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从民间金融的热土浙江温州到苏北的贫困县泗洪,从内蒙古的鄂尔多斯到陕西的神木,在中国众多的城市和广袤的乡村,民间借贷的高回报,已成为近来各路资金趋之若鹜的热土.
今年春节过后,江苏泗洪石集乡几乎98％以上的村民都参与到了疯狂的游戏中.一批放贷者一夜暴富,石集乡成了“宝马乡”.在鄂尔多斯,民间借贷的高回报甚至让在京工作的白领不惜辞职回家做借贷生意.
传统形式的民间借贷还推陈出新,近年来,“人人贷”“哈哈贷”等网络民间借贷平台如雨后春笋般冒出来.
民间借贷还突破“民间”向上市公司和国企发展,多家上市非金融公司利用资本市场募集资金从事贷款业务,中国石油、宝钢集团、中国移动等央企早已或正酝酿成立金融子公司从事融资业务.民间借贷俨然成为一场“全动”.
民间借贷诱人之处无非是高利率.江苏南通民间借贷月息就达5％,折合成年息高达60％,超过银行借贷利率近10倍.人行温州市中心支行的调查报告显示,今年上半年温州民间借贷综合年利率在24％以上,实际年利率则超过40％,最高者甚至达到180％!
如此高的利率,没有哪个行业或企业能够承担.业内人士介绍,这些性质的资金中,有近一半在民间借贷市场来回“空转”,其余大多流入一些投机性行业,比如业.
民间借贷已变异为“炒钱”的“庞氏游戏”,并出现崩塌前兆.今年5月底,石集乡的之链一夜之间断裂,迅速向其他乡镇蔓延,穷困群体上亿元的血汗钱瞬间全都打了水漂.各地频频爆出链条断裂案.
数量调控后遗症
从去年开始,央行实行稳健的货币政策,主要的政策工具是信贷规模控制和存款准备金率.
当然,名义上央行早已不再直接控制信贷规模了,但存款准备金率将信贷规模按一定比例与存款挂钩,其实是变相的信贷规模控制方式.
不仅如此,存款准备金率还可为央行提供低成本的资金,改善央行的财务报表.现在来看,无论是限制信贷规模,还是提高存款准备金率,均未能达到保持物价稳定的政策效果,反而加快了金融脱媒,越来越多的资金绕过了金融中介,进入无监管的灰色地带,金融风险不容忽视.
一方面,社会资金加快流出银行体系.今年以来,银行存款下滑趋势明显, 9月下旬,部分银行的存款余额负增长幅度达到创纪录的3％!
那么,银行存款“搬家”到哪儿去了?各种各样名目繁多的信托理财产品!银行存款搬家加上存款准备金率的多次提高,银行为非金融部门提供中介服务的能力和效率不断下降.
另一方面,民间借贷全民化、信贷融资信托化隐藏着巨大的金融风险.漫长的资金链在任何一点上断裂,就会引发中小企业倒闭潮,更会让卷入其中的普通民众血本无归,影响金融和社会稳定.
“校正”管制利率
民间借贷并非的代名词.民间借贷在中国由来已久,隋唐就有了“轮会”“摇会”“标会”（统称“合会”）等形式的民间融资形式,这些合会大致采取会员按期缴款、各期由一会员轮流使用,具有借贷和互助的双重性质.
民间借贷不独在中国盛行,在墨西哥、埃及、印度、孟加拉等金融欠发达国家也广泛存在.
斯里兰卡有一种被称做“邀会”的民间借贷形式,与我国的合会类似.曾获得诺贝尔经济学奖的穆罕默德尤努斯在孟加拉创建的乡村银行,其实也是一种民间借贷组织.但无论中国传统的民间合会,还是斯里兰卡的“邀会”,抑或尤努斯创建的乡村银行,借贷利率很低甚至不付利息.
民间借贷化是利率管制的结果.在信贷局部均衡模型中,假定信贷供给与信贷需求吻合时的利率为均衡利率,货币当局规定的利率为管制利率,当管制利率低于均衡利率时,在管制利率水平上的信贷需求必然大于信贷供给,银行只好按管制利率将信贷配给部分借款人（如大型企业）.
得不到贷款的借款人（如中小企业）只能通过民间借贷融资,民间借贷利率既高于管制利率,也高于均衡利率；并且管制利率越低于均衡利率,民间借贷利率就越高于均衡利率.
目前银行一年期存贷款利率分别为3.5％和6.56％,而年初以来CPI同比一路攀升并保持在6％以上,存贷款基准利率远低于均衡利率水平.某种意义上,民间借贷的高利率可看做是对管制利率远低于均衡利率的强行“校正”.
市场化改革紧迫
民间借贷的活跃乃至疯狂,主要源于为中小型和小微型企业提供服务的金融主体缺位、数量型货币政策工具过度使用以及利率未放开等多重因素,要抑制或引导民间借贷,也需从这几个方面着手.
对内开放金融市场,允许民间资本进入金融服务领域.麦金龙早就指出,对内开放是对外开放的先导,金融对外自由化前应先实行对内的自由化.
根据支持民营企业发展的“双36条”原则,制定有关实施细则,并结合对已有民间金融机构的改造和引导,筹建为中小型和微小型企业提供融资服务的金融机构.
放松信贷规模和存款准备金率管理,加强对全口径的社会融资总量的监控.2008年-2010年,人民币新增贷款在整个融资规模中占比分别为72％、68％和56％,今年上半年已低于50％,信贷在社会融资中的比重急速下降.
不仅如此,根据今年8月央行的资产负债表,外汇资产在央行全部资产中占比超过80％,央行通过外汇占款被动投放的人民币早已成为人民币投放的主渠道.
提高存款准备金率或实施信贷规模管理,除了降低银行服务实体经济的效率和能力、加剧资金体外运行的金融风险外,并不能有效控制社会投资和消费水平.
加快利率市场化改革,引导资源合理配置.利率管制的结果是,效率较低的国有企业获得了较低成本的信贷资金,而效率较高的民营企业只能以较高的成本从民间借贷市场获得资金,资金配置是扭曲的.
资金是最重要的生产要素,资金的价格不能市场化,资金的配置不能市场化,市场在资源配置中发挥基础性作用只能是一句空话.
完善汇率形成机制改革,为利率市场化改革“松绑”.在目前通胀水平下,利率市场化的结果必然是提高基准利率水平,高利率又会吸引热钱流入,加大货币政策的难度.
蒙代尔早年所提出的开放经济体的“三元悖论”表明,汇率稳定、资本自由流动和货币政策独立无法同时兼顾,只能三者取其二.
中国作为具有世界影响的经济体,独立的货币政策对经济的持续健康发展至为重要；在资本管制日益困难且我国事实上已基本放开资本管制的情况下,欲保持独立的货币政策,惟有改革汇率形成机制和放松汇率管制,除此别无他途.
作者为中国光大(集团)总公司战略规划部总经理助理