东北振兴的金融支持战略:一个框架

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摘 要：本文从政策性金融、商业性金融和区域资本市场三个方面勾勒出东北振兴金融支持战略蓝图.金融对东北振兴的支持可以通过三个方面进行：首先是政策性金融支持.借助于政策性金融的作用,加大对东北地区经济发展的支持力度.其次是商业性金融支持.培育良好的商业性金融运行环境,充分发挥市场在资源配置中的作用,从而使东北经济发展和振兴具备一套自我运行的良性机制.最后是大力发展多层次区域资本市场.多层次区域资本市场可以有效促进资本的积累和转化,解决东北经济发展中的资金短缺问题.

关 键 词 ：东北振兴；政策性金融；商业性金融；区域资本市场

中图分类号：F830．9

文献标识码：A

文章编号：1000-176X(2006)10-0037-13

一、引 言

东北地区是我国近代工业起步较早的地区之一,是中国重要的工业基地.建国以来,东北老工业基地为我国的经济建设做出了巨大的贡献.但是,改革开放以来,尤其是实行社会主义市场经济以来,东北老工业基地的经济发展遇到了前所未有的困难.面对经济体制改革所带来的各方面的变化,以及东部沿海地带新兴工业迅猛发展所带来的巨大冲击,东北老工业基地由于所有制结构单一、国有经济比重过高、民营经济发展缓慢、体制僵化、资源枯竭、技术落后等诸多原因,严重影响了东北地区的经济发展.东北地区在全国的经济位次不断后移,从1994--2004年的10年间,辽宁、吉林、黑龙江三省在全国CDP排位分6U从第1、7和4位下降至第8、20和13位.这种状况使东北老工业基地的改造、振兴和转型面临着更为严峻的考验.

党的十六届三中全会把振兴东北老工业基地列为全面建设小康社会的一项重大战略任务,并将其与西部大开发置于同等重要地位.可以说,西部大开发与东北老工业基地振兴并称为中国经济改革与发展的两个非常重要的课题,直接影响到中国经济的可持续发展以及和谐社会的最终构建.相比较于西部大开发而言,东北振兴的难度更大,任务更艰巨.西部大开发在实际操作中可能需要考虑更多的是增量问题,而东北振兴则首先必须面对历史包袱问题,面对存量的消化问题.在消化存量问题的同时,还必须考虑增量的问题.从这个意义上讲,振兴东北老工业基地面临的是双重任务.

振兴东北老工业基地是一项复杂的系统工程,需要各方面的协调与配合.其中,金融支持对于东北振兴具有重要意义.实际上,无论是外部增长环境,还是内部资源优势,都并不一定能够成为东北振兴的充分条件.要将东北地区客观存在的优势条件转化为现实的振兴东北的动力,就不可能离开现代金融手段、金融工具、金融市场体系的支持.通过金融支持,加强东北地区基础设施建设和生态环境建设,培育和发展优势产业,不仅能改善东北地区投资环境,而且可通过资金的流入带动人才、技术、信息等相关资源的流入,并使东北地区经济发展所需的各类资源得到充分、合理配置,从而为东北经济的进一步发展创造条件.振兴东北的金融支持战略具体架构见图1：

二、振兴东北的金融支持战略(1)：政策性金融支持

在振兴东北老工业基地的过程中,需要政府发挥关键的作用,引导资金、技术、劳动力等生产要素向东北地区倾斜,而其中最根本的就在于资金的聚集,促进东北地区资本形成和资本投入能力的增强.但金融支持作为稀缺资源,单纯依靠市场机制的作用,难以实现资金向东北地区的大规模流动,必须借助于政策性金融的作用,加大对东北地区经济发展的支持力度.因此,在发展东北地区资本市场、加大商业银行改革的同时,必须重新构建东北政策性金融制度,加快政策性银行改革,为东北老工业基地的振兴提供坚实的金融基础保障.

1．正确把握政策性银行资金的使用方向和重点

在振兴东北老工业基地的政策性金融支持战略中,政策性银行的贷款投向仍以符合国家产业政策和宏观调控目标的基础设施、基础产业和支柱产业为主,具体而言,主要应该投向以下几个方面：

(1)大力推进产业结构调整和优化升级.一直以来,东北地区经济结构性问题突出,传统产业比重较大,农业基础薄弱,工业企业技术、设备和产品老化,一些传统产业处于停滞或萎缩状态,第三产业发展滞后.因此,政策性金融在支持东北地区产业结构调整方面,要实现产业结构的合理配置和优化升级.首先要大力支持农业发展,巩固东北作为全国商品粮基地的战略地位.其次要按照走新型工业化道路的要求,以市场为导向,加大对装备制造业等重点行业、重点骨干企业更新改造的投入,推动钢铁、汽车、石化和装备制造等重点优势行业的战略重组.此外,还要积极推进对高新技术产业的政策性支持,加快利用信息技术改造传统产业,加快工业结构优化升级,增强自主创新能力.

(2)加快基础设施建设.在东北老工业基地的改造中,加快基础设施建设能够降低企业生产成本,有效聚集和动员生产要素,为东北地区经济发展创造良好的外部环境.政策性金融应根据东北地区发展的总体要求,加大对公路、铁路、水路运输通道、桥梁、场站等基础设施的投入,增强对东北老工业基地城镇市政公用设施建设和改造的支持力度.

(3)为东北地区资源型城市转型提供政策性金融支持.资源型城市实施工业转型过程中所面临的最重要的问题之一就是资金问题,东北地区需要转型的资源型城市大多属于矿业城市,其政府财政收入主要来自矿业企业,转型所需要的资金无法依靠当地政府提供,这就需要金融机构尤其是政策性金融机构的参与.比如,政策性金融机构可在煤炭产区创建企业设立专项贷款,在煤矿关闭和煤矿毗邻地区创建企业且雇用下岗矿工的情况下提供“特别低利”贷款等.

