推动这一演进过程的原动力不来自于资本市场的增量融资功能,而是来自于其所具有的存量资源的交易和再配置功能.现代经济活动的主导力量在于存量资源的配置效率.
更为重要的是,资本市场不仅具有再配置和不断优化存量资源的功能,而且还从根本上改变了风险的存在形式,使风险从存量状态转变成流量状态,使风险由“凝固”变成了“流动”,从而使风险分散或风险组合成为可能.风险存在形式的这一根本性变化,是金融体系由传统走向现代的根本标志,是金融功能的历史性跨越.
资本市场在创造了一种风险分散机制的同时,也为社会提供了一种与经济增长相匹配的财富成长机制,即为金融资产的价值成长与经济增长之间建立了一种市场化的正相关的函数关系,从而,使人们可以自主而平等地享受经济增长的财富效应.这种关系是经济发展和社会进步的重要推动力量.
正是基于上述理解,我始终强调,在中国发展资本市场不应是实用主义使然,不是权宜之计,而是国家的重大战略.所以,任何试图抑制资本市场发展的理论、政策和制度设计都是不正确的.
今年正值中国资本市场发展20年.这20年,有风雨、有彩虹,有忧虑、有释然,有争辩、有沉静,有迷茫、有曙光.20年,资本市场和我们的生活息息相关,是我们生命中的重要元素.再过20年,我相信,中国的资本市场会更强大,人民会更富裕,社会会更进步,世界新的金融中心会诞生.
(作者为中国人民大学校长助理、研究生院常务副院长、金融与证券研究所所长)