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由过去两年来“积极与适度宽松”的搭配变为“积极稳健”相配,政策的转向是为了让经济运行的货币环境回归常态,保持经济的平稳健康运行.
9.6％
预计2011年中国GDP增速,2010年前三个季度GDP增速为10.3％
4％
预计2011年CPI水平,2010年1～11月CPI为3.2％
3.25％
预计2011年一年期存款利率水平,一年中将加息3次,每次加息0.25个百分点,目前为2.5％
5％
预计201 1年人民币对美元保持小幅升值,年中汇率将升至6.3,目前为6.65左右
7万亿元
预计2011年新增贷款额度,比2010年的8万亿元有所减少
2011年中国经济会如何发展12月12日闭幕的经济工作会议为明年经济工作指明了方向.
会议指出,明年将以加快转变经济增长方式为主线,实施积极的财政政策和稳健的货币政策,宏观调控经济政策把稳定价格总水平放在更加突出的位置.更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系.
引人注目的是,与去年经济工作会议上提出的“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”表述不同,今年会议提出明年我国在继续实施积极的财政政策的同时,将实施稳健的货币政策.财政、货币双政策由过去两年来“积极与适度宽松”的搭配变为“积极稳健”相配.这意味着在当前流动性过剩、通胀预期居高不下的背景下,政策的转向是为了让经济运行的货币环境回归常态,保持经济的平稳健康运行.
分析人士指出,从长期看,中国财政货币政策的新组合释放出加快经济结构调整的强烈信号,这有助于中国经济在未来几年迈向更均衡的增长.
GDP增幅回到个位数
“稳健”的政策意味着政策目标是防止投资和经济过热,而不是要大幅压低经济增速.因此,2011年经济增速将有小幅回落,从两位数回归到个位数.
从消费、投资、出口“三驾马车”来看,国泰君安认为,基于消费增速保持稳定,预计2011年消费贡献GDP为5.3％,与2010年基本持平.而2011年投资增速将从24％降至20％.但考虑到存货投资的回补作用,预计资本形成贡献的GDP增速为4.8％,略低于2010年的5％.基于出口增速下滑及顺差下降的判断,预计2011年净出口贡献GDP为-0.5％,超过2010年的-0.2％.
整体而言,预计2011年GDP增速为9.6％,略低于2010年的10.2％,但仍能保持9％以上较快增长.2011年4个季度GDP增速分别为9.3％、9.8％、10％、9.5％,即三季度为同比增速高点.从环比增速看,2010年二季度为本轮低点,预计2011年二季度为短周期高点.
经济增速或已不是宏观经济追求的首要目标,加快增长方式的转变成为经济工作中的主线,但这一转变任重道远.
信贷规模下降
“虽然财政政策仍维持积极,但这只是意味着明年还会有财政赤字而不是会扩大财政刺激.而且,目前银行信贷占GDP的130％,而政府财政收入只有20％多一点,所以货币信贷政策远比财政政策重要.”瑞银证券首席中国经济学家汪涛表示.
货币政策回归常态,其核心含义是2011年的银行贷款和货币总量增速是否将有所放缓目前,关于明年的信贷额度会确定为多少成为市场猜测的热点.普遍的看法是,既然是回归,那2011年的信贷额度要比2010年有所降低,因此,6.5万亿元成为可能.
兴业银行资深经济学家鲁政委表示,2011年的新增信贷难以显著压缩,但比今年自然有些缩减,最终新增信贷额度可能是7万亿元.
国泰君安认为,2011年全年新增信贷为7.5万亿元,其中4个季度占比分别为30％、25％、25％、20％.
综合来看,从6.5万亿元到7.5万亿元都是在合理的信贷规模范围内,7万亿元的信贷额度可能是确定的目标,即使突破,也在可承受范围.
通胀仍将走高
随着今年物价的逐步走高,经济界人士认为,防通胀将是明年经济工作中的关键.