2．防范和控制政策性银行风险,提高政策性银行的风险管理能力

政策性金融存在的基本依据是弥补市场调节的缺陷,这一点使得政策性金融在贯彻国家宏观经济政策、促进经济的稳健运行和高速发展起到了重要的推动作用,但同时,也容易导致政策性银行资金运用效率的低下,政策性银行的本质仍然是银行,流动性、安全性和一定意义上的盈利性同样是政策性银行应遵守的基本原则.如果政策性银行的不良贷款过多,必然要影响政策性金融的可持续发展能力.政策性银行要针对不同类型、不同概率和规模的风险,采取相应的措施和方法,使风险损失降到最小.根据东北老工业基地改造过程中的实际情况,政策性银行的风险处理方法主要有以下几种：

(1)预防风险.加强对贷款的调查研究,及时捕捉和收集信息,减少经营决策的盲目性.根据各种情况的变化,随时进行检查,如资本是否充足、资产负债的期限和结构是否合理等,并不失时机地进行调整,以预防风险.

(2)转移风险.转移风险主要是指政策性银行通过要求借款人预交还款保障金、采取预扣利息等手段,将贷款风险转移给借款人；或者根据贷款的性质,凡是由地方政府承诺的项目,当借款人不能还款时,地方政府要负责组织还款,以此将风险转移给地方政府.

(3)补偿风险.通过完善呆账准备金制度作为信用风险的补偿手段,对风险发生后带来的损失予
以抵消或补偿.此外,对于政策性不良资产的处置应该分类解决：由于指令性任务而造成的纯粹政策性亏损,财政应给予相应解决；而由于政策性银行自身经营管理不善造成的贷款损失,则应当以今后的经营利润转拨备的方式进行抵补.

3．成立区域性的政策性金融机构――东北振兴银行

政策性银行作为政策性金融的主体,是东北地区金融机构多元化的一个重要组成部分.目前,国家政策性银行在东北三省都设立了相应的分支机构,它们在弥补市场失灵以及对东北老工业基地改造提供了重要的金融支持.但是作为全国性质的政策性银行,一方面其业务范围受到很大限制,比如,国家开发银行主要投资于国家重点建设项目.农业发展银行主要承担国家粮、棉、油收购资金运作等政策性金融业务；另一方面,国家政策性银行在支援地方经济建设中,已显示出商业化倾向,大量政策性资金有转化为商业性资金的可能.因此,面对振兴东北老工业基地中巨额的资金需求,仅依靠国家政策性银行是不够的,还要成立专门服务于东北地区经济的区域性政策性银行即东北振兴银行.这样不仅可以保证在政策性金融逐步向开发性金融转型的过程中对东北经济发展的金融支持持续化,还可以提供更有针对性和更有效率的金融支持.

4．逐步实现政策性金融向开发性金融的转型

与政策性银行成立之初相比,我国产业结构、宏观经济环境、市场需求和微观条件都发生了很大变化.政策性银行业务不断市场化,带有补贴的、政府指令的政策性业务比重逐步下降,银行自营的开发性业务比重上升,政策性银行实现职能调整和机构转型的条件日益成熟.因此,应该加快政策性银行的改革,实现政策性银行的市场化运作,使其受到市场制度约束.其中,一个有效的途径就是政策性银行向开发性银行转型.政策性银行向开发性银行转型的主要内容包括：一要充实资本金.要达到国外发展中国家开发性银行的资本金水平.据了解,2005年末韩国产业银行资本充足率为18．4％,巴西开发银行为16．7％,资本充足率都在15％以上.二要实行分账管理即对不同性质的项目分别、分类管理.政策性银行业务主要分为两类：一类是政府交办的业务,另外一类是市场化的业务,或者是银行自营的业务.政策性银行根据这两类业务在机构内部设立两大账户：一个是国家账户,一个是银行账户,来分别核算和考核.其中,国家只对国家业务或者是国家账户内的亏损进行补偿,对银行自营业务的经营状况不负责任.三要完善公司治理结构,建立现代银行制度.应按照职责明确、有效制衡、科学管理的原则,实现股权、债权和经营权三方的有机结合.

三、振兴东北的金融支持战略(Ⅱ)：商业性金融支持

在振兴东北过程中,既需要政策性金融支持,也需要商业性金融支持.然而商业性金融在组织方式、业务特征、经营原则、社会功能等方面与政策性金融有着显著的不同,从而形成了自己鲜明的特征.正是由于这些特征决定了在东北现有金融发展状况下,商业性金融很难获得良性运转并促进东北经济发展.商业性金融支持需要一系列运行机制的共同作用,并在振兴东北过程中与政策性金融支持齐头并进,共同推动东北振兴.图2是商业性金融支持东北振兴的运行机制示意图,从图中我们可以看到这里的商业性金融支持运行机制实质上指的是在一定的约束条件下,商业性金融支持与政策性金融支持的相互关系.

在明确商业性金融支持内涵的基础上,按照发展东北商业性金融的基本原则,并根据东北经济以及商业性金融发展的现状,我们认为商业性金融支持东北振兴应该从以下几个方面进行着手：

1．积极培育和发展货币市场

东北地区的货币市场多年来虽有了一定的发展,但仍存在着许多不足之处,亟待完善.主要表现为：第一,货币市场的参与主体较少.东北地区货币市场的参与主体以金融机构为主,政府、企业、居民参与较少,使货币市场不能达到应有规模,降低了资金的使用效率,弱化了货币市场的功能.第二,货币市场交易不活跃.东北银行商业化时间不长,银行的经营管理制度还不完善,市场化程度低,导致银行的风险意识较弱,对流动性资产管理的重要意义认识不足,使货币市场交易不活跃.第三,交易工具单一.东北地区货币市场上的主要交易工具为一般银行存单、银行承兑票据及企业债券,一些新的交易工具基本上还未开展,从而使得货币市场上的可操作工具相对较少.第四,市场分割严重.货币市场各子市场之间相互分割,相互间缺少有效沟通,造成资金流动性弱、效率低,严重制约了货币市场融通短期资金功能的发挥.

