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【摘 要 】1998年金融危机使得东南亚各国经济受到重创,本文通过对金融危机前后各国的金融政策分析,得出各国金融危机前的金融政策是导致危机的重要原因.
【关 键 词 】金融政策；金融自由化；改革措施
一、引言
上世纪80年代以来,东南亚经济在持续多年高速增长之后,始于泰铢贬值的金融危机迅速波及东南亚各国.使各国经济遭受重创,本文通过分析各国在金融危机前后金融政策,探讨导致危机的原因.
二、金融危机前的金融政策以及弊端
1.危机前的金融政策
⑴ 开放国内市场,实融自由化.
自从熊彼特在《经济发展理论》中肯定了金融发展在经济增长的重要性,麦金龙-肖、爱德华提出金融自由化理论,认为政府应该减少对市场的干预.在这种思想的影响下,东南亚国家把吸引资金当作经济发展的首要目标,希望以资本项目的盈余来缓解经常项目赤字的压力.泰国从1991-1994年间资本市场进一步放宽使得大量资金流入泰国,到1997年泰国外债高达900亿美元,印度尼西亚的外债总额达1000亿美元,马来西亚的外债总额达290亿美元.
⑵ 盯住美元的汇率政策
东南亚各国为了避免汇率变动对国内价格的冲击,都采取了盯住美元汇率制.泰国和马来西亚采取的是钉住美元占有绝大比重的一揽子货币.印尼名义上采取的是管理浮动,但实际上银行高度干预,实质上也是执行钉住汇率.它们的汇率长期维持不变,到危机爆发前采取的依然是十多年前制订的汇率.
2.危机前金融政策的弊端
⑴ 过度的金融自由化造成外资的投资结构不合理,泰国1995年外国净贷款额在国际收支外汇总额的比例是183%,这些外国贷款中约30%是投资于房地产市场,造成房地产市场泡沫化,进而导致银行呆账剧增；而且外商投资大部分是短期资本,投机性很强,在一定的时期内,这些资金在获得有利收益下会大量撤出,这样对经济的不利冲击很大,造成经济波动.
⑵1995年美元汇率迅速上升,由于本国的汇率与美元挂钩,东南亚国家的汇率不得不上升,导致其出口成本上升,降低产品的国际竞争力.1996年开始,国际市场上电子产品的销售部畅,价格下跌,导致东南亚各国的电子出口受到重创.而且东南亚各国的产品结构层次不高,大都集中在劳动密集型的轻纺服装上,其劳动密集型产品的成本较高,在国际市场上缺乏竞争力,不得不大量的退出市场,大量产品积压,企业发生亏损.
⑶僵死的汇率体制造成币值的长期高估,严重影响了贸易收支.由于美元的较大升值,东南亚各国的货币也不得不随之被高估,则对该国的出口造成严重的不利影响,成为各国经常项目逆差的原因.各国的外汇储备也因此而减少,同时,被高估的货币成为投机者冲击的对象.
三、金融危机后东南亚各国的金融政策
为了缓解金融危机造成的影响,东南亚各国采取了一系列的金融改革措施.
1.鼓励金融业之间合并重组,以壮大资本实力
金融危机发生之前各国宽松的货币政策和金融监管,银行投资集中在房地产市场,金融危机导致房地产市场泡沫破灭,银行大量坏账难以收回,东南亚各国为了壮大银行的资金实力,对国内银行机构进行了大规模的兼并.泰国政府1998年8月公布了一项金融整顿政策,将曼谷银行并入国营泰京银行,联合银行和5家金融公司以及已由政府接管的7家金融公司一起并入国营的泰京财务有限公司,并使之升格为商业银行.马来西亚实施了大规模的银行金融机构合并,2001年已基本完成了将54家银行合并为10家银行集团的计划.新加坡从2001年6月开始刮起了银行兼并的风潮,并形成了发展银行、大华银行和华侨银行三足鼎立的国内商业银行体.
2.成立专门机构积极处理银行呆账、坏账.
为了化解巨额的不良金融资产,东南亚国家成立了资产管理公司,以马来西亚为例,其建立了资产管理公司的运作成效最为显著.马来西亚的资产管理公司成立于1998年5月,建立后大量地收购和处理不良金融资产,到2001年6月底,该资产管理公司一共收购和代管不良贷款4803亿林吉特,其中3981亿来自银行系统的不良贷款,82,2亿为非银行金融机构和离岸金融机构的不良资产.马来西亚资产管理公司的有效运作,基本上控制了国内金融机构呆账的上涨势头.到1999年6月底,马来西亚银行系统以逾期6个月的呆账已从9%降至8%.
3.实施扩张性的宏观经济政策,摆脱国内经济衰退,放宽外资进入金融业的限制,开放金融市场.
在1997年爆发金融危机后,东南亚国家一直是实行紧缩的经济政策,但是从1998年9月起,各国开始普遍转向实施扩张性的财政与金融政策,以摆脱严重的经济衰退.如增加政府支出、降低所得税、减低利率、扩大信贷规模等.马来西亚在2001年3月和9月先后推出两项经济振兴配套计划,总值分别为30亿林吉特和43亿林吉特；同时,政府曾多次调低干预利率,放宽金融机构的贷款限制,以刺激国内需求,2002年新加坡已经取消外国银行在本地不得享有40%以上股份的限制,泰国、菲律宾也允许外国投资者购买本国金融机构的全部或部分股份.