虽然防通胀已是宏观调控的重中之重,但按照目前的物价上涨势头,明年总体通胀水平仍然要高于今年.展望明年,经济学家巴曙松预计,全年的通胀水平会比较高,在4％-5％之间；上半年因为翘尾因素,通胀压力会大于下半年；下半年因为基数以及夏季食品价格向下调整,通胀压力会有所下降.但粮食价格一旦冲高,不会像蔬菜价格那样很快回落,必须到夏粮丰收以后才会有所调整,这可能发生在2011年5、6月份之后,此时还需要取决于夏粮收成状况.
国泰君安认为,食品价格已经与以往的季节规律脱节,反映了劳动力价格上升的大背景和生产资料价格上涨的扩散性影响,而尽管非食品价格的传导机制不畅,但劳动力成本和生产资料价格的上升仍将对其产生正向传导,因此小幅上调2010年CPI预测从3.1％至3.3％,大幅上调2011年CPI预测从3.3％至4.0％；小幅上调2010年PPI预测从5.1％至5.3％,大幅上调2011年PPI预测从4.7％至5.4％.
对应物价上涨的趋势,预计政府将可能采取非财政货币措施以应对,如,暂缓资源能源价格改革；实行价格临时管制；调整CPI权重,根据消费结构的变化,相应降低食品权重,也能降低CPI指数；提高通胀容忍度,不再控制通胀水平在3％以下,适当放松到4％左右.
其他还可以通过货币政策,如加息来改变供需和预期,缓解通胀压力.通过汇率政策,用升值可以减缓通胀压力,最后也可以通过实施减税扩大居民收入降低通胀对居民消费的影响.加息稳定通胀预期
分析师认为,2010年三季度以来,国内宏观无论是在经济、通胀形势,还是在货币政策方面,均与2007年二季度以后的情况存在诸多相似性.这意味着,2010年三季度与2007年二季度的货币政策也面临着相似的轨迹.从利率政策看,目前的利率水平与2007年5、6月份相似,且负利率的情况甚至较当时更为严重.由于CPI水平仍将持续上升,因此,预计未来很可能进入2007年那样的持续加息的周期.从存款准备金率来看,目前的频繁上调也与2007年的情况如出一辙.
巴曙松认为,从目前的趋势看,如果没有重大的自然灾害,预计明年全年通胀高点可能主要集中在上半年,货币紧缩、加息以及人民币升值等政策也将主要集中在这一时间窗口.
汪涛预计,未来两年内利率将逐步回归正常水平,未来12个月内加息100个基点将有助于稳定通胀预期.自本轮全球金融危机爆发后,利率大幅降低,而且实际存款利率已在负区间内越陷越深,因此加息也是必然之举.利率主要被用来管理通胀预期,而不是用来影响信贷投放.在当前外汇储备持续大量增长的背景下,即使是为了维持流动性状况的稳定,都需要上调存款准备金率.
路透调查显示,半数机构预期最早加息日期在今年末,而另一半机构则认为是明年一季度,加息幅度则普遍被认为仍是25个基点.受访的不少分析师预计,在明年底之前存贷款利率将累计上调75个基点,分别至3.25％和6.31％.
在接受调查的25家机构中,多数认为存款准备金率将在未来1年内达到20％.根据预估中值,明年一季度之前央行将再度上调存款准备金率0.5个百分点至19％,而二季度末则有望升20％.
人民币持续小幅升值
另外,人民币加快升值步伐可以帮助调整经济结构、抑制通胀并保证货币政策的独立性.
汪涛认为,决策层在考虑人民币升值时,其对出口受到的冲击、境外资本流入和资产价格的顾虑仍将起到主导作用.虽然有外汇大量流入和贸易伙伴带来的压力,预计人民币年升值幅度仅为5％.同时,中国已进一步收紧了资本管制以遏制境外资本流入,2011年这方面的做法还将持续下去.
国泰君安认为,只有向合理价值回归,才能够最终打消升值预期.考虑到目前中国的高顺差,因而未来半年之内的升值压力依然巨大,预计2011年中期人民币兑美元汇率将升至6.3.