东北老工业基地的振兴和商业性金融的发展都急需货币市场的支持,为此需要加快培育和发展东北地区货币市场.具体措施可以从如下几个方面着手：

(1)增加交易主体,提高交易规模.要尽快取消国有商业银行和规模较大的商业银行一级分行进入市场的准人限制,允许政策性银行和规模较大的证券公司、保险公司、投资基金、财务公司、金融租赁公司、信托投资公司直接进入货币市场,对于大企业或企业集团等机构投资者可通过建立代理金融机构的形式间接人市.

(2)促进各级子市场完善发展.在继续完善同业拆借市场的同时,大力发展票据市场,从完善票据市场组织体系和运行机制人手,重点发展商业票据市场,拓宽企业融资渠道；支持商业银行建立票据专营机构,使票据业务逐步成为商业银行的重要资产经营和流动性手段；允许证券公司代理发行和买卖大公司的商业票据,参与二级市场交易,以促进商业票据市场的发展；放宽国债市场进入限制,促进短期国债市场发展,为企业暂时的剩余资金提供获利机会；加大银行间债券市场与证券交易所债券市场的连接程度,使之尽快成为一个真正统一的债券市场.

(3)建立和完善货币市场的中介机构.货币市场中介机构可以提高货币市场资金配置效率,减少货币市场风险.现阶段东北地区货币市场以发展有形市场为主,即货币市场各参与主体的交易活动通过中介机构进行,因此,应尽快建立起独立的市场化的中介机构体系,为各交易主体提供完全、及时的市场信息和良好的服务.

(4)丰富货币市场交易工具.应允许东北市场资产质量较高、信誉良好的集团公司,通过财务公司定期批量发行三个月、六个月的商业本票；增加银行承兑票据的发行量,借此加快票据市场的发展；允许东北地区的商业银行对大公司发行一部分大额可转让定单,其利率由市场决定,并允许其转让、流通；允许东北地区经济实力较强、财政状况及信誉良好的地方政府发行市政债券,以筹措资金支持地方经济发展.

2．推动国有商业银行的改革和发展

国有商业银行是商业性金融的主体,也是东北老工业基地银行体系乃至整个金融体系的主体,国有商业银行改革的进程将直接影响着东北振兴过程中金融体系的健康运转和支持功能的正常发挥.当前,东北地区正在进行企业机制和政府职能转变,银行特别是国有商业银行必须抓住改革的契机,加快自身结构的调整,并带动企业的发展,实现东北地区整个区域经济的发展.

(1)改善银企关系、确立“双赢”目标.东北老工业基ࢸ

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国有商业银行应充分发挥自身联系广、信息灵等优势,积极配合政府引导和支持国企实施改制、重组等工作,充分发挥银行的监督和调节作用,帮助企业摆脱困境,增强造血功能.银行还应当积极参与企业的生产经营过程,帮助企业改善经营管理、提高经济效益,协助企业搞好资金调度,充分发挥资金使用效益,强化信息服务功能,及时准确地向企业提供市场行情和政策动态.为企业牵线搭桥,提供信息咨询,帮助企业转换经营机制,提高竞争力,实现银企双赢.重点放在四个方面的结合上：第一,把老工业基地企业的改造与银行扭转经营困境结合起来.老工业基地企业的改造就是重新造就一批效益平稳、发展前景良好的大中型企业,这必将创造更多的金融需求.第二,要把解决国企债务负担与化解银行资产风险结合起来.第三,促进老工业基地传统产业升级与银行信贷结构调整结合起来.第四,把东北老工业基地经济结构的多元化发展与打造银行核心竞争力结合起来.

(2)积极配合总行的股份制改造,建立完善的法人治理结构.目前四大国有商业银行都在进行大规模的股份制改造,并积极筹备上市融资.东北地区的国有商业银行分行,要积极配合总行的股份制改造工作,依靠自身和总行的力量,进行组织体系、管理方式、网点布局等多方面的改革和再造工作.其中,在管理模式上要积极推进扁平化管理,明确一级分行侧重于管理、二级分行为基本经营单位的职能定位；在网点布局上要根据经济和效率的原则,撤并一些亏损严重和风险较大的分支机构,优化国有商业银行的网点布局.

企业产权不明确、法人治理机构不完善的状况严重影响了国有商业银行的经营效率和健康发展,不利于有效支持东北振兴.四大国有商业银行进行股份制改造的一个重要方面就是要按照现代企业制度的要求,建立起与国际惯例接轨的法人治理结构,划分股东大会一董事会一监事会一经理层之间的权力,使国有商业银行真正成为“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的真正市场主体,和“自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束”的竞争主体,并最终提高金融体系配置资源的整体能力和效果.东北地区的国有商业银行分支行也要按照建立现代企业制度的要求,不断完善法人治理结构,提高银行经营管理的现代化水平.

(3)优化信贷投向结构,提高金融资源的配置效率.在政策性金融支持的大规模推进下,国有商业银行逐渐从沉重的历史包袱中解脱出来,在东北地区展开基于自主决策的经营活动,为此可以根据实际情况和未来发展取向调整信贷投向结构,优化金融资源配置.国有商业银行要坚决从生产能力过剩、经济效益不高、缺乏比较优势的行业和低信用等级的客户中退出来,要借助老工业基地产业结构调整的有利时机,加大对基础产业、公用事业、高科技产业和支柱产业的信贷支持力度,提高信贷资产向优势产业、优势企业和优势产品的集中程度,全面提升贷款的质量和盈利水平.

