金融霸权时代的宽松美元

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这年头,美元是天使和魔鬼的统一体,无论你喜欢与否.

自1944年布雷顿森林会议召开以来,全世界有资格玩转金融的国家只有美国.

如果将1913年美联储成立作为美元初步取代英镑的标志,则美国对世界货币体系的统治已达百年.

按照美国老资格的历史学家保罗·肯尼迪的观点,这些年来,美国犯了力量使用过度的错误.其结果,美国不得不把一小部分权力让给盟国,如今还得满足以中国为代表的新兴经济体国家的话语权扩大诉求.

虽然如此,但在可预见的未来,要想全面动摇美国的金融地盘,说易行难.历史已经证明:谁要是低估了美国的逆境调整能力,谁就可能先把自己调整出局.

也许,美元最终会死在自己的床上.但在这一天到来之前,谁都不要指望美国会犯低级错误.

诚然,缺乏大国历史底蕴的美国并没有足够的胸怀将人类的经济发展引领到一个安全与可持续发展的制度环境里.而是为了维护自己在国际经济格局中的独一无二地位,不断祭出类似“无影剑”这样强化本国经济表面繁荣实则伤害自身的金融杀招,在饮鸩止渴的同时也把世界经济给绑架了;此外,由于全球还缺乏建立在制度化和持续性基础上的沟通与协调机制,被美国和欧盟控制的世界三大经济组织在维护世界经济与金融稳定方面近十年来碌碌无为,某些时候甚至充当了干涉别国经济主权的工具.

金融危机之后人们似乎看到了全球经济治理向着多元和平衡方向迈进的曙光.因为经由这场危机的冲击,美国的整体经济和金融实力以及对国际经济体系的驾驭能力着实有所下降.但美国经济即便已经到了寅吃卯粮的境地,还是能够屡屡成功“绑架”世界各国为其外部负效应极大的经济发展模式“买单”.

全球经济之所以被美国牵着鼻子走,除了当今世界尚无一个可以平衡美国影响力的国家以外,还有一个重要的原因就是1944年建立的布雷顿森林体系.尽管这个体系早已瓦解,但美国凭借超强的经济与军事实力建立了足以维系其对世界经济进行统治的机制化霸权.因此,某种意义上讲,今天除美国之外的世界各国还在替这个已经瓦解的体系还债,而美国也藉此建立起了自己的占优经济策略,让世界经济的发展迟迟不能摆脱美国的控制.

经济学意义上看,占优策略是指无论竞争对手如何反应都属于本企业最佳选择的竞争策略.对于美国而言,自布雷顿森林体系以来,美国获得了以本国货币作为世界货币的特权之后,也就掐住了他国经济的“七寸”,并形成了当前世界经济的两极结构,即消费在美国,投资和制造在美国以外的世界.尽管随着布雷顿森林体系的瓦解,美国对世界经济的绝对统治地位有所削弱,但是凭借第二次世界大战后建立起的机制化霸权,即美国通过左右一系列国际组织、机制和联盟建立起来的秩序范式,美国在力量相对削弱的情势下依然能够主导国际金融秩序.美国凭借其对世界银行、国际货币基金组织以及世界贸易组织的主宰,制定着国际金融规则的权力圈与话语权,敲定了金融市场价格水平的霸权与能力以及对各种金融工具与头衔的特权与创意的决定.而美国超强的军事实力又使那些意欲挑战美国金融霸主地位的国家退避三舍.与此同时,美国又在掌握金融话语权的基础上凭借其对国际舆论的操控迫使其他国家自觉或者不自觉地跟着美国起舞:接受国际金融惯例变成一种必须与乐意,在规则、概念、议题甚至体系上接受美国的主导并因此放弃主动而为的权利,金融创新的冲动被执行金融市场价格及遵循行情的商业思维所俘获.甚至,美元的背后可以没有黄金的支持,美国政府债券的背后也不需要国内储蓄的支持.于是,在美国的这种“铸币税特权”架构内,近年来美国的经济策略相对其他国家来说几乎都是最优的.

