人民币区域化的金融监管

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基金项目:国家自然科学基金面上项目,项目批准号:71272242;河南省政府决策研究招标课题,项目编号:2011B105

中图分类号:F822.2 文献标识码:A

内容摘 要 :随着中国对外经贸的不断拓展,人民币跨境业务的种类和范围在逐步延伸,人民币已成为东亚一些国家的外汇储备币种,人民币区域化范围不断扩大.人民币区域化过程中会对国内经济金融领域产生影响,监管当局的监管目标和内容均面临改变.在人民币区域化的过程中,国内各部门协同监管同时应加强国际合作,监管当局逐步构建人民币完整的境内境外市场循环链条.

关 键 词 :跨境 人民币 区域化 监管

目前,随着中国政府不断放开人民币跨境交易种类,人民币的境外流通渠道和规模不断扩大,人民币跨境业务已经覆盖至全部经常项目和多个资本与金融项目类别.2012年末中国各银行累计办理的跨境贸易人民币结算业务量达5.53万亿元,对外直接投资、外商直接投资分别累计发生493.5亿元和3417.2亿元.韩国、印度尼西亚、马来西亚、挪威等国已将人民币作为外汇储备的一部分.可见,人民币在境外的流通范围和规模都会进一步扩大,可以说,中国现在正处于人民币区域化进程的起始阶段.一国货币要实现区域化,需要该国政府具有很强的金融监管能力.因此,研究人民币区域化过程中的金融监管内容很有其现实意义.

人民币区域化对金融监管的影响

一国货币在其区域化进程中,流通范围不仅局限在国内市场,还扩展到国际市场.这样,市场对该货币的需求就不仅取决于国内的经济发展状况,还受到国际经济形势的影响.因此,该国货币当局在决定货币供应量、利率水平及制定货币政策时,都要综合考虑国内外两个市场的因素.而且货币的境外流通给监管和统计带来相当的难度;复杂的国际市场也使货币当局不易准确判断经济走势.这就要求该国具有灵活的货币发行及调节机制和很强的宏观调控能力.要防止出现通货膨胀和通货紧缩.当国际市场对该货币需求增加的时候,货币当局要有能力及时作出准确判断,并增加相应的货币供应量.否则,该货币就会从国内市场流出,使国内市场货币供给不足,物价上涨,进而影响汇率水平,最终导致国际收支失衡,甚至引起该货币区域化的逆转,引发金融危机.所以,区域化货币发行国需要付出更多的成本和承担更大的金融风险.由此可见,在人民币区域化进程中,政府将面临一些新的经济问题.

(一)货币政策受到限制

币值稳定是一国货币实现区域化的必要前提之一.币值不稳,会导致该货币作为计价和结算货币的有效成本增加,从而增大持有该货币的风险.从这个意义上看,人民币在其区域化进程中,要把汇率的稳定作为经济目标之一.根据克鲁格曼的“三元悖论”,构建国际货币体系旨在实现的三个目标,本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性,选择其中任意一个,就必须放弃其他两个目标中的一个.以这一理论为基础分析中国推进人民币区域化进程的实际,要选择汇率的稳定性来发展经济并推动人民币区域化,而随着人民币的逐步区域化,国内外金融市场逐步融合,人民币的资本流动性不断增强,人民币与外币的替代程度也将越来越高,那么中国通过采用货币政策来熨平经济波动,对宏观经济运行进行冲销性干预的有效性所受到的限制就一定会越来越大.

(二)双重货币角色面临协调问题

货币实现区域化后,同时扮演国别和国际双重角色,货币发行国家就会面临国内政策目标与国际目标相悖时的协调问题.不仅要保证国内经济的有效运行,还要通过汇率与国际市场连接,进而影响世界经济运行.例如,在国内经济快速增长时期,国内市场面临通货膨胀压力,央行需要回笼货币;假如国际收支此时处于顺差状态,表明国内利润率相对较高,国际市场会增加对该货币的需求,需要货币发行国增加货币供给.这就出现了国内政策目标与国际目标的冲突.反之亦然.这种情况下,根据国内经济状况执行的货币政策就会与世界经济和国际金融市场的需求相矛盾.这需要区域化货币的发行国在面临此种情况时有能力协调.