(4)适应市场需求加强金融创新,积极拓展业务领域.随着东北振兴战略的推进以及东北经济转型的逐步实现,对金融的新的需求将会不断出现,为此,国有商业银行要密切追踪客户的金融需求,引进或创新金融产品和服务,推动东北经济的发展.例如,允许企业合并后的集团以股权抵押向银行申请过桥贷款,用贷款资金收购股权,集团公司可用收到的股金偿还银行贷款,以达到企业股权重组的目的.又例如,为扶持东北地区中小企业的发展,在设立中小企业信贷部的基础上,除了定期贷款外,可以实行在英美国家通行的透支和授信贷款的授信方式,减少双方的信息不对称,并能加强放贷后的事后监督.

(5)完善内控管理,加强金融风险防控.目前,东北地区已经是中国金融风险的高危区和重灾区,商业银行体系相当脆弱,在东北经济体制改革和东北振兴的过程中,商业银行必须切实完善内控管理,注重金融风险的防控.银行要强化内部稽核与监督机制、加强资产负债管理制度、贷款审贷分离和贷款担保抵押制度、信贷资产质量管理责任制度等方面的建设,实现银行内部决策和业务经营的程序化、规范化和科学化.当前工作的重点应该放在如何克服国有商业银行内部存在的有法不依、有章不循的现象,提高内部控制制度的权威性,增强全体员工尤其是高级管理人员贯彻执行内部管理制度的自觉性.第一,要树立内控意识,建立和完善各种内控制度.领导者要加强对内控重要性的认识,对广大员工要进行内控知识的培训,在银行内部形成良好的内控管理的氛围.同时,针对业务领域特别是新兴的、科技含量较高的业务领域,加快建立和完善与这些业务相关的各种规章制度.第二,建立内部审计部门.该部门应具有相当的独立性.总行的审计部门应直接对国务院负责,各分行的审计部门要直接对总行负责,这样有助于对各行的经营情况做出科学客观的评价.第三,完善非现场稽核系统.该系统可以通过对银行各项指标的分析,自动发出预警信号,供银行经营者分析和使用.第四,广泛推行信贷问责制.虽然贷款问责制在中国正在逐渐建立,但东北地区步伐相对较慢.东北银行体制的改革,必须建立不良贷款的问责制.银行对每一个信贷人员授予一定的贷款额度,信贷人员根据贷款额度进行贷后管理.第五,银行应针对企业体制改革中的问题,强化自身信贷资产管理,确保贷款安全.要变被动为主动,积极参与国有企业的资产清理、审核工作,掌握真实的资产质量现状和银行贷款的资产保证程度.

(6)加大对中小企业的支持.由于历史和现实的多种原因,东北国有商业银行对中小企业缺乏足够的重视,在东北经济产业结构升级和经济转型的背景下,这种局面必须得到有效改善.推动中小企业的发展是提高经济活力的重要方面,也是东北振兴的必要条件.东北老工业基地培育了一批具有一定比较优势的中小企业,例如以农产品加工业为主的乡镇企业、以服装加工为主的民营企业,但目前大都面临资金短缺的问题,影响到进一步发展壮大.在大型国有企业正在进行大规模改制的情况下,国有商业银行应适当将注意力转移至中小企业上,一方面可解决中小企业融资难的问题,另一方面可从中找到银企合作新的发展方向,获得新的利润增长点.具体做法为：将中小企业的贷款审批权下放到各市县分行,这样可方便对中小企业的信用调查,有利于银行与企业间进行更好的了解和沟通；除大银行可与地方小银行合作,采用打包转贷的方式降低信用风险外,还可以依靠地方政府或商会组织协助调查企业的信用风险；深入实际,调研论证,建立客户资信档案库；组织专家,联合当地政府对目标客户进行考察评
估,开展调查研究；通过对企业信用记录、市场潜力及法人代表个人素质的考察,建立起对中小企业科学有效的信用考核体系；与担保公司合作,扩大担保范围；建立中小企业的风险防范机制,作好贷后的监管工作.

3．加快中小商业银行的发展

要发挥股份制商业银行对东北振兴的支持作用,必须想方设法吸引股份制商业银行进驻东北地区,开设分支机构.第一,要降低在东北开设分支机构的门槛,简化审批程序.第二,要给予一定的开设分支机构的优惠政策,比如开业前三年可减免营业税或企业所得税等.第三,要创造一定的基础条件,例如电子通信设施、办公楼等等.

此外,东北地区城市商业银行虽然资产总量在银行业所占份额较小,但城市商业银行经营较灵活,服务对象以中小民营企业为主,发展潜力较大,是国有商业银行有益补充.

东北城市商业银行是东北本土金融机构,应该积极利用其本土优势在东北振兴中有所作为.基于东北城市商业银行的现状,其必须加快改革步伐,积极采取措施转变经营方式,减少信贷管理的层次,努力扩大资金规模,增加融资渠道.东北城市商业银行要根据自身特点,改善金融服务,不断发展壮大.第一,简化信贷操作手续,提高服务效率.第二,针对中小企业的特点,大力开发各种适合其特点的信贷业务品种,如企业组合贷款、公私联合贷款、联户担保贷款.第三,建立企业统一授信制度,进一步完善企业的信用评价体系,确保优质企业在授信制度额度内,随时得到资金支持.第四,建立客户经理制.对一些经营效益好、科技含量高的精品中小民营企业派驻客户经理,为其提供资金支持其发展.第五,利用自身网络发达、接触面广、信息灵敏的优势,及时为中小民营企业提供各种金融信息、市场信息、投资信息等金融服务.

