有关企业财务管理目标模式的

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摘 要：财务管理目标随着政治、法律、经济环境的变化而变化,究竟该如何科学合理的选择适合公司财务管理目标一直是比较困惑的,研究这一问题是具有重要的现实意义的.本文将比较重要的几个财务管理目标进行了梳理,并对比了优缺点,并提出了自己的观点,认为应该以多元化管理目标作为导向.

关 键 词：财务管理；目标；理财活动；企业价值

1.绪论

多年来无论是理论界还是实务界,关于财务管理目标的争议不断.理论的发展往往超前于实践,在实践中验证理论的真实性.理论界对于财务管理目标众说纷纭,实践中企业实际采用的财务管理目标也存在多样性.这说明财务管理目标本质上具有一定的主观性,因此,财务目标的选择成为一个规范性命题,总是存在一定的价值判定；二是企业选择财务目标时以外界环境为导向,即企业在不同的时期会选择不同的财务管理目标,不同的企业由于所处的内外部理财环境不同而确立的财务管理目标亦不同.企业以持续经营为假设,从企业发展的历史长河中去评判财务管理目标的优劣也是相对的.

2.财务管理目标的变迁

2.1、传统的财务管理目标

2.1.1、利润最大化.在计划经济体制下,企业的一切财务活动围

绕国家利益开展,国家以产值来考核企业业绩,其经营目标自然就是产值最大化.由于企业没有独立自主权,企业的财务活动主要是满足国家财政需求,因而“产值最大化”不能称其为真正意义上的财务管理目标.随着市场经济的建立,政企分开,企业以盈利为目的,企业每年实现的利润高低可以反映出企业对社会贡献大小,“利润最大化”成为早期财务管理目标.

2.1.2、股东财富最大化.随着公司性质的变化,有些企业如家族企

业随着规模的扩大,逐渐成长,开始上市.财务管理目标开始借鉴国外主要是美国的模式,即“股东财富最大化”.美国的财务管理属于成功的财务管理.美国以个人股东居多,他们主要通过买卖股票来影响财务决策,更加关注股价,股东对财务决策起到主要作用,债权人和政府的干预都较少,所以,美国以股东财富最大化为管理目标,他们具有更好的企业外部环境支持.市场价格决定的,股东财富最大化不适合中国的国情,一是虽然考虑了货币的时间价值和风险报酬,但是片面追求股东利益忽视了其他利益集团的利益.中国的资产负债率较高,银行会影响到企业的财务决策,理财环境和美国相差甚远.二是,我国的资本市场不够发到,没有达到强势有效的状态,以股东财富最大化为目标不合理,另外,绝大部分公司股权结构具有“一股独大”的特点,股价并不能真实反映企业的经营情况,虽然实施了股权分置改革,但是对于一些国有企业还是难以改变其大股东身份.三是,鉴于我们的国情,资产市场不发达,企业组织形式多为非上市公司.对于非上市公司实施股东财务财富最大化不适用.现代企业发展到一定阶段,进行并购重组建立集团化企业,没有上市的母公司及其他子公司无法考量股东财富最大化,因此,这个目标无法引导整个集团公司进行正确的财务决策.四是事实上经营权和管理权两权分离,股东不具有管理权,也不是一直提供给公司资金,更不对公司负债承担全部责任.他们更多的事提取财富,而不是创造财富.

2008年9月15日,美国第四大投资银行-雷曼兄弟正式申请破产保护,这是一家以股东财富最大化为管理目标的公司.表面上看是由于过度的金融创新导致的破产,而事实上和股东财富最大化目标具有直接关系.股东财富最大化仅强调股东们的利益,目标导向仅关注股价,忽视了对经营风险进行有效控制的结果.对股价的过度关注,导致雷曼兄弟偏离经营重心,把92%的税后利润用于购买自己公司的股票.和中国大多数上市企业一样,雷曼兄弟的母公司（美国运通公司）为了支持其上市,剥离优质资产投入到上市公司,不良资产留给集团公司,提高其股价.以固定的财务管理目标只考虑一方或多方的利益,必然会忽略其他集团的利益不顾.从这一层面分析,股东财富最大化不是财务管理的最优目标.