(三)增大金融风险

人民币区域化过程中,将放大金融风险,国际资金流动将更为直接地对中国产生影响,给我国经济金融的安全运行带来不安定因素.主要表现在:第一,支付风险.离岸金融市场业务是非准备金化的,所以无法确切统计非居民手中的人民币存量.这可能导致很难约束人民币流动性的扩充,从而增加央行信贷管理难度,使得境内银行面临境外巨额人民币资金大额提现或者集中返存的压力,甚至可能带来支付危机.第二,投机风险.在人民币区域化过程中,国际投机家就有可能在国际市场上采取措施掌握部分人民币,在中国经济发展出现问题的特定时期,引发货币贬值的市场预期,并形成金融冲击,还可能通过金融链和产业链传导到他国,引发世界经济危机.俄国和东南亚的金融危机就是例证.大规模的套利,逃、套汇等投机活动发生的可能性也大幅提高,使得央行面临对资本逃避、货币替代等现象的监管.第三,其他风险.人民币区域化过程中面临的外来冲击还有,、、洗钱和金融犯罪等一系列问题.

(四)境外人民币监测和控制相对困难

在中国政府不断出台政策加以推动的背景下,人民币的境外接受程度不断增强,但毕竟没有搭建起人民币的完整境内境外市场循环链条,并没有形成存款、贷款、结算支付、资产管理、投资、汇率避险等全方位业务,投资渠道和产品类别还很缺乏.这使得区域化的人民币体系存在着不完善不畅通的方面,这会在一定时期内催生、、洗钱和金融犯罪等系列问题.同时,随着人民币不断呈现区域化特征,国内的金融机构也会随之开展并扩大其国际业务,使得监管当局对该货币的监管内容发生变化.当一国货币的离岸市场规模足够时,客观上要求监管当局的监管体系能够随之覆盖到境外市场,而流动在境外金融体系当中的离岸货币,监管当局对其进行监测和控制相对困难.

人民币区域化进程中的金融监管内容 如上所述,人民币区域化的过程中,会逐步放大国际因素对中国经济的影响,并产生一些新的经济问题.国际因素具有很大的不确定性.经济运行平稳就会吸引国际资本推动经济发展并获得铸币税收入;经济出现问题就可能引发资本外逃、货币替代等现象,从而抑制一国经济发展,甚至会遭遇国际游资的冲击,威胁一国货币体系的稳定.这就需要该国政府的金融监管加以引导.新加坡之所以能够在周边国家金融状况不稳定、危机频繁发生的环境中保持良好的金融秩序,在很大程度上归因于政府始终没有放松对国内金融市场进行的相对严格的金融监管.因此,中国在推进人民币区域化过程中,要充分借鉴国际经验进行金融监管,最大限度发挥人民币区域化对我国经济的促进作用.

(一)本币和外币的跨境流动情况

为防止投机性资本对我国金融市场的冲击,保证金融安全,在人民币区域化过程中,必然要对本、外币的流进和流出情况进行相应管理,才能促进经济的健康发展,并进一步深化人民币的区域化.要分析流入国内的资本是投资性还是投机性的,是长期还是短期的.注意流入资本的结构是否合理.增强资本项目的可控性、稳定性和可预测性.保持资本项目尤其是短期资本项目的基本平衡.当本、外币的流进和流出出现异常情况时及时控制,防止资本的大幅度转移对中国经济的破坏.在金融全球化背景下,规模庞大、高速流动的国际投资性资本活动频繁.中国作为发展中大国,金融体系脆弱、产业结构失衡等问题客观存在,在人民币区域化进程中,可能引发国际游资的冲击,对经济造成巨大破坏.

(二)利率和汇率的波动情况

趋利是资本的本性.随着现代信息技术的发展和金融工具的不断创新,资产的国际性替代性很强,大规模短期资金迅速流动进行投机操作.人民币区域化过程中,国内外金融市场逐步融合,从而使人民币的利率和汇率更易受到他国经济震荡的冲击.目前,中国已和蒙古等多个国家签订双边货币结算协议,启动货币互换业务.利率和汇率的任何变化都会引起人民币流动的变化,进而影响中国金融体系的稳定.所以,货币当局要对人民币的境外境内资产以及流动性做好统筹监测与管理,注意平衡国内利率与国外利率;适当控制人民币汇率的波动幅度,使人民币利率和汇率保持在基本适当的水平.