4．加快非银行金融机构的培育和发展

非银行金融机构主要包括：信托投资公司、证券公司、租赁公司、融资公司、财务公司、信用担保公司、保险公司等等.作为商业性金融体系的组成部分,非银行金融机构发展在振兴东北过程中有着重要意义.然而,东北地区非银行类金融机构的发展现状并不理想,突出表现在：非银行金融机构本身规模小(就注册资本而言),融资渠道狭窄,缺少足够的产品创新能力和市场开拓能力,在国内缺乏比较优势和综合竞争实力；在业务规模上如保险与证券业规模较小,在东北经济发展中的地位不显著,未能发挥其应有的功能；非银行金融机构的治理机构存在诸多问题,例如产权不明晰,许多非银行类金融机构都由地方政府推动组建的,带有浓厚的政府背景；经营运作不规范,其原因在于缺少比较完备的法律体系,致使非银行金融机构能够利用法律的空子和中国金融全面开放并向混业经营过渡的时机违规、违法经营.东北地区非银行金融机构不理想的发展现状,阻碍了东北金融体系的完善,降低了整个金融运行的效率,制约了资源的有效配置,从而不利于东北经济的振兴.

由于非银行金融机构包括诸多类型,可以根据每一种的特点和发展现状分别进行着手推动其发展壮大.不过在总体思路上,应该放宽东北地区非银行金融机构设置的审批条件,增加非银行机构在东北分支机构的数量；开辟非银行金融机构的资金来源渠道,增强其资金实力和综合竞争能力；完善和优化非银行金融机构的治理结构,广泛吸收非国有经济成分的加入,建立现代企业制度,实施金融决策科学化和金融管理现代化；积极开拓非银行金融业务领域,扩大金融服务范围,创新金融产品和业务模式,满足客户的多样化需求；规范地方政府行为,减少行政干预,为非银行金融机构营造良好的外部环境.

5．积极引进区域外金融机构

由于历史和现实的复杂原因,东北商业性金融体系中呈现出四大国有商业银行占主导地位的结构,其他如招商银行、民生银行、光大银行、中信银行等全国性股份制银行在东北地区设立的分支机构的数量与其在全国的业务发展势头很不相称.东北本地的15家城市商业银行和336家城市信用社规模都很小,而且存在问题众多.外资金融机构东北地区的数量与长三角、珠三角和环渤海地区相比存在巨大差距(见表1),而且东北地区的外资金融机构又几乎全部集中于辽宁省的大连市①,东北其他城市则基本上一片空白.这种状况一方面造成了市场竞争的不充分,不利于资源配置效率的提高和优化；另一方面使经济体中的金融需求高度依赖国有商业银行,由此带来金融风险大量集中于国有商业银行,延迟了国有商业银行的商业化改造.

积极引进区域外金融机构是东北经济金融开放性原则的内在要求,也是推动东北商业性金融发展的重要方面.在引进区域外金融机构的具体思路上,可以从如下几个方面展开：首先,要积极创造条件,例如在一定时间内减免营业税、财政补贴部分写字楼租金等等,引进国内十多家全国性或区域性股份制商业银行,诸如浦发展、深发展、兴业、民生、广大、招商、华夏、中信等,到东北地区设立分支机构,开展金融业务,打破国有商业银行一统银行业的垄断局面,推动东北地区银行业的市场化进程,增强东北地区自身的“造血”功能.其次,要积极借鉴汇丰银行(HSBC)参股上海商业银行、国际金融公司(1FC)参股南京商业银行、金桥投资参股深圳发展银行的成功做法,鼓励外资金融机构合资、参股东北地区的城市商业银行和新组建的区域性商业银行,与外资金融机构在风险控制、产品创新和人才培训等方面展开多层次的合作.再次,要放眼于2006年末中国金融业将全面开放的承诺,率先允许外资金融机构进入东北地区从事人民币业务,增加其业务内容和业务能力,吸引外资金融机构在东北地区增设分支机构.

三、振兴东北的金融支持战略(Ⅲ)：大力发展多层次区域资本市场

资本形成是经济发展的必要条件,也是东北振兴的关键所在.资本市场是资本形成的重要平台,在金融支持东北振兴过程中,必须充分重视资本市场的职能作用,大力发展多层次东北区域资本市场.

发展多层次东北区域资本市场不能凭空想象盲目进行,而是要在既定目标定位下有所遵循地展开.定位不明确,很难采取有针对性的措施,这会导致资本市场的建设偏离客观实际需求,造成资源的浪费和效率的丧失.为此,在探讨东北区域资本市场发展路径和具体措施之前,必须对东北区域资本市场进行基于客观实际的科学定位.在整个资本市场体系中,可以根据交易的范围和市场的发达程度,区分为从高到低的几个层次,见图3.

东北区域资本市场属于国内区域资本市场,其主要职能是为东北区域的居民和企业提供服务.与东北区域资本市场归于同一个层次的有西南区域资本市场、中南区域资本市场、西北区域资本市场等多个区域资本市场.西南区域资本市场主要着眼于西部大开发,为西部大开发提供融资平台；而东北区域资本市场则专注于东北振兴,为东北老工业基地的发展供给必要的金融资源和金融机制.东北区域资本市场与其他国内区域资本市场的关系表现为：既相互竞争又相互协作.相互竞争表现为对有限金融资源的争夺,因为资本市场存在的生命力来自于源源不断的金融资源投入,在各区域经济建设资金都非
常短缺的现实情况下,相应的区域资本市场必然担负起自身应有的职责,通过各种努力争夺金融资源,而市场上可供争夺的金融资源毕竟有限.相互协作表现为优势互补,因为各区域经济发展各具特色,存在不同的优势和劣势,这样在区域资本市场机制有所不同的条件下,必然需要各区域资本市场间加强横向合作,进行优势互补.

综上所述,东北区域资本市场可以这样明确定位：东北区域资本市场在资本市场体系中属于层次最低的,它是全国性资本市场框架中的一个组成部分,其主要职能在于为东北区域居民和企业提供投融资服务,与其他国内区域资本市场的关系表现为既相互竞争又相互协作.

参考国际通行作法,东北区域资本市场交易体系上应该涵盖如下三大部分：证券市场、产权交易市场和银行中长期信贷市场①,见图4.