美国经济在上世纪80年代已经严重失衡.90年代,美国利用其话语霸权大肆炒作新经济概念,通过资本市场吸引了大量的外国资金输入美国,并凭借其国家信誉,吸引日本和中国等国大量购买美国的国债,间接地支持了美国的经济繁荣.同时,自1994年墨西哥危机以来,美联储每遇到金融危机爆发,都习惯性采取扩张性的货币政策来救市,结果却造成了全球流动性过剩以及对世界经济稳定构成严重威胁的对冲基金的涌现.

随着科技股泡沫破灭和“9·11”事件发生,美国资本市场引资功能开始减弱.在这种情势下,美国政府货币政策与财政政策双管齐下.一方面时任美联储主席格林斯潘 “打开了货币的水龙头”,2001年连续11次降息,联邦基金利率降到40年来最低水平,大量的流动性最终帮助美国克服了因为股市泡沫破灭造成的市场恐慌.另一方面,政府在财政上实施总计达1.35万亿美元的大幅减税,鼓励消费与投资.这些措施稳住了市场,使美国经济避免了衰退.与此同时,美国通过房地产市场来保持资产价格上升的态势,最终又酿成了影响全球的次贷危机.

但是美国这些年来的运气似乎特别好,每每能够渡过危机.

其实,美国更懂得综合运用国家竞争战略,自上世纪90年代成功收拾了雄心勃勃的日本,发动科索沃战争打击了欧元之后,美国在金融领域里的影响几乎是“独孤求败”.

次贷危机后,美联储为了防止经济衰退,挽救陷入危机的美国金融体系,采取了非常宽松的货币政策,注入了大量流动资金.现在看来,美国有意为之的美元贬值是为了对外辐射周期性风险、在全球范围内分摊次贷成本的重要方式.而由于短期内美元危机的爆发缺少时间和制度性机制,因此哪个国家都不敢轻易抛弃美元.

看看今天美国经济的基本面和白宫捉襟见肘的财政金融政策,世人看到的则是一个力量使用过度的霸权国家试图摆脱衰退周期并维持既有秩序体系而进行的诸多挣扎.智商超高的奥巴马总统在面对接近10%的失业率以及每天都在高速攀升的国债时,一直都没有找到有效对策.超过四分之三的美国民众已经对奥巴马的经济政策能力失去信心.倒是掌管金融大权的伯南克在急火攻心之下祭起了损人并不一定最终利己的量化宽松政策(QE),只是美国经济仍未见大的起色.据说华尔街一直想让美国政府发行期限为40年、50年甚至100年的超长期国债. 此外,中国持有的1.2万亿美元的美国国债在中国需要兑现时能否如愿也是未知数.尽管基辛格曾说过,美国欠中国的钱终归是要还的.但这句话本身也暗含着可能拖欠的逻辑.

美国究竟会否走向国家破产之路?也许只有白宫决策者和华尔街的精英们心里最清楚.

事实表明,在支撑一国货币作为世界主导货币的综合基础彻底崩溃之前,竞争对手要想取代既有货币的主导地位并不现实.从历史上来看,英国如果不是在第二次世界大战期间耗尽了财力,国力下降,是不会轻易将其金融霸权拱手让给其实早在20世纪初就已经超过自己的美国的,更不会在1944年将国际货币统治权交给美国.而今,美国的经济虽有所虚弱,但若依此判断美国正在失去经济竞争力,或者说预示着美国将迎来从实体经济到虚拟经济的多米诺骨牌般倒塌,未免过于低估其在逆境中的调整能力.事实明摆着:美国蒸发的只是以美元计的金融资产价值.美国仍然拥有举世无匹的科学技术和相当稳健的社会制度.特别是,美国在全球各个领域的战线并没有因为经济与金融危机而收缩多少.

正是由于握有各国经济软肋,美国才可以一再透支美元红利.

