两极化社会的金融风险

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一般意义上的“金融风险”,如《巴赛尔协议(第三版)》所讨论的概念和度量方法,或许是银行专业人士的话题.我欲加以发挥的,是结合着中国社会目前正经历的特殊状况,来观察和理解我们所面临的金融风险.

让我先援引《经济研究》2002年5月和10月先后发表的两篇旨在探讨消费需求“不振”与收入分配“不平等”之间关系的文章(朱国林等,《中国的消费不振:理论与数据》;李实和奈特,《中国城市中的三种贫困类型》).这两篇文章根据晚近的调查数据,证实了一部分经济学家的判断:现阶段我国经济增长与企业绩效的最严重制约,是与转型期社会的高风险同时出现的居民收入分配的两极化状况.

自上世纪90年代中期以来,伴随着中国经济高速增长的,是中国社会各群体之间利益再分配不平等格局的日趋恶化.旧的社会保障体制的崩溃,雇佣劳动的普遍化,以及农民与传统农业土地的迅速分离,这三个方面的重大变动把中国社会带入了一个高风险的发展阶段.面对高风险,那些处于较低收入水平上的社会成员便表现出了相当高的预防性储蓄倾向.

可以认为,这一“反常”现象是从传统“公有制”向着“自由市场”制度转轨的社会通常具有的转型期现象.生活在这一转型期内的低收入社会成员,习惯了旧体制所提供的低风险与低收入共在的生活方式,突然间被命运驱动着要来适应高风险与低收入并存的生活,尚且没有习惯于承担这生活中的高风险,于是表现出比新兴中产阶级更强烈的储蓄倾向――看看中国统计数据里“居高不下”的存款余额与GDP之比吧.由这一风险态度所导致的,朱国林等人认为,是足以降低了中国经济的扩展速度的所谓“消费不振”.


李实和奈特的文章最引起我注意的,是它所描述的中国城市贫困群体的“选择性”贫困――特指收入水平高于“贫困线”而消费水平低于贫困线的“贫困”现象,以及选择性贫困群体的消费方式.利用1999年的抽样调查,作者们估计,中国城镇贫困人口当中,选择性贫困的比重高达51%,这让我立刻联想到了“消费不振”的理由.选择性贫困人群为什么理性地“选择”了低于贫困水平的消费方式呢?

作者们提出了三个可能的理由:(1)这一群体对未来收入的悲观预期,(2)这一群体对未来生活所面临的极度不确定性的强烈的风险规避态度,(3)这一群体在生活方式的激烈转轨时期所发生或预期要发生的沉重债务负担.作者们提供的经验分析颇令人震惊:选择性贫困人群表现出来的储蓄率达到42%,而假如这一群人对未来收入的预期不那么悲观,他们的平均消费将比他们实际所消费的水平高出40%!

现在谈论“金融风险”――我们中国人正在经历的特殊社会发展阶段的金融风险,即“两极化社会的金融风险”.形成了这一金融风险的逻辑是这样的:

――社会成员收入的两极分化――不论是以基尼系数衡量,还是根据更准确的抽样调查数据来判断.保守地判断,我国总人口的不超过30%的那部分,占有着全部国民经济的大约70%的财富;

――由此导致了,极端而言,超过70%的社会成员的“消费不振”,以及与此并发的“储蓄倾向”强烈――对前途的悲观看法和长期收入预期极端地不确定的结果;

――一方面,高收入阶层在妥善保存了他们的远较贫困阶层更高的储蓄额之外,其日常消费和购买的,以“进口货品”为主.另一方面,低收入阶层缺乏足够的购买力,来消费中国这个“世界工厂”所集聚的巨大生产能力因世界经济不景气所形成的闲置资源.上述过程引发了整体经济增长的“放缓”,或者换一种更能掩盖事实的说法,叫做“通缩”;

――与宏观统计相对应的,是发生在微观层面的事情――企业真实业绩,或上市公司年报里叫做“纯利”的那个项目,将随经济增长“放缓”和消费“不振”而不断恶化;

――由于“基本面”恶化,“大盘”持续在“熊市”里徘徊.基金和其他类型的投资人被“套牢”,其中来自银行的“资本”将转入银行“挂”账栏目;

――资本市场之外,房地产和汽车,作为经济增长的两大支柱产业,尤其是依托于政府对土地的垄断和中国正经历着的城市化而超常发展的房地产业,一方面借助“分期付款”制度而迅速增加其资产负债表上“应收款项”的比重,另一方面根据迅速扩张的业务而不断增加其“银行贷款”的比重.不难想像,这两大产业在“金融压抑”时期到来时,将立即把上述“应收款项”转化为另一种类型的“三角债”,并把卖不出去的商品房“挂”到国有银行的“不良贷款”项目里去.

对于如何缓解我们正要经历的“金融风险”,我承认我是很悲观和束手无策的.我甚至希望听到专家意见,告诉我上面的“逻辑”都是胡扯、是我的主观猜测.故而我把这些“猜测”发表在这里,等待专家们的批评.

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