在明确多层次东北区域资本市场目标定位的基础上,根据多层次东北区

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1．大力发展股票市场

东北三省企业利用股票市场融资并不理想,上市公司数目偏少,筹资额度偏低,上市公司效益较差,在振兴东北过程中,这种状况需要有所改观,为此必须大力发展股票市场.

(1)实行向东北老工业基地倾斜的上市与融资政策.2006年1月1日起实施的新《证券法》部分降低了股份有限公司上市条件①,其结果是符合上市条件的公司数量大大增加,尤其是民营经济发达、中小企业众多的东南沿海地区符合上市条件的企业就更多.在这种情况下,如果按照同一个上市政策,显然东北地区企业处于劣势地位,无法最大限度地利用资本市场的融资渠道.因此,国家在审批上市公司方面,在审批条件上应向西部东北公司适当倾斜,在符合上市条件的前提下,必须优先考虑东北地区企业的上市,给予东北地区公司更多的上市指标,扶持和培育一批具有增长潜力以及产业关联度高的公司上市,提高东北地区上市公司的数量和融资规模.新设的中小企业板和将来的创业板也要为东北地区中小企业的上市融资提供便利条件.同时,要积极鼓励符合条件的企业到香港、新加坡和纽约等国际性的股票市场上去融资,促进东北地区的企业走向国际化.

(2)推动现有上市公司持续发展,发挥其再融资和市场放大功能.东北三省上市公司不仅在数量方面落后,更有质的方面落后.东北板块上市公司较差,2005年末在108家上市公司中有24家亏损,占全部上市公司的比例为22％；只有84家上市公司盈利,占比为78％.较差的公司业绩严重影响了上市公司再融资能力,也不利于上市公司的持续发展.发展多层次东北区域资本市场,推动现有上市公司持续发展是一个重要方面.东北地区的上市公司必须借助股票市场的融资渠道和制度设计,着重从产业创新、技术创新和管理创新三个层面,对公司的经营领域、技术开发体制、管理体制不断地进行调整和优化,建立公司业绩新的利润增长点,夯实公司可持续发展的基础.

为推动现有上市公司持续发展,东北地方政府要从有利于上市公司长远发展的角度出发,通过资产重组、配股、增发新股等形式将本地区的支柱产业注入上市公司,扶持上市公司进行产业转移,调整产业结构,促进产业升级.东北地区有部分上市公司属于资源型行业,在资源枯竭的现状下,其生产经营受到严重制约,无法实现自我良性营运.为此,东北地方政府需要从战略的高度进行这些上市公司的产业转换,寻找新的产业增长点.对于东北地区上市公司自身而言,要以股权分置改革为契机,优化公司治理结构；要不断进行管理创新,学习先进的管理经验,用期权、期股等激励方式,引进优秀的管理人才；要增加产品的科技含量,健全上市公司的科学研究和开发机构,积极探索产科研结合.只有上市公司出现了持续发展,才能把上市公司的优势即推动企业快速发展的再融资功能和适应市场经济发展要求的新机制发挥出来,达到上市一批带动一批的目的,资金才会源源不断地流入东北地区,东北振兴才能实现.

(3)充分利用上市公司的壳资源.壳资源是指上市公司由于拥有上市资格而获得的与非上市公司相比在筹集资金、提高企业和产品的知名度及加强管理等方面所特有的优势.严格的市场准入制度造成了中国上市公司壳资源的稀缺,这种资源的稀缺性催生了股票市场一轮又一轮的兼并重组浪潮.即使是在股票市场发达的美国,上市公司壳资源的利用也是经久不衰的话题.目前,东北地区有18家被特别处理的(ST)上市公司,这些公司已经丧失了从股票市场上继续融资的能力,但这些上市公司的壳资源价值还是相当巨大的.同时,东北地区上市公司的股本规模较小：在108家上市公司中,总股本大于10亿的仅有8家,总股本在5亿以上的也只有21家.较小的股本规模为东北地区上市公司的大规模重组创造了有利的条件,许多资金(包括国有的、民营的、海外的)都对一些上市公司的壳资源表现出浓厚的兴趣.为了吸引更多的资本投资东北,东北地区政府必须解放思想①,充分利用好上市公司这个宝贵的壳资源,鼓励区内外的企业收购、兼并本地壳公司,通过植入优质资产提高经营业绩,尽快恢复上市公司的融资能力,改善东北地区上市公司的结构和质量,促进东北证券市场的发展.

(4)培养和开发上市公司后备军.随着股票市场股权分置改革的推进以及多层次证券市场的逐步构架,中国股票市场将会有较大的发展前景.在利用股票市场振兴东北的过程中,不但要促进现有上市公司的可持续发展,还要培养和开发一批质地优良的上市公司后备军,以便使东北企业能够源源不断地得到资本市场的支持.随着国家各项优惠政策的逐步到位和产业结构调整的不断深入,在东北地区具有比较优势的装备制造业、资源加工业、医药产业以及高新技术产业中,培植出一批在国内外具有一定的垄断势力、较高的市场占有率和国际竞争力的企业和企业集团是完全有可能的.为此,要采取措施,在积极规范运作、明晰产权的基础上,推动东北地区企业改制、改组、改造,使更多的企业改组为规范的股份制,完善法人治理结构,建立现代企业制度,为企业的长期健康发展奠定坚实的制度基础；在推动企业进行改制和资产重组的基础上,将具有地区发展优势,具有主导性、支柱性产业中的企业进一步做大、做强、做深主业,突出产业优势和提高核心竞争能力.这些经过改造后的优势企业和企业集团,将会成为强大的上市公司后备军,为股票市场上的“东北板块”提供源源不断的新鲜血液.