(三)货币供应量的变动情况

如前所述,区域化货币供给量的标准很难确定,既不能仅以本国经济发展为标准也不能单独考虑世界经济发展需要.若维持本国低通货膨胀,就会使世界通货紧缩;若以维持世界经济发展为标准,就会使本国通货膨胀,而且本国通货膨胀率要高于他国,从而造成区域化货币币值不稳,甚至引发全球通货膨胀.所以,货币供应量的变动情况是人民币区域化过程中的一项重要金融监管内容.央行要密切关注国内外市场上的人民币供应量是否合适,并及时调控.

人民币区域化进程中的监管建议

(一)建立完善的国内相关部门协同监管体系

跨境资金的流动往往涉及多个部门,各部门的监管如果没有实现有效衔接,就会出现监管空白,因此,应该建立人民币流通的跨部门、跨地区的协同监管体系.对于跨境资本流动的监测,国内各相关部门联合起来,加强人民银行、外汇管理局与银监会、证监会、保监会、海关、、商业银行等涉外经济管理部门的协作,建立多部门协同参与的跨境资本流动监测和预警平台,发挥监管的协同作用,从而形成监管合力.明确各部门监测目标和手段,建立有效的信息共享和沟通平台,保护合法的交易行为,对各种违反法律规定的趋利行为和扰乱金融市场行为予以严厉打击.

(二)加强与国际的监管合作

人民币区域化使中国不断融入金融全球化之中,使中国与其他各国的经济之间相互影响加深,所以加强国际协调合作十分必要.积极推动与人民币跨境交易规模大的周边国家建立双边贸易结算机制,这有利于监管当局对跨境资金流动的监测和调控,也有利于推进人民币的进一步区域化.同时,积极参与国际性金融组织和合作机制,与其它国家在地区金融监管方面进行交流和合作.参与并履行金融监管的国际性协议,根据国内国际经济发展的需要,与各国央行一起,联手调控人民币.

(三)推动人民币境内外循环完整链条的逐步形成

货币的供应、回笼及风险调控是通过一国的银行系统和金融市场实现的.一个高度发达的货币境内外循环体系不仅是有力推动货币国际化的载体,也是监管当局进行监督管理的有效平台.因此,在人民币区域化中,要加快人民币流通体系建设.就银行系统建设来说,一方面加强央行的独立性,使央行独立于财政部门,专门行使宏观调控职能;另一方面,建立现代银行制度.要利用已有的资产庞大、营业网络广泛的优势,进行业务改革和创新,建立起相应的信用担保体系.同时引进竞争机制,增加银行业的参与主体,鼓励民营银行的发展,并推进银行业的国际化,最终建设一个先进的全球化银行系统.就金融市场建设来说,推进各种金融市场的基础建设,运用现代信息技术,扩大市场交易主体范围,开发交易工具,进行金融产品创新.同时,尽快将香港打造成为人民币的离岸金融中心,逐步将上海培育成为国际金融中心.要结合自身的风险承受能力,合理安排构建人民币完整的境内境外市场循环链条,让境内外人民币持有者在一个完整体系内使用人民币.


(四)动态调整监管当局的监管体系

人民币区域化的过程就是中国金融逐步开放的过程,国内外金融市场互动性的加强使得中国内外均衡问题更为突出,也使货币政策有效性受到的限制加大.因此,要针对新的经济形势综合适度运用宏观经济政策,在充分发挥货币政策保证金融稳定作用的同时,要与财政政策、产业政策、收入政策、外贸政策等宏观经济政策相互间协调配合,实现本外币和内外政策的均衡.运用公开市场业务、再贴现率、利率、优惠利率、特种存款等货币政策工具对各层次货币供应量进行间接调控,引导和调整人民币利率和汇率水平.人民币实现区域化是一个渐进的过程,监管当局的监管体系也必然随经济金融环境的变换进行动态调整.

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