2.1.3、企业价值最大化.从利润最大化转向股东财富最大化,从股东财富最大化,转移到企业价值最大化,是财务管理目标发展的又一次质的飞跃.企业价值最大化为财务管理目标,有以下优点,一是企业价值最大化目标充分考虑了时间价值,二是考虑了风险和报酬,三是可以克服企业以利润最大化为目标的短期行为.四是有利于社会资源的流动,提高效率.

企业价值最大化难以具体确定,尤其是对于非上市公司,上市公司由于我国一股独大,股票价格的变动也不一定是企业业绩的唯一反映,收到诸多因素影响.相对来说股东财富最大化比企业价值最大化容易量化,操作便捷.

2.2、多元的财务管理目标

以上单一财务管理目标可以统一为以盈利能力最大化为目标.也有学者提出多元化目标,如协调好偿债能力和盈利能力,围绕财务核心能力来确认财务管理目标.

相关利益最大化.根据企业理论,企业是多边契约的结合体.从理论上说财务管理目标和企业多个利益集团有关,财务管理目标最终的确定将是这些利益集团最终妥协的结果,达到帕尔托最优化状态.随着科技的发展,知识经济时代的到来,职工、经营者也都投入了专用型资产-人力资本,也都承担了风险,此时企业的目的不能仅局限于股东财富最大化目标.本文认为这种思想还是在社会主义初级阶段难以实现的,一方面要求股东利益最大化,一方面要求实现社会正义达到公平对待,满足雇员的福利问题,同时满足政府给予的就业率指标,开展大量的公益救助事业,兼顾利益各方的利益,这种只能说是一种未来的理想的发展趋势.只能说在理论中十分完美,但是满足不同的利益者有时是矛盾的.

3.小结

3.1、企业财务管理目标模式变换的影响因素

通过梳理几种财务管理目标,我们发现财务管理模式转换受到以下因素的影响,不存在绝对的一种财务管理目标适合所有企业,影响的因素主要有以下几个方面：

企业的生命周期：企业的生命周期大致可以分为四个阶段：萌芽期、成长期、成熟期、衰退期.企业在不同的生命周期阶段所面临的外界环境如法律环境、经营风险等也会发生改变,因此不同阶段的财务管理目标应和企业的生命周期相匹配.

经济体制因素：由计划经济向市场经济转变,也改变了财务管理模式,计划经济条件下或改革初期往往以利润最大化为目标,随着市场的逐渐成熟,开始变更财务管理模式.

企业组织形式和企业的规模,如小作坊、或者家族企业往往利润最大化为目标,提高自己的市场份额,经历不断壮大的过程后,具有一定规模,进行上市这个时候公司的财务管理目标又进行了变化,如采用股东财富最大化,或者是企业价值最大化等.

3.2、现代企业财务管理目标制定的原则

从雷曼兄弟公司破产给我们带来更多的反省和启示,企业在发展过程中需要借鉴发达国家的经验无可厚非,但是我们绝不能生搬硬套.目前企业中还是很多以利润最大化和股东财富最大化为目标.雷曼兄弟破产案启示我们,企业在制定财务管理目标时,需遵循如下原则：一是价值导向和风险控制原则.财务管理目标首先必须激发企业创造更多的利润和价值,但同时也必须时刻提醒经营者要控制经营风险.二是顾全大局,兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则.财务管理的过程就是一个协调各方利益关系的过程,而不是激发矛盾的过程.所以本文认为现代企业在设立财务管理目标时,可以使用多元化目标.三是对相对变化原则.财务管理目标不是固定不变的,随着环境变化而改变.