(5)积极创新发展场外市场和地方性柜台市场.新修订的《证券法》中公开发行条件和上市条件的分离使公开发行非上市股份有限公司的存在成为可能,也因此使得公开发行非上市股份有限公司和非公开发行股份有限公司的股份转让问题浮出水面.东北地区可在这方面积极进行制度创新,探索新的有效发展模式.具体可以从以下几个方面着手：首先,以证券公司股份转让系统为依托,逐步扩大其功能,进一步改进和完善其交易结算制度,使之更能适应非公开发行和公开发行非上市股份有限公司股份转让的需求提供股份转让服务,形成东北电子公告栏市场.其次,整合东北三省多家地方性产权交
易所和技术交易所,制定统一的产权交易市场管理法规,明确产权交易市场的法律地位和监管体系,规范产权交易市场的组织者、参与者的职责,完善交易结算制度、风险控制制度,促进市场的规范有序发展,并最终建成东北地方性柜台交易市场.据悉,大连产权交易中心和沈阳产权交易中心正在积极筹备以其为基础建立东北场外市场的工作.

2．大力发展债券市场

对于东北区域而言,大力发展债券市场同样是一个可行的融资渠道,能够改变东北地区融资格局,促进东北经济振兴.

(1)进行政策和制度创新,试点发行东北地方政府债券.东北振兴所需资金数量庞大,在给予税收等政策优惠以及为努力创造良好经济运行环境而进行大规模基础建设的情况下,必然使东北三省地方政府的支出大幅增加.然而,东北三省所面临的另一个严峻事实是,由于东北地区经济发展速度的放慢和企业经济效益的低下,1998年以来东北三省地方政府全部陷入了严重的财政赤字问题.与政府不同,中国现行的法律不允许地方政府发行地方债券.为了弥补财政赤字,地方政府只能求助于财政补贴或者以费补税,向区域内的企业和个人强行摊派.严重的财政赤字状况无疑影响了区域内公共产品的有效供给,限制了地方政府对区域经济发展应有的扶持和协调功能的发挥.

为解决地方政府庞大的支出困境,可以借鉴西方发达国家的做法,考虑突破现行《预算法》等有关法律条文对地方政府发行债券的限制,允许东北地区省、市两级政府先行试点在全国率先发行地方政府债券.从一些国家的经验看,在合理规范、严格秩序、限定条件的前提下,以地方财政收入作担保,发行合理限度的地方债券无疑是可行的.在试点发行东北地方政府债券时,需要注意如下两个重要方面：一是必须对所发行的债券进行担保.虽然地方政府债券包含有部分政府信用,但毕竟地方政府不是政府,其所发债券的风险程度要高得多,为此需要为债券的到期还本付息提供担保,通常做法是用地方财政收入作为担保,必要时也可要求政府应提供适当的担保,或者由国家安排专门财政资金用于债券全部贴息或部分贴息；二是地方政府债券所募资金的用途.地方政府债券所募资金应该具有特定的用途,不能够用于非生产性用途(例如弥补财政赤字、行政事业费、转移支付等),而必须用于特定的生产性用途,例如将所筹资金用于建高速公路、飞机场、市政设施等.

(2)大力发展东北地区的企业债券市场.相对于股票市场而言,东北地区的企业债券市场在整体还是相对发达的,债券筹资额在全国各经济区域中算是比较大的.虽然企业债券发行和上市条件比较严格,但是就东北地区来讲符合债券发行规定的企业并不在少数,只不过很多企业忽视或者轻视了债券融资这种直接融资方式,这种状况需要从思想意识上进行转变.

大力发展东北企业债券市场,可以从如下几个方面着手：

第一,在企业债券发行制度上,积极借鉴股票市场发行制度的改革经验,从目前的审批制改革为核准制,在条件成熟的时候过渡到注册制.审批机关需要明确振兴东北的战略意义,在审批或核准时有所倾向地给东北企业更多的发行债券的机会和更大的发行规模,支持东北企业通过债券融资弥补急需的企业发展资金.

第二,在企业债券发行主体上,摈弃过去只对国有企业开放的做法,对非国有企业和国有企业要一视同仁,消除所有制偏见,为企业债券市场的长远发展创造良好的外部环境.要推荐那些产业发展前景好、具有较强盈利能力和较低资产负债率的企业到债券市场上去发债融资,这样做有利于提高东北地区发债企业的信用等级,降低企业债券的信用风险.

第三,在企业债券发行方式上,必须废止企业债券的信用发行,采取担保、抵押、甚至质押等保证形式,要求企业建立偿债基金.同时,也可以考虑建立由企业共同出资组建的企业信用担保基金,或者由地方政府、金融机构与企业共同出资组建的担保公司,提高企业债券的信用等级.

3．积极发展产业投资基金

产业投资基金是指对特定产业有投资意愿的特定投资者,以追求长期收益为目标,为企业提供直接的权益性资本支持的组织化资本集合投资形态.从本质上看,它是一种以培植优秀企业和促进优势产业发展为目标进而支持经济发展的金融创新制度.在振兴东北老工业基地的进程中,大力发展产业投资基金具有重大的现实意义：它可以为东北老工业基地的产业机构调整和持续产业的发展提供新的资本来源,缓解区域内的资金瓶颈约束；可为基础产业和支柱产业中未上市的企业提供金融支持和金融服务,完善其公司治理结构,加快发展壮大的步伐；可以促进高新技术产业化,提高东北地区的科技创新能力,培育新的经济增长点；作为有效的金融工具,还可以支持收购与重组活动大规模、高效率地开展,盘活国有企业存量资产,为形成具有核心竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制的大企业集团提供强大的支撑作用.