美国在次贷危机爆发初期确实低估了危机的严重性,没有采取及时有效的措施来控制这场危机,反而通过有意为之的美元贬值来分摊危机成本,结果导致持续发酵的次贷危机迅速蔓延到全世界,美国经济中最有竞争力的金融业终于出现了大面积倒塌,特别是当市场向雷曼兄弟、美林证券和AIG发出死亡通知书之后,美国真正意义上的救市行动才开始了.但蹊跷的是,尽管美国在全世界的高度关注下,一波三折地通过了7870亿美元的救市计划;但当参众两院在政府的“软硬兼施”下通过救市计划之后,美国政府的操盘手们反而暂停了救市手术,救市方案批准的国债额度迟迟没有启动,监管部门甚至在市场处于极度恐慌的情况下还敢解除放空禁令,使全球股票和期货价格随美国市场的波动而出现巨幅振荡,美国以外的市场对经济衰退甚至崩溃的恐惧进一步放大.其结果,近年来表现强劲的欧元成为首要洗劫对象,欧元牛市大崩盘,这在十年的欧元发展史上极为罕见.而且由于市场规避高风险资产情绪的不断发酵,加上经济面的疲弱,欧元兑美元有可能长期遭沽空;与此同时,以石油为首的大宗商品泡沫的破灭和各国资产价格的下跌加速了国际投机资金转入汇市做多美元,加上中国增持美国国债的效应,美元于是走强.可怜的欧元,在国际货币体系面临大洗牌的紧要关头却掉了链子.这是欧元区的悲哀,更是美国式成本转嫁的一次精心演出.

在次贷危机持续发酵的那段时间,尽管国际形势与力量对比可能越来越不利于美国.但美国却掌握了他国难以企及的两大王牌:一是目前仍处主导地位的美元支付体系,二是美国一手制造的次贷危机.尤其是后者,尽管是美国经济的一块毒瘤,但美国完全有能力把它切除,关键是什么时候进行这项手术.现在看来,美国并不急于立即施行手术,经验老道的美国政府发现,次贷这个有毒金融衍生品,通过金融传导机制已经成为洗劫全球经济的新工具.这让美国政府窃喜不已.因此,美国并不急于采取刮骨疗疾式的救市行动,就是意图通过次贷危机这个杠杆,达到尽可能打压欧亚主要竞争对手的目的.


此外,握有全球最多金融资源的美国,还有一个别国难以企及的法宝:利用自己的超级金融强国地位和对金融信息的垄断忽悠全世界.

不错,美国确实承担了美元作为国际货币本位币的相应成本,例如美国必须执行稳定而连贯的货币政策与财政政策,必须避免提供清偿能力与保证其货币信用之间的冲突(即“特里芬难题”);并在发生金融危机时扮演最后贷款人的角色;美国还应该拥有高度发达且自由的资本市场以尽可能降低交易成本.但是与拥有美元本位所获得的巨大收益相比,美国承担的上述成本犹如九牛一毛.例如,仅仅是美元铸币税收入一项就是天文数字.有人算过一笔帐,至2008年止,美国发行的国债总额为9.6万亿美元,欧洲美元约4万亿美元以上;另外,从1940年至2007年,美国累计财政赤字4.8万亿美元,仅仅此三项统计,美元国际货币本位币地位使美国获得的铸币税收入就超过了18.4万亿美元,相当于美国2008年GDP总额的1.3倍.而没有国际货币本位币的中国就为其贡献了十分之一.

目前,美元参与的外汇交易依然占全部外汇交易的87%左右;全世界约65%的外汇储备是美元储备,全球股票交易的82%是用美元交易的,在金融衍生品市场占89%.美元与石油挂钩成为世界的共识,任何想进行石油交易的国家不得不把美元作为储备.上世纪90年代,美元与油价的关联度仅为12%,但是目前已经上升到了98%.全球石油贸易中以美元结算的比重高达90%以上.伊朗等国曾经起来革命,抛弃美元,但无法撼动美元在大宗商品贸易结算中的主要主导地位.

某种意义上说,世界上所有以美元标价的资产都可以视作美国的资产.中国无数的产业工人辛辛苦苦换来的外汇储备到头来只是一堆随时可能蒸发的纸上财富.至于美国凭借美元霸权通过操纵美元利率或汇率来定期对外辐射经济风险,让各国承担美国经济调整的成本更是一种的剥夺.

可以说,全球经济与金融失衡使得美联储长期以来低成本地扮演着各国央行的角色.美元作为金融帝国主义的标志性符号,一直是美国高边疆战略的三大核心优势之一(另两个是军事和技术).美国藉此优势不仅在遭遇金融危机时成功转嫁危机,还拉开了与国家的差距.更令这些国家难以容忍的是:美国轰轰烈烈的所谓救市计划和后续的经济复苏方案其实就是选择在何时印刷美元的一场游戏.这才是不平等国际金融秩序下的现代荒唐剧.(作者为上海外国语大学国际金融贸易学院院长)

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