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深圳金融创新的目标在于建立一个灵活、成熟的金融资本市场来配合深圳实体经济的脱胎换骨.
4月12日,深圳市通过了《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》,这是继温州金融综合改革试验区获得国务院批准后,地方政府金融创新的又一大举措.
过去三十年间,深圳一直是中国改革开放的窗口和先行者,当下中国经济进入一个深刻的转型期,深圳的金融创新或可撬动中国经济的转型与升级.
激活金融,服务实体经济
从文件标题便可看出深圳金融改革的目标在于促进实体经济的发展,换句话说,金融服务行业将来并非是深圳经济的支柱,金融只是作为实体经济发展的扶持手段.从当下深圳乃至中国经济的现实而言,深圳如此“低调”的地位是非常务实的.
从宏观经济而言,金融改革已经成为深圳乃至中国经济转型升级不得不迈出的一步,既有的经济增长模式已经进入瓶颈期.从近期的统计数据可以窥探改革的迫切性与必要性.今年一季度GDP同比增长8.1%,连续五个季度处于下行状态,而CPI却超过预期.当然,8.1%的增长率并不低于全年7.5%的增长预期,但是增长率的回落与经济结构的调整并没有必然的联系.
长期以来,中国经济增长的三驾马车中投资与出口强劲,而消费处于弱势,今年以来,中国对外贸易出现了逆差现象,进出口趋于平衡.种种迹象表明,经济处于一个转型的拐点,既有的增长动力已经不足以支撑中国经济可持续发展下去,金融改革与创新便成为新的切入点和突破口.温州金融改革试水虽然是形势所迫,是应对温州民间金融困局的应急之策,但折射出中国经济的“阿喀琉斯之踵”.民间资金泛滥,而实体经济,尤其是小微企业严重缺血乃至坏死.温州金融改革的目标是让温州8000亿元民间资金在阳光下运行,而深圳的创新则是在探索出口导向型的经济如何可持续稳定发展.
全球金融危机爆发之后,包括深圳在内的沿海地区面临着严重的破产压力,只有技术创新、产业升级才能提升中国制造在全球价值链中的层级.然而,创新绝非一句口号,也不是简单的技术问题,而是一场制度的革命.任何创新都具有风险性,而风险与利润则相伴相随,只有灵活有效的金融体系与之配套,创新才成为可能.
中国当下的金融体系中,国有银行一枝独秀,国企、央企等超大型企业是银行所青睐的客户,而具有创新意识的个人或者小微公司则处于资金缺血状态.当人们在惊羡硅谷的创新成果的时候,也应该看到美国金融体系为这些具有冒险精神的比尔盖茨们所提供的配套服务.
深圳的确已经确立了高新技术产业发展的战略,只有技术、劳动力与资本相结合的时候,才能爆发出惊人的力量.深圳金融创新其目标就在于建立一个灵活、深度的金融资本市场来配合深圳实体经济的脱胎换骨.包括创建非银行类的金融服务公司、村镇银行、股权交易所等多层级的金融体系,为各类创新型的公司注入资金.
金融是现代经济的中枢神经,完备的资本市场才能形成枝枝蔓蔓的末端神经网络,感知经济发展的脉动,顺应经济发展潮流,深圳金融改革或许可以生成一个感应灵敏的金融神经网络.
人民币国际化的倒逼压力
人民币国际化的根本目标是让人民币成为国际货币,自2009年以来,人民币国际化已经取得了重大进展,也进入关键时期.通过跨境贸易人民币结算、双边央行货币互换协定以及贸易贷款等形式,人民币已经“出海”.
任何国际化的货币都需要一个规模庞大、富有活力的经济体作为支撑,中国2010年已经成为世界第二大经济体,人民币国际化的基石已经奠定.此外,一个具有深度与广度的国内金融市场是人民币出海的大后方,如果国内金融市场鲜有盈利机会、流动性差,那么,海外市场持有人民币的动力和兴趣就会减弱,所以,人民币不但要“出得去”,还要“回得来”,只有一个完整、便捷的人民币回流管道建立之后,人民币国际化的制度框架才算搭建起来.
深圳金融改革的一个重要举措是推进深港跨境人民币贷款业务试点,希望香港的人民币资金可以进入深圳支持创新性企业的发展,此外,争取更多的深圳前海地区的企业与金融机构赴港融资.
深港跨境人民币贷款业务如果推行将是人民币国际化的重大进展,为人民币回流境内提供了另外一个渠道.香港是人民币国际化的桥头堡,是人民币出海的港口,在过去几年中,近6000亿人民币存款在香港沉淀,但是香港的利率较低,一年期定存利率在2.2%左右,而大陆的大款基准利率高到6.56%,中间存在4%以上的息差,从而造成了人民币向境内回流的势能.由于资本项目尚未自由化,香港与大陆的金融体系是隔离的,如果不给离岸市场的人民币比较合理的盈利水平,人民币出海的动力便不足.让离岸市场的人民币回流到境内,既可以增加中小企业的融资机会,降低融资成本,又可以给离岸人民币以合理的收益.
在此之前,境内企业可以到香港发行人民币债券,但是数额有限,也只有实力雄厚的企业才有可能到境外发债.2011年末,通过RQFII试点的形式给予离岸人民币投资境内资本市场的机会,但是首次试点只有区区200亿元,这一额度很快用完,后来推出500亿元的额度.仅仅依靠RQFII这样的渠道很难建立完备的回流机制,而深港人民币跨境贷款或可成为另一重要渠道,连接人民币的在岸市场与离岸市场.
当然,在推动深港两地金融市场对接的过程中,如何规避投机套利是一个重大的课题.货币如水,资本永远会朝着利润高的地方流动,如果两地的利润差额足够大,便会形成洪流.跨境人民币贷款推行之后,深港两地的人民币贷款利率或趋同,提升香港人民币的收益,降低深圳企业的融资成本.当香港人民币利率提升之后,香港作为人民币蓄水池的效应会得到强化,当然,这个过程应该是渐进有序的.
人民币国际化至少包括利率市场化、汇率自由化与资本账户自由化等内容,而目前人民币国际化的瓶颈在于国内市场改革滞后,存款利率的“天花板”与贷款利率的“地板”造成了利率的半市场化,导致银行暴利,资本市场萎缩,金融服务实体经济的功能异化.一个不完善的国内金融体系是无法支撑人民币国际化的风雨历程的,因此,近期国内金融改革的诸种措施大可视为人民币国际化的配套举措,因为人民币国际化是中国经济发展的大战略.
深圳毗邻香港这一目前人民币最重要的离岸市场,可以借力香港,确立自身金融中心的地位.目前来看,上海的定位是国际金融中心,目标是纽约、伦敦等一流国际金融中心.而中国在锻造金融型国家的过程中绝不可能只有一个金融中心,除了上海之外,北京、深圳都可以有所作为.此次深圳的金融改革虽然目标是服务实体经济,但是航运保险、银行间市场拆借、债券市场等也是改革内容,换句话说,深圳的金融改革终极目标是建立一个富有流动性的金融市场,确立在区域乃至全国的金融中心地位.
（作者为经济学博士后、吉林大学国际关系研究所特约研究员）
让离岸市场的人民币回流到境内,既可以增加中小企业的融资机会,降低融资成本,又可以给离岸人民币以合理的收益.