根据东北振兴的要求,发展东北产业投资基金,要从如下几个思路上进行着手：(1)产业投资基金发展方式上,既要求积极引进外部产业投资基金投入东北地区,也要适时组建新的产业投资基金.对于前者需要给予一定的优惠条件,例如税收减免等；对于后者可以适当降低基金发起人在资格上的较高要求,例如将产业公司的发起人注册资本不少于5亿元的要求降低为不少于3亿元等.(2)产业投资基金的资金投向上,既要向创业投资倾斜,也要积极投资于基础设施和企业重组.东北产业发展不能走东中部产业的重构,也不能依赖资源优势之路,应特别重视知识密集型产业、高新技术的开发及产业化,但由于这类产业本身面临巨大的技术风险和市场风险,只有创业基金才能提供高风险与高收益相伴的股权资本,支持东北高新技术产业发展；基础产业是保持经济持续发展的重要保障与前提,基础产业投资需求总量和单个项目的投资需求较大,技术专有性较强,一般投资者进入障碍较大,并且具有较大的投资风险,需要产业投资基金的参与；东北地区由于历史原因,国有企业在当地经济中的比重比较大,国有企业改革缺乏资金等外部条件支持,致使国有企业改革困难重重,难以有比较大的突破,为此产业投资基金还需要服务于国有企业重组的目的.(3)产业投资基金发展类型上,要先采用封闭式,待条件成熟以后,再向开放式基金转化.根据美国、英国等发达国家发展产业投资基金的经验,东北地区在发展产业投资基金时应首先采用封闭型,这主要是为了在中国各项金融制度不完善、资本市场发育不成熟的市场环境下保持产业投资的稳定性.在将来市场环境得到有效改善的条件下,再把封闭式基金转化为开放式基金.(4)产业投资及基金的退出渠道上,国家要实行倾斜政策.国家要对东北地区产业投资基金投资的企业在主板和中小企业板的上市融资实行倾斜政策,完善区域和地方性的产权交易市场和场外交易市场,使各类产业投资基金都能找到交易成本低、流动性高、市场厚度大的产权流通市场.

4．完善东北地区的企业产权交易市场

产权交易市场在为国有资产存量提供进退通道和结构优化,促进民营资本和外资参与国有资产重组,并提高交易活动的透明度,防止国有资产流失方面发挥重要作用,此外,由于技术产权交易市场的融
合,产权交易市场在促进科技成果转化和科技型企业发展以及中小企业融资方面扮演重要角色.但是,为国有产权流动创造一个“程序统一、操作规范、信息公开、监督有力”的制度环境,服务于国有企业改革是产权交易市场相当长时期核心任务,是产权交易市场定位的基本前提.例如,黑龙江产权交易中心已先后操作了北满特钢集团、黑龙江乳业集团、黑龙江省西林钢铁集团等十几户省直大型企业和哈尔滨市电表厂、哈水泵厂、哈水泥厂等几十户重点企业的国有产权转让,2005年交易资产额按单向计算突破了100亿元大关.东北地区目前存在多家以城市为单位的企业产权交易中心,但没有形成一个统一的产权交易市场.中国现有四大区域性产权交易市场,作为样本借鉴并考虑到企业产权交易市场在东北振兴中的独特作用,笔者认为应该考虑建立跨东北三省的东北区域产权交易共同市场.

5．大力发展以投资银行为主的证券服务中介机构

在一个发达和完善的资本市场中,证券服务中介机构扮演着极其重要的角色,是资本市场良性运转所不可或缺的中坚力量.在证券服务中介体系中,投资银行居于核心地位.大力发展投资银行对于东北资本市场发展和东北振兴具有十分重要的意义.在东北地区资本市场内可以通过以下途径建立投资银行体系：一是扶持东北地区现有的券商,通过拓宽其融资渠道(例如上市融资、发行企业债券等),增强东北券商的综合实力；同时,允许一些实力雄厚的大证券商开展投资

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此外,还应培育其他证券服务中介机构,这包括审计师事务所、会计师事务所、注册会计师事务所、资产评估公司、财务顾问公司、投资咨询公司、投资顾问公司,这类服务性中介机构,服务于资本市场的各个环节,是资本市场发展不可缺乏的组成部分.目前,东北地区这些中介机构专业人才匮乏,业务发展滞后,这不能适应现实需要,要加强这类专业人才培养,同时也要引进经纪中介机构资金与人才,以及与外资合作成立股份制的中介机构,从而提高中介机构实力.要加强对这些机构的管理,促进其健康、规范的发展.

6．培育和发展东北区域性资本市场中心

多层次区域资本市场不仅需要建立等―个庞大的虚拟的资本市场网络体系,建立高效的交易制度和市场监管制度,而且也需要作为资本市场载体的有形场所存在.因此,在发展东北区域资本市场过程中,培育和发展东北区域性资本市场中心意义重大.东北地区金融资源总量并不小,但在布局上比较分散,没有充分发挥出其内在功能,东北区域性资本市场中心的建立能够促进分散资源的有序流动和合理整合,使金融资源配置到最具竞争力和发展潜力的部门和产业,从而带到区域经济的高效运转和快速发展.与此同时,东北区域性资本市场中心的建立,能够对周边的生产要素产生强大的聚合作用,使资金、技术、人才大量涌入中心,这种“极化”作用能够大大增强区域资本市场的经济和金融实力,形成一个带动区域经济发展火车头.因此,可以参照一定的条件确定有潜力的城市作为区域性资本市场中心,在政策和资金上给予一定的扶持,来加速区域性资本市场中心的形成.

通常来讲,区域资本市场中心同时也是区域金融中心,因此建设东北区域资本市场中心可以与建设东北区域金融中心结合起来考虑.在东北三省中,有四个副省级城市可以作为东北区域金融中心的选择对象,即沈阳、大连、长春和哈尔滨,其中沈阳和大连无论在经济实力、金融发展水平,还是在地缘优势、开放程度上都更具竞争实力.沈阳和大连都提出了要建设东北区域金融中心的目标规划,并正在付诸多种努力.在东北地区暂时不太可能存在两个区域金融中心的条件下,必须在科学分析的基础上进行抉择.在选定某个城市作为区域金融中心之后,应该根据自身与发达资本市场中心的差距,不断进行资本市场的建设.

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