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当下,工业化国家正在经历超低利率阶段.在美国、英国、日本和欧元区,央行的基准利率都是0.5%及以下.甚至出现了一些利率为负的银行,如丹麦、瑞典、瑞士的基准利率都低于零,其他短期利率也处在极低水平.
虽然长期利率仍高于短期利率,但高出的百分点微乎其微.此前,日本和美国的定量宽松货币政策使得长期利率降至历史低点.2015年伊始,欧元区定量宽松政策正式亮相,也给欧洲带来了类似的低利率.
我们为什么会处在低利率状态?超低利率是否会带来严重的危机呢?
低利率产生的主要原因,是为了刺激住房、工厂和设备的消费.因为这些大件商品通常需要借钱支付,较低的利率使得买家更愿意购买.
同时,大量借款人也获益于低利率.麦肯锡的一项研究表明,在2007年12月,由于利率低而减少了利息支出,这为美国、英国和欧元区各国政府节省了约1.6万亿美元.同样的研究表明,非金融企业节省了大约7100亿美元.
此外,低利率会推动出口.国内的低利率鼓励投资者把他们的钱投资到海外去寻求更高回报.为此,他们卖出本国货币,使本国货币贬值,国内商品降价,从而对国外买家产生更大的吸引力.
因此,降低利率以刺激疲软的经济似乎是一项合理的政策.但是,超低利率也不可避免地会带来巨大负面影响.
贷款人将会因为低投资回报率而受到影响,进口商也因昂贵的国外商品而遭受影响,超低利率最大的潜在威胁是资产价格泡沫.低利率会致使投资者为寻求更高回报而投资其他地区,对高风险项目进行大的式投资；低利率为投资者提供了动机、手段和机会,来推高房地产或大宗商品的资产价格.
当这些泡沫破灭,后果将会不堪设想.那些已经购买了债务融资资产的人,将发现自己无法偿还贷款,提供融资贷款的机构也相应面临借款人违约所带来的麻烦.
在过去的两个世纪,这种繁荣-萧条交替循环的局面一次次地重复着.繁荣-萧条交替循环的最新例子,当然是美国次贷危机.
事实上,我们能看到房地产、大宗商品和金融市场已经有一些可疑的泡沫.
但是,目前通行的低利率政策,导致未来繁荣-萧条交替循环的可能性很小.原因在于,当前各国的经济状况并不向好.即使美国经济正在开始回暖,但仍旧不如次贷危机之前的势头.如果欧洲经济表现出任何势头的话,那么势头到底是向前还是向后仍旧未知.并且,日本已经陷入伴随价格泡沫的超低利率将近20年.
考虑到当前经济状况疲弱,尤其是在欧洲地区,这个时候担心低利率产生重大金融危机也是没有事实根据的.（支点杂志2015